〈美股盤後〉恒大危機震撼全球 道瓊一度狂瀉近1000點

中國恒大危機、聯準會可能開始進行縮減購債 (Taper)、Delta 疫情持續升溫、拜登經濟議程前景的不確定性，以及美國債務上限風險等多項利空因素影響，週一 (20 日) 恐慌指數 VIX 飆高逾 23%，避險情緒蔓延，黃金、美元上漲，幣圈慘跌，十年期美債殖利率創一個月以來最大跌幅。

隨著港股、歐股接連淪陷後，週一美股四大指數開盤後跳水，道瓊指數一度狂瀉 971 點，所幸尾盤逢低買盤進駐下，終場道瓊驚險收黑逾 600 點，台積電 ADR 挫跌逾 2.5%，拖累費半大跌 2.42%。

政經消息方面，美國財政部長葉倫 (Janet Yellen) 呼籲國會調高債務上限，美國政府 10 月左右用罄手頭資金，她警告債務違約可能會導致歷史性的金融危機。

美國聯準會將於週二 (21 日) 開始召開為期兩天的利率決策會議，聯準會主席鮑爾上月底重申，雖然變種病毒帶來近期風險，但預計美國經濟朝充分就業取得進一步進展，今年開始縮減每月 1,200 億美元的資產購買可能是合適的。

恒大違約危機四伏，中國房地產巨頭恒大債務負擔高達 3000 億美元，破產威脅逼近。《環球時報》總編胡錫進近期推文表示，恒大輕率操弄金融，非「大到不能倒」。

分析師認為恒大流動性面臨考驗，本月有 3 筆債息到期，將向投資者支付逾 12 億港元的利息，違約風險正步步逼近。

拜登政府週四 (23 日) 將再度召開半導體會議，由商務部長雷蒙多與白宮經濟顧問迪斯主持，廣邀企業界高層討論晶片供應鏈問題。

美國、日本、印度及澳洲週五 (24 日) 將召開四方安全峰會 (Quad Summit) 共商印太安全局勢。

新冠肺炎 (COVID-19) 疫情持續蔓延全球，截稿前，據美國約翰霍普金斯大學 (Johns Hopkins University) 即時統計，全球確診數已飆破 2.28 億例，死亡數突破 469 萬例。美國累計確診超過 4223 萬例，累計死亡數超過 67.5 萬。印度累計確診超過 3347 萬例，巴西累計確診 2123 萬例。

週一 (20 日) 美股四大指數表現：

美股道瓊指數下跌 614.41 點，或 1.78%，收 33,970.47 點。
那斯達克下跌 330.06 點，或 2.19%，收 14,713.9 點。
標普 500 指數下跌 75.26 點，或 1.7%，收 4,357.73 點。
費城半導體指數下跌 82.9 點，或 2.42%，收 3,338.2 點。
標普 11 大板塊全部血染，能源、非必需消費品和金融板塊領跌。(圖片：finviz)
標普 11 大板塊全部血染，能源、非必需消費品和金融板塊領跌。(圖片：finviz)
焦點個股

科技五大天王集體收黑。蘋果 (AAPL-US) 下跌 2.14%；臉書 (FB-US) 下跌 2.47%；Alphabet (GOOGL-US) 下跌 1.48%；亞馬遜 (AMZN-US) 下跌 3.08%；微軟 (MSFT-US) 下跌 1.86%。

道瓊成分股以開拓重工領跌。開拓重工 (CAT-US) 下跌 4.47%；高盛 (GS-US) 3.41%；摩根大通 (JPM-US) 下跌 2.99%；陶氏化學 (DOW-US) 下跌 2.72%；迪士尼 (DIS-US) 下跌 2.65%。

費半成分股血雨腥風。英特爾 (INTC-US) 下跌 2.36%；AMD (AMD-US) 下跌 2.24%；應用材料 (AMAT-US) 下跌 3.74%；美光 (MU-US) 下跌 2.60%；高通 (QCOM-US) 跌 0.63%；NVIDIA (NVDA-US) 下跌 3.59%。

台股 ADR 齊跌。台積電 ADR (TSM-US) 下跌 2.59%；日月光 ADR (ASX-US) 下跌 1.29%；聯電 ADR (UMC-US) 下跌 2.64%；中華電信 ADR (CHT-US) 跌 0.40%。

