【分析康師傅價值】

康師傅控股有限公司
TINGYI (CAYMAN ISLANDS) HOLDING CORP.

股票代號：0322
市盈率：20倍
每股盈利：$0.66
市值：$760億
業務類別：食物飲品
集團主席：魏宏名
主要股東：頂新控股有限公司 (33.6%)
集團網址：http://www.irasia.com/listco/hk/tingyi

5年業績
年度：2015／2016／2017／2018／2019
收益（億人民幣）：591／556／590／607／620
毛利（億人民幣）：188／174／173／187／198
盈利（億人民幣）：16.6／11.6／18.2／24.6／33.3
每股盈利（港元）：0.35／0.25／0.39／0.50／0.66
每股股息（港元）：0.18／0.12／0.19／0.50／0.66
ROE：8.89／6.28／9.96／12.9／17.0

--企業簡介--

康師傅控股主要在中國從事生產和銷售方便麵、飲品及方便食品。1992開始生產方便麵，1996 年開始飲品業務，2012 年完成與百事中國飲料業務的策略性聯盟，獨家負責製造銷售中國的非酒精飲料。

香港人對康師傅的品牌認識可能只屬普通程度，但在國內市場，其品牌絕對是廣為人知，在行業裡，其品牌更是居於第一位。

--中國一哥--

據AC Nielsen 零售市場研究報告顯示，以銷售量為基準，2018年康師傅在方便麵、即飲茶及蛋卷的市場佔有率分別為43.3%、47.1%及 18.3%，居市場領導地位；於整體果汁的市場佔有率為15.9%，居市場第二位。

據GlobalData 究研數據顯示，百事碳酸飲料2018年銷售量市佔以33.0% 居市場第二位。可見康師博在品牌方面絕對有價值。

【圖1】--康師博的生產及銷售網絡

康師傅的其中一個優勢，就是其銷售網絡。康師傅擁有數百個營業所及過百個倉庫，以服務約3萬間經銷商及14萬間直營零售商，在成本及戰略上的確能做到不錯效果，這亦是大企業的優勢，令小公司難以直接競爭。

若細心分析上圖的數據，會發現大環境的改變令數據產生變化，「營業所」、「員工人數」出現了較明顯的下跌，「直營零售商」反而有所上升。反映這企業正利用各方法去減少成本，過往較大型的營業所銷售模式，賺錢能力已轉弱，取而代之則是利用「直營零售商」去進行銷售，這模式有利在成本上的控制。

大致來說，康師傅是一間不差的企業，在行業中擁有龍頭地位、領導品牌，而且市場佔有率高、銷售網絡完善而龐大，加上生意能保持每年成長。康師傅所做的各種業務，都是環繞著「方便」這個概念，而中國愈趨城市化，人們生活更忙碌，其業務在長遠的確仍不差。

--一哥的代價--

從上述數據中，可看到康師傅在市佔率方面不差，但若再看其中的生意與盈利，就發現數年間都沒有甚麼增長，好像增長的力量有限，股本回報率亦不算強，反映再投資的回報並不算理想。

因為市場競爭激烈、中國社會愈來愈發達、消費者知識水平提高，對產品的要求、比較及追求新鮮感都會增加，令消費者行為更易改變；而近年競爭激烈，亦令產品多了減價促銷的現象，從而影響毛利。另外，康師傅為保持市佔率，花了不少錢賣廣告，令相關成本不斷增加，引致盈利減少。

即是說，康師傅雖然在不少產品類別都在中國成為第一位，但由於市場競爭激烈，要依靠大量廣告去維持這個地位，令康師傅出現生意做大了、賺錢卻少了的情況，反映品牌雖然有，但消費者忠誠度不足，品牌價值沒有想像般那麼大。

--分析業務分類--

【圖2】--康師博各類產品佔比

方便麵的市場競爭十分激烈，令致其市佔率不斷減少（不過仍是第一位）。飲品業務在市佔率仍佔首位，但市佔率有所減少。無論是方便麵還是飲品業務，這種市場競爭仍會持續，減價促銷加上廣告費用增加，相信其將來毛利率只能維持現水平。

