【(悅讀)《不踩雷投資法》】
在投資的歷程中，我認為減少犯錯的次數避開地雷股，就是最大的成功。
從過去的歷史來看，許多老牌公司也因一度踩雷而造成重大虧損，除了書中所提的東芝、惠普外，在台股中也有宏碁、光寶科等例，投資人的確不得不慎。
這本書有些像國外版的《公司的品格》，也用了22間公司股價重挫的真實案例，教導投資人透過10大跡象看穿公司的發展狀況，避免被會計花招或不實資訊蒙蔽雙眼，不再成為受災戶。有興趣的人可以來翻閱看看唷～
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你應該要檢視的10大「踩雷」跡象：
1.將大量成本轉列為資產。
2.預估庫存量異常→可能有隱蔽公司虧損的危機！
3.資產負債表中包括大量應計收入→現金流不佳！
4.資產負債表品質惡化。
5.商譽（資產負債表的無形資產）變差。
6.靠收購成長的公司→注意併購案常常破壞公司價值！
7.貸款或壞帳→留心壞帳準備金的問題！
8.關係人交易→公司可能未遵守嚴格管理標準！
9.會計師和某間公司走得太近→小心會計師做假帳！
10.資產負債表與公司活動水平嚴重不符。
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【新書抽獎:不踩雷投資法：留意10大跡象，避開地雷股，發掘潛力股，掌握獲利原則】
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週末來抽好書~
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投資人想從財報選股，通常會先評估公司的「安全性」、「獲利性」、「成長性」等，但假如想穩定獲利，建議第一步一定要先從「安全性」著手，因為只有處理好風險，獲利才會隨之而來。
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而本書就是一個很好的學習教材，因為作者透過包括東芝、惠普等22間公司股價重挫的真實案例，傳授數十年來的專業投資判斷，教導投資人透過10大跡象看穿公司的發展狀況，讓大家從此投資不再踩雷。
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『不踩雷投資法』必檢視的10大跡象：

1.將大量成本轉列為資產。

2.預估庫存量異常→可能有隱蔽公司虧損的危機！

3.資產負債表中包括大量應計收入→現金流不佳！

4.資產負債表品質惡化。

5.商譽（資產負債表的無形資產）變差。

6.靠收購成長的公司→注意併購案常常破壞公司價值！

7.貸款或呆帳（不良債權）→留心呆帳準備金的問題！

8.關係人交易→可能有未遵守嚴格管理標準、掏空交易等危機！

9.會計師和某間公司走得太近→小心會計師做假帳！

10.資產負債表與公司活動水平嚴重不符。

【讀書心得】《Capital Returns》資本回報

《Capital Returns》是一本相當不錯的書，但如果沒有對市場的基本認知與商業運作的思維，可能會覺得內容稍難，讀起來較有挑戰性。

在這本書中，作者將馬拉松這家資產管理公司(Marathon Asset Management)的投資原則與實際應用的案例整理出來，讓我們知道從2002年到2015年期間，這家公司如何在周期中察覺資本的變化趨勢，找出未來的投資機會。

整體來說，馬拉松傾向在對基本面詳盡的分析下進行資本配置，投資於相對較多數量的股票並且長期持有，獲得令人滿意的報酬率。

資本回報是每個投資人都在追求的目標，如何將投資市場的資金，經由時間的複利效果來獲取滿意的報酬。不僅如此，當我們在分析企業的營運狀況與股價變化時，也必須將資本回報的因素考慮進去。

👉 對於資本回報與資本周期的變化，我們應該具備什麼樣的認知呢？

1️⃣ 資本流動帶來新的投資，隨著時間推移會增加產能並在最終壓低回報

2️⃣ 形成競爭戰略的實質是要將一個公司與其環境聯繫起來

3️⃣ 高利潤常常使一個行業放鬆資本紀律

4️⃣ 在分析企業前景時，應將資產增長(包括公司與產業面的增長)納入考量

5️⃣ 關注供給而非需求

高獲利的市場永遠都會引來新的競爭者，整個產業的快速擴張，使得原本的快速成長逐漸趨緩，逐漸壓縮了利潤的空間。所以，產業內的資本流動左右了這些企業的未來回報，如果每一家公司都為了搶占市場份額大量擴產，最後反而拉低自己的投資報酬率。

較好的方式是觀察同產業間的公司是否可以進行合作，維持價格水平與盈益率，或是進行合併以調節資本配置、削減成本來增進效率。或是個別的企業在產業中的獲利能力高低，獲利的可持續性等，來判定公司是否可以維持競爭優勢。

公司在資本周期中所在的位置，我們可以透過「銷售收入年成長率」以及「資本支出占銷售額的比例」來判斷。高成長的股票代表其市場仍有廣大的發展潛力，或是公司具有定價能力來維持高報酬。而資本支出占銷售額的比例越低，代表公司的現金轉換率越高，用愈少的資本，可以創造愈高的報酬，也可以給股東帶來愈多的回報。

最後，我覺得這本書提到很重要的一點是「關注供給而非需求」，對投資決策來說也相當重要。多數投資者把他們的大部分時間用於預測他們跟蹤公司的未來需求上，但是，我們對於這些行業未來的需求預測往往都有很大的誤差。

比如當我們在衡量石油未來的需求時，我們是否考慮到了探勘量與替代能源的發展？甚至供給的大幅上升是由於技術進步趨動了生產成本的下降，導致行業中原本的超額利潤也被削減。

半導體產業中的循環周期也是由供給減少、缺貨導至提高價格，讓企業開始投入更多資本，產能提高造成供給過多後，跌價與利潤縮減又讓公司開始減少資本開支減少，不斷循環。

我們對於行業供給的增加，因為資訊的取得與透明度，讓我們可以提早預做規劃，對供給前景的評估反而比需求的不確定性要小得多。

資本周期分析的目的在於及早發現市場的變化，在資本周期的下降階段，市場特徵是行業的碎片化和新增的供給，例如新進者大肆鼓吹其進入一個行業，熱門行業內一連串IPO、債務增加或增發股份都可以當做訊號，提高我們的警覺。

如何理解行業的供給，可以由公司的生產流程、市場結構、競爭格局以及定價能力的細節來觀察。也可以觀察管理者如何配置公司的資本，企業的資本開支、併購活動以及為業務發展融資的債務和股票規模的決策，左右了公司未來的資本回報，也左右了公司股價以及投資人的報酬率。

👉 總結馬拉松資產管理公司的投資原則是，尋求在行業資本週期的兩個階段進行投資：

1️⃣ 在「成長型」的股票中，尋找高投資報酬能比大多數投資者預期持續更久的公司

2️⃣ 在低回報，或「價值型」股票中，目標是尋找那些改善的潛力被廣泛低估了的公司

不管是成長股或是價值股，都可以利用資本周期來評估這些公司在產業中的競爭如何隨時間演化。當資本報酬相當高且引起資本蜂擁而至時，往往代表資本週期見頂的信號，當資本報酬低落且引起資本撤離時，卻又為其盈利和估值的恢復奠定了基礎。

👉 最好的管理者(投資者)理解行業的資本周期，並且以一種逆周期的方式進行投資！

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#讀書心得 #CapitalReturns #資本回報