【中生製藥處合理水平】

中國生物製藥有限公司
SINO BIOPHARMACEUTICAL LTD.

股票代號：1177
市盈率：38倍
每股盈利：$0.18
市值：$1300億
業務類別：保健護理用品
集團主席：謝其潤
主要股東：謝承潤(21.5%)

5年業績
年度：2016／2017／2018／2019／2020
收益（億人民幣）：135／148／209／242／237
毛利（億人民幣）：107／117／167／193／185
盈利（億人民幣）：16.4／21.7／90.5／27.6／27.7
每股盈利（港元）：0.26／0.35／0.83／0.16／0.18
每股股息（港元）：0.06／0.08／0.08／0.08／0.08
毛利率：79.2／79.1／79.9／79.7／78.1
ROE：22.7／25.4／47.1／12.5／17.5

--企業簡介--

中國生物製藥（中生製藥）是中國領先的創新研究和開發的醫藥集團，業務覆蓋醫藥各種研發平台、智能化生產和強大銷售體系全產業鏈。

其產品包括多種生物藥和化學藥，在腫瘤、肝病、心腦血管病、鎮痛、呼吸系統用藥、骨科疾病等多個極具潛力的治療領域處於優勢地位。

【圖1】--中生製藥的主要產品

【圖2】--中生製藥的主要產品

--行業風險與特性--

2018年由於收購北京泰德股構，在會計上產生特殊收益入賬，因此真正的盈利要有調整，若果調整相關因素，基本的盈利約為28億人民幣。

中生製藥就是從事研發與銷售各種藥物，而這類研發藥物的企業，都會有一些特性。首先是行業風險，成功的藥物當然可賺到高回報，但研發藥物需要投入大量的資金、人力、時間，最終更可能會失敗收場。若企業未能成功研發出藥物，或該藥物無法市場化，都會對企業造成不利的局面，因此這類研發藥物的企業，都存有一定風險。

另外，這類企業需要大量資金的投入，每年都會消耗大量現金，若果在研發中途已將現金耗盡，就會得不償失。因此，當投資者在選擇這類研發藥物企業投資時，就要有幾個要點。

--選穩健醫藥股要點--

首先是財務穩健，資金充裕，這可減低投資風險，另外就是宜選擇已有一定業務規模、已擁有現有產品，最好有多隻不同的成功產品，可減少集中風險，並且能持續產生現金流的企業。

因為研發所投入的資金是持續性，若企業本身已有成功的業務，能提供持續資金，就能避免資金鏈斷裂。而這就是選擇這類研發藥物企業的基本要點。

由於這類企業著重研發，需要資金，所以一般都派息不多，收息類以及低風險投資者都不適合。

--業務基礎不差--

中生製藥的業務基礎不差，藥品針對肝病、心腦血管、呼吸系統等較為大路的疾病，藥物有一定市場。

而中生製藥不少範疇都取得中國國家食品藥品監督管理局頒佈的生產質量管理（GMP）認證書，並擁有不少專利，當中所出產銷售的藥物有一定質素，加上品牌不差，不少藥物都有穩定的市場，整個業務不錯。

【圖3】--按治療領域劃分的營業額

若按治療領域劃分，肝病用藥就佔了三成多，是各範疇中最大，當中主要由保肝梅和抗肝炎病毒用藥兩大類構成，而當中藥物的品牌處中國領先水平。

在主要產品的銷售中，各產品都呈穩定增長，情況理想，。

中生製藥沒有過度集中在某一產品中，集中風險不大，因為太集中依靠某一隻藥，若果大環境改變，又或其他藥廠研發了其他更有效的藥，對其打擊就會很大，因此，中生製藥擁有多隻藥及多個範疇，是較穩健的模式。

--中生製藥處增長期--

【圖4】--中生製藥銷售網絡

中生製藥的銷售網絡遍布全國，覆蓋全國90%以上醫院，專業銷售人員超過12,000人。

過往中生製藥有不錯增長，營業額保持快速上升，多種產品銷售理想，並帶動盈利保持增長。這亦是此類藥物企業的特性，若成功研發出有功效、能市場化的藥物，銷路往往會快速增長，帶動企業有理想回報。而中生製藥每年投放約營業額一成的資金作研發，可說是全中國相關企業最高的，可見這企業十分重視研發，重前景多過這刻的情況。

