股票市場係荷蘭人發明？

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喺今時今日嘅經濟，股票及證券市場已經成為不可缺少嘅一部份。但你又知唔知道，原來股票市場係由荷蘭人發明？

阿姆斯特丹證券交易所 (Amsterdam Stock Exchange) 係目前世界上最古老嘅「現代」證券市場。喺1602年由荷蘭東印度公司 (Dutch East India Company; 荷蘭語 Verenigde Oostindische Compagnie)成立。一開頭只係做股票同債券嘅交易。

咁一開頭開設股票同證券交易市場嘅目的係咩呢？話說喺17世紀嘅時候，荷蘭人係出咗名嘅貿易商同航海家，而阿姆斯特丹又係當時歐洲出咗名最大嘅港口。所以當時荷蘭人就經常利用海路將香料同埋貴重物品由印度帶到阿姆斯特丹。

雖然荷蘭人航海經驗豐富，由印度開船到歐洲嘅「成功率」都只係大約一半左右。對於有錢人來講，偶爾沉一艘船其實好小事；但對於一般生意人/普通人來講，沉船到不得之了啦，成副身家都可以冇晒。後來就有人發明左股票市場，允許每個人購買少量嘅股票，咁樣就唔需要一個人承擔所有損失，以此幫助商人同埋貿易商重建對投資嘅信心。

最開頭嘅阿姆斯特丹證券交易所，就建立喺阿姆斯特丹市中心嘅 Dam Square。原本係一個露天嘅交易市場，後來經過重建。2000年 Amsterdam Stock Exchange 同比利時嘅Brussels Stock Exchange 合併，成為 Euronext Amsterdam。

筆者早兩年有入去參觀過，的確係一棟非常古老嘅建築。話說其中一個大會議廳，好多年前係唔俾女人進入，但好多高層嘅秘書都係女人，結果每次一開會，你有啲秘書就只能夠坐喺會議廳隔離一個好細嘅房，仔細地聽開會內容同埋寫會議紀錄。都真係好誇張呀！

由於英國脫歐嘅關係，2021年頭開始，阿姆斯特丹嘅 Euronext Amsterdam 已經取替倫敦成為歐洲最大嘅證券交易所。雖然法國巴黎、德國法蘭克福、意大利米蘭同埋愛爾蘭都柏林等等嘅金融市場都因為 Brexit 受惠不少，不過好多金融、銀行業嘅生意都過晒嚟阿姆斯特丹。主要原因包括荷蘭人英文好、公司稅務有優惠，同埋好多本身喺倫敦有業務嘅公司都會喺阿姆斯特丹有辦公室。

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（圖二：阿姆斯特丹市中心嘅 Euronext Amsterdam；圖三：Euronext Amsterdam 建築內部［網上圖片］；圖四：17世紀嘅阿姆斯特丹證券交易所［網上圖片］）
@ Amsterdam, Netherlands

在近期市場出現大幅波動時，法國巴黎銀行財富管理檢視客戶的債券投資組合整體出現一部分的帳面虧損。除第一時間主動與客戶溝通、檢視其個別部位，法國巴黎銀行財富管理更提出了危機下持盈保泰的三大原則建議：
一、停看聽，別被失真的價位給蒙蔽─
二、把握逆勢抗跌的投資標的─
三、將客戶想法化身投資商品─

大家嘈來嘈去寫3000幾4000字去爭拗一個好簡單嘅結論：

「美國不可以單方面取消聯繫匯率，不過若美國不高興，它可以干預香港的聯繫匯率運作」

正如《中英聯合聲明》亦都係先於《美港政策法》就已經簽署了，甚至乎簽署方係中英，根本都不涉美國

美國係參與唔到《中英聯合聲明》，但係佢可以干預到你香港嘅運作，取消你獨立關稅地位。同一邏輯，就係咁簡單

By the way, 我認識的人都有不同程度的中二病

我都有

前輩林行止認錯，承認「聯滙由港管理美方無權叫停」十分正確。

做學生嘅時候聽過一個傳言，已故諾貝爾奬得主Gary Becker有次同幾個同事同埋幾個法律專家開會，傾傾下有個律師挑戰佢，Gary咁答：I've never been wrong, except when Kevin says I'm wrong. 呢個Kevin，唔係我，係一齊開緊會嘅另一位老師Kevin Murphy。不過，經濟問題上，我都好少錯，除非張五常話我錯。

