［甚麼我都有預感］真係呢，其實星期日晚訓嗰時已經醒起唔記得打呢篇，但結果因為太夜，成三四點，費事落床再打了。有點後悔

1. 真係的，昨日（星期日）已經想寫。

2. 星期日都有股市？梗係有。你估全世界都放星期日咩。中東不少伊斯蘭國家嘅股市，係星期日開的。而但凡呢啲股市出現在新聞，多數都冇乜好嘢。理論上梗係大升大跌，但實際上大升好少有人講。

3. 科威特跌夠10%，跌到大部份股票停板。沙地股市近9%，沙特阿美跌穿招股價（居然而家先穿？）。杜拜都8%

4. 星期五美股其實都相當地好地地，今日（星期一）返嚟就亞太股市一片紅。香港未係慘，日本先誇張，咁大家都識講油價了。嚟緊幾日應該又好多油價專家。雖然我都唔係好明油價跌到底有冇咁大影響，甚至可能係件好事。

5. 但對於中東佬嚟講就當然冇咁過癮。的確政局會不穩。其實星期六已經講沙地阿拉伯權鬥，王儲MBS （ Mohammad bin Salman）又捉咗兩件王子。完全就係宮堥劇咁。

6. 之前仲有乜正嘢？包括在大使館監生肢解咗個美國報紙記者。仲有早兩年以「反貪」為名又係捉晒啲王族（不過都有Ritz Carlton住，好文明），人人擺低買路錢先走得。當時被捉嘅包括之前幾年成日上報紙嘅「中東股神」Al Waleed bin Talal 。乜水？睇相你就認得，成日笠塊紅白枱布頭巾嗰位。咁出位就梗係搞你。不過to be fair其實唔只搞佢，只係佢比較出名

7. 唔好維園阿伯上身，但油價大跌都幾明顯因為俄羅斯搞局，唔肯減產（又，OPEC油組呢啲嘢，咁多年都擺明合謀定價，從冇人出聲）。中東佬當然好頭痕。首先油價已經係大打擊，另外又加埋其實都係新肺炎重災區。

8. 不過放心，沙地阿拉伯一路都係美國堅實盟友。你見鋸咗件記者後有冇人權制裁？又順手講埋，有冇研究過拉登係邊度人？九一一班主謀又係邊度人？

9. 但唔使太陰謀論，固然拉登某程度上係美國裁培出嚟，但邊個唔係？咁啱有一個實驗失敗啫。美國心中，在眾多中東佬之中，沙地阿拉伯都仲係比較可靠嘅，講錢同埋自保權力之嘛，冇某啲友咁上腦。唔通埋伊朗堆咩大佬。

10. 所以，都係擔心肺炎同美國好過。

阿里巴巴剛剛上傳招股書，趕頭趕命搞上市的背後，其實是另有擔憂，「雙十一」剛剛過去，阿里巴巴交易額（GMV）按年增加26%，錄得2684億元人民幣，創出新高看似風光，但背後卻是焦急地趕赴香港第二上市，有前輩提醒，阿里最畏懼的是沙地阿美（Saudi Aramco）來勢洶洶，抽乾市場資金，令阿里無啖好食，唯有先下手為強。

對於阿里第二上市，有曾經任職投行高層的朋友就向我分析，與其浪費錢買阿里，不如預留資金買沙地阿美的1000億美元IPO更好，因為中國政府的身體也很誠實，這邊廂阿里打算籌100億至150億美元，大陸據報就寧願斥資100億美元瞓身認購沙地阿美，不參與「紅水滾紅魚」的遊戲。

無他，沙特阿拉伯國家石油公司沙特阿美一直也是全球最神秘的公司，40多年來，只有極少數沙特阿拉伯官員和王室成員，知曉沙特阿美的財務狀況，但根據近日上載的招股書，證實沙地財富龐大所言非虛，是全球最賺錢的公司，去年純利1109億美元（約8650億港元），足足較蘋果公司一年賺多超過500億美元（約3900億元）。

