【中生製藥處合理水平】

中國生物製藥有限公司
SINO BIOPHARMACEUTICAL LTD.

股票代號：1177
市盈率：38倍
每股盈利：$0.18
市值：$1300億
業務類別：保健護理用品
集團主席：謝其潤
主要股東：謝承潤(21.5%)

5年業績
年度：2016／2017／2018／2019／2020
收益（億人民幣）：135／148／209／242／237
毛利（億人民幣）：107／117／167／193／185
盈利（億人民幣）：16.4／21.7／90.5／27.6／27.7
每股盈利（港元）：0.26／0.35／0.83／0.16／0.18
每股股息（港元）：0.06／0.08／0.08／0.08／0.08
毛利率：79.2／79.1／79.9／79.7／78.1
ROE：22.7／25.4／47.1／12.5／17.5

--企業簡介--

中國生物製藥（中生製藥）是中國領先的創新研究和開發的醫藥集團，業務覆蓋醫藥各種研發平台、智能化生產和強大銷售體系全產業鏈。

其產品包括多種生物藥和化學藥，在腫瘤、肝病、心腦血管病、鎮痛、呼吸系統用藥、骨科疾病等多個極具潛力的治療領域處於優勢地位。

【圖1】--中生製藥的主要產品

【圖2】--中生製藥的主要產品

--行業風險與特性--

2018年由於收購北京泰德股構，在會計上產生特殊收益入賬，因此真正的盈利要有調整，若果調整相關因素，基本的盈利約為28億人民幣。

中生製藥就是從事研發與銷售各種藥物，而這類研發藥物的企業，都會有一些特性。首先是行業風險，成功的藥物當然可賺到高回報，但研發藥物需要投入大量的資金、人力、時間，最終更可能會失敗收場。若企業未能成功研發出藥物，或該藥物無法市場化，都會對企業造成不利的局面，因此這類研發藥物的企業，都存有一定風險。

另外，這類企業需要大量資金的投入，每年都會消耗大量現金，若果在研發中途已將現金耗盡，就會得不償失。因此，當投資者在選擇這類研發藥物企業投資時，就要有幾個要點。

--選穩健醫藥股要點--

首先是財務穩健，資金充裕，這可減低投資風險，另外就是宜選擇已有一定業務規模、已擁有現有產品，最好有多隻不同的成功產品，可減少集中風險，並且能持續產生現金流的企業。

因為研發所投入的資金是持續性，若企業本身已有成功的業務，能提供持續資金，就能避免資金鏈斷裂。而這就是選擇這類研發藥物企業的基本要點。

由於這類企業著重研發，需要資金，所以一般都派息不多，收息類以及低風險投資者都不適合。

--業務基礎不差--

中生製藥的業務基礎不差，藥品針對肝病、心腦血管、呼吸系統等較為大路的疾病，藥物有一定市場。

而中生製藥不少範疇都取得中國國家食品藥品監督管理局頒佈的生產質量管理（GMP）認證書，並擁有不少專利，當中所出產銷售的藥物有一定質素，加上品牌不差，不少藥物都有穩定的市場，整個業務不錯。

【圖3】--按治療領域劃分的營業額

若按治療領域劃分，肝病用藥就佔了三成多，是各範疇中最大，當中主要由保肝梅和抗肝炎病毒用藥兩大類構成，而當中藥物的品牌處中國領先水平。

在主要產品的銷售中，各產品都呈穩定增長，情況理想，。

中生製藥沒有過度集中在某一產品中，集中風險不大，因為太集中依靠某一隻藥，若果大環境改變，又或其他藥廠研發了其他更有效的藥，對其打擊就會很大，因此，中生製藥擁有多隻藥及多個範疇，是較穩健的模式。

--中生製藥處增長期--

【圖4】--中生製藥銷售網絡

中生製藥的銷售網絡遍布全國，覆蓋全國90%以上醫院，專業銷售人員超過12,000人。

過往中生製藥有不錯增長，營業額保持快速上升，多種產品銷售理想，並帶動盈利保持增長。這亦是此類藥物企業的特性，若成功研發出有功效、能市場化的藥物，銷路往往會快速增長，帶動企業有理想回報。而中生製藥每年投放約營業額一成的資金作研發，可說是全中國相關企業最高的，可見這企業十分重視研發，重前景多過這刻的情況。

當然，投資者不是賭該企業的藥物成功與否，而是投資本身營運模式不錯的企業，即是該企業過往的藥物多數能取得市場認同，而這些藥物都能帶給企業盈利，並且有持續的現金流。

而企業會持續做研發，保持發展，但企業的命脈並非依靠這些新藥，亦不會依靠某一隻藥。而中生製藥的業務情況，就是擁多隻已成功藥物，業務保持增長，藥物都有一定質素，加上擁有現金逾$100億，負債不算多，可說是行業中較可取的企業。

