作者pieceofpaper (來自真新鎮的大彥博士)
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標題[標的] 4175 杏一 長線多
時間Thu Mar 31 23:13:40 2022
1. 標的:4175 杏一 長線多
2. 分類:多
3. 分析/正文:
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前情提要:
去年推薦的新唐(
https://www.ptt.cc/bbs/Stock/M.1625779565.A.B0E.html ),30日已達
200目標價,故陸續出場,獲利最高來到八位數,耐心等待是獲利的一環。
https://imgur.com/a/VkuRBBL 本文:
一、基本及產業面
(一)杏一主要經營為醫材門市、藥局及醫院商場,為醫材通路龍頭,截至目前兩岸門市共
計303間及22座商場,2021年門市淨增加數為18間,商場淨增加數為3座,有一定的競爭力
。
(二)原先展店策略為醫院型門市,經疫情洗禮後,到院人流急遽減少,影響醫院型門市營
收,且主要競爭對手大樹、諾貝兒(丁丁藥局)往社區展店積極,終於使高層轉趨積極,目
前以線上電子商務銷售、增設社區型藥局門市、開放類加盟等方向突圍。
(三)觀察其門市鎖定消費族群為銀髮族,以台灣目前「生不如死」,老年化人口比例增加
是未來趨勢,以健保署統計高齡者在健保費的支出也會隨著增加,顯示產業面的市場仍正
在成長。
二、財報面
(一) 2018年年營收46.44億、2019年53.11億、2020年59.4億、2021年65.42億,營收每年
約穩定成長10%,毛利約30%。
(二)2021年EPS為1.85,為上櫃以來獲利最差的一年,去年第三季更是上櫃以來單季虧損
。
(三)攤開去年合併財報,認列了處分子公司損失、訴訟賠償準備、商譽減損、待出售非流
動性資產之減損損失等一次性損失,合計影響EPS約1元。公司似乎有意將一次性虧損認列
在2021年,故可推知,在2022年,即使全年未成長,EPS大於3的可能性極高,與往年的獲
利相當。且110年度比109年度多了約8300萬折舊費用,影響EPS約2.3。
(四)從員工及董監酬勞發放,110年度員工酬勞為2,474仟元、董事酬勞為1,361仟元,公
司內無肥貓的問題,公司派帳面持股52%,籌碼穩定。
(五)因多數門市均為承租列負債項,故帳面上負債比高,實際上公司淨值比財報顯示的每
股35還要高許多,公司自上櫃以來全年仍未虧損過,以110年12月31日止公司帳上仍有現
金7.5億,不影響公司營運。
更正
(六)公司債餘額約2.1億,經網友來信提醒更正,目前得以每股66.7元換股,今年配1.6,
故成本約落在65.1,可能會有3148張的籌碼釋出,稀釋股本約9%,將來可能會是賣壓來源
,目前因準備召開股東會至111年05月26日止停止轉換。
三、成長性
(一)股價會漲來自於成長性,除了產業面商機在擴大外,杏一在2017年斥資逾10億元投入
新智慧物流中心的建置,2020年底已啟用,可滿足500家門市、單日3000筆訂單。以電商
部門2021年12月營收年成長130.09%,去年全年度成長高達77.16%,主要受惠於疫情期間
線上消費動能強勁所致,可滿足電商及門市部門的成長。在服務上推出以杏LINE樂活綁定
會員,目前已超過百萬會員,可增加會員的黏著度。
(二) 公司曾喊出5年100億(營收)、10年1000間門市的願景,未來也將透過策略合作、店
中店、併購等方式,10年後全台數可達千家。
(三)在連鎖藥局門市上,副總提及以全球藥局發展來看,台灣連鎖藥局規模比起美國、日
本,台灣連鎖藥局占整體連鎖通路比重不到2成,顯示連鎖藥局仍有成長空間;近年旗下
團隊已找到社區型門市商業模式,單店門市初期最快 15個月才可能拿到損平,近期縮短
至 8-10個月,預計社區型藥局門市將成為未來幾年的發展重點之一。
(四)2020及2021年疫情影響,大陸及台灣商場部分均呈現虧損,但疫情終會過去,人們會
逐步恢復正常生活,故可期待疫情後營運恢復正常。承上述,2021年財報中提列許多一次
性虧損,縱然2022年營收未成長,EPS大於3的機率極高,已看得出今年的獲利回升。
四、股價評估
(一)觀察主要競爭對手大樹,2021年營收112E,EPS為5.83,目前股價269,市值為190億
,每股淨值約25;杏一2021年營收65.42E,EPS為1.85,目前股價67.9,市值為23.9億,
每股淨值約35,市值相差8倍。觀察兩者間的分捩點就在2020年3月疫情後,大樹因社區展
店策略成功,在市場上呈現爆發式成長(2020年5月17日的碩論:臺灣股票上櫃連鎖藥局之
經營績效研究,結論正確,大樹真的長成大樹),市場敢給予較高本益比;杏一則因大部
分門市為醫院型門市,受疫情衝擊,影響人流消費,未受市場青睞。在疫情緩和後,個人
認為大樹是否仍能維持高度成長,則有疑慮,而杏一的成長趨勢較為明顯,以股價淨值比
來看,大樹10.62、杏一2.08,承上述,杏一實際淨值我認為應有50~60之間,若以股價淨
值比2來看,則合理股價應在100~120之間。又以未來幾年的成長性來看,待市場敢給予較
高本益比時,則股價在120~150之間,仍屬合理。
(二)目前股價67.9,明顯被市場低估,可做長期持有的布局。
(三)有文章在討論防禦股,就成長性來看,我認為這檔會比中華電信還要值得持有。
五、疑問
(一)每日成交量太少有流動性問題?
