儘管近期台股大跌，新光創新科技、統一黑馬等淨值卻逆勢再衝上新高，顯示經理人優異的選股能力與嚴謹的風險控管，是帶動基金績效亮眼的關鍵。

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這是2017表現最差的10支台股基金跟ETF。這個表格有一個特別的地方，我們從倒數第十名，也就是”保德信第一”逐行往下看。績效從10%、9%、7%一路下滑。

然後在”新光創新科技基金”與”富邦臺灣加權單日反向一倍ETF”之間產生了一個很大的落差，報酬率從5%，突然往下跳到-17%。一下往下掉22%。

槓桿與反向ETF發行後，該國基金排名表會產生一個很特別的現象。

假如沒有反向ETF的存在，像新光創新科技基金一年5.1%的報酬，落後大盤14%，大概可說是”主動投資的極限”。就是說，就算是選股再差，運氣再不好，一年落後大盤14%，大概就到谷底了。

但反向ETF可能直接製造出一個更可怕的谷底，在上漲近20%的年度，直接帶來負十幾趴報酬。

也就是說，比起選股錯誤可能帶來更可怕後果的投資行為，是擇時進出。在上漲的市場中，利用反向ETF，想要”做空”市場，結果是帶來虧損。這是嚴重的後果。

但這可能也是主動經理人的”救贖”。也就是說，這些名次倒數的主動型基金，可以不用擔心自己是最後一名，或倒數第二，這種難堪的排名。三支反向ETF直接把最後三名直接包辦了。

績效再爛，也爛不過反向ETF。

但這個事情也有另外一面。另一面就是，在台股下跌的年度，反向ETF可能帶來正報酬。在下跌的市場中，主動型基金假如能少虧就算擊敗市場了。但反向ETF可能會直接帶來正報酬，讓主動型基金全部望塵莫及。
(反向ETF在下跌的市場，也可能帶來負報酬。)

而這個事情對基金經理人的心理也可能會產生某種衝擊。想想看，假如你是後十名列表中的主動型基金經理人，你會怎麼想?

你努力了半天，拿到遠遠落後市場的報酬，受投資人責難，在公司內部也不太好受。你要承擔這些績效數字的後果。

但那些反向ETF呢? 他們的經理人似乎沒有責任啊! 這個ETF的名字就明白告訴投資人，這是”反向”的東西。投資人是自己認為市場會下跌，才去買這些反向ETF。負報酬的責任，在投資人自己身上。

努力了半天，拿到落後市場的報酬，然後被投資人責難。
或是，直接提供反向與槓桿ETF，讓投資人利用自己的判斷與直覺來選標的。盈虧自負。

何者心理負擔比較小?

而且，怎樣賺的錢比較多?

元大台灣50單日反向1倍有718億的資產，每年1%的經理費。讓投資人自己去賭，然後收7億的管理費，這不是很好嗎?

我認為這對資產管理業界是一種負面的心理壓力。他們等於同時受到兩種ETF的擠壓。第一種ETF就是單純追蹤市場指數的ETF，它們的長期績效會證明主動經理人長期很難勝過市場。

另一種ETF則是反向與槓桿ETF，它們會讓主動型基金業者發現，與其選股失敗被投資人責難，不如發行槓反工具，讓投資人自己去賭。

雖然我比較贊同用指數化投資工具參與市場，但希望國內的主動經理人與資產管理業者可以挺過這些槓反ETF所帶來的壓力，不要一味跟著發行這種短線擇時工具。因為這些東西，長久下來，恐怕很難帶給投資人實際的好處。