這反映康師博雖然部分產品市佔率最高，但卻以廣告及低價競爭的策略去進行，令這企業的賺錢能不強，只能賺取合理而不過多的利潤，品牌價值不算高。

另外，康師傅控股2015 年與美國星巴克公司簽署協議，共同開拓中國即飲咖啡市場。這次與星巴克的合作，將豐富康師傅在中國市場的飲料產品組合，相信將有助延展其持續發展的動力。另一方面，與百事合作將令康師傅產生一定的優勢。

--投資策略--

行業領導是康師博一個亮麗之處，無論是自有品牌，還是合作的百事品牌，都算有價值。不過，國內消費者對品牌仍不是十分忠誠，往往因價格因素而轉買其他產品，而市佔率要靠減價等去維持。

中國經濟高增長時代已過，加上此企業的賺錢能力一般，都是其不足之處。所以結論是康師博具有品牌價值，而整體看，價值算是不過不失。

最後，在投資方面，現價大約處合理區中上部的水平，投資價值都有，但未算好高的值博率，如果回落多10%會更吸引。有貨者可以長線持有，這股是平穩增長類型。

（本人為證券業持牌人士，未持有上述股票）

【分析康師傅價值】

康師傅控股有限公司
TINGYI (CAYMAN ISLANDS) HOLDING CORP.

股票代號：0322
市盈率：20億
每股盈利：$0.66
市值：$760億
業務類別：食物飲品
集團主席：魏宏名
主要股東：頂新控股有限公司 (33.6%)
集團網址：http://www.irasia.com/listco/hk/tingyi

5年業績
年度：2015／2016／2017／2018／2019
收益（億人民幣）：591／556／590／607／620
毛利（億人民幣）：188／174／173／187／198
盈利（億人民幣）：16.6／11.6／18.2／24.6／33.3
每股盈利（港元）：0.35／0.25／0.39／0.50／0.66
每股股息（港元）：0.18／0.12／0.19／0.50／0.66
ROE：8.89／6.28／9.96／12.9／17.0

--企業簡介--

康師傅控股主要在中國從事生產和銷售方便麵、飲品及方便食品。1992開始生產方便麵，1996 年開始飲品業務，2012 年完成與百事中國飲料業務的策略性聯盟，獨家負責製造銷售中國的非酒精飲料。

香港人對康師傅的品牌認識可能只屬普通程度，但在國內市場，其品牌絕對是廣為人知，在行業裡，其品牌更是居於第一位。

--中國一哥--

據AC Nielsen 零售市場研究報告顯示，以銷售量為基準，2018年康師傅在方便麵、即飲茶及蛋卷的市場佔有率分別為43.3%、47.1%及 18.3%，居市場領導地位；於整體果汁的市場佔有率為15.9%，居市場第二位。

據GlobalData 究研數據顯示，百事碳酸飲料2018年銷售量市佔以33.0% 居市場第二位。可見康師博在品牌方面絕對有價值。

【圖1】--康師博的生產及銷售網絡

康師傅的其中一個優勢，就是其銷售網絡。康師傅擁有數百個營業所及過百個倉庫，以服務約3萬間經銷商及14萬間直營零售商，在成本及戰略上的確能做到不錯效果，這亦是大企業的優勢，令小公司難以直接競爭。

若細心分析上圖的數據，會發現大環境的改變令數據產生變化，「營業所」、「員工人數」出現了較明顯的下跌，「直營零售商」反而有所上升。反映這企業正利用各方法去減少成本，過往較大型的營業所銷售模式，賺錢能力已轉弱，取而代之則是利用「直營零售商」去進行銷售，這模式有利在成本上的控制。

大致來說，康師傅是一間不差的企業，在行業中擁有龍頭地位、領導品牌，而且市場佔有率高、銷售網絡完善而龐大，加上生意能保持每年成長。康師傅所做的各種業務，都是環繞著「方便」這個概念，而中國愈趨城市化，人們生活更忙碌，其業務在長遠的確仍不差。