企業新聞

白宮國宣布放鬆對已接種新冠疫苗外籍旅客入境限制，航空股啟揚，美國航空 (AAPL-US) 上漲 3.04% 至每股 20.33 美元。

美國鋼鐵板塊持續下滑，紐柯鋼鐵 (NUE-US) 暴跌 7.64% 至每股 96.88 美元。克里夫斯天然資源公司 (CLF-US) 暴跌 9.65% 至每股 19.75 美元。

隨著美債殖利率大跌，金融股隨之下滑，高盛 (GS-US) 下跌 3.41%、美國銀行 (BAC-US) 下跌 3.43%、摩根大通 (JPM-US) 下跌 2.99%。

蘋果 (AAPL-US) 下跌 2.14% 至每股 142.94 美元。iPhone 13 預購起跑後，天風國際分析師郭明錤週一釋出最新報告，他預估 iPhone 14 Pro 將會有 2 大更新，iPhone 摺疊機將於 2024 年問世。

加密貨幣交易所 Coinbase (COIN-US) 下跌 3.53% 至每股 236.53 美元。該公司週一宣布擱置推出加密貨幣貸款項目的計畫。

華爾街分析

Wedbush Securities 股票交易主管 Sahak Manuelian 表示：「很多重要消息打擊著股市，我們已經看到這種情況發生了，恒大困境、地緣政治風險、即將召開的聯邦公開市場委員會 (FOMC) 會議以及對美國債務上限警報。」

Manuelian 稱：「我不確定這最終會影響到什麼程度，但將密切關注投資者是否會在未來幾天內採取行動逢低買入，看看市場將如何擺脫這種局面。」

E-Trade Financial 交易董事總經理 Chris Larkin 寫道：「雖然今天的拋售可能令某些人感到震驚，但問題主要是修正何時發生、而不是是否會發生，特別是考慮到 9 月是眾所周知的動盪月份。」

花旗分析師 Dirk Willer 表示：「我們將關注銀行信用違約交換 (CDS) 、房地產和金融股走勢，監控這場危機是否可能變得更具系統性風險？」

https://news.cnyes.com/news/id/4727366?exp=a

【全球股市觀察站】2021-09-20(美國時間)

阿斯匹靈實戰文章
https://scantrader.com/u/9769/service

阿斯匹靈IG
https://www.instagram.com/aspirin_grandline/?hl=zh-tw

如何避過中等收入和修昔底德雙重陷阱

近期我經常提到和平對中國發展和投資者的重要性。朝鮮半島局勢緊張，但一如所料，全球市場調整很淺，VIX仍徘徊在很低水平，港股更完全修復失地，恒指升越二萬八關口。領軍動力也如我預期，由騰訊（00700）轉到建行（00939）、工行（01398）及平保（02318）等金融股，反映大家對中國宏觀經濟的樂觀情緒。四大銀行股將於本周三公布業績，將是重要啟示。

最近國內以至國外有些人甚至認為打仗反而有助刺激經濟發展，股市或因國家主義高昂而抽升。早前中印在洞朗高原對峙（剛有好消息指情況緩和，兩邊開始撤兵），就曾經引發一輪軍工股炒作。

和平是經濟發展重要前設

渴望打仗來炒股的想法非常要不得，首先和平與生命是最寶貴的，非錢財能替代。另外，打仗對經濟和投資有利的理論也是錯誤的。Oxford Economics做過分析，過去50年的300多場大大小小戰亂，包括內戰和對外戰爭，絕大部分都先對短期經濟有不良影響，股市先下跌，才後有反彈。研究發現，毫不意外，經濟和股市下跌的幅度和調整時間，都跟戰爭的規模和時間長度有直接關係，即是說大規模和長時間的戰亂會導致長期經濟衰退和股市不振。

最佳的反面教材是我剛去完的俄羅斯。自2014年俄羅斯入侵烏黑蘭和重奪克里米亞後，跟歐盟的關係跌至冰點，遭受嚴重的經濟制裁，俄羅斯最依賴石油，油價不幸同時大跌。結果經濟大衰退，俄羅斯盧布從30盧布兌一美元，一度跌至80盧布以下，現在只反彈至58盧布。俄羅斯RTS指數從1400多點跌至現在的1000點出頭，年初至今已累跌了7.4%，近乎全球最差。3年後的今天，該國仍然面臨着經濟危機，年輕人失業率高達18%。