加上香港人對阿里巴巴絕不陌生，尤其是2007年B2B業務上市時，阿里一度被譽為「新股王」，但翌年就發生金融海嘯， 只消133日便跌破招股價，之後馬雲又用招股價私有化，令高追的股民大為失望，是香港投資者的集體惡夢，難道見過鬼不怕黑。

阿里今次在香港第二上市，理論上與2014年9月在美國上市的載體一樣，包含阿里旗下大部分業務，如淘寶、天貓，但就沒有包含納入螞蟻金服的支付寶、餘額寶等等，現時公司估值約4800億美元，預測市盈率約25.5倍，估值談不上說吸引，也談不算嚇人。

資本市場很現實，命只得一條，錢只有咁多，阿里巴巴要成功抽水，就要開出較誘人的條件，例如中國企業最擅長的「大平賣」，市傳阿里向機構投資者以美股現價4%折讓進行詢價，並蘊釀提供額外5%折扣，相當於較現價低近8.8%。

但投資切忌貪平，一來不少高科技公司也有「另類價值陷阱」，二來你不相信自己，也該相信大陸如何用腳投票，這個政權一邊叫人去愛國買阿里，自己就悄悄買阿美，可笑吧。

阿里巴巴趕頭趕命搞上市的背後
http://bit.ly/37b8tIC

上周五美股大跌，道指瀉665點，整周標指下挫近4%，為兩年來很大調整。港股相對較強，昨天恒指只跌356點，也不意外。筆者歡迎這次調整，更有助港股回歸健康慢牛形態。這次調整也是近年最容易和最多人猜得到的一次，絕不需要分析什麼RSI、多少天平均線、K線等等技術指標；更不需要「高人」用的羅庚、命盤或龜殼。1月全球股市瘋狂上升，恒指曾連升14天，漲幅超過一成，基本上閉上眼都能估到短期內將有調整。

美股調整的原因幾乎所有投資者都耳熟能詳。美國1月就業數據強勁，新增非農就業人數20萬，失業率維持在4.1%，反導致擔心通脹重臨，聯儲局將加快加息步伐，因此美10年債息升至2.87厘的4年高位。

滬指3300支持力強勁

早前，美銀美林出了一個有關「3」字的報告，內容提醒投資者小心3個不同經濟指標，如全都達到3字水平就可能引發股市調整。第一個當然就是10年債息，3%是一個重要的心理和技術關口，現在未到，美股已開始腳軟。第二個是美國薪金上升率達到3%，勞工需求和供應的技能仍有錯配的情況，惟基本上已達到全民就業，所以確有薪酬上升的壓力；其實，近月數據已達3%，有點擔心今年再加速。第三就是今年美國經濟繼續強勁，GDP增長加速至3%。去年第二和第三季意外達標，第四季稍為回落至2.6%，今年表現仍言之過早，但有人指出某些經濟活動領先指標甚至乎暗示GDP可能高達5%至6%。

美銀美林最後提醒大家，小心標普3000點可能是轉弱的臨界點，但似乎未到2900點已開始逆轉。請讓筆者再加有關中國的兩個「3」字訊號，第一就是恒指33000點應是短期阻力位，有望能頂到至少農曆新年後。

相反，我相信上證指數在3300點，即今年起步點有巨大支持，主要因為內銀如建行（00939）、工行（01398）等仍然強勢。其實，A股是非常聰明的，兩周前已率先下跌，去年帶頭的所謂白馬股，如伊利、美的、海康都開始轉弱，連A股王茅台都暫時見頂下調。深圳那邊更差，深證綜指早在去年11月已在2045點見頂，現已跌至近1800點。有隻所謂明星科技股「海能達」，去年備受多間大行包括高盛推薦，結果業績完全貨不對辦，感覺接近騙案，3個月內股價腰斬一半。當然樂視股票恢復買賣後，暫時連續9日跌停板，亦不利深圳大市氣氛。

美國四件大事要留意

筆者懷疑這次美股調整可能為時較長亦將較深，因為美股的確不便宜，亦升了太多和太久了，就算整固一年半載也不奇，可能更健康。可是，大家要記住1月效應，雖非百分百準確，但在過去近90年，如1月標指上升，全年上升的概率達七成，所以今年美股表現未必太差。