當然，投資者不是賭該企業的藥物成功與否，而是投資本身營運模式不錯的企業，即是該企業過往的藥物多數能取得市場認同，而這些藥物都能帶給企業盈利，並且有持續的現金流。

而企業會持續做研發，保持發展，但企業的命脈並非依靠這些新藥，亦不會依靠某一隻藥。而中生製藥的業務情況，就是擁多隻已成功藥物，業務保持增長，藥物都有一定質素，加上擁有現金逾$100億，負債不算多，可說是行業中較可取的企業。

中生製藥的賺錢能力不錯，毛利率保持約7、8成的水平，不止穩定，更是處高毛利狀態。而股本回報率（ROE）平均處理想水平的回報率，反映藥物本身是賺錢的行業，而已建立一套良好營運與研發模式的中生製藥，能平衡相關風險，賺錢能力就不錯。

--政策因素危與機--

政府醫改旨在促進醫藥供給升級、提升高治療價值產品的普及性，以及淘汰重複落後的產能，這一定會令行業進行整合，雖然有機會令行業的賺錢能力減弱，但大型企業受到的影響相對較少。

未來國家醫保目錄動態，調整以及多項鼓勵創新、加快創新藥審評審批，以及新藥政策，會給中生製藥這類較有優勢的，重研發新藥的企業，創造更大的市場空間和發展機會。

因此，對這企業雖然會有中短期的不利影響，但長遠來說，反而更加有利。

--投資策略--

綜合來說，中生製藥有不錯的營運與研發模式，並有一定的賺錢能力，而且旗下藥物有市場與質素，因此可說是不錯的企業，擁一定投資價值。

中生製藥產品已建立一定的市場，因此能帶來持續的生意，不止能減少企業風險，更有利於研發方面的持續發展，令中生製藥處於增長狀態。

不過，藥物行業不是完全向好的，中國藥物行業正處於競爭加劇以及加快整合的情況，加上之前較快的增長，加上監管因素，都令行業進入增長放緩的時期。

這是中短期的情況，而在長遠而言，隨著醫改不斷推進、人民生活質素提升、人口老化、人們更關注健康等因素下，將帶動行業的增長，對這類較有優勢的企業，較為有利。

雖然這股有一定的增長潛力，但始終存有風險，所以投資者不宜將過多資金集中投資這股。

至於估值方面，此企業本質不錯，擁有一定的潛力，但存有的風險，加上近年醫藥股上落大。現價處合理區中間至中上位置，投資者不宜一次過大注投資，最好用分注買入或月供的模式投資，會較為穩健，買入後長線持有，但中短期可能會波動。