和平是中國發展最重要的前設。從1979年開始的改革開放年代，就是建立在中越戰爭後的和平局面上，這絕非偶然。現在中國又到了一個重要的轉接關頭，面對「中等收入陷阱」，若要成功渡過，便需在經濟轉型上加倍努力，包括去槓桿和發展高效率資本市場，從投資轉為消費拉動經濟，從低端製造改為創新科技，亦需要鼓勵生育，改善人口結構。自中國股市爆發股災後，宏觀和監管政策大有改善，終於走對了路，連外資大行如摩根士丹利、高盛等都看好中國10年後成為發達國家的機會。

然而，要非常小心在渡過「中等收入陷阱」途中，千萬不要掉進另一個陷阱──「修昔底德陷阱」（Thucydides Trap）。此名詞是由著名哈佛教授、肯迺迪政府學院創校院長Graham Allison所發明。連國家主席習近平都曾多次引用此名詞，否認此陷阱存在，但提醒各國如錯誤判斷就有可能跌入陷阱。習主席的首席經濟智囊劉鶴更是Allison教授的高足。

修昔底德是古希臘雅典的軍事歷史學家，記載和分析雅典的崛起，挑戰原先斯巴達的霸權，最後導致Peloponnesian War，戰爭長達30年，結果斯巴達結盟波斯，取得勝利，從此雅典開始走下坡，風光不再。

根據Allison教授的研究，歷史上出現過16次類似的霸權交替情況，結果12次發生戰爭。最差的例子包括二十世紀初的德國崛起，GDP到1900年已追上英國，到第一次世界大戰前已超越25%，結果奧匈帝國繼承人遭遇暗殺，變成大戰的導火線。三十年代日本在亞洲崛起，挑戰英美在太平洋地區的霸權，導致慘烈的第二次世界大戰。近年Allison教授最關心的問題當然是中美關係，今年出版的新書Destined for War︰Can America and China Escape Thucydides's Trap？，就是探討此重要問題。

四大方法防墮入陷阱

還未讀過此書，但近期不斷在思考同樣問題，所以想出幾個防止墮入此陷阱的方法。

（1）國際關係最基本還是人的交往，所以增加文化交流是非常重要的。雅禮協會（Yale-China Association）是一個好例子，已成立過百年，每年派數十英語教師到中國，亦有醫學、藝術和其他方面的文化和學術交流。黑石老闆蘇世民（Steve Schwarzman）也非常明白文化交流的重要性，所以捐出1億美元，成立了Schwarzman Scholarship（模仿Rhodes Scholarship），在清華成立了一家新學院，每年全球招生到中國進修一年碩士課程。

（2）在經濟和貿易層面上，中美都要釋出誠意，願意改變發展模式，從而減少矛盾。中國需要從依賴出口到美國，變成較多依靠內部消費和出口到其他發展中地區。美國則需要增加儲蓄率，減低消費對GDP比例，增加基建和企業投資，減少依賴進口貨和減少依賴外國投資者購買國債來支撐不斷增長的財赤。

（3）擁有核武確是一個有效阻嚇和避免大戰的方法。前蘇聯也曾經威脅美國霸權，古巴導彈危機一觸即發，到最後都能解決。問題是現在擁有核武的國家已增至10個，過去依賴的雙邊（Mutually Assured Destruction, MAD）原則，和核不擴散條約已過時不管用，需要新思維。中國早已宣布了「No First Use」（NFU），是有勇氣和正確的一步，但美國始終未答應NFU。有專家建議美國應同時宣布NFU和「Guaranteed Second Use」（GSU），以此擔保地區和平。我建議中國也可考慮宣布GSU，可能對控制朝鮮半島局勢有幫助。

打破能源瓶頸避免戰禍

（4）我希望科技發展能減低疆土和天然資源的重要性，這些都是過去很多戰爭的導火線。當再生能源和電動車發展得更成熟，依賴石化能源程度必大減。打破能源瓶頸後，加上自動化技術把生產效率提升，到時食物以至很多消費品都沒有短缺，那麼打仗的誘因便減少。

人類經歷了數千年戰爭帶來的災害（其實人類因暴力而死亡的比例已大幅下跌，改日再討論），我希望將繼續改善。從過去狹窄的種族和國家主義，提升至全球人道主義，共同努力解決地球暖化、疾病、貧富懸殊和恐怖主義等共同問題。

中國發展勢頭非常好，內部多種不平衡狀況都逐漸改善，如繼續下去，兩年後恒指升至40000點，根本不是什麼大難題，長遠可有更佳的表現。唯一可以阻礙這件好事的就是戰爭，不論大小，對手是誰，誰先出手，誰勝誰負，誰對誰錯，都極可能被西方利用為軍事報復、外交孤立和經濟制裁的藉口，投資者亦失去信心，停止把股市估值提升。