答:在大樹未起飛前,以2020年來看,每日成交量也是常常不到百張,當進入成長軌道時
,隨股價上來量能就會上來,沒有一次要買賣幾百張,就不會有這個問題。
(二) 如何確認公司5年100億、10年1000家門市的目標能達成?
答:公司高層所述,觀察近年營收,每年穩定成長約10%,未來達成可能性高,至於1000
家門市,猜測可能透過併購或類加盟來加速展店,個人看好類加盟帶來的效益,會比社區
型展店更快反應在營收上。若不相信其實就不要買就好了。
(三)單呢?
答:目前持有成本約70,會慢慢買當存錢,建議分散每天慢慢買,勿追價買。
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4.進退場機制:70以下直接買,股價達120-150時陸續出場;長期投資不用停損。
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推 shoppinglin : 等手上高殖利率股發動離場再跟你一張QQ 03/31 23:15
推 CmPunk666 : 推 03/31 23:17
推 outningen : 講得不錯捏 追 03/31 23:18
→ karta018 : 推,我有杏輝跟杏國,再加個杏一當三杏家奴 03/31 23:20
推 nodnarb1027 : 三杏家奴XDDD要不要加1788 03/31 23:21
推 lee1023 : 三杏家奴笑死 03/31 23:22
推 ms0084230 : 去年新唐有跟到單 杏一再跟一波! 03/31 23:22
推 ryo923 : 推 03/31 23:23
→ DAY123477 : 杏一你要看他物流倉到底塞滿沒 不然營收再高獲利都 03/31 23:25
→ DAY123477 : 不好看 03/31 23:25
→ lyhorcish : 家裡附近最近新開了北京跟大樹藥局,真競爭 03/31 23:26
推 lovelyafra : 推 03/31 23:27
推 billabcddog : 三家杏奴 03/31 23:30
推 bbcer : 推文好好笑,有創意 03/31 23:32
推 a0921387223 : 杏昌要不要來一下 洗腎界中華電欸 03/31 23:34
→ steven961302: 看成合一 03/31 23:41
推 DrowningPool: 1788都不會跌 有夠哭 03/31 23:42
→ hipab : 三杏家奴聽起來很潮 想跟~ 03/31 23:46
→ a0921387223 : 1788總籌碼4萬張 根本沒人要賣 想買都只能慢慢往上 03/31 23:49
→ a0921387223 : 買 那個線多美啊 03/31 23:50
推 chicken8 : 感謝推薦 03/31 23:55
噓 st9061204 : 這是在人家拉高出貨的波段吧,藥局跟醫材門市 04/01 00:00
推 add7788 : 三杏家奴 XDD 04/01 00:00
→ st9061204 : 不都是很固定的在經營?而且競爭者也不算少 04/01 00:00
※ 編輯: pieceofpaper (123.192.91.60 臺灣), 04/01/2022 00:08:20
推 OhMyHair : 哇 千萬 04/01 00:08
推 jeff52 : 競爭者越來越多,他的高峰期應該已經過了啦 04/01 00:09
→ OhMyHair : 新唐 預估四月200頗準耶 04/01 00:10
※ 編輯: pieceofpaper (123.192.91.60 臺灣), 04/01/2022 00:12:56
推 LieTo : 預防性推一個 04/01 00:14
→ t1l31l3 : 被大樹屌打 04/01 00:20
推 jimmytaipei : 不錯的分析,感謝分享 04/01 00:33
推 pk0943 : 一篇一根 04/01 00:36
噓 a9etrfk3 : 買 噴 賣 崩 04/01 00:59
推 IsoZhen : 推 用心分享 04/01 01:00
→ a9etrfk3 : 主力要來了 呵呵 04/01 01:00
推 linx210145 : 沒量 04/01 01:03
→ linx210145 : 新唐我認同,性一抬腳問 04/01 01:03
推 leotompp : 看起來有機會~~餐飲連鎖概念的有研究嗎 04/01 01:22
