【@businessfocus.io】獲巴郡芒格賞識 被封中國畢菲特 李錄基金一季減持4成fb股票 . 被譽為「中國畢菲特」「芒格傳承人」的著名投資者李錄旗下的「喜馬拉雅資本」基金，近日向美國SEC披露了今年首季度持倉。李錄貫徹他的「簡約」價值投資風格，基金高達20億美元的美股持倉，依然只有6隻美股，包括他一支獨秀看好、佔了基金持倉逾5成的半導體股「美光（Micron）」以及與畢菲特一同長線看好的「美國銀行（BAC）」（佔持倉24%）。值得留意是這基金上季6隻持股有其中5隻的持倉量不變，惟一是facebook的持倉被沽售多達4成，反映李錄對facebook的前景有保留，並傾向「以靜制動」決定下一步投資策略。 . 但中概科網股股近月暴跌，亦連累到李錄少有地「跌眼鏡」，因截至3月底「喜馬拉雅資本」基金持有36.3萬股的「拼多多PDD」（市值約4,900萬美元），今年以來已累跌26%，幸拼多多只佔基金持倉2.5%，造成虧損有限。而基金三大持倉，包括半導體公司美光（Micron）、美國銀行（BAC）及谷歌（GOOG），今年以來分別上升7.9%、38.7%及34.5%，令「喜馬拉雅資本」繼續有可觀回報。另外基金減持4成的facebook其實今年以來亦上升16.6%，而減持後基金仍持有57.3萬股facebook，市值約1.7億美元，同樣帶來利潤。 . 據基金呈報的資料，李錄的「喜馬拉雅資本」美股持倉規模19.78億美元，但其實該基金尚有投資港股及其他，惟因為毋須向美國SEC呈報，故外界難知底蘊。最新唯一已曝光的「大動作」，是基金今年初披露已持有六大中國國有銀行之一的「郵儲銀行(1658.hk)」超過5%股權，相信投資額逾50億港元。而當時郵儲銀行股價在29日內由4.22元升至5.27元，升幅達25%，故料李錄單是此一役，帳面已賺超過10億港元。 . 被譽為「中國畢菲特」及「芒格傳承人」的李錄，是傳奇的投資界名人。1966年在中國唐山出生的他，父母均在文革中被送往勞改，故他自小已被寄養在一個礦工的家庭，至十歲才與父母團聚，其後發生唐山大地震造成逾24萬人死亡，但他和家人均倖免於難。李錄後來考入南京大學修讀物理學及經濟學，在89年他曽參與北京學生運動及悼念胡耀邦，六四事件發生後，他是21名被中國公安通緝的學生領袖之一，他逃往美國後，其事蹟曾出書及拍成紀碌片。 . 至93年他在美國哥倫比亞大學聽了股神畢菲特的一次講座，影響了他的一生，李錄其後成為哥倫比亞大學首個同時獲得大學位的學生（經濟學、法律及工商管理），並創立「喜馬拉雅資本」基金。2003年他認識了股神畢菲特的副手兼拍檔芒格(Charlie Munger)，獲芒格賞識，除為芒格家族資產管理人，芒格更曾稱讚他為「中國的畢菲特」。早於2002年，李祿便推薦畢菲特買入比亞迪 （01211） 令巴郡後來藉此獲利數以十億美元計，而比亞迪亦成為巴菲特當時唯一投資的中國公司，其投資眼光可見一斑。 . 李錄為人低調，他在公開場合從來不談個別股票，喜馬拉雅資本自1997年成立以來，據報道其年度化回報率在20%以上，分析發現在過去5年，被李錄重倉過的美股一共只有10隻，換手率極低，股票在其持有期間的漲幅非常可觀。好像在過去一年人人談論台積電的時候，他堅持繼重倉持有另一半導體大公司「美光(Micron)」，結果在台積電股價大跌時，美光股價仍屹立不倒在半年內大升逾5成，可見他眼光之獨到。 . 但一旦投資環境有變，他會毫不猶豫賣掉重倉持股。好像在2016至2017年，李錄的基金一度僅持有3隻美股包括百度、新浪及新浪微博，在其後一年多新浪系股票漲幅逾7成，但至2018年第二季，李錄盡沽新浪系股票獲利，此時新浪系股票即開始大跌，之後股價一蹶不振，反映他對股價掌握之準。但「中國股神」也有跌眼鏡的時候， 2018年他投資阿里巴巴吃了小虧蝕了約100萬美元，其後他盡沽阿里巴巴，至2020年第四季他重點買進「拼多多」。 . Text by BusinessFocus Editorial . #BF投資焦點 . @businessfocus.io 瞭解更多商業財經資訊 .⠀ #money #investment #business #finance #life #startup #startups #management #company #expert

