《RagaFinance 專欄》- 期權基本班（一）：利潤與風險

芝商所教育文章

2020 年 9 月 04 日

美國總統選舉踏入最後階段，近期納指、標普再創新高，投資者應如何利用期權去捕捉機會及做好準備迎接這一波行情呢？

在未入市前當然要同大家講一講期權基本知識，先了解其特性及風險 –先求知再投資。

期權的特性與風險

大部份投資者最初認識期權都會被一句說話所吸引：買入期權的投資是「有限風險，無限利潤」，但各位有沒有認真去分析這句說話呢？

投資者買入期權只要付出期權金買入權利在到期日或之前如方向正確便可以平倉賺取利潤，「無限利潤」其實只是結算價減去已付的期權金又怎可說「無限利潤」呢？反之損失就只是已付出的期權金，所以「有限風險」這句說話沒有太大的問題，但只是在看「有限」時也要再看看「高低」便更有勝算。因為如期權金太低時即是說這是一個極價外期權，大市要有一些突發事件發生而出現大波幅才有利潤。在「有限風險」之餘其實風險也很高。

至於沽出期權又是否對沽家不利，「有限利潤，無限風險」？利潤就是只收取的期權金當然是有限。但沽出期權賺錢機會是三分之二，衆所周知市場走勢就只有三個可能，升市、跌市、牛皮市。沽出認購風險便只在升市，沽出認沽風險便只在跌市。但如市况牛皮待變期權的價值便隨時間消失而減值對沽家有利，雖然沽家有無限潛在風險，但近年美國指數期貨出現單邊市，只要站在正確位置回報便很可觀。

看似複雜但其實並不難

投資期權首先要有期權基本理論，期權一般可分為；認購期權及認沽期權，買入認購期權投資者有人權利而非義務在到期日或以前按預定的行使價買入相關資產，而買入認沽期權則有權利而非義務在到期日或以前按預定的行使價沽出相關資產。投資者亦可選擇沽出認購或認沽期權收取期權金，有責任於期權持有人行使期權時買入或沽出相關資產履行責任。

認購、認沽，買方、賣方多種策略，看似複雜但其實並不難，首先對市場方向要有判斷，睇升可以買入認購Call，睇跌可以買入認沽Put，是最基本的策略，若認為行情的升勢或跌勢並不明顯，買入認購或認沽獲利機會不高，認為便可以選擇賣方策略，也就是賣出認購或賣出認沽，因為當行情缺乏方向陷入整固時，期權時間價值流失將有助於賣方的獲利。

買入認購或認沽雖然有「風險有限，利潤無限」的好處，但通常價內與等價期權期權金較高，如果行情升勢或跌勢不如預期，買方未必能夠獲利，因此在買入價內或等價期權同時，也賣出另一個價外期權，便可減少期權利金支出，代價則是放棄了價外認購期權以上或價外認沽期權以下的可能利潤。期權的賣方在收取期權金的同時也要承擔較高風險，為了鎖定風險，賣方可以同時買進另一個價外期權，雖然減少了期權利金收入，但風險也相對減少。

Raga Finance 節目《文錦期權譜》《文錦道》主持

文錦輝 (Felix)

艾德証券期貨有限公司

投資策略總監

淺談期權(Option)基本教學分享(上)

最近筆者較多利用期權(short put)參與美股市場，所以想同大家分享下”美股期權”。

先簡單介紹一下，期權(OPTION)是一份合約，也是一個零和遊戲，這份合約給予你一個「權利」，在某個時間段里用某個價位(行權價)去購買正股(LONG CALL)。

舉個LC例子，比如你看好AAPL在1個月內會升到USD450，而目前USD398，如果你合約的行權價是USD398，不管1個月後正股是USD450還是USD480，你都可以用USD398行權價去買，如果最後USD450，那你就賺了USD52差價 (美式期權，可在到期前任何時間行權)。因一張合約等於100股，假設行權價USD398的期權價為USD4.6，付出期權金則為USD460，最大損失亦都只是USD460。

既然說這是個零和遊戲，那就是我們要做「對賭」，分別為發行商及”莊家”。先了解4種最基本形態的期權包括:

LONG CALL(看升)
LONG PUT(看跌)
SHORT CALL(看跌)
SHORT PUT(看升)

「買」就是long，這一方可以簡單理解為「閒」， 「賣」給「買」的那一方呢，可以理解為「莊」，有了莊有了閒，自然合約就形成了，也就是對賭了，也就是我羸了你輸的錢/你羸了我輸的錢了，所以是個0和遊戲。

所以如果你看好一隻股票，你可以long call (買升)又或者short put(賣給看跌的人) ;看跌一只股票可以long put(買跌)，又或者做short call (賣給買升的人)。
long和short最大的分別是long在理論上是可以賺無限，但輸有限(只輸期權金); 而short在理論上可以輸無限，但只賺期權金! 因做short 需配合不同策略及充足按金，所以新手不建議碰short，先搞好long再說! 如大家對期權組合有興趣，可以參考以下網址內不同組合的玩法。

https://www.optionsplaybook.com/option-strategies/

講完4種基礎形態就要講價內和價外了,也就是賺錢的「過程」。

價內: 拿long call做例子就是正股價格比你要買的行使價「高」，相反long put 就是比他「低」。這種是比較安全，低桿杠的做法，期權金也會相對貴，基本上是期權金+行權價=正股現價。

價外: 拿long call做例子就正股價格比你要買的行權價「低」; 相反long put 就是比他「高」，這種是高桿杠，也是大部分玩期權人追求的做法，就是從價外做到價內，這過程期權金的變化是最大的，比如現在0.1塊期權金的合約，因為正股大升了，根據上面期權金+行權價=正股現價的公式，0.1很容易變成幾元，那就有幾十倍的回報了，這也是風險與收益的一個正相關吧，因為到了行權日，你的合約到了不了價內，就會變成大家經常說的「廢紙」，會被回收，一文不值。

之後有機會再跟大家分享影響期權價格的各種因素。

下圖為自6月起筆者做過的期權(SP)交易，SP最大風險就是要被行權接貨，雖然劵商會有最低按金要求，但安全起見筆者每次都會預留一筆將會100%接貨的現金留在帳上，避免超出自己能力範圍。例如現持有5張CCL SP 13.5，筆者會預留13.5*500股 = USD6,750於帳上。

(i) 於6月1日沽出1張ZM期權的Short put [email protected]及1張Short call [email protected] ，到期日為6月5日，收取共USD725期權金(430+295)，此組合為Short Strangle，即6月5日前ZM股價如在170至240之間，則可以兩邊期權金袋袋平安，而筆者於6月4 日現金平倉Long [email protected] 及Long [email protected]，獲利為USD725-USD29 = USD696 (exclude 交易費用)，其實可以無需急於平倉，待到期ZM無跌至或升至170或240的話，該兩張合約則會自動作廢，獲利USD725。

(ii) 於6月11日沽出2張JD期權的SP [email protected]，到期日為6月19日，收取USD120期權金。因那段時間是JD (9618.HK)招股期，定價約USD60左右，而筆者作出SP 54其實算為低風險的套利交易，假設萬一真的跌至USD54，筆者以@54 接200股接JD，較港股上市價有折讓; 如到期前JD無跌至USD54，該合約則自動作廢，獲利USD120。

(iii) <現持有> 於7月7 日沽出5張CCL 期權的SP [email protected]，到期日為7月17日，已收USD250期權金，於截稿時段該期權價為0.1。

以上內容不構成投資買賣建議。

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本文不代表投資建議

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