（本人為證券業持牌人士，持有上述股票）

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地點：九龍灣國際展貿中心 匯星Star Hall
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紐西蘭黃眼企鵝皮帕 （Pippa）來自寒冷的奧塔哥地區（Otago）別看她個子小巧，但是出了名的大嗓門。作為一種珍稀的企鵝，她是這片土地上特別的居民。當她不在深海捕魚的時候，她就棲息在海岸叢林的窩中。她深知免疫力對她來說十分重要，這樣她才能每天都充滿能量地生活。
🔹主要成分：每粒含：維生素C 60mg
適用人群：2歲及以上兒童
食用方式：2歲以上每日1-2粒
✅The Good Vitamin Co.兒童接骨木果+常青藤咀嚼軟糖（柑橘橙子味）90粒
克里斯（Kris）是世界上獨一無二的高山鸚鵡，以她好奇的天性和出眾的智慧而聞名，還喜歡在南阿爾卑斯山地區（Southern Alps）到處偵察。她明白只有增強抵抗力，才能在嚴酷的森林環境中每天都生活得元氣滿滿。
🔹主要成分：每粒含：接骨木果提取物 30mg，常青藤提取物 10mg，維生素C 15mg，鋅 1.5mg，紫錐菊 5mg
適用人群：2歲及以上兒童
食用方式：2歲以上每日1-2粒
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芬利教授（Professor Finley）是最有智慧的三文魚之王，在清涼深邃的馬爾堡海域（Marlborough），你可以發現芬利教授的身影。他深知Omega3 這種不飽和脂肪酸，對於大腦、視力的發育有著至關重要的作用，而且還有益於心臟、關節以及全身的健康。
適用人群：2週歲及以上兒童
食用方法：2歲以上每天1-2粒。
主要成分：
每粒含：深海魚油 160mg，DHA 40mg，EPA 8mg
🔹公司介紹：
The Good Vitamin Co.有限公司創立於紐西蘭，公司致力於生產出領先世界市場的優質維生素（Good Vitamin）產品，這一點在品牌名稱上得以充分體現。從幫助孩子們的健康，茁壯成長的理念出發，把各種維生素和營養元素組合到一起，創造出孩子們喜愛的軟糖。
市場上的兒童軟糖產品很多，但是創始人在自己的孩子需要時並沒有找到一款合適的軟糖。在給自己孩子嘗試現有產品後，發現有的產品有糖衣包裹，有的口感不佳，而且大部分含有動物明膠導致不易消化等問題。於是萌發了創立一個公司的念頭，並專注於創造更適合兒童的維生素軟糖。
公司的理念是生產讓家長放心，孩子喜愛的軟糖產品。創始人不惜高昂的成本嘗試各種天然的原料，不使用人工添加劑和色素，對產品配方不斷創新升級。我們崇尚環保理念， #選用天然的果汁， #用天然植物果膠代替動物明膠，不斷提升口感，讓很多成人對我們的軟糖也愛不釋口。產品符合清真食品標準，使得不同民族的孩子們都能受益於我們的軟糖，得到均衡的營養。
國際化的管理和專業的運營理念使The Good Vitamin Co. 已成為紐西蘭的同類產品市場上發展最穩健快速的企業。紐西蘭藥房專供是現階段的市場策略，在本地市場已得到認可後目前正在不斷拓展海外市場，希望能把紐西蘭最優質、健康的維生素軟糖帶給世界上更多的人們。
產品優勢和特點
紐西蘭本土優質品牌
紐西蘭國土擁有95%的綠化覆蓋率，其純淨的自然環境和極少的工業污染造就了高質量的產品。
#不含動物明膠
產品 #以植物果膠為基底，相比動物明膠更健康， #果蔬的膳食纖維幫助消化和吸收， #素食主義者也能放心享用。
天然成分配方
追求純天然的原料是品牌一貫的宗旨，這樣才能保證產品安全值得信賴。
#無糖衣包裹
盡可能在保持良好口感的基礎上，減少糖分的含量。
不含雞蛋、堅果、乳製品等成分
避免有些孩子對於雞蛋、堅果、乳製品會有過敏或者不耐受症狀。
#不含人工調味劑和人工色素
用天然的果汁調節口味和天然β胡蘿蔔素等進行著色，才能保證軟糖有自然的水果芳香和口味。
符合清真食品標準
清真食品有著比一般產品更為嚴格的要求，本著追求更高更好的標準，只為讓孩子和家長更加放心。
無麩質官方認證
麩質也是一大過敏原，經過Coeliac的官方認證機構根據產品測試報告，授予品牌相關證書。
GMP規格生產
符合紐西蘭享譽世界、引以為傲的Good Manufacturing Practices良好生產規範要求。

愛醬2018
品牌行銷短片競賽
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不論是出社會還是當學生，
一個人在外打拼，歷經漫漫長夜。
偶而會回憶起家鄉味，
但卻又因生活忙碌或獨居生活，
往往無法煮一桌豐富家常菜。
愛醬的故事開端，
出自於創辦人思念兒時媽媽的私房料理，
因而精心研發出完全屬於在地人口味的獨門醬料，
產品特色無論在料理【沾、炒、滷、烤、拌】皆能得宜，
好的醬料會讓一道料理更加分，也會讓味蕾充滿千變萬化。
廚師出身於宜蘭，宜蘭最有名的代表是三星蔥，
特色是蔥白長，汁多且甜味濃，有獨特濃郁的青蔥香氣。
常常被用在很多食品上，
透過這次的愛醬2018品牌行銷短片競賽主題，
廚師希望可以把蔥的美味發揚光大，
選用小時候媽媽常煮給他吃的兩種料理，
蔥油拌麵與老皮豆腐，兩道菜都是台灣鄉下很常見的料理，
味道非常香濃，料理方式也非常簡單，
當兩道料理加入愛醬的獨門醬料後，味道令人驚喜！
對離家的遊子來說，會讓人想起家的味道，
簡單烹飪就可有媽媽的好手藝，
讓人在唇齒間留有餘香，
更讓離家的遊子有了歸屬感，
如果「愛」有味道，
我想就是這瓶愛醬莫屬了！
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【主辦單位】新東王珍好饌股份有限公司