經濟不景，央行正常應「放水」，卻因為全球供應鏈斷裂令物價上漲，使央行反其道「收水」遏止通脹，這就是我一年多前已講「後疫情時代」下將面臨的「滯脹風險」。對央行而言，這是個「向左走向右走」的難題。特別是對於已有28萬億美元國債的美國，滯脹就是「美元遊戲」的死門。

大家有時間可重溫我這兩年疫情前後所寫的文章，值得大家重溫。局勢正按照劇本一步步的進行，大家要及早部署，然後繫好安全帶，準備坐上大時代的過山車。

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向左走 向右走的大時代

全球各國央行為應對新冠肺炎的疫情，均紛紛減息，重啟大規模量化寬鬆(QE)救市。部份經濟學家以傳統的貨幣經濟理論分析，均認為「無上限量寬」即將會帶來全球史無前例的惡性通脹(hyperinflation)。然而，全球經濟不景氣，加上新冠肺炎等不明朗因素將導致全球需求大幅萎縮，按此推斷理應會出現通縮。那麼，全球物價的走向應該會是向左走(通脹/滯脹)還是向右走(通縮)？這是一個複雜而有趣的議題。

要解題，首先要將複雜的事情簡單化。所有經濟理論都不外乎「供求理論」(即DSE同學仔都會的demand & supply)，關鍵是將「供求理論」放在哪一個市場進行分析，而得出綜合的結論。今時今日，我們面對變化最大的主要有兩個市場，一是貨物市場，二是貨幣市場。

大家印象中應該還記得，08年金融海嘯後，美國新增了數以萬億計的貨幣供應，不少經濟學家都認為會引發全球通惡性通脹。然而，惡性通脹最後並沒有到來。原因之一是全球化導致的產能過剩。全球化供應鏈使生產鏈由先進國轉移集中佈局在中國、越南、柬埔寨和印度等新興市場國家，大幅增加全球產能的同時，其低廉的生產成本及關稅的下調大幅降低了物價成本。在全球化供應鏈下，一個國家的物價水平已並非由單一國家的國內的供求所決定，而是以全球產能反映的總供應與全球性需求的角力。

另一方面，量寬新增的貨幣供應沒能有效地流入實體經濟，反而增加了投資/投機性需求，資金追逐高息及風險資產，最後只推升資產價格，要知道資產價格並不會計入消費物價指數(CPI)去衡量通脹水平。這是為何海嘯後的十年，儘管大規模QE，全球的通脹率仍然維持低水平，箇中的原因是全球產能過盛和資金流向資產市場的兩大主因。

以上是08年金融海嘯後十年的情況。然而，今次情況將會比當年有所不同，而且將會更複雜。首先，今次黑天鵝的主角是新冠肺炎，而新冠肺炎的傳播性使人人都不敢外出消費，一切都好像回歸基本，人人都只會搶購日用品，對於非必要的奢侈品需求一下子完全消失，消費意欲預期都會維持低沉相當一段時間。更重要的是，各國的封城封關使經濟完全停頓，全球供應鏈斷裂。正所謂飛得越高，跌得越痛。近年全球經濟一體化發展得越來越成熟，當發展中國家集中生產，已發展國家加強科技的發展和消費，生產要素成本大幅下降，關稅下調，國際貿易效率一日比一日提高。萬萬想不到的是，一個看似完美的「全球供應鏈模式」，竟然被一隻黑天鵝切斷了，還要是完美地解體，一個完美的去全球化(de-globalization)正在發生，各國即時走向供應鏈本地化(localization)。從此，產能不再過剩。

另一方面，正如前文《「對症下藥」還是「落錯藥」？》所講，量化寬鬆手段能夠即時解決的並非實體經濟的問題，要量寬能夠解決經濟問題，其關鍵在於資金流向是否能夠有效流入實體經濟，但事實證明，大部份資金最終只會流向投資/投機，資金追逐資產，最終使資產價格不停上升，情況如08年金融海嘯後十年一樣。因此，要真正救經濟，一定要財政政策和貨幣政策雙管齊下。問題的關鍵就在這裡，錢從何來？同一個題，2016年特朗普上場時我也問過，當時我寫了一篇名為《特朗普上場 (二) - 錢從何來與加息的邏輯》的文章。大家有時間可以參考一下。

