【@marketfocus.hk 】【恒大翻版？】公司債跌崩盤 三道紅線全踩 富力股價累挫45% 散戶貪高息損失慘重 . 繼恒大（3333）之後，另一巨型房企富力地產（2777）恐怕同樣深陷債務泥沼？綜合《彭博》及內媒報道，在內地強力監管及打擊樓市之下，內房公司債拋售潮持續，其中因債務沉重致「三道紅線」全踩的富力地產首當其衝，它發行的部分公司債價格較發行價累跌了逾4成，創歷史新低。事件反映投資者對富力地產還債能力乏信心，並出現「股債雙殺」的局面，因富力地產股價同樣較一年高位累跌約45%，單是本月已下挫一成。不少貪圖超過10厘股息率入市的散戶損失慘重，分析員料富力需變賣資產或再融資以減債。 . 事件帶出貪圖高息而買股票易陷入「賺息蝕價」的陷阱，有證券界人士認為，雖然富力地產及其他不少內房股都是有實力的大企業，但因債務沉重，投資者若想藉買入這些股票收息要非常小心，因在沉重還款壓力下，高派息可能難以持續。故擔心風險而又希望買股收息的散戶，應該選一些現金流強勁及風險較低的公司如房託股或公用股（股息率一般約4至6%）來收息。舉例說，港燈（2638）、置富（0778）、陽光（0435）及香港電訊（6823）都可考慮，但宜分散投資及逢低買進，以減低風險。 . 「三道紅線」是指2020年8月中國住建部、央行召集房企開會時提出的三個監管要求：剔除預收款的資產負債率不得大於70%、凈負債率不得大於100%、現金短債比不得小於1倍，目的是確保內房企財政健康。但據內媒報道，富力地產上述三個欠債指標，分別為74.9%、123.5%以及0.55倍，即是說三個指標都不合格，「三道經線」全踩，情況令人憂慮。《彭博》引述富力地產總公司最新半年度報告，顯示富力地產「三道紅線」全踩且短期償債額高企，8月銷售額也復蘇乏力，穆迪近期即下調了其評級，令再融資風險增加。導致富力地產今日現金流短絀的原因之一，是因為2017年富力曾以約200億元從萬達商業地產接手大量酒店資產，但卻未能帶來顯著盈利，令富力財務狀況轉壞。截止今年上半年，公司資產總計約為4183億元，負債總額約3307億元，其中有息借款餘額逾1433億元。 . 踏入9月後，公司財務狀況仍未見改善，淨負債率達到123%，投資者遂紛紛沽售手上的富力公司債券以止蝕。其中「16富力04」本月已跌逾20%，周二收報69.95元，創上市以來最低，之後再下跌；「18富力10」去年價格仍近100元，但8月時下跌4成，最新報55元，累計跌幅逾45%，跌勢慘烈，機構投資者也損失慘重。至於富力的境外美元債，價格也顯著下瀉屢創新低。 . 中銀國際周一的報告稱，房地產板塊繼續受到恆大債務問題衝擊，富力地產拋壓甚大，公司短期償債壓力將使得流動性狀況惡化。穆迪上周將富力地產的評級下調至B2，並列入負面觀察名單，並指富力地產2022年的預計現金流將不足以覆蓋債務償付，意味著公司可需要新的融資或出售資產。Bloomberg Intelligence分析師Daniel Fan在報告中指，富力地產可能會通過持續控制土地儲備來節省資金，上半年購地支出僅為合約銷售額的4%。資產處置可能是切實改善流動性的關鍵。目前，富力及其子公司境內外共有折合87億美元的存量債券，其中36億美元將於明年到期。 . 股評人聶振邦則指出，除了富力地產，現時市值超過100億港元並且股息率超過13厘的內房股還有時代中國控股 (1233)、合景泰富集團 (1813) 和雅居樂集團 (3383)，股價走勢與富力地產相若，都是不斷下行，的確與市場憂慮恒大償債進展消息有關。但今日《彭博》引述知情人士，指中國金融監管部門據稱已允許中國恆大與金融機構債權人就現有融資償還期限重新進行談判，故此認為恒大財困最終可以解決，不會令內房產業產生連鎖爆煲反應。然而，整個內房板塊本月繼續捱沽機會仍大，故除非打算持股作不少於一年的長線收息部署，否則要有或需捱跌10%至15%的心理準備，才適合現價進場。 . 考慮到市值超過100億港元並且股息率超過13厘的內房股現只有上述五隻，證明是罕有具財政實力的股份，加上就中長線而言，「三條紅線」的規範將令內房企業趨向健康發展，整體前景仍可看好，上述五股都具備中長線投資價值，現時股價表現表不濟只屬暫時性。 . Text by BusinessFocus Editorial . 免責聲明：本網頁一切言論並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關言論招致損失，概與本公司無涉。投資涉及風險，證券價格可升可跌。 . #BF投資焦點 . @businessfocus.io 瞭解更多商業財經資訊 .⠀ #money #investment #business #finance #life #startup #startups #management #company #expert

