【10月28日】大選不明確因素增加，美股繼續回調，道指跌222點或0.8%，標指跌0.3%，納指升0.64%。標指失守3400後已確認進一步轉弱，正邁向3300 支持進發，美股轉弱宜守不宜攻。本週有多隻科技龍頭會派發成績表，納指週二晚優於大市。
拜登上場機率上升，市場擔心未來科技股稅收會增加，對股價構成一定壓力，不過一眾龍頭業績仍是增長型股份，故納指走勢再弱仍較標指出色，納指現時也跌至關鍵的11300，且看科技股能否為美股起死回生。
Msft後盤業績超過預期，還要今晚市場將如何演繹，還記得早前Tesla業績超靚，但股價卻高開低走，現時股價更是低於業績之前，美股進入好消息出貨階段，樂觀情緒不再。美匯跌至92.9，美國財赤及貿赤雙赤再創高位不利美元，美元下跌仍是主調。十年美債息見過8.6厘後回落至7.6厘，在各國狂印錢下，一方面故然利好股市，但同時亦會引發通脹憂慮。
疫情危機未過，多國感染人數再創新高，若新疫苗獲FDA批准，美國最快可於11月派送，但多個州政府已表明即使新藥物到手，也欠缺資金為民眾派發，白宮跟民主黨其中最大的爭拗點，便是民主黨認為要對各州政府撥款，令救災政策得以執行。各國支出增加負債大增收入卻減少，財政惡化打響了警號。若十年債息升穿1厘，將會對美股構成壓力，但息差擴闊則利好銀行及保險股，君不見近日銀行股開始上升。
美元下跌，利好新興市場表現，中國走出現疫情，內地第三季度工業企業利潤增速加快至15.9%，明顯優於第一季的下降36.7%及第二季的增長4.8%，至今首3季利潤仍較去年同期低2.4%，但相信第4季全力追趕仍有望持平。若然跟全國用電量相比，便知中國工業已回復增長勢頭，9月全國工業用電量同比增長8.7%，反映工廠開工情況已超越去年同期，值得關注軟體及信息技術的業界用電量較去年同期增長了21.9%，反映這個行業增長速度最快。此外，首9個月內地風電投資達1619億元，同比增長138%，電力設備這個板塊值得看好。
回說港股，由於10月大戶以好倉為主，相信週四期指結算前仍會頂住高位，但結算過後便很視乎美股走向。恒指出現小型頭肩底形態，但需要升破24800去確認，以升破量度升幅計可見26500，但大市要再往上升需很多東西配合，單是25200至25800這個蟹貨區便很難搞，還好近日內銀，本地銀行股轉強，增加了指數上升動力。
板塊方面，資金繼續流轉，早前餐飲股經過一輪熱炒後又開始回吐，醫藥股回調後開始回穩，部份醫藥股跌至值搏價值區。投資港股的確很令人洩氣，筆者以泰格醫藥（3347）走勢作例子，A股股價早於上週便開始創新高，H股股價一直相對有輕微折讓，噚日A股破頂再升7%，H股股價卻可以低開4%往下走，當然價差會吸引資金追入，在A股越升越有情況下，H股股價也轉跌為升。投資港股就是不停被大戶折磨，不停消磨散戶信心，若不依股價走勢作判斷，又驚會中伏，若過份依從走勢，又經常跌入走勢陷阱，迫令散戶打靶後才回升。港股大戶控制性太重，對散戶很不公平，同一隻股份，在港股中投資價值往往較其他地區為低，難怪近月很多資金慢慢捨棄港股。

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#圖太郎

［負油價後，期油回歸正常］有讀者要求講下油價，就寫篇文講下「負油價」前世今生。今次導讀唔打咁長了（＊）。明報全文亦在本post最尾有

明報原文：https://bit.ly/3eJmQGw

1. 「負油價」，不經不覺就3個月。呢單嘢真係睇到懷疑人生，改寫三觀。即係，失業率破晒紀錄，聯儲局極速減息，股市食瀉藥咁，都係史無前列—但呢啲係數字上嘅紀錄啫。但「負油價」唔同！係真係好多人認知以外嘅事！