--一哥的代價--

從上述數據中，可看到康師傅在市佔率方面不差，但若再看其中的生意與盈利，就發現數年間都沒有甚麼增長，好像增長的力量有限，股本回報率亦不算強，反映再投資的回報並不算理想。

因為市場競爭激烈、中國社會愈來愈發達、消費者知識水平提高，對產品的要求、比較及追求新鮮感都會增加，令消費者行為更易改變；而近年競爭激烈，亦令產品多了減價促銷的現象，從而影響毛利。另外，康師傅為保持市佔率，花了不少錢賣廣告，令相關成本不斷增加，引致盈利減少。

即是說，康師傅雖然在不少產品類別都在中國成為第一位，但由於市場競爭激烈，要依靠大量廣告去維持這個地位，令康師傅出現生意做大了、賺錢卻少了的情況，反映品牌雖然有，但消費者忠誠度不足，品牌價值沒有想像般那麼大。

--分析業務分類--

【圖2】--康師博各類產品佔比

方便麵的市場競爭十分激烈，令致其市佔率不斷減少（不過仍是第一位）。飲品業務在市佔率仍佔首位，但市佔率有所減少。無論是方便麵還是飲品業務，這種市場競爭仍會持續，減價促銷加上廣告費用增加，相信其將來毛利率只能維持現水平。

這反映康師博雖然部分產品市佔率最高，但卻以廣告及低價競爭的策略去進行，令這企業的賺錢能不強，只能賺取合理而不過多的利潤，品牌價值不算高。

另外，康師傅控股2015 年與美國星巴克公司簽署協議，共同開拓中國即飲咖啡市場。這次與星巴克的合作，將豐富康師傅在中國市場的飲料產品組合，相信將有助延展其持續發展的動力。另一方面，與百事合作將令康師傅產生一定的優勢。

--投資策略--

行業領導是康師博一個亮麗之處，無論是自有品牌，還是合作的百事品牌，都算有價值。不過，國內消費者對品牌仍不是十分忠誠，往往因價格因素而轉買其他產品，而市佔率要靠減價等去維持。

中國經濟高增長時代已過，加上此企業的賺錢能力一般，都是其不足之處。所以結論是康師博具有品牌價值，而整體看，價值算是不過不失。

最後，在投資方面，現價大約處合理區中上部的水平，投資價值都有，但未算好高的值博率，如果回落多10%會更吸引。有貨者可以長線持有，這股是平穩增長類型。

（本人為證券業持牌人士，未持有上述股票）

【🎁抽獎贈書活動】《#最高學習法》x1本
🙋為什麼在這個社會上，每個人都是老師？因為我們必須透過如何「教」，才會知道如何「學」；透過如何「記」，才會明白如何「讀」；透過如何「聽」，才能夠練習如何「思考」。
📚介紹一本對「#教學和學習」有著深刻洞見和啟發的書。
✍️閱讀心得 https://readingoutpost.com/start-influencing/
　
【這本書在說什麼？】
　
《最高學習法》的作者是教育神經科學領域的專家傑里德．庫尼．霍維斯（Jared Cooney Horvath），他擅長人類學習、記憶和腦部刺激的相關研究。他在這本書的一開始，就直截瞭當地說明寫這本書的目的：

我會探索腦科學研究，深入分析各種心理現象，再運用一些有趣的實驗，向你說明十二個關於人類如何思考、學習與記憶的核心觀念。我的目的除了幫助你運用這些觀念，也要你深刻了解它們，確保不管在什麼樣的狀況或環境裡，你想傳達的知識都能真的被理解、記住，也能發揮效用。

這本書的內容非常特別，書的本身就像是一場精心設計的簡報演講。作者透過書頁之間不同的編排方式，完美詮釋了自己的理論，我在讀的當下已經很驚訝，讀完之後更是佩服。附帶一提，這本書最好去買「紙本書」來讀，電子書效果會大打折扣。

一本教人如何讓訊息「深植人心」的書，讀完之後也的確讓這些概念「深植我心」，還有什麼比這更好的示範？以下摘要我從這本書中學到的重點精華，試著讓你理解為什麼「教學和學習」是一體兩面且息息相關的事情。
　
１．文本和口語
閱讀文字的同時沒辦法聆聽他人說話。