千萬不要被迷惑，相信戰爭對投資是好事，更不要以為和平是必然的，請記住墮入修昔底德陷阱的概率高達75%。其實要成功避過是需要共同努力、大智慧和一點運氣。

中環資產持有騰訊、建行、工行及平保的財務權益

[平行時空365]「脆弱五國」有多脆弱？

投資界很喜歡按某些條件，將某些國家歸類，然後按上一個簡稱，以標示這些國家的經濟前景。最為人熟識的，自然是2001年由高盛銀行經濟師Jim O'Neill提出的「金磚四國」（BRIC），不久加上南非，變成「金磚五國」（BRICS）。其後同類詞彙越來越多，例如形容具前景的新興市場，就有MINT、N11等。但這些概念為何此起彼落？這卻是更有趣的問題。

這些概念的受眾通常是一般投資者，而不是專家學者，所以都不是嚴謹的學術概念，所涵蓋國家的情況也經常相互矛盾。而且這些概念都是「自我實踐的預言」，因為概念的時效性，即國家經濟前景是好是壞，正正取決於投資者的資金，而資金的流動，卻被動地受現今世界財金體系（特別是美國財金政策）影響。不過從這些新名詞的出現，卻能體現美國和投行的最新策略，這倒是不無價值的。

現在最新流行的一個名詞是「脆弱五國」。2013年，投資銀行分析師發明了「BIITS」，把巴西、印度、南非、印尼、土耳其概括在內，用《紐約時報》的說法，是指「過度依賴變化無常的外國投資來維持本國增長雄心的經濟體」。但這名單上的國家不是被認為資源豐盛的金磚國家，就是所謂「新金磚」，其實沒有想像中的「脆弱」。

例如我們可參考摩根士丹利投資經理Ruchir Sharma出版的《Breakout Nations: In Pursuit of the Next Economic Miracles》。他感興趣的是，在「金磚國家」經濟增速放慢以後，還有哪些國家值得投資。他認為巴西、中國與印度增速放慢的結構性原因，是商品價格下滑、不再有廉價勞動力，以及政府角色令交易成本增加。而他特別推崇土耳其，原因是土耳其人口年輕，經濟體系完善，且與中東的旅遊、貿易聯繫緊密，卻有很大增長空間，例如在2005至2010年間，阿聯酋到訪土耳其的數字就增加了246%。此外他也建議投資南韓，因為南韓有三個優勢：出口是國家主要增長來源、歡迎外資、佔有全球IT市場的30%。

換句話說，在土耳其、印尼等被歸類為「脆弱」的同時，它們同時也被追捧。在2014年，Jim O'Neill也有發明新詞：「造幣四國」(MINTs)，認為墨西哥、印尼、尼日利亞和土耳其，是具有高增長潛力的人口大國。到了2015年8月，投行對「脆弱五國」名單作了改動，印度與巴西被除名，以哥倫比亞、墨西哥取而代之。後兩者的共通點，是有經常赤字、且收入受到油價下滑影響，令經濟增長更需外資。與此同時，還有所謂「麻煩十國」名單：這同樣是摩根士丹利的發明，詞彙成於2015年8月，成員包括南非、巴西、泰國、新加坡、智利、哥倫比亞、俄羅斯、韓國、秘魯、台灣（當然北京會認為把台灣列入是不恰當的云云）。這詞著眼的是外圍因素有變下，這些國家收入減少、貨幣貶值，帶來了投資風險。

無論是否重視這些名詞也好，有一點是值得注意的：「麻煩十國」的共通點，是當中大部份以中國作為出口目的地。例如在2014年，中國佔南非出口37%，佔韓國出口30%。人民幣貶值，自然影響這些國家的收入。究竟真正的「麻煩」源頭在哪，也就心照不宣。

小詞典：新興市場

泛指人均年收入處於中下等水平，資本市場不發達、股票市場價值只佔GDP很小部分、工業化程度不高的國家或地區，但因為或擁有豐富天然資源，或擁有大量廉價勞動力，或潛在的龐大內需市場，而成為投資者憧憬的機遇所在。

沈旭暉 信報財經新聞 2015年9月22日

延伸閱讀：「冰島模式」可行嗎？
https://www.facebook.com/…/a.100577713612…/1034093413291475/