2. 市場上嘅原因，好多人解過，速速快解：就係因為，原油唔同股票，唔係一張紙，亦唔係黃金咁放入保險箱就得。原油平過水（其實一直都係，如果拎樽裝水比），要好多位儲，仲要唔可以就咁放在公司。（有人試過，唔成功，唔好試）。咁，當其時，全球封晒城，冇人開車，工廠停工，咁多油，邊度放？放到嘅位都滿晒，有人發現唔對路，到時點交收？索性快手貼錢都送走啲嘢，唔好搞到自己一褲係。輸幾十蚊好過自己拎住啲油唔知放去邊。就有咁嘅東西。

3. 但，賭馬賭波都知，賭嘅其實唔係波同馬，係人。金融市場有時都係，特別係期貨呢啲zero sum game，本身不創造價值（＊＊）。

4. 有冇諗一個問題，點解4月20號先爆壇咁嘅嘢？你睇返，差不多全世界所有股票指數，都係3月狂瀉，但3月尾已經見底。打後一個月，彈返一成幾兩成幾不等。睇任何量度，都過咗最危險最恐懼嘅時刻，點解4月20號先爆單「負油價」？

5. 正係因為，人人都撞入去。睇下美國隻USO，曾經全球最大期油ETF。而家冇乜人睇，當時炒到如痴如醉。3月之前，一日幾千萬美金流入。去到4月？去到6億都有！人人撞入去。咁之後就音樂停，派對結束，走火警，人踩人，踩死好多人。打後你估下資金流入係幾多？差不多係零。

6. 好多資產在波動市中都係咁（當然事後睇就易），人人搶入去，然後去到一下爆煲，最高追或者最重槓杆嘅即時狂打靶，不問價咁要狂沽，人踩人。嘔到呢啲人抬晒離場，就見底反彈。

7. 真喎，當時有條友，早早提過「負油價」，咁梗係又變咗先知。嗰時啲人梗係再問佢，佢話見負100蚊。然後點，你見到啦？物極必反，滿地鮮血就入場。但都係頭盔，講就易，你點知你唔係最後一滴血嗰個？我成日舉嘅例：金融海嘯，以為2008年3月貝爾斯登爆煲已經滿地鮮血啦。原來係PIXAR片頭，半年後先正場嚟料
8. 無論如何，而家就定咗落嚟啦，其實對普通人嚟講，而家個時機比較好。要抬走嘅都抬走晒，但又未見成班人仆入去。定咗落嚟的。

9. 之前睇WSJ有篇文，講對抗通脹。印咗咁多銀紙，好難要人相信冇通脹。咁之前呢度都寫過，當然係叫你買金　—　但我廢事啲友又嚟曲解我，唔係叫你100萬身家就買晒金，係拎5-10%去買。咁其實，油嘅嘢，可能都係咁（但唔使10%啦）。亦都真係買，只能買ETF—再講一次，唔好諗住買桶油放在保險箱或者公司士多房。

10. WSJ篇文（https://on.wsj.com/2OJNAMz），睇返之前通脹周期，邊啲資產最可以提供保險。第一位當然係黃金。但第二呢？唔係買樓，更唔係股票債券，而係期油。

11. 「負油價」時，香港隻三星原油ETF（3175）都好多人識。咁跟油價，就梗係大跌。但，至少係冇變負數的（其實應該唔會，ETF只能變零，唔會倒嘔）。當其時亦都改變咗個轉倉策略，令到你唔使變零或負數，但當然代價係之後反彈（亦都真係發生）你就賺唔到咁多了。針無兩頭利。

12. 隻嘢之前講話再檢討策略，留意返。而家出咗公告，但斷估你都冇心機睇（https://bit.ly/2WJhghg）。簡單嚟講，相關指數轉咗。咁即係點？即係，以前呢，隻嘢就持有9月、10月及12月的WTI期貨合約。之後呢，（8月7日生效），就係持有11月、12月同出年1月的期貨合約。即係，渣得更加遠期咗。自己留意返。