短期內大家要留意美國4件事。

第一，美國總統特朗普在貿易上的動作，會否增加鋼鐵、鋁和其他進口貨的關稅？更重要的是否真的步向退出NAFTA。

第二，1.5萬億美元（比原來計劃多了五成）的基建方案，什麼時候能夠提交國會？如在短期內發生，將有點沖喜作用。

第三，聯儲局新主席鮑威爾（Jerome Powell）剛上台，市場極可能測試他的處事風格。在經濟數據增強，但股債皆跌的情況下，他今年將傾向加3次還是4次息？會否繼續推行去監管化？

第四，調查特朗普的「通俄門」案，應接近下一階段的檢控和提問，火燒得愈來愈近白宮，令到特朗普非常不安，傳說考慮炒掉正、副檢察總長和FBI局長，如成真將嚴重損害美國司法獨立。

早前美股強勁，確受惠於特朗普稅改，但如今美股轉弱，特朗普的護身金鐘罩亦可能暴露出破綻。近月愈炒愈熱的#MeToo事件，已牽連到很多荷里活、商界的巨頭，包括特朗普好友、永利（美國上市）老闆兼前共和黨籌款委員會主席Steve Wynn，不難想像特朗普再度因此而被拖下水，競選期間已有炸他不死的炫耀性侵犯錄像和十多位女士的指控。

經濟科技發展傾向通縮

暫時最大憂慮仍是通脹，然而我早說過這可能是杞人憂天。美國通脹長期低於2%，如今年能升至此目標，其實是好事。再者我認為就算通脹真的重臨，也只是周期而非結構性。主要原因有3個︰

第一是中國經濟繼續放緩。過去10年，中國建設大量基建，是所有大宗商品包括鋼鐵、銅、水泥和石油的最大買家。曾經有3年，中國的水泥需求超過了美國一百年來的總和！如今幾乎中國所有新PPP項目都被叫停，肯定很多美國投資者仍未留意到。此效應將滯後約9個月才在各大宗商品浮現出來，到時通脹能升多少？雖然美國基建計劃將有幫助，但1.5萬億美元分為10年，也不是很多，中國的速度是每9個月就花1萬億美元在基建，怎能比！

第二是科技進步，包括頁岩油和氣等另類石化能源、再生能源，電動車和共享經濟（沙地說最害怕）等發展，都是長遠推動通縮的。短期可能因沙地阿美要在今年內上市，沙地極力挾高油價，就算成功，又能維持多久？還未計上人工智能（AI）、機械人和各種持續自動化進步帶來的長期通縮壓力。

第三是全球OECD發達國家加中國的嚴重人口老化問題。老齡化社會對幾乎所有貨物（包括房屋）和服務（除醫療）的需求都加速縮減，何來通脹？雖說什麼10年債息升穿三十多年下降軌，聽起來很恐怖，但（債息）長期下跌是基於上述各樣強力原因的，現在的反彈更似迴光返照。

上周筆者在另一文章內借用了Burton Malkiel教授的一句話，大意是他不認識任何人能長期利用市場擇時（Market Timing）來賺到錢，他甚至不認識任何人宣稱認識任何人能做到。抱歉，後來筆者發現他原來也是在借用他的好友——Vanguard的創始人、殿堂級投資者Jack Bogle的說話。因此，Malkiel教授這句話是經過了3層，如再加上筆者的話，就變成了4層！

市場擇時難度太高

大家可能聽過一個關乎社會學的觀察「six degrees of separation」，意思是全世界的人跟你的相隔度，一般最多是6層，除卻極小撮仍住在深山的原始部落。例如習主席，大家可能都認識一兩位高官或人大、政協之類，他們很可能拜會過習主席，那麼你跟習主席的相隔度只有2！那麼回到市場擇時問題，如果真的筆者加Malkiel加Bogle（加起來超過130年投資經驗），再加兩層都不認識能長期做到的人，應已包羅了絕大部分西方和至少過半的東方專業投資者。

隨着港股成交額快速增長，市場效率不斷提升，市場擇時的難度只會增加。如大家還有興趣嘗試，向高度挑戰，筆者只可說聲Good luck！

中環資產持有建行、工行、伊利、美的、海康、永利財務權益。

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