美股投資筆記-生活中的投資標的PepsiCo, Inc. (PEP)（百事公司）

PepsiCo, Inc.(百事公司)成立於1898年，前身為百事可樂，是一家提供便利食品及飲料的公司，1965年與世界最大休閒食品製造銷售商Frito-lay合併，組成百事公司；1998年與純品康納合併；2001年以134億美元收購桂格公司。旗下品牌包括：Frito-lay(洋芋片)、Gatorade(運動飲料)、百事可樂(汽水)、桂格(燕麥片)、純品康納(果汁)等。擁有22個品牌，銷售區域覆蓋全球200多個國家。

對PepsiCo來說，Coca-Cola是其飲品類產飲最主要的競爭對手。但由於PepsiCo還有其他食品與零食類的產品，所以除可口可樂之外，DPSG、Kellogg Company（家樂氏）、The Kraft Heinz Company（卡夫亨氏）等其他公司也都是PepsiCo在產業中的競爭者。

今年以來，PepsiCo, Inc. (PEP)的股價漲幅大約有14%，同期之間S&P500指數約上漲9%。也超越競爭對手Coca-Cola約上漲10%，與其他競爭對手股價的表現。觀察公司業績表現與閱讀公司年報，我們可進一步瞭解股價上漲的原因與展望。

PepsiCo將其全球業務分為六個部分，我們從PepsiCo的年報中可以了解每一個部分的成長性，以及對公司整體營收獲利的影響：
1. Frito-Lay North America (後文簡稱FLNA)：包含在美國及加拿大的食品及零食業務。
2. Quaker Foods North America (後文簡稱QFNA)：北美及加拿大的Quaker食品業務。
3. North America Beverages (後文簡稱NAB)：北美及加拿大的飲料業務。Latin America：拉丁美洲的飲料、食品及零食業務。
4. Europe Sub-Saharan Africa (後文簡稱ESSA)：歐洲與撒哈拉以南的非洲國家，其所經營的飲料、食品與零食業務。
5. Asia, Middle East and North Africa (後文簡稱AMENA)：亞洲、中東及北非的飲料、食品與零食業務。

業務成長最多來自於美國及加拿大的食品及零食業務。主要原因為銷售量及定價的貢獻。可以從年報的描述看出在食品與零食這一塊的成長性都優於飲料的成長性。有些區域甚至飲料的業務是呈現衰退的狀態。除此之外，匯率的風險（美元升值造成獲利下降）以及原物料的成本也都會對營業獲利造成影響。不同區域之間的產品銷售，面對環境與氣候、生活習慣的差異而有不一樣的產品線，也要進行相應的行銷策略。

人們對健康意識的重視日益普及，以前暢銷的碳酸飲料，含糖、或含有人工添加物、添加代糖的飲品已經漸漸不受喜愛，而企業（包含Coca-Cola和PepsiCo）的應變措施有兩種，一種是將原本的飲料產品改為較小包裝，使原有消費者在飲用時有減輕負擔的感覺，稱為「guilt free」（無罪惡感）的飲料外，也積極推出健康取向的新產品，例如果汁、或是各種「水」飲料。提升消費者的購買意願並促進公司的銷售成長。

也因為PepsiCo的產品種類包含飲品與食品，所以在全球碳酸飲料消費衰退到近30年新低時，整體獲利的下滑沒有Coca-Cola幅度那麼大，我們可以由下圖觀察到PepsiCo的營收成長在2016年有開始反彈，而2017年第一季營收年增率則上升到1.58%。反觀Coca-Cola第一季的營收下降11.32%。
PepsiCo未來若繼續進行產品的多元化發展，以及合宜的併購的行動，應該都可以為公司帶來正向的發展。

我們進一步比較PepsiCo(PEP)和Coca-Cola(KO)的銷售成長率，PepsiCo的表現明顯優於Coca-Cola。Coca-Cola目前還走在下降趨勢當中，而PepsiCo則見到反轉的跡象。再觀察資本報酬率的變動，也會發現PepsiCo的經營效率較好。

使用股東權益報酬率（ROE）去檢視公司獲利能力的來源，雖然股東權益報酬率急遽上升，但是反觀報酬率與資產報酬率都沒有顯著的提升，而權益乘數（財務槓桿）卻自2012年起到2016年上升兩倍之多。

檢視公司的財務面，可以發現資產負債表中，PepsiCo(PEP)擁有豐沛的現金與流動性較佳的短期投資，計算流動性比率也都還維持在穩定的水準。只是負債比率越來越高，這一點在與Coca-Cola比較時，表現較差。投資人也應該對保持警慎的態度。