推 hehe88528 : 新糖王 04/01 01:35
噓 aaxxcv654 : 通路就是崩 04/01 02:33
推 XDDDpupu5566: 杏國一輝 04/01 02:34
推 double2783 : 昌國一輝 04/01 02:44
推 haklim : 跨足對案有風險 04/01 05:21
→ haklim : 對岸 04/01 05:22
推 wz02022 : 新唐只是剛好有人吵 你確定有人想炒杏一? 04/01 05:49
推 einard6666 : 之前買過一堆,感覺牛皮啊。你可以去法說瞧瞧 04/01 07:05
→ einard6666 : 每次人都少少的,讓你可以跟董事長總經理好好交流 04/01 07:06
推 shakeM : 我買杏輝 04/01 07:12
推 DwyaneAndy : 厲害 有實質獲利就不用太在意酸民囉 04/01 07:21
→ sachu717 : 低調發 去年漲到110那一波疑似公司有高階主管走人 04/01 07:40
→ sachu717 : 股價趁機….現在打回原形而已 04/01 07:40
推 dennis699 : 去年拉到110真的很扯 04/01 08:11
推 kyo1760 : Ptt法人進攻 04/01 09:30
→ richer23 : 哇靠還真的Ptt法人進場耶 04/01 09:34
推 allloveme : 新手有推有賺,上車 04/01 09:39
推 ms0084230 : 太強了 Ptt法人自己當主力! 04/01 10:01
推 MooQQ : 太帥了 拉三趴 04/01 10:11
推 JustStarBuck: 感謝PTT法人,讓我這兩天小賺一些 04/01 10:25
推 robinsonXD : 哭哭 本來想尾盤買進 結果已經拉了 04/01 10:37
推 tauntaun : PTT法人不能輸 04/01 10:51
推 zxcvalqq : PTT法人猛 04/01 11:17
推 alau : 量太少 PTT自己玩就可以拉了 04/01 11:44
推 linx210145 : 感謝抬腳賺5000 04/01 11:53
推 ERIC4268 : 推 04/01 12:55
推 QQ112233 : Ptt法人 04/01 13:25
推 qscNERO : 認真分析文推 04/02 14:48
推 clearlight : 疫情部分的分析大致認同,但是對杏一沒有深入研究, 04/03 03:15
→ clearlight : 想問一下,撇開2020 2021這兩年的財報,往前推看六 04/03 03:15
→ clearlight : 年,杏一營收是有成長,但是營業利益表現普普,獲利 04/03 03:15
→ clearlight : 成長不怎麼樣。這如何解釋呢? 04/03 03:15
推 sin78 : 真的是佛心分析,感謝大大。 04/10 18:22
推 chicken8 : 推高手 04/18 10:01
推 MooQQ : 真的高手 04/18 10:30
推 QQ112233 : 強 04/18 10:59
推 smile76 : 歷害 04/18 11:15
推 kmoy : 推,分批還沒買好,今天發生什麼事.. 04/18 14:32
推 kyo1760 : 推高手 04/18 15:24
推 tball : 高啊,推一個 04/19 22:55
推 double2783 : 太神啦 04/22 11:05
推 dedekind : 推!太猛了~後悔當初沒有多跟一點QQ 04/22 12:18
噓 Mataka : 低調推 04/22 12:47
推 candyssww : 推推~現在才看到大大的文還沒買好後悔啊~ 04/22 13:53
推 linx210145 : 朝聖 04/28 10:17
→ linx210145 : 剛好遇到疫情炸,快篩,真運氣實力 04/28 10:18
推 Ax0101 : 應該不止快篩,大樹就沒跟漲,2萬張鎖漲停,有什麼 04/28 13:42
→ Ax0101 : 消息嗎!? 04/28 13:42
→ chachabo : 快到100了 03/27 11:36
推 k760827g : 厲害 推一個 大大標的分享真好 04/17 15:58
推 ZXSC : 猛...今天112 04/19 11:59