有關「錢從何來」的問題，一般的財政政策項下的政府支出(Government Expenditure)是從政府的財政儲備而來。正如我們香港政府昨天剛公佈的1375億港元大規模抗疫救市措施，號稱是史無前例，但要知道香港政府目前的財政儲備有1.1萬億，而「全副身家」(即計及外匯基金的總資產高達4萬億港元)，是次的大規模救市的支出對比副「身家」依然是九牛一毛，可以說全民退休好幾年也沒有問題。這是為何我經常說香港的金融系統和基礎是非常穩健，即管是當年金融海嘯，香港的金融系統依然穩健。

另一方面，根據美國財政部2月12日公布的數據，美國預算赤字達到1.06萬億美元，而國家債務總額達到了23.3萬億美元，這是天文數字。當數字去到一定水平後，其實已經再沒意思，天文數字的債務不是債務，因為根本償還不了，再增個一兩萬億美元，影響不大，美元依然是「美元遊戲」棋盤下的唯一「代幣」，各個遊戲參與者只能相信美元，不信者大可離場。至於如何離場，我目前還未想得到。或者說，如果連我都想得出來，我想大部份國家應該一早已經離場。

巨額財政赤字下，美國如何支付即將推出的「2萬億美元救市計劃」？答案只有一個，就是直接向聯儲局借貸，那聯儲局的錢從何而來？那當然又是「憑空印出來」，原理跟QE一樣。說白了，就是美國財政部借聯儲局的手印鈔，因為美國政府很難還清這筆錢，或者亦沒有打算還錢。因此，對美國來說，貨幣政策和財政政策的「雙管齊下」實際上是「雙QE」。

如今，美國政府的債務負擔已經超過國內生產總值（GDP）的100%，以美國財政年年赤字的作風，這筆負債只會越來越多。因此，美國政府的負債相當於美元的永久性超發。在世界上存在的美元只會越來越多，全球的財富在美國「印鈔」的過程中被稀釋，世界各國再一次被美國政府「收割」。當然，在全球都面臨嚴重經濟危機的時候，美元超發的危害並不明顯，反而能提高市場流動性。但是，經濟危機過後，金融槓桿會迅速放大美元超發的危害，形成通貨膨脹和資產泡沫。

事實上新冠肺炎疫情只是引發美國金融危機的導火線，美股及債券價格之所以會迅速下跌，是因為長期貨幣超發導致金融體系中積累了大量泡沫。2008年金融危機以來，美國、歐洲、日本等發達經濟體長期採取量化寬鬆政策刺激經濟，導致債務槓桿高企、資產價格高估。疫情對本身疲弱的實體經濟的衝擊刺破了債券、股票等金融底層資產的泡沫，導致相關的衍生金融產品定價體系瞬間崩塌。而為了解決金融市場的問題，聯儲局選擇了QE，繼續向金融體系中注水，繼續「培育」資產泡沫，同時拉闊貧富懸殊，然後當下一個黑天鵝來臨時又再推QE。這個情況，在未來會繼續重演，形成一個惡性循環。世界各國的財富將不停被收割。

可是，這次與之前不同的是，在今次的「雙QE」中，除了無限量QE的貨幣政策外，美國財政部借聯儲局的手印鈔推出的擴張性財政政策會直接將資金注入經濟實體。另一方面，世界各國開始發現孤注一擲全球化的風險，如以單一國家如中國作為「世界工廠」的風險，同時亦揭示了全球各國對全球化的隱憂，即使疫情過後，全球化再次啟動時各國之間的互信也大不如前。最後各國只會「各家自掃門前雪」，在表面上呼喊著「全球化口號」的同時，開始建立自己本地的供應鏈，當貿易保護主義抬頭，全球化也就只成為一個「口號」。未來世界很大可能會走回頭路，「去全球化」(de-globalization)會令生產要素成本提升，慢慢回復至全球化之前的水平，過去全球化所導至的產能過盛不再。當兩大壓抑通脹的因素不再存在，當經濟回復正常時，全球或產生流動性過剩，而最終導致通脹的來臨，到時美聯儲不得不加息控制通脹，但在疲弱的經濟下加息會剌破經濟/資產泡沫，形成「向左走向右走」的兩難局面，而滯脹(Stagflation)就是「美元遊戲」的死門。這一天可能是「美元遊戲」的終結，同時也可能是世界經濟的嚴重崩潰。