PepsiCo(PEP)的股價昨天收盤每股為美金115.18。本益比約為25倍左右。而PepsiCo也與Coca-Cola一樣，是過去45年保持每年都增加股息的好公司，目前殖利率約2.7%，股息配發率約65%。雖然殖利率沒有Coca-Cola高，且股息配發率較Coca-Cola為低，顯示公司未來尚有可能提高股息的配發。不過當我們進行投資決策時，所考慮的因素不只有股息收益的考量，更應從企業的本質，思考公司未來的發展與盈餘的穩定性，就目前看來PepsiCo所採取的商業策略確實是優於Coca-Cola，而公司經營成果也實質反應在股價上。以我們的投資原則，若要投資此產業類型的公司，我們會考量的因素不在於股價上漲的資本利得，而在於在股價處於低檔時買入，長期持有以獲得穩定的股利收入。若要將資金投入在這檔標的，可以設定股息收益率約3%，大約於一股美金100元以下買進，2017年7月11號公佈公司第二季財務報告，有意願投資人可以予以關注。
以上僅投資觀察記錄，不代表任何標的推薦。

美股投資筆記-生活中的投資標的Coca-Cola (KO)可口可樂

Coca-Cola公司過去一年的股價區間，在2016年4月的美金46.06，到2016年11月一度跌到美金39.88，昨日的收盤價(6/28)為美金45.4。距離過去一年的高點僅差一步之遙。那KO的股票現在是否可以進行投資呢？

Coca-Cola公司成立於1886年，總部位於亞特蘭大，在全球生產和銷售各種非酒精飲料。主要提供碳酸飲料和非碳酸飲料。透過授權技術和商標給供應商和第三方。另外，公司也透過擁有或控制的裝瓶和分銷運營商的網絡，以及透過獨立裝瓶合夥人、分銷商、批發商和零售商提供飲料產品。

我們可以由下圖了解Coca-Cola的產品品項及佔比，可以瞭解其主要產品都是飲品為主，而競爭對手百事可樂(PEP)則除了碳酸飲料佔其部分營收外，還有豐富的食品產品線，比如樂事薯片、桂格麥片等：

Coca-Cola公司近期正在進行公司體質的改造，針對其營運模式、產品主要方向以及成本的控管都做出改善。包括今年5月新的執行長James Quincey上任，期望可以建立具有生產效率的系統、透過數位化業務開發直接瞭解客戶的需求，並計畫在2017年底之前大幅削減瓶裝業務的比例，使公司傾向成為「輕資產」公司，專注在核心業務水、茶飲及果汁業務多元化，並讓可口可樂變得更像一家品牌商，而非生產商。

受到社會對於健康意識的提升，政府政策的限制措施等。導致含糖飲料銷售成長趨緩，並迫使飲料公司更積極開發更多產品品牌，以及在熱量控制，產品包裝規格等也都進行改善。除此之外，因個別銷售區域的地理環境、文化不同。飲品公司也需要針對當地的口味進行調整，來迎合市場的需求。

不過Coca-Cola公司在大環境的影響之下，歷經了連續五年銷售成長及營業現金流成長的衰退。

從資產負債表來看，公司還是持有豐沛的現金資產與流動性佳的短期投資，其流動比率也都還屬於可接受的水準。

再檢視公司的ROE比率，藉由杜邦公式來瞭解其波動原因，雖然數字的波動不算很大，但可以看出純益率五年來呈現下降趨勢，資產週轉率大約持平，而財務槓桿則呈現上升的趨勢。表示公司舉債的程度日益增加。在獲利能力沒有顯著改善的情況之下，投資人應要稍微提高警覺。

大致上瞭解Coca-Cola公司的基本面後，我們從質化的角度切入。Coca-Cola作為一個歷史悠久，且消費者對其品牌有一定的忠誠度企業。雖然有人質疑Coca-Cola這個品牌的護城河有可能逐漸被削弱，但是以我們的立場來看，Coca-Cola公司共擁有500個品牌，暢銷於200個市場，平均每天售出超過19億杯的飲料的規模優勢，是很難被超越的。且雖然公司目前正處於轉變的過渡期，重整公司內部的結構、重新設定未來發展的走向。但我們相信只要新任執行長可以做出正確、有益於公司長期發展的決策。藉由改良的產品或是新產品增加原有市場的銷售額，或是利用併購相關企業來擴增市場等方式，重新引領Coca-Cola公司進入另一條成長的道路。

最後我們可以來評估Coca-Cola公司的股價。觀察過去的紀錄，Coca-Cola公司自1963年以來，維持了55年以來每年股息增長的紀錄。若以昨日(6/28)收盤股價每股美金45.4來計算，殖利率約為3.3%。但因為股價已經上漲一段時間，本益比目前約為31倍。檢視近十年本益比，目前也處在歷史高檔。另外再檢視公司的股利發放率（企業從盈餘中配發股利的比率），在2015與2016年都高達80%，若以目前的盈餘預估，則達到近100%。雖然成熟期企業的股利發放率通常偏高，但我們期望Coca-Cola公司還是可以呈現慢成長的趨勢，持續尋找提升獲利的機會，否則長期下來對企業也是會造成負面的影響。

以我們的投資原則，若要投資此產業類型的公司，我們會考量的因素不在於股價上漲的資本利得，而在於在股價處於低檔時買入，長期持有以獲得穩定的股利收入。若要將資金投入在這檔標的，在本益比約25倍，價格在40元以下才考慮買進，是比較理想的價位。所以目前我們並沒有考慮買進此檔股票。
以上僅投資觀察記錄，不代表任何標的推薦。