中生製藥的賺錢能力不錯，毛利率保持約7、8成的水平，不止穩定，更是處高毛利狀態。而股本回報率（ROE）平均處理想水平的回報率，反映藥物本身是賺錢的行業，而已建立一套良好營運與研發模式的中生製藥，能平衡相關風險，賺錢能力就不錯。

--政策因素危與機--

政府醫改旨在促進醫藥供給升級、提升高治療價值產品的普及性，以及淘汰重複落後的產能，這一定會令行業進行整合，雖然有機會令行業的賺錢能力減弱，但大型企業受到的影響相對較少。

未來國家醫保目錄動態，調整以及多項鼓勵創新、加快創新藥審評審批，以及新藥政策，會給中生製藥這類較有優勢的，重研發新藥的企業，創造更大的市場空間和發展機會。

因此，對這企業雖然會有中短期的不利影響，但長遠來說，反而更加有利。

--投資策略--

綜合來說，中生製藥有不錯的營運與研發模式，並有一定的賺錢能力，而且旗下藥物有市場與質素，因此可說是不錯的企業，擁一定投資價值。

中生製藥產品已建立一定的市場，因此能帶來持續的生意，不止能減少企業風險，更有利於研發方面的持續發展，令中生製藥處於增長狀態。

不過，藥物行業不是完全向好的，中國藥物行業正處於競爭加劇以及加快整合的情況，加上之前較快的增長，加上監管因素，都令行業進入增長放緩的時期。

這是中短期的情況，而在長遠而言，隨著醫改不斷推進、人民生活質素提升、人口老化、人們更關注健康等因素下，將帶動行業的增長，對這類較有優勢的企業，較為有利。

雖然這股有一定的增長潛力，但始終存有風險，所以投資者不宜將過多資金集中投資這股。

至於估值方面，此企業本質不錯，擁有一定的潛力，但存有的風險，加上近年醫藥股上落大。現價處合理區中間至中上位置，投資者不宜一次過大注投資，最好用分注買入或月供的模式投資，會較為穩健，買入後長線持有，但中短期可能會波動。

（本人為證券業持牌人士，持有上述股票）

【總加速師的分配再分配】

總加速師話要透過第三次分配去共富。究竟第一、二、三次分配係乜？總加速師近來種種嘅行徑又應該如何解讀？

01，從黨媒報道見到總加速師話要透過「第三次分配」去達致共富，腦海即時浮現出好多問題。例如，呢頭先至打晒鑼鼓話初步完成建設小康，點解轉個就咁坦白承認貧富懸殊問題？共產黨唔通真係咁關心貧富懸殊問題？

02，根本嘅問題係，大陸都唔存在公民社會，企業又點樣去做非謀利嘅公益事業？唔好忘記，上個月，中共先至將孫大午重判十八年。孫大午，係全中國最身體力行「第三次分配」嘅企業家；中共如果容不下好似孫大午呢種對社會真正有抱負嘅企業家，又點樣「第三次分配」？

03，「唔好太認真對待治國口號。」唔少人會咁諗。又唔好忘記，今年三月中共中央財經委員會提出「規管平台經濟」，之後就一輪選擇性執法。埋單計數，蒸發咗幾萬億嘅市值。當然，帳面富貴如浮雲，輸錢嘅人當中，更加有唔少係外國投資者，但似乎總加速師想用行動話畀全世界知，治國口號，真係有牙，講過，唔係就咁算數。

04，所以今次總加速師話「共富」，騰訊即刻知機，捐五百億。留意，係騰訊捐，唔係馬化騰捐。作為騰訊股東，又係唔係要問吓，點解唔係馬化騰自己捐身家？乜第三次分配，唔係只針對極少數嘅巨富咩？

05，要了解中共最新嘅情況，要睇返 2018 年中共十九大。歷史證明，除咗國家主席永續之外，有更多嘅細微處，當時大家可能忽略咗，例如「深化黨和國家機構改革」。

06，大陸從來都有「一個機構兩塊牌子」嘅做法，即係同一班人，同時有黨國嘅兩重身份。不過，黨國始終有一定嘅分工；黨係意識形態，國係政策執行。黨員同幹部，理論上始終都係兩種身分。黨員，唔一定係幹部，幹部，就大多數係黨員。但十九大之後，黨國「更緊密合作」，尤中共中央嘅委員會決議，唔單止係理念方向，而係具體嘅要執行嘅政策。