我曾說過，最好解決泡沫的方法不是去延長泡沫爆破的時間，而是讓泡沫直接爆破。

Starman
2020.4.10

原文：
http://starnman84.blogspot.com/2020/04/blog-post_10.html?m=1

#舊文重溫系列

工人連番錯誤+同事冷眼旁觀 大火害19人命喪

【胡志明市8月底開始禁止市民出門，越南台商：希望回家的路不會那麼遙遠】

胡志明市6月開始禁止內用，一開始還能出門買日用品，但後來實施宵禁，8月23日甚至開始禁止市民出門。阿凱分享，公司工廠因「三就地政策」（就地生產、就地吃飯、就地睡覺），員工都不能離開廠房。

此外，現在很多人越南人因工作受影響而是零收入狀態，有的越南房東還會幫房客在這段期間降租。對於疫情下的未來，阿凱感慨表示：「希望回家之路不是那麼遙遠」......

❙有話想說，你可以直接於文章之中提供更多想法： https://bit.ly/2VtklER

#越南 #台商 #胡志明市 #疫情 #確診 The News Lens 關鍵評論網 東南亞

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石門有間帝逸酒店,樓下空左好耐,而家係9月開幕,係一田既便利店品牌
附近無咩商店,基本上都係方便附近工廠區既人同酒店住客為主
3,771呎 有齊日用品,零食,杯麵專區,便當,仲有一間茶飲店,你估唔到咁多野睇
早排去帝逸住一晚順便影下有咩買
主打「速買‧速煮‧速食」概念 仿傚日式便利店經營模式
北海道Seicomart專區 引入其自家品牌Secoma超過70款日本製飲品零食

「KONBINI便利ストアby YATA」首度登場更以「蛋」為開幕主題，雲集百變日式蛋料理，包括有極濃味蛋、即食半熟溫泉蛋、厚燒玉子及雞蛋布甸等，正門及場內更有多個「蛋蛋」cute爆打卡位，大人細路都鍾意。
KONBINI便利店營業時間是由一田各分店中最早，由早上8時半開始，設有麵包專區有新鮮送到的A-1 Bakery袋裝麵包、Kagome果昔及Balance Power營養能量餅等，並設有新鮮橙汁自動販賣機及Georgia咖啡機，一分鐘內即歎到鮮榨橙汁及香濃咖啡。

午餐區
雖然便利店沒有即食熱食供應，但設有「READY TO EAT」立食區，包括獨家供應穗膳飯糰專門店的多款日式便當、飯糰及意粉，或可選日本直送的特別口味杯麵，並可在立食區即沖即食。
店家亦特別精選一系列健康美食，包括低卡路里的蒟蒻麵、蒟蒻粥及生果拼盤等，最適合減肥中的OL。

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晚餐方面，便利店網羅多款來自中、西、日的急凍速食料理，包括有燉湯、餸菜包及甜品，只需簡單翻熱便可食用，省時又方便。

首推本地手工製造粵菜餸包「師家菜」系列，每包2人份量，不含防腐劑及人工色素，有紅燒豬軟骨、清湯牛腩及泡椒雞翼尖等。想飲湯的話，另有龍躉燉湯系列，包括海玉竹無花果、地老鼠烏豆、牛大力土茯苓燉綠洲花尾龍躉，滋補有益。

日本代表則有Table Mark即食系列，推介美味大阪燒、迷你春卷、鬆軟奄列飯及炸咖喱男爵薯餅等，只需放微波爐加熱即食，最啱懶人用。
KONBINI便利ストアby YATA
地址︰沙田源康街1號帝逸酒店地下（港鐵石門站B出口）
電話：3611 1078
營業時間：8:30am – 8:00pm

呢條片只係拍低由石門站步行去到酒店既距離，包括日同夜晚
房間片要稍後上,謝謝各位
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由地鐵行去酒店，大約８分鐘，如果夏天行就不了，秋意涼，無太陽，行下當散步都ＯＫ
另外有指定時間提供巴士接送,留意官網班次時間
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全香港最平5星酒店,一晚4XX起,睇下係咪真係抵住？

今次住既係雙人房，但升級上雙人大床房，城市景，望巴士廠，如果你係巴士迷
應該會好鐘意，因為可以睇到巴士工廠既日同夜
房包迷你吧飲品,飲用水有水機提供自助取水每層都有,你住個層,張房卡只可以入那一層
其他層數去唔到,好高安全度

帝逸酒店位於沙田河畔，坐擁翠綠景致，糅合現代設計、健康生活及智能科技，與現今旅客攜手展開一段探索這城市隱藏魅力的悠閒旅程。

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