【@marketfocus.hk 】【債務危機】內地房企一日一爆煲 債務高峰陸續有來 恒大危機恐僅冰山一角 . 內地加緊調控樓市，在「三道紅線」、集中供地等重重風險管控措施下，不僅恒大（03333）陷困境，資金實力普遍較弱的內房微企更紛紛陷入破產潮。今年平均每日都有一間內房民企遞交破產申請。分析指內房寒冬結束言之尚早，內房本月起又再迎來另一個償債高峰，全月債券到期總規模高達838.5億元人民幣，10至12月平均每月債券到期均值亦達619億元人民幣。這波內房債務危機恐怕仍要擾釀一段時間，令人憂慮房企破產潮若加劇，或導致爛尾樓問題重現。 . 據內媒統計，由年初起計截至9月5日止，內地合共有274間內房開發商申請破產，即平均每日約有一間內房民企破產。雖然落入破產境地的主要都是一些競爭力和抗風險能力較弱的小微房企，但部分內地較為知名的房企亦在申請破產名單之列，包括佛山頤盛房地產有限責任公司、安徽合肥的元一房地產開發有限公司。 . 在行業監管陰霾下，內房債券拋售潮持續，富力地產（02777）在中國境內及境外多隻債券，債價近期均跌至歷史低位。不過，要數近年內房財困最著名例子，非中國恒大（03333）莫屬。去年9月內地流傳一份文件，指集團的有息負債餘額達8355億美元，倘無法如期完成重組，集團資金鏈可能斷裂。集團及系內公司此後紛紛被評級機構下調評級，最新穆迪於周三將恒大評級降至「Ca」級，評級展望負面。 . 即使是大到不能倒的恒大，亦要被資金鏈斷裂的問題纏繞多年，融資及拿地能力無法與大型內房民企匹敵的小微房企就更加不用多說。中國平安（02318）為第二大股東的華夏幸福年初就爆出財務危機，連帶平保亦要對相關資產進行計提減值撥備。 . 去年下半年中央對內房企業提出「三道紅線」監管要求，分別是要求剔除預收款後的資產負債率要大於70%、淨負債率高於100%，以及現金短債比率要小於1倍。與此同時，亦設立了所謂的「四檔」制度，將房企分為「紅」、「橙」、「黃」、「綠」四個級別，房企每降一級，其有息負債規模增速上限便會增加5%。 . 上述「三線四檔」成為內房民企的催命符，因新規導致它們融資能力受限，逼使部分於2015至2017年間大幅舉債、而且槓桿水平較高的內房民企出現資金鏈壓力。倘若這些內房民企的債務集中到期，而債務又未能繼續滾存，兼無法及時轉讓資產，便會引發信用風險。 . 內房寒冬結束言之尚早，中國指數研究院數據題示，內房本月起又將迎來另一個償債高峰，9月份債券到期總規模高達838.5億元人民幣。至於今年10至12月，平均每月債券到期均值為619億元人民幣。接下來的下一個償債高峰期則要數到明年3至4月，債券到期規模分別為1039.4億元人民幣及940.6億元人民幣。面對沉重的償債壓力，中國指數研究院指，加速回款、分拆上市補充凈資產等，對內房而言都是較為安全有效的措施。 . Text by BusinessFocus Editorial . 免責聲明：本網頁一切言論並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關言論招致損失，概與本公司無涉。投資涉及風險，證券價格可升可跌。 . #BF投資焦點 . @businessfocus.io 瞭解更多商業財經資訊 .⠀ #money #investment #business #finance #life #startup #startups #management #company #expert

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