07，畀個例子大家參考；個別單位例如中央網絡安全和信息化委員會辦公室（簡稱「網信辦」），經過十九大之後，直接管轄從前由國務院負責嘅工業和信息化部（簡稱「工信部」，MIIT）。過去兩個月，由「滴滴出事」到規管手機遊戲、網上股評人、「飯圈事件」等全部由網信辦出手。

08，至於所謂第三次分配而共富，應該放諸以上連串事件一併去睇。假如單靠破財可以擋災，大陸發跡嘅人，都一定知道遊戲規則。但有理由相信，割韭菜嘅行為，唔只求財咁簡單。

09，總加速師究竟點解要針對呢啲科網企業？另外又有邊啲其他行業屬高危？對香港有啲乜嘢影響？仲有，我哋可以點樣從呢個事件，學識「資訊不對稱」之下，閱讀北京嘅政治？

文章餘下部份：

https://www.unsubject.me/the-third-redistribution/

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【Tube Buddy 好用嗎？】

已經做了一年多的YouTube，到了樽頸的時候，才發現自己跟着自己興趣去拍片，所謂「自己爽」就完成了！因為從來沒有理會SEO，我的影片排名也很低。

朋友推薦我使用TubeBuddy，最近比較得閒，於是的起心肝，將我的舊片用這個工具分析，發現SEO的分數很多都是零分！

原來我沒有在標題中寫入觀眾會搜尋的關鍵字，影片的說明欄更加懶得去填寫！播放清單有時記得就會加，有時又忘記了！最重要的標記Tag，我居然一隻字都沒有填寫！然而這4項卻是計算SEO分數最重要的項目。早期更連影片縮圖都沒有做！
「零分」對一個好學生來講，不能接受，於是我將每一條片重新加入標記和說明，然後用工具分析計算自己的SEO分數。發現當做足建議中的4大要素，就可以由零分升上80分！即是由一個「肥佬」小學生，變成一個大學畢業生，令我非常滿意。

這個工具很好用，雖然有時計算結果比較飄忽。我使用了免費工具一個星期，決定付費，因為付費版本有更多的資源以及關鍵字建議。

原來是不能偷懶的，這是我學懂的最關鍵道理。除了做好內容，還要顧及搜索引擎優化。

今日 @AM730 專欄: https://www.am730.com.hk/column/科技/tubebuddy好用嗎？-278160

#am730 #遊戲人生 #項明生 #YouTube #SEO #TubeBuddy #搜尋的關鍵 #影片的說明欄 #標記Tag #影片縮圖 #搜索引擎

最近發生了兩宗很重要的新聞，一宗是今早終審庭判決了新移民七年內不可以拿綜援這個規定是違憲。首先講下這宗新聞，這帶來一個很重大的影響，因為那些人不明白其實違憲是指第一日已經錯了，不是現在可以申請便解決的問題。這是可以告政府賠回那幾十年的損失。因為這是指這規例由開始那一刻已經是錯的。如果你證明到你那一刻已經可以拿到綜援，就可以要政府賠回整筆錢。這是一個巨款的問題，我也不知道這牽涉到多少錢，可能達幾百億。這個政府是活該的﹗

第二，因為基本法的原文是香港居民可以有這些福利，就沒有指明是香港永久居民。現在規定要香港永久居民才有，是違憲。這點我是,同意的。因為那法律條文真的是如此。不只這樣，這又會立即牽涉到公屋，更牽涉到其他福利都要擴展到所有拿香港身份證的人，而不只是三粒星身份證的人。

更加大的問題，是形成香港社群的撕裂。更多人會對新移民有意見，認為他們蠶食了香港的福利。那會不會造成更多人來香港，我想也不會的。因為那個數目已經規定了。但這個撕裂必然會造成的。因為一部分人已經很不妥那一部分新移民，這亦會增加了輪候公屋那條隊，也是那些人不能接受。

因為公屋輪候也牽涉到那個追溯的問題，變了可以「打尖」插入去，因為當時不接受他們申請，要看回他們合資格的時間是何時。但去到這點，我們更加有理由爭取審批權。限制居港七年以下不能夠拿綜援和申請公屋都失敗了。唯一可以做的，是要拿回香港的審批權。限制沒有經濟能力，或者限制經濟上不能夠支持的家庭團聚，尤其是子女已經超過廿一歲，因為超過十八歲的人，要來香港團聚還是父母回大陸團聚，兩者都講得通。成年人的團聚，都不是國際人權公約的一部分，可能夫妻團聚例外。因為成年人己經習慣了自己當地的生活環境。


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