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2021-09-17 18:42:26
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1. 標的:新麥
2. 分類:多
3. 分析/正文:
一、基本面:
1.簡介:
新麥是一家烘焙設備商,1983年創立於台灣,以自有品牌「SINMAG」
行銷全世界,為全球第六大、亞洲最大烘焙機械製造公司,主要生產
攪拌、分割、滾圓、整形、發酵到烤爐、切片全部麵包生產之整廠設
備及蛋糕生產所需之設備,由於台灣、日本市場已達飽和,歐美市場
早已成熟(西方人超愛吃麵包),技術高、安規又比較嚴格,因此以中
國大陸為主要市場(接近70%),由於中國第二、三線都市慢慢崛起,
消費力道上升,因此過去幾年都維持不錯的成績單,2011年~2018年
eps都維持在9~11元左右,平均每年配7.5元現金,偶爾還會配一點點
股票,非常穩定,以現在股價107元來說(這是重點,2011年以後的股
價經常維持在130以上),有7%殖利率,而蛋糕、麵包、披薩等西點,
又是大家都離不開的東西,因此生產烘焙機械的新麥,也算是另類的
生活股(大家都愛生活股阿~)。
2.財務數據:
(1)EPS:
2011年~2018年eps都維持在9~11元左右,2018年9.43元為近年低點,
又只配6.5元現金,同為近年低點,因此股價大幅修正,2019年截至第
三季為止eps為7.04元,全年有機會來到10元,說實在2019q3單季達
3.16元較去年同期成長23%讓我感到意外,由於中美貿易戰影響景氣,
以及原料鎳價的走升(有可能影響q4),本來我預估應該是比去年差,
由此可見新麥的確在經營上有其獨到的一面。
(2)業外:
新麥業外主要來自於匯率影響,比例不大,新麥本身也沒有持有其他
公司的股票,因此不討論。
(3)其他財務指標:
毛利率長期維持在40%左右,比較需要注意的是營益率這兩年一直往下
掉,從2017年17.95%到2018年15.24%再到今年前兩季平均約14%,所幸
今年第三季回升到約18%,營益率的下降有可能來自於拓展其他地區的
業務,新麥其實有在拓展其他地區的營收比重,但是效果不明顯,例如
剛果業務因為持續虧損於是收掉了,印度也還沒轉盈,泰國、馬來西亞
維持小賺,但這些損益跟大陸市場比起來真的太少了,可以想見未來幾
年新麥的營運還是要靠大陸與美國(第二大市場占比約14%),負債比逐
年下降,目前約35%,流動比近幾年都超過2,速動比都超過1.5,利息
保障倍數超過80倍,每股自由現金流都維持在10元左右,財務穩健,
美中不足的是ROE持續下降(35%逐年降到25%,但ROE25%還是很高),顯
示大陸市場也逐漸飽和了,但以目前107元的股價,殖利率近7%,我認
為是適合存股的標的。
(4)與同業比較:
目前台灣上市櫃公司跟烘焙設備有關的應該只有新麥、三能-ky,新麥
是三能的客戶,不是競爭關係,因此無從比較,新麥主要競爭對手應該
是在大陸大大小小的烘焙設備廠,但以新麥長期的經營績效來看,目前
在大陸應該是沒有什麼對手。
二、技術面:
1.短線:短線技術面有點醜,不知道該怎麼說。
2.長線:長線而言是低點,而且似乎有規律性,2011年底、2015年底都見
低點,2019年底不知道會如何?但是不期不待沒有傷害~
三、新聞面:
1.中美貿易戰影響,使大陸烘焙業投資轉趨觀望,進而影響新麥的業績。
(如果是這樣,那目前貿易戰趨緩,對新麥應該有好處,雖然川普不知何
時會再出招,但明年底美國總統不知道會不會換人當…)
2.公司積極拓展東南亞的業務。(從財報來看,對業績的影響真的不大,
但至少是個開始…)
3. 切入美國Albertson,訂單將持續成長。(這部分從財報來看,看不出
什麼影響)
四、籌碼面:
千張大戶比例一直下降,外資也跟倒垃圾一樣每天賣,目前呈現沒有人看
好的情況,今年五月董監持股從15.84%降到11.52%,但這應該是總經理
呂國宏退休的影響,不需多慮。
五、結語:
新麥獲利穩健,財務健全,目前股價在歷史低檔,本益比約11倍,觀察
本益比河流圖,通常在12倍以上,目前殖利率約7%,營運成長性稍嫌不足,
但公司現金充裕,不管是要提高配息率或是併購拓展營運都游刃有餘,加
上算是另類的生活股,目前來看是不錯的存股標的。
4. 進退場機制:(非長期投資者,必須有停損機制)
進場104
退場就看獲利表現,如果每年一樣維持eps9~11元,長期投資越跌越買
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