好喇，大家終於接受咗「聯滙由港管理美方無權叫停」呢個事實，聯滙危危乎呢個想法點解仲可以不變呢？計正少咗一個被美方叫停嘅風險，聯滙危危乎嘅風險點都會低番少少啩。繼續唱淡聯滙嘅朋友，可唔可以解釋下，喺美方無權叫停聯滙嘅情況下，聯滙究竟點解危危乎？

林先生話，「當今世界已不能以經濟學來解決經濟爭紛」。Well，大教授教落，經濟學係用嚟解釋世事，而唔係攞嚟解決經濟爭紛㗎喎。而解釋世事，包括政策嘅改變。

林先生又話，「聯滙能否穩如泰山或會受衝擊而崩潰，現在沒人能提供接近現實的答案」。咪住，你先頭至講「聯滙危危乎」諗法唔變，「聯滙危危乎」呢個唔變嘅諗法，係咪都唔算「接近現實的答案」呢？唔算就好啦，原來大家都喺度討論緊一啲唔算「接近現實的答案」，所以大家都唔使咁認真。

//2020年6月2日

林行止 林行止專欄
戰狼無爪無牙 聯滙成為箭垜

去周三筆者說及聯繫滙率，有這二句話：「筆者擔心美國會採取斷然措施，不准港元與美元掛鈎」，見報後知有誤，刪「不准」而改為「在港元與美元掛鈎上諸多刁難。」去周五本報有「聯滙由港管理美方無權叫停」的報道，十分正確。

筆者雖然寫過了頭，犯了原則性錯誤，但認為聯滙危危乎的想法不變！看特朗普政府對中國的政策，不僅僅在討回過去四十年「被佔的便宜」這麼簡單，更在重拳痛擊中國，令其無法站起來（遑論要領引世界），至於會否成功，大家惟有走着瞧。

顯而易見，在貿易上、科技上，中美的交手，前者肯定美國大勝，後者似乎勝負未定惟美國已佔上風；但兩國之爭並非到此為止，接下來的應該是金融戰（之後是否有核來核往的熱戰，要看「中美關係」的發展而定）。香港是中國依賴極深的金融重鎮，成為中美相爭的磨心，無法避免。

據法國巴黎銀行去周的「通訊」，在集資、吸引外資以至人民幣國際化上，香港發揮了重大的積極功能，對中國大大有利；其列舉的數據顯示——a、二○一○至一八年間，內企的海外集資，百分之七十三通過香港進行；b、百分之六十中國債券在香港發行；c、百分之六十四的「直接投資」經香港進入內地；d、香港處理了百分之六十五的中國對外投資；e、三分之二的離岸人民幣存於香港……。在金融操作上，香港對中國的重要性，不言而喻。

香港財政穩健，銀行存款高達十三萬六千億港元之外，預算和經常性開支均錄得盈餘，有世界稱冠、無國能比的所謂「雙盈餘」（twin surplus）……。從財政角度看，維持行之有年的聯繫滙價，不成問題，但問題出在當今世界已不能以經濟學來解決經濟爭紛（那從內地在貿易戰上捧出西方經濟學原理振振有詞「教導」美國但美國自行其是可知）。換句話說，美國決意遏制中國，便會不惜兩敗俱傷甚至抱與汝偕亡的決心而施辣招、出毒手！北京既然置西方國家理解的「一國兩制」於不顧，把保護舊香港之責攬上身的美國，必會出亂拳令中國無法再利用香港創滙……。破壞聯繫滙率制，令港元成隨波逐浪不斷向下浮動的無錨貨幣是最便捷的方法。

聯滙能否穩如泰山或會受衝擊而崩潰，現在沒人能提供接近現實的答案；但投資者作決策時考慮「可能脫鈎」的因素，肯定是「可保不失」的保證。//

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擁有超過二十年企業融資專業經驗，涵蓋廣泛的投資銀行以及上市公司的管理工作。先前為星星地產（1560.HK）的獨立非執行董事，以及中國首控集團有限公司（1269.HK）之投資銀行部門董事總經理。另外曾於香港著名投資銀行主管資本市場部門業務，包括星展亞洲以及招商證券。企業管理方面，蕭先生曾任職越秀集團資本經營部副總經理，參與2005 年全球首個中國房託越秀房地產信託基金（405.HK）的上市工作，是資產證券化的專家、並出任越秀集團的各上市公司投資者關係主管。

蕭先生在香港中文大學工商管理系獲得國際工商管理學士學位，其後獲取法國政府獎學金負笈法國深造，取得法國巴黎高等商業學院頒發之金融碩士學位。

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