【@marketfocus.hk 】【末世預言】市場水浸資金炒無可炒爭泊聯儲局 財資巨頭：美股泡沫恐崩跌逾60% . 去年疫情期間，美國聯邦儲備局進一步加大量化寬鬆的力度，令到市場資金更加泛濫。在資金主導的大形勢之下，美股成了直接受益對象，以去年3月的低位計算，至今已累計反彈接近1倍，以納斯達克指數為例，已經由6800點水平，反彈至目前的13900點水平。由於累計升幅驚人，部分資金已再次轉戰商品市場及債市，也有部分資金更出現「炒無可炒」的情況，寧願暫時「鳴金收兵」，轉投聯儲局逆回購工具，以零息將現金存放在聯儲局。近期不斷有財資巨頭對美股提出崩盤警告，最新的一位是資本管理巨頭摩根溪（Morgan Creek）行政總裁尤斯科（Mark Yusko），他預期美股可能會暴跌超過60%，以回到合理水平。 . 聯儲局於美國時間周三（6月9日）進行的隔夜逆回購，共有49個對手方接納了5029億美元，規模首次突破5000億美元關口，而且操作規模是連續第3天創新高，持續超過去年3月疫情高峰期的水平。據悉，在本周屢創新高之前，上一次創紀錄是上周四（5月27日）的4853億美元，再上一次則是2015年12月底的4760億美元。 . 注意的是，目前動用隔夜逆回購工具的利率（ON RRP）只有零，由於短期貨幣市場收益率非常低，甚至會出現負收益的情況，令到市場有大量現金為尋找出路，決定轉投聯儲局的逆回購工具，以零息把現金存放在聯儲局。事實上，聯儲局的隔夜逆回購具有回籠流動性的功能，貨幣市場基金和銀行等合格交易對手方，把現金存入聯儲局，進而換取美國國債等高質量抵押品。 . 由於ON RRP利率是聯邦基金利率走廊的下限，這種逆回購工具用量出現火爆情況，可能會迫使關鍵短期利率轉為負數，市場正注視聯儲局會否因而在下星期的貨幣政策會議之後，上調充當聯邦基金利率走廊上限的超額準備金利率（IOER），還是會提高美聯儲的隔夜逆回購工具利率（ON RRP），或者同時上調這兩種管理利率，以緩解短期利率的下行壓力。 . 另一方面，因資金泛濫引發美股處於歷史高位之際，目前正管理17億美元資產的資本管理巨頭摩根溪(Morgan Creek)，其行政總裁尤斯科(Mark Yusko)最新警告，多項指標表明美股估值已經過高，美股可能會暴跌超過60%，以歷史標準衡量，屆時美股才回到公允價值水平。尤斯科指出，在他關注的14個估值指標中，有11個已達到歷史新高，其中標普500指數的估值已高出合理估值199%，如果把標普500指數的走勢與收益進行比較，會發現股價和收益之間的差距，是至少30年最大。尤斯科將此歸咎於聯儲局的貨幣刺激措施，導致市場流動性大幅上升，而且在防疫封鎖措施之下，交易員的投機行為變得更為厲害。除了估值之外，尤斯科還指出美股處於不穩定狀態的其他跡象，包括通脹開始飆升、公司內部人士拋售股票比例達到歷史新高，以及恐慌指數VIX可能已經觸底等。 . 除了尤斯科之外，有「價值型投資大師」之稱的資產管理機構GMO聯合創始人葛拉漢（Jeremy Grantham）近期也警告，美股已「極度高估」正處於「史詩級泡沫」，而且多個投機市場已經觸頂，他相信崩盤即將到來，市場的修正將相當痛苦和醜陋。葛拉漢表示，從1929年美股大崩盤、互聯網泡沫、全球金融危機和日本「失去的幾十年」等過去災難中汲取的歷史教訓，讓他明白了一個簡單的道理，就是爬得越高，就跌得越久及越猛。葛拉漢認為，納斯達克指數可能已經在今年2月份已經見頂。 . 另外，加拿大西安大略大學（Western University）艾維商學院金融學教授George Athanassakos早前也警告，歷史上觸發市場泡沫爆破的最常見催化劑，就是通脹和利率上揚，而美股正處於資產估值泡沫之中，恐怕會較想像中更快破裂。