「香港對中國不再重要」，一度是牆內世界小粉紅的口號。中國今天擁有上海、深圳等金融中心，其日常交易額早已超過香港，而且兩地也出現了自貿區、示範區，在小粉紅文宣中，號稱距離「國際化」僅一步之遙，隨時可取香港而代之。不少外媒訪問時，直接採用北京文宣，講述香港GDP佔改革開放前的中國多少、現在又只有多少，論證香港再沒有戰略價值。 但真是如此，北京何不任由香港自生自滅，何苦大費周章謀劃？隨著中國經濟崛起，香港GDP佔全國比重雖然下降，但中國對香港的依賴，其實不跌反升，因為這是全國唯一被國際社會典章制度承認、行普通法的國際金融中心。中國通過香港引入的外商直接投資（Foreign Direct Investment，FDI），從回歸前的40%，升至現在的約70%，國家越是富有，香港這個最方便的美元集資中心、「走出去」（自行領會）特殊通道，越是國內外兵家必爭之地。近日香港局勢紛擾，阿里巴巴偏偏在這時候來港上市，反映香港尚有不少未被注視的隱藏功能，屬北京不能放棄之列。特別是中美貿易戰開打後，香港更成為中國抗衡美國的經濟利器，戰略角色獨一無二。只要了解這些功能，一旦香港人鐵了心和北京博弈，經濟線能創造的「攬炒」條件，可以不堪設想。北京何不好好對待香港人，回到「一國兩制」初心，非逼得大家劍拔弩張不可？ 協助在美上市中資股撤退的「方舟計劃」 這次阿里巴巴在港招股，集資額約150億美元，集資完成後，港交所成為2019年度全球最高集資額的股票交易所。遙想當年，阿里巴巴一度在香港尋求上市，只是礙於「同股不同權」尚未通過，遂改往美國上市，一直相安無事，運作暢順。但自從中美貿易戰爆發，中興、孟晚舟等事件發生，曝露出中資企業在中美博弈時的風險，尤其是那些科技巨企，若單純在美國獨市交易，總有可能面對封殺。輕則旁敲側擊，例如因為有人投訴賣假貨，而被官司纏擾；重則直接攻擊，如美國商務部會因為新疆人權制裁等問題，直接封殺AI人臉辨識科技公司；又或因為違反伊朗制裁，而封殺中興、華為等。幸好中興只是在港、深上市，短暫停牌兩個月後，終能恢復交易，避過沒頂之災。 為免被美國封殺長期停牌，必須為這批為數眾多、已赴美國上市的中資巨股，北京明白必須製造一隻體積夠大的經濟「方舟」，作全體海歸逃難之用。「方舟」製成後，美國以水淹之的風險及動機，就自然降低。小粉紅主流輿論可能又認為，百份百受控的上海、深圳，理應是第一收容港，又何必取道香港？問題是整個「方舟計劃」有一個最核心的技術問題：股份互換，這不是上海、深圳能解決的。 此刻任何大小股東，拿著阿里巴巴的美股，可以換成港股，到港交所放賣，據說阿里巴巴一些最大股東，已經開始變換；賣出後得到的港元，又可隨意兌換成各種主流貨幣，自由進出香港。因為中國既要大舉引入外資、又要嚴格實施外匯管制，這樣的矛盾結構，令香港變得獨一無二：在高牆內的上海、深圳，根本做不到股份互換，這也是上海這個自貿區失敗的原罪；唯獨香港在公海，「方舟」必需在海上，才能發揮其作用。至於其他在公海的外地交易所（例如新加坡），對北京而言，既沒有香港的受控度，又未必有能力承接阿里巴巴這樣的大戶，更沒有港滬通這類連結國內的特別通道。在可見將來，美國上市中資股必然陸續光榮回歸，百度、京東、拼多多、騰訊音樂等星光熠熠，不能盡錄。港交所行政總裁李小加在阿里巴巴上市當日，更公然打開口牌，陸續迎接其他美國上市的中資股「回歸」香港，畢竟這樣的「方舟計劃」，就只有港交所能勝任。至於為什麼不回到更「一國」的「家」，就「你懂的」了。 香港作為中國的最大美元印鈔機 據今年六月港交所發表的研究報告顯示，在2018年，內地非金融企業，在香港發行了723億美元債券，加上內地企業在香港的IPO集資了350億美元，單計尚未完整的官方數字(欠內地金融企業的美元債券發行數字)，香港在2018年，已經為中國集資了1073億美元。這是一個怎樣的概念？ 回看2007年，上海、深圳兩市交易量井噴，即使後來隨著金融海嘯回落，成交量及集資能力依然踏上新台階，令在「一般企業」層面，港交所一度被認為是中國的次等集資市場。畢竟同一隻股票，中港兩地同權掛牌的A股，總比H股有更高溢價；在內地掛牌，可比在香港得更高估值、更高PE。因此，「一般企業」總傾向在A股集資上市，除非有其他問題，才「淪落」到香港；前中國首富王建林尋求回歸A股，更是眾所週知（其後際遇是後話）。理論上，如不涉及把股權存放海外，或想藉上市香港，打開海外債券市場等算盤，單純集資，首選國內乃理性選擇。 然而，在最高層的角度，尤其是中美貿易戰開打之後，企業到底在境外、還是境內集資，就另有計算。以下是邏輯推論：首先，人民幣是人民銀行印出來的；中國公司的股票或債券，乎合一定條件下，實際上也是印出來的。國內公司發行股票、債券後，所籌集的美元或港元資金，必須兌換成人民幣，並匯回國內使用；如涉及外債，可經審批留外還債。因此，國內集資所得的港元或美元，最後還是會交到人民銀行手上，並換成由人民銀行印出來的人民幣。 換句話說，香港等於間接成為中國的美元印鈔機，而且是一台年產高逹1000億美元的印鈔機，可謂一本萬利... #全文見blog #阿里巴巴 #香港 #金融戰 #港交所 #hk #美元