盤後分析：台股價跌量縮，LED成重災區，不鏽鋼股活跳跳

【文／林宛儀】雖然昨日美股有不錯的表現，今日鄰近的日本股市也以高盤開出，但南韓股市是開低走低，且中國上海及深圳股市的表現也欠佳，導致台股今日以小跌開出後持續走低，最低來到9217.97點，收盤時加權股價指數下跌34.67點，以9253.38點作收，成交量縮小至800.84億元。而今日上市指數跌幅雖然不重，但下跌家數高達500多家，比上漲家數多出1.4倍。而OTC市場在盤中跌幅一度超過1%，目前櫃檯指數已位於年線下方，表現相當弱勢。
從技術面來看，指數於8月8日測試半年(120日)線支撐不破後，展開一波向上反彈攻勢，但都未能彈至季(60日)線之上。另外，從周線角度來看，9周KD指標仍持續下彎當中，表示中期的修正還未結束。
今日八大類股當中，僅水泥及金融類股上漲，其餘皆呈現下挫的情況，當中以紡織類股的跌勢最為沉重。而昨日包括揚華(4703)及堡達(3537)發生券商申報違約交割的事情，當中揚華是連續2日違約交割，市場盛傳違約交割的原因可能是主力資金出現缺口，而由於資金出現缺口，只好砍殺其他股票來籌措資金，導致今日中小型股風聲鶴唳，股價出現重挫的情況，當中LED族群更是重災區，因為外傳LED晶粒有供過於求的壓力，包括晶電(2448)及璨圓(3061)在開盤不久之後就被摜殺至跌停價位，億光(2393)也是開低走低，之後也被打到跌停價位，收盤時大跌逾5%。
在強勢族群方面，受惠於國際鎳價走強，不鏽鋼族群成為盤面上的焦點。像是彰源(2030)，在低價原料庫存的挹注下，第二季利差明顯改善，單季獲利季增265%，EPS為0.51元，法人估全年EPS將挑戰1.5元，今日早盤股價創波段新高。另外，美國鋼鐵通路龍頭廠大成鋼(2027)，受惠於鎳價上漲，庫存利益大增，第二季稅後淨利衝上6.62億元，EPS為0.86元，而法人估年底前鎳價都不易回落，因此大成鋼產品單價將持續提高，下半年營運可望優於上半年，今日大成鋼收盤時股價大漲6.7%。其他包括千興(2025)、建錩(5014)等不鏽鋼股更是亮燈漲停。

蔡東豪專欄：市長吻批文

這幅相的主角是廣東湛江市市長王中丙，他在吻的文件，是國家發改委批准寶鋼集團在湛江興建鋼廠。王中丙吻批文後說：「此時此刻我的心情無比激動，無比興奮。我想全市777萬人都會跟我一樣。」寶鋼湛江項目總投資700億元（人民幣．下同），年產1000萬噸，屬於大型鋼廠。為湛江市爭取到大型投資項目，王中丙興奮可以理解，但為何興奮至當眾吻批文？答案直刺內地現面對最難解決問題的核心，不止是經濟問題，還包括政治和民生。

蔡東豪專欄：市長吻批文

這幅相的主角是廣東湛江市市長王中丙，他在吻的文件，是國家發改委批准寶鋼集團在湛江興建鋼廠。王中丙吻批文後說：「此時此刻我的心情無比激動，無比興奮。我想全市777萬人都會跟我一樣。」寶鋼湛江項目總投資700億元（人民幣．下同），年產1000萬噸，屬於大型鋼廠。為湛江市爭取到大型投資項目，王中丙興奮可以理解，但為何興奮至當眾吻批文？答案直刺內地現面對最難解決問題的核心，不止是經濟問題，還包括政治和民生。

陳光誠和李旺陽事件跟湛江寶鋼項目有一個共通點，是中央和地方之間的關係，準確一點是中央和地方失控的關係。陳光誠和李旺陽事件發生後，香港不少親中人士解畫，指這些事情是地方政府無法無天所為，中央不知情，不能阻止這類事件是因為內地太大。即是說，中央是好人，但好人管不了這麼多，出事是因為地方政府橫行無道，這全是地方政府的錯。

第一次聽這些解釋，好像有道理，內地的確是很大，要管治這麼複雜的國家，可能偶爾要忍受一些不合理的事情。聽多了，稍加思索，我現在肯定這解釋是廢話，不能接受。這些事情出現不是因為內地很大，而是內地很腐敗。中央和地方之間存在難以解釋的不倫關係。

中央管不了地方，等於老闆管不了下屬，當中一定有問題。從陳光誠和李旺陽事件可見，地方奉命維穩，無法無天行為變為出師有名的維穩工程，參與人數眾多，牽涉金額大得驚人，這關係網一層叠一層，由地方一直向上伸，具體伸至哪一層，不清楚，但可肯定是伸到中央束手無策的層次。中央不是不能管，是不願管，因為牽涉的人和金錢太多太大。