他指出，回顧歷史，金融創新導致了投資銀行家、商業機構創造新證券的風潮，人們合理化一切資產估值，金融創新促進大量借貸和保證金投資，但在通脹及利率上揚時，會導致泡沫破裂，強調從1987年的「黑色星期一」股災，到1990年代末期的科網泡沫，再到2008至2009年的金融海嘯，都是在利率上揚的環境之下發生。此外，美股的借孖展炒股金額正在飛漲，相關孖展債務已創下近20年以來最大增幅，進入市場的散戶人數愈來愈多，但散戶一向是市場的計時炸彈，指出他們在市場高峰時興高采烈，在市場底部時將會驚慌失措。 . Text by BusinessFocus Editorial . #BF環球視野 . @marketfocus.hk 瞭解更多商業財經資訊 .⠀ #money #investment #business #finance #life #startup #startups #management

【@businessfocus.io】散戶憂熱炒疫苗股或大跌 黃國英指小額下注風險合理：呢2隻疫苗股有機會跑出 . 新冠肺炎疫情反彈，印度每天激增近40萬新確診個案，不過有份製造新冠疫苗兼被視為穩陣投資對象的傳統美股輝瑞（PFE）及莊臣（JNJ）股價卻令人失望，反觀股民擔心位高勢危的中小型疫苗股價卻屢創新高，令不少小股民損手兼迷惘。股評人兼基金經理黃國英接受BusinessFocus訪問時提醒股民買疫苗股絕不宜短炒也不應過份着重公司一時的虧蝕，股民宜以長期投資心態，以小注買入擁最新科技及前景最樂觀公司的股票，並長期持有。他認為當炒的BioNTech（BNTX）及Moderna（MRNA）值博率較高，現股價仍可考慮投資， 但風險高，因股價可能出現兩至三成跌幅。故投資者必須控制注碼及有在跌市中捱價的心理準備。 . 新冠肺炎肆虐全球，至今已累積感染全球逾1.52億人，並導致319萬人死亡。早前先進國家與美國及英國國民大量接種疫苗，令投資者一度憧憬經濟有望快速復蘇。可惜印度疑因防疫措施欠善加上接種疫苗緩慢，最近疫情大爆發，每日新增感染人數近40萬，比排第二位的美國（約3.1萬）多超過11倍。各國憂慮疫情再次擴散的同時，市場投資焦點又再次放在美股的疫苗股身上。 . 現時美股市場新肺肺炎疫苗股的五大勢力分別是由輝瑞Pfizer(PFE)及BioNTech(BNTX)聯手研發的BioNTech疫苗、Moderna(MRNA)藥廠疫苗，莊臣（JNJ）疫苗、阿斯利康AstraZeneca(AZN)疫苗以及Novavax（NVAX）疫苗。當中以輝瑞、莊臣及阿斯利康均是知名的傳統藥廠或大企業，每年派息收益率分別為3.93%、2.45%及2.64%，故頗受投資者歡迎。但結果令人失望，因上述三大藥廠過去半年的股價，只是上升5.8%至18.5%不等，並較52周高位回落了6至18%不等。其中阿斯利康疫苗在歐洲更因被質疑與部分接種者出現血管栓塞個案或有關，股價（53.07美元）較高位下跌了18.3%。 . 與此同時，BioNTech(BNTX)、 Moderna(MRNA)、 Novavax（NVAX）三間從不派息，在2019甚至2020年仍出現虧蝕的疫苗公司，股價卻在半年內暴升1.2至2倍（見表）屢創新高。令投資者疑惑，亦不知應付換馬，因擔心會接火棒。股評股評人兼基金經理黃國英接受BusinessFocus訪問時認為，投資時若純以公司過往經營是否有盈利、派息與否來決定投資哪疫苗股，容易錯過了機會。他認為買疫苗股須長線進行，不宜短炒，投資者買的是應是該公司的長遠增長機會，故重點不是眼前盈虧，而是該公司是否掌握了先進技術及疫苗是否廣受歡迎。 . 黃認為現時市場較值得投資的依然是BioNTech(BNTX)及Moderna(MRNA)，因兩這公司均是採用較新式的mRNA觸發免疫系統科技，長遠來說，此技術有機會將來應用在其他新藥物，故發展潛力較佳。相對而言，莊臣或輝瑞一類大公司因隨了疫苗外尚有其多其他業務，部份業績更倒退，故股價恐較難因疫苗有驚喜。據記者翻查網上資料則發現，現時美國已有逾1億人接種了疫苗，BioNTech及Moderna大致上平分了美國市場，以每人接種兩劑計算，兩公司已各為美國供應了一億劑疫苗。BioNTech早前即估計，2021年的收入可達248億美元，外界估計Moderna 2021年收入亦可達140億美元。 . 不過BioNTech及Moderna較過去一年最低位已上升逾3倍，散戶現階段應否仍下注投資？股評人黃國英認為，其實這兩公司股價仍不算貴，小股民現仍可考慮小額注資但較長期持有，目標可以等獲得超過50%的利潤才放售。但黃坦言，現時的市場環境，兩公司股價隨時有可能下跌兩至三成令散戶坐艇，故若要投資必須控制注碼不能太高，並要有決心捱得住大跌浪。黃指若想要獲得高的回報率便須承受一定的風險。他指兩公司現時股價看似甚貴，但其實以Moderna為例，預測市盈率低於10倍。 . 財經書籍作者龔成亦認為疫苗股值得投資，他同樣認為，疫苗股現階段有否虧損並不重要，最重要是該公司業務長期發展是否有前景。但他覺得若某公司僅以單一疫苗產品作主力，風險會較大，較他較傾向選業務及收入較多元化的較穩定股票。龔成未有推介美國疫苗股，但提到他自己數年前己開始持有港股中的中國生物製藥（1177）（它去年底曾投資逾5億美元於中國生產的科興疫苗）。不過中國生物製藥現時市盈率超過47倍，並不便宜，故龔成建議股民即使投資，暫也只建議小注買入。 . 免責聲明：本網頁一切言論並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關言論招致損失，概與本公司無涉。投資涉及風險，證券價格可升可跌。 . Text by BusinessFocus Editorial . #BF環球視野 . @businessfocus.io 瞭解更多商業財經資訊 .⠀ #money #investment #business #finance #life #startup #startups #management #company #expert

【@businessfocus.io】畢菲特2021致股東的信 曾犯下的110億錯誤 警告不要做空美國 . 股神畢菲特於27日發佈了被稱為「投資聖經」的致巴郡（Berkshire Hathaway；NYSE: BRK.A）股東信。除了公開巴郡的財報以外，信中亦談及，未來公司的持倉變化、巨資回購公司股份、警告永遠不要做空美國，並且承認2016年收購Precision Castparts的決定是巨大的錯誤。以下為畢菲特第56封股東信的要點： . 巴郡最新10大重倉股 . 截至去年12月31日為止，巴郡持有的股票市值合計為2811.70億美元，較1086.20億美元的投資額增值159% 。 . 巴郡公佈的去年四季度末前十大持倉分別有，蘋果（市值1204億美元）、美國銀行（市值313億美元）、可口可樂（市值219億美元）、美國運通（市值183億美元）、Verizon通信（市值86億美元）、穆迪（市值71.6億美元）、美國合眾銀行（市值69億美元）、比亞迪（市值58.97億美元）、雪佛龍（市值40.96億美元）、 Charter通信（市值34.5億美元）。 儘管去年末，畢菲特曾賣出小部分的蘋果股份，但蘋果依然是畢菲特持倉最值錢的股票，市值超過1200億美元。