你有沒有看過一種簡報者，喜歡在簡報裡面塞進大量的文字，鉅細靡遺的程度簡直就像一頁報紙？這種報告的方式，被作者直接宣判死刑。研究證實，人沒有辦法同時「閱讀文字」和「聽懂別人說話」。

如果你是聽眾或學生，你不可能一面理解你在讀的文字，同時聽懂你聽見的口語。所以聽講時的學習策略很簡單：「只鎖定演講者」。不要同時讀文字和聽演講，那樣只會削弱你的學習效果。當然，如果演講者懂得適度停頓，你還是可以讀一下投影片上的文字。

如果你是演講者或簡報者，一場吸引人的演講，必須注意幾個重點：簡報上的只用極少文字、不要照著唸出投影片的文字內容、講義也不使用太多文字。當你的聽者在閱讀和聆聽之間頻繁切換，會大幅減損對你演講內容的記憶。

２．圖像和口語
聽演說時觀看圖像，有助於增進學習與記憶。

圖像比起文字，有兩個巨大的優點。第一個是「便利性」，想像你用一段文字描述科學怪人，別人可能要花30秒才能讀完；但是當你秀出一張科學怪人的照片，別人只需要不到0.2秒，就能辨認出那是科學怪人。第二個是「明確性」，如果在同樣的半秒內，別人只讀了科學怪人四個字，但每個人腦袋裡的科學怪人，或許長相都不一樣，各自有不同的版本。但是一張科學怪人的圖像，每個人看來都會是一樣的，不會有同一段文字帶來不同想像的問題。

單獨使用聲音訊息效果還不錯，單獨使用視覺訊息效果也不差，可是聽覺搭配視覺，也許能創造超凡效果。

３．空間
可預測的空間配置釋出心理資源，有助於增進學習與記憶。
我們形成所有記憶的時候，都會連同周遭的「空間」資訊一起記下來。例如讀書的時候，看到序言的某段重點，你會有印象這是在書本反沒幾頁的時候讀到。這些空間資訊，有助於「喚起記憶」，想起那些過去學習的經驗和資訊。記憶時的空間資訊還扮演另一個角色，那就是「預測未來」，例如你會預期運動比賽的比分板出現在右下角、網頁的設計總是卷軸式往下。應用到自己的簡報上，確認講義與投影片的格式一致，在需要聽眾專心的段落，也需要保持每張投影片格式一致。

４．情境和狀態
人們練習的所在地和練習時的感受，會形成他們所學內容不可或缺的面向。

練習時的所在地講的是「外在環境」，假如你總是喜歡在星巴克念書準備考試，你的這些記憶很可能都會跟咖啡、店內的擺設、店員的微笑有關。當事後要回想起這些記憶，可以試著回想自己待在星巴克的感覺。

練習時的感受講的是「內在環境」，也就是當下的情緒。作者舉例當你聽聞黛安娜王妃死訊的時候，內心感受到無比傷痛，此後你對這個記憶的所有細節，都會伴隨著當下的哀傷情緒。

如果只是單次活動，訓練情境最好模仿場地情境，當你上場時就能倚賴情境帶給你的提示，例如：在教室的期末考、大會議的年終報告、在當地劇場的試鏡活動。

如果要多次彈性運用，就混合不同學習情境，讓自己在不同的地點跟心情下練習，例如：撰寫任意主題的文章、給十幾名客戶的文案、即將巡迴演出的舞台秀。

５．多工能力
人類不能一心多用，這麼做會影響學習與記憶。

眾多腦科學的研究指出，99%的人是無法「一心多用」的。也就是說，你如果覺得某個人特別擅長「多工」，可能只是他在不同任務之間切換得比較快而已。要達到最有效果的學習和記憶，終究都回歸到一個字：「一個時間只專注在一件事」。

同樣的道理也可以用在「設定目標」上。你如果設定遠大的單一目標，就更容易陷入一心多用。結果就是計畫延宕、表現變差、降低自己對技術和能力的信心。比較小的目標不但可以避免一心多用，還能加速計畫完成、增進成果、提升信心、加深學習效果。