（＊）其實有個長版在medium（https://bit.ly/3fOeDC9）
（＊＊）指金融上嘅價值，你可以同股票比下，例如升咗N倍嘅港交所，有人發達，冇人輸錢。至於社會價值？好多人認為做金融嘅都係冇貢獻。但我就唔明做乜有人出糧，梗係客同埋公司開善堂。

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李聲揚：倘通脹重臨 留意期油ETF

【明報專訊】3個月前的今天（4月20日），值得紀念。當天正是大家見證了「負油價」，金融市場果然局局新，never say never。

筆者自高中開始留意金融市場，說不上是老行尊，但也經歷了亞洲金融風暴、科網狂熱、港股直通車全民皆股，金融海嘯，以及今年的疫情股災。回想今年3月、4月，聯儲局減息之狠，股市跌幅之急，失業人數的慘况，均是前所未見。但情况本身並非新鮮，震撼的只是數字。

但「負油價」則完全不同，是大多數人認知以外的事情。就連不熱心金融新聞的朋友，也探聽是否「入油有錢收」，或研究是否可以帶桶原油回辦公室儲存獲利（美國的確有人試過，但並不成功）。

市場終是人的遊戲

「負油價」起因，就是原油儲存成本較高，當時參與期貨交易的投機者，發現儲存空間已滿，根本不能交收，唯有急急腳，貼錢送走。詳細內容坊間已有討論，不在此重複。

但除了「基本因素」外，也有「人為因素」。筆者少年時跟隨前輩到馬場「交學費」，前輩提點：看的不是馬，是人。金融市場也一樣，和你交易的不是市盈率、GDP或平均線，市場最終是人的遊戲。

經濟學大師凱恩斯（John Maynard Keynes）受人尊重，不只是因為學術成就，也因為他沒有紙上談兵，十分貼地，對市場頗有心得。凱氏曾提出「選美理論」：若猜中選美冠軍有獎金，你選的不應該是你認為最漂亮的佳麗，而是你認為大家心中最漂亮的——即使你完全看不上她。

又講跑馬又講選美，筆者想說的是，留意「負油價」發生的日期。環球股市3月狂跌後，已在3月20日（又是20日！）見底。一個月後的4月20日，美股納指已反彈25%。股市已過了最恐懼的時刻，那為何還會爆出「負油價」？

答案就是和人有關。「眾地莫企」的概念，大家也明白，但知而行難。美國的USO，曾經是最大的原油ETF。3月前，每天資金淨流入才幾千萬美元。然後到4月尾，資金流入忽然劇增，一度去到6億美元，接下來派對結束，迎接大家的是「負油價」，不少人損手。猜猜之後的資金流入？基本上是零。

正是否極泰來，物極必反，記得「負油價」出現後，之前提出此瘋狂猜想的分析員，當然成了「先知」，媒體紛紛訪問。「先知」認為油價會跌至負100美元。結果油價之後反彈至約40美元水平。但投資者一朝被蛇咬，仍未見貪婪情緒出現。

無限量寬將致通脹 短期支持油價

「負油價」一役後，大家都知道香港有三星原油ETF（3175）。當時產品價格，自然是隨着油價大跌而重創。但當時發行商也改變了轉倉策略，從而避免了投資者損失全部本金。但當然，發行商也有明確指出，及後油價若反彈，投資者也不能享受短期合約的升幅。畢竟針無兩頭利。

現在既然環球市場算是穩定下來，之前不少期油的投機客也被抬離場，對普通投資者來說，反而是比較安全的時機。早前也看到《華爾街日報》的文章分析，若擔心通脹重臨，應該考慮哪種資產？黃金固然是名列前矛，但排第二的不是房地產，也不是股票和債券，而是期油。若市場擔心聯儲局無限量寬將導致通脹（機會很大），短期也是支持油價的因素。