畢菲特於2016年花約311億美元買入蘋果股票。Verizon通信以及雪佛龍則是巴郡去年四季度最新建倉的企業。 . 公司股票回購 . 畢菲特向來重視回購自家股票，通過回購來提高每股收益，實現對股東的回報。2020年，巴郡耗資247億美元，回購了80998股公司A股的股票，相當於流通股的5.2%，創出了公司歷史最高紀錄，遠超2019年的50億。這也意味，巴郡股東在沒有花一分錢的情況下，其所有投資業務中的所有權增加了5.2%。 . 畢菲特表示，回購是因為公司相信這將提高每股內在價值，並將給巴郡留下更多資金，公司絕不認為任何價格都可以用來回購公司股票。 . 畢菲特用巴郡對蘋果的投資例子證明回購的力量。 2018年7月初，巴郡持有的蘋果略多於10億股（拆股後），持股成本為360億美元。之後，公司享有定期分紅，平均約每年7.75億美元，並且在2020年，通過出售頭寸的一小部分股，賺得額外的110億美元。儘管如此，巴郡爾目前持有蘋果5.4%的股份，這一增長是無成本的，因為蘋果一直在回購其股票，從而大幅減少了蘋果在外流通的總股數。 . 債券投資將迎來黑暗 . 畢菲特認為，由於監管和信用評級方面的原因，保險業的競爭對手必須把重點放在債券上，但現在債券已經不適合了。10年期美債的收益率到去年年末時為0.93%，比1981年9月的15.8%下降了94%。在某些重要的大國，比如德國和日本，投資者從數万億美元的主權債務中獲得的回報居然是負數。 . 巴郡第三季度已小幅減持了公司債券，截至年底，其大部分現金（約1130億美元）都是短期美國國債；公司擁有的長期美國國債則為34億美元。 . 擁有優秀企業的非控股股權 比實質控制平庸企業更好 . 針對併購，畢菲特坦言難以找到符合標準且交易價格合理的併購交易，因此巴郡將重點放在投資業務優秀的企業，至於是否控制這些公司並不重要。 . 畢菲特表示，是芒格（Charlie Munger）說服了他，擁有一家優秀企業的非控股部分，比實質控股一家邊緣企業更有利可圖且令人愉快，工作量亦少得多。這讓畢菲特打消了對併購的執念，認為「併購池」中充斥著平庸的企業，不是一個適合「釣肥魚」的池塘。若大型聯合企業集團涉足這個「併購池」，最終會發現需要支付驚人的溢價才能誘捕「獵物」。 . 畢菲特犯下的110億錯誤 . 畢菲特在股東信中承認，2016年收購的飛機零件製造商「精密鑄件」Precision Castparts（PCC）的價格太貴了，令公司慘賠約110億美元。 . PCC最重要的客戶就是航空業，然而去年的疫情衝擊航空業，從而影響PCC的業績。畢菲特強調，當初收購時沒有受他人指導，是自己對PCC常態化的利潤潛力判斷過於樂觀，在衡量未來平均收益時誤判，因此在計算合理的收購價格時也算錯了。 . 畢菲特承認，買貴PCC並不是他人生中犯下的第一個錯誤，但絕對是規模很大的一個。 . 堅信「美國夢」 永遠不要做空美國 . 畢菲特指出，美國處處有成功的故事，那些有理想、抱負、只有微薄資本的人，通過發明新產品、改善顧客體驗，得到超出想像的成功。沒有一個地方可像美國這樣釋放人類潛力的孵化器，雖然遭遇過一些重大障礙，但美國經濟的進步依然是令人驚嘆。 . 畢菲特表示，「我們始終堅持的結論是：永遠不要賭美國輸。」 . Text by BusinessFocus Editorial . #BF環球視野 . @businessfocus.io 瞭解更多商業財經資訊 .⠀ #money #investment #business #finance #life #startup #startups #management #company #expert