一個人能一面安穩地開車、一面接吻，只是因為接吻不夠認真。

６．交錯
練習過程中交錯各種技能，有助於增進臨場表現與技能遷移。

作者舉網球為例，如果你單獨練一個動作練很久，頂多只能提升那個動作的熟練和精準度；當你試著混和不同的動作交錯練習，有助於提升臨場反應。因此，刻意練習有利於提升單一技能，交錯練習有利於融合彈性技能。

值得一提的是，許多人可能會喜歡玩腦力訓練遊戲（例如APP），然而，研究成果指出：「腦力訓練遊戲不能增強記憶力或智力；它們只能讓你更擅長…腦力訓練。」

７．錯誤
接受錯誤有助於增進學習、記憶與預測。

當人類碰到跟自己舊觀念不符合的事情時，會感到一種「恍然大悟」的感覺，正是這種感覺，讓你對一些「錯誤」後的更正可以刻骨銘心。當我們接受那些具有挑戰性和令人困惑的事情，短時間可能看起來沒有進不，但長時間修正下來，成長與創新能力會逐漸提高。

利用錯誤學習的另一個關鍵是「接受反饋」，無論是來自於別人或者自己的。反饋就像一個導航裝置，讓自己搞清出你現在身在哪裡、要往哪裡去、下一步改怎麼走。缺少反饋的學習，很容易讓人迷失方向，甚至滯足不前。

８．回想
回想（有別於複習與再認）能建立更強、更深、更容易存取的記憶。

這個研究結果可能和你我小時候接受的觀念不太一樣，我以前認為重複不斷地閱讀某一個段落，就會記得比較深。然而，研究指出，最強大也最有效果的記憶方式，其實是透過「回想」。為什麼你越常回想某個記憶，它就會越深刻、越難忘？

腦科學指出，記憶就像叢林裡的小屋，只要我們持續提取（也就是開闢路徑），隨時都能取用。唯有當我們停止存取記憶，它們才會被枝枒與雜草掩沒，遺失在叢林裡。因此，「提取記憶」是形成深刻、持久又易於存取的記憶的關鍵。

我們並非思考我們記得的事，而是記得我們思考的事。

９．促發
預先啟動知識、期待和策略，來增進他人的學習。

這個章節是整本書裡，我還沒辦法完全理解的地方。「促發」大致上的意思是，大腦會保留最近的聯想，將它們和新的資訊連結，利用這些聯想力，設計特定的策略，達捯引導學員理解、反應和表現的效果。我學到的應用是，如果當一個講師或簡報者，第一印象很重要。

例如你在正式的公司簡報場合，如果身穿合身的襯衫和領帶，會給聽者正面的促發，聯想到專業的形象。如果很邋遢穿著鬆掉的T-Shirt上場，會給聽者負面的促發，對你的演講內容聯想起不專業的印象。

１０．故事
利用故事增進理解、引導思考並形成記憶。

為什麼對一位厲害的教學者來說，懂得如何說「故事」很重要？有兩個強而有力的科學依據。

第一個是人們在聽故事的時候，腦袋會分泌「催產素」，這是新生兒出生的時候，對母親產生依賴和親密感的來源（知道床邊故事的重要了吧）。這也是讀者和聽者會對說故事的作家和講者產生依戀的原因。

第二個是人們在聽故事的時候，當你聽得越沉浸，就越會跟演講者產生一種「神經耦合」，你的大腦會開始試著模仿說故事的人。意思是你跟講者的腦波逐漸同步了，你會受他的思考模式影響，漸漸地對他產生認同感，也會開始喜歡對方。

１１．壓力
適度壓力有助於增強記憶與一般學習（不過高度壓力與零壓力可能有害）。

如果你想要達到有效果的學習，記得一定要給自己「適當的壓力」。當你遭遇壓力時，攻擊記憶神經元的皮質醇蜂湧而出，支援鞏固記憶的蛋白質迎面回擊，如果達到一個動態平衡，最後海馬迴的記憶神經元會得到修補，就很像森林裡的種子持續萌芽一樣。