中央和地方的關係一是同謀合污，一是複雜至中央選擇隻眼開隻眼閉，兩者同樣不能接受。王中丙吻批文相片帶出很多人看不出的問題：吻批文的為甚麼不是寶鋼董事長？寶鋼是投資方，獲准建廠，應該最開心，明顯地湛江市政府更在乎這項目。在內地鋼鐵業嚴重供過於求的背景下，湛江獲准興建大型鋼廠，隱藏着中央和地方的不倫關係。

內地鋼鐵業之大，早已超英趕美。內地鋼材生產量佔全球生產量接近五成，全球十大鋼廠，內地佔了六間。對於內地，鋼鐵業是一種國家身份象徵，代表強大、進步、堅忍……要拍一條宣傳內地廣告片，一定會在鋼廠取景。

對地方政府來說，興建鋼廠是非常值得做的事，鋼廠本身牽涉投資已經很大，還有供應鏈上下游和周邊配套業務，對地方經濟影響甚大。再加上面子因素，地方政府爭取鋼廠項目自然不遺餘力。興建鋼廠需要大量資金，地方銀行歡迎鋼廠這類符合國策的項目，而且地方銀行的忠誠，是效忠地方政府多於銀行總部。這幾年內地出現龐大銀行呆壞賬，很大程度跟地方銀行的失控行為有關。老百姓借三兩萬元難過登天，鋼廠借貸動輒數以億元，審批過程可能是一餐飯。

地方追求的數據是 GDP、引資金額、就業人數等，跟項目是否符合經濟原則，至少短期內關係不大。地方政府官員任期通常約5年，興建鋼廠由籌備至投產需時至少三四年，鋼廠落成後能否賺錢，是下一任官員的問題。

過去一年，內地經濟增長放緩，首當其衝是汽車、基建、地產等需要大量鋼材的行業，鋼材需求量急跌，全國出現供過於求現象。鋼材專家指，如現時這般嚴重的供過於求現象，前所未見。鋼材價格雖然已經不是完全受市場控制，政府之手無處不在，近期也大幅下滑，估計今年全國鋼廠將會錄得龐大虧損。

需求量短期內持續低迷，甚至進一步下跌，解決供過於求只有一個辦法，是減少供應。內地鋼材業的特徵除了規模大，還有鋼廠數目多，全國有逾2700間鋼廠，總有一間在附近，原因是地方政府藉着興建鋼廠來帶動地方經濟活動，提高地方經濟指標。地方政府辛辛苦苦拿到上級批准和銀行融資興建鋼廠，做靚自己盤數，關閉鋼廠或減少產量，不再是企業的經濟課題，而是地方政府的政治決定。

以湛江鋼廠為例，對內地地理有認識的讀者聽到這項目，立即會生疑：湛江是廣東經濟發展較落後的城市，為何要建規模這麼大的鋼廠？據報道，湛江鋼廠項目，由提出構想到批准，歷時34年，這項目必定經歷千辛萬苦，怪不得市長這麼激動。問題是，項目研究經歷這麼長時間，是否代表項目本身存在問題？

湛江寶鋼項目獲得批准的時間，也耐人尋味，因為另一個大型鋼廠項目在差不多時間獲准開工，是總投資額600億元的廣西武鋼項目。武鋼近期在內地最出名事情，是進軍養豬業，引起全國哄動，我曾以「武鋼養豬事件」為題分析這畸形現象（2012年4月3日）。湛江寶鋼和廣西武鋼項目相距幾百公里，位於經濟較落後的西部，在這麼小範圍內興建兩間大型鋼廠，不容易找到符合經濟原則的理據。

或者會有人提出「地域性短缺」的原因，即是說，全國計算，的確是供過於求，但在某些區域，出現供不應求現象。這原因不成立，因為「區域性短缺」只會出現在單價低的商品，例如幾百元一噸的水泥，運費逾100元，有可能出現「區域性短缺」情況。鋼材幾千元一噸，運費佔單價偏低，只要區域出現短缺，很快便從外地輸入，取得平衡。

王中丙激動至吻批文，背後隱藏着中央和地方之間的失控情況。這種失控超越了「上有政策，下有對策」的官僚文化，是代表一種制度性的失控，而連接這條中央至地方的主軸，是貪污腐敗。一層層的官僚特權享用不合法和不合理的利益，這利益集團由地方一個小官，伸延到中央高官，這條線牢不可破，也沒有人願意或敢去動之。既然所有人也參與，也有得益，不存在是否合法或合理的問題。

這是制度性失控，因為中央不能以「管不到這麼多」為理由卸責，這些失控現象是在中央指揮，或默許下出現。中央明顯地有權力，有機會去撥亂反正，但選擇不這樣做，發展出中央和地方的不倫關係，製出如湛江寶鋼等令人摸不着頭腦的鬧劇。歸根究柢，湛江寶鋼項目最後獲得中央批准才能開工，中央不是不知情。把陳光誠和李旺陽事件解釋為地方胡作非為的個別行為，同樣很難令人信服。

蔡東豪

（刊於蘋果日報，金融中心版，7月23日）