反而，「太強烈或持久的壓力」會造成皮質醇戰勝，造成海馬迴萎縮，嚴重甚至會帶來記憶抹滅。「完全沒壓力」則不會觸發任何的戰鬥，你的海馬迴和記憶神經元年久失修，結果就是你很容易遺忘，未來越來越不容易記憶新東西。

１２．分散
把練習時間切割為幾個分散段落，可以增強記憶、提升學習效果。

相信大家都當過學生，體驗過那種「臨時抱佛腳」的感覺，趕在考前一刻才發憤圖強，密集在短時間內死背大量東西。當然，不需要研究證明你也知道，考完試的隔天，你大概已經忘記90%以上的東西了。

研究指出，有效率的學習方式，並不是短時間密集吸收。你反而要把學習的內容「刻意分散」在不同的時段學習，例如你要學習新的數學觀念，分散在星期一、三、五各花一小時學習，會比起在星期一連續學習三小時來得好。
　
【讀紙本書或電子書學習效果比較好？】
　
這個問題，在這本書裡面獲得了有科學根據的答案。根據研究，腦中有一塊叫做海馬迴的組織，人類為了產生「長期記憶」，這些記憶的內容必須透過海馬迴上面的「位置細胞」才會產生。位置細胞會把記憶當下的「空間資訊」埋藏在每一個新產生的記憶裡面。

所以你會「感覺」在讀紙本書的時候，某些重點就藏在書裡的某個「厚度」，原因就是這樣。紙頁上的資訊，會存在一個清楚明確的三度空間裡。翻書的定點是你此刻正在生成記憶的一部份，未來可以充當回想這項資訊的引導提示。

這邊也讓我回想起之前讀《雪球速讀法》時，作者也討論過這個議題：「拿起這本書的感覺、厚度、重量、封面，都會成為記憶的入口，喚起閱讀時的經驗。電子書閱讀器缺乏這些特徵。」。所以說，如果你的目標是學習與記憶，那麼你應該選擇紙本。
　
沒有任何事物會消亡，它們只是偶爾沉睡、被遺忘。
　
【後記：你學會了嗎？】
　
在我讀完《最高學習法》之後，試著用「分散」的方式，隔一天再複習了一次，然後再隔一天用「回想」的方式，用自己的話直接寫下這篇文章70%的內容。寫完之後發現有一些觀念沒有記得很熟，就再回頭把書裡的資訊複習跟回想一遍。

這次的練習給我的具體感覺是，透過認真回想寫下來的東西，會有一種「融會貫通」的感覺。對那些回想不起來、或者寫錯的東西，當我回頭重新讀過後，蓋上書本再回想一次，就有一種「錯誤被更正」的感覺，反而更讓人印象深刻。

聰明的你讀到這裡應該發現了，這篇文章其實就是我讀完這本書的讀後練習（很騷的操作有沒有？）！這套方法，或許也是一個可以用來寫「讀書筆記」的好方式，不但可以寫得快，也會讓記憶更加深刻，以後的文章我也會再試試看這種寫法。

最後，我非常推薦這本淺顯易懂、易用的書，給還是學生的你，看懂大腦如何學習，你會學得更好；也推薦給在職場的你，看懂大腦如何吸收，你的簡報會更有成效；也推薦給講師或行銷人員，看懂大腦如何聆聽，你的教學和文案會更深植人心。
　
【抽獎辦法】感謝 大田出版
１、抽出「1本」《最高學習法》送給閱讀前哨站的粉絲們！有興趣的朋友請在底下「按讚留言」，「公開分享」本則動態參加抽獎。
２、留言請寫下：你最喜歡的老師或演講者是怎麼教學的？他做了什麼讓你印象深刻的事。例如：「我喜歡大學的物理老師，他會用簡單的圖表呈現複雜的觀念」
３、活動時間：即日起至2020/08/25(二)晚上十點截止，隔天在留言中公布名單，隨機抽出1名正取，2名備取。
４、請正取得獎者於2020/08/27(四)晚上十點前，私訊回覆寄件姓名、地址、電話，超過期限未認領由備取遞補，寄送僅限台澎金馬。