投資投機前先了解產品
但投資投機前，當然先要了解產品。留意發行商之前提出過會檢討策略，最近再有最新公告，投資者宜細讀。詳情可以在港交所或發行商網站找到，但重點是：產品的相關指數已有轉變，從而影響持倉。調整之前，產品會持有9月、10月及12月的WTI期貨合約。調整後，則會持有11月、12月和明年1月的期貨合約。簡單來說，持有的期貨合約更為遠期，投資者要留意。

作者為證監會持牌人士，並未持有以上股票。
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#派信箱 #軍旅手記系列【寫給覺得「國軍不意外」的你】📭
　
我問在美國讀書的鄰兵，為什麼相較於台灣人，美國人似乎比較敬重自己國家的軍人呢？
　
「大概是因為他們的訓練更精實，而且也真的有參與戰爭的緣故吧？」
「但那些戰爭的爭議不是也很多嗎？」
「對啊，很多都是以區域安定的名義發起的自私戰爭。」
「即便這樣，美國人還是很尊重軍人嗎？」
「嗯……對啊。」
　
這樣的比較當然很粗糙。台灣和美國的軍事歷史、國防政策、徵兵募兵制度等等，都有很大的差異。但我只是好奇：為什麼在台灣，很多人對國軍都有很負面的印象呢？
　
後來發現其實不只使我有這樣的疑惑，不少來連隊上招募的人員也需要努力破除，或嘗試改變大家對國軍的印象。
　
國軍當然有較為人知的過失，不論是磐石艦、七年前的洪仲丘事件，或是更早以前黃國章落水事件，都反映出不少軍中重視形式，或官官相護的一面。
　
但這代表所有的國軍都是這麼不堪嗎？為什麼每當國軍出錯時，我們還是很容易一竿子打翻一船人地說出「國軍不意外」這幾個字呢？
　
✊ 在服役期間，我看到很多以這份職業為榮，也以捍衛這塊土地為榮的軍人軍官。有他們在前線，我就覺得很放心。
　
也許你會說，如果真的像我說的，國軍中有不少有抱負、有願景的軍人，為什麼我們都沒聽過他們的故事？
　
我們對國軍的認識很大一部分來自媒體。國軍自己的宣傳管道「莒光園地」跟立法院的「國會頻道」一樣，很多人都知道，但沒有多少人會看，加上節目用相對陽春的話劇形式呈現，當然很難吸引一般觀眾。
　
🎯 長官常說我們在經歷「由民轉兵」的過程，而讓我最有感觸的，就是打靶時的煙硝味，和擊發時65-K2步槍的後座力。
　
在那一瞬間，我意識到手上握著的，是一把可以奪去他人生命的武器，而要成為扛得起這把槍，和這份責任的國軍，所需具備的心理素質，確實和作為老百姓時是很不同的。
　
如果我們能在看到國軍相關新聞時，不那麼急著給出「國軍不意外」這種以偏概全且令人沮喪的評語，而能試著換個角度思考，多瞭解他們的想法，也許這塊土地會出現越來越多令人敬佩的軍人們，我們也更能安心地請他們守護共同的家園。
　
如果要我做個比喻，我覺得國軍就像保險業務員。
　
沒事的時候會覺得這種職業好像不需要存在，但意外發生時，平常有聯絡就會很慶幸，沒聯絡就會很後悔。
　
💂 儘管入伍一個多月來，我跟同袍們仍抱怨班長時不時爆走的脾氣、流於形式主義的表格和典禮，但我很清楚，並不是因為沒有戰爭，我們就可以把國軍救災、支援口罩國家隊等貢獻視為理所當然，甚至片面的仇軍。
　
比起外面的工作，軍人這個職業有更多不得不的時候。過失和意外確實會發生，但如果我們總是用概括性的標籤去看待他們，對那些認真的人來說，是不是有些不公平呢？
　
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分享給身邊覺得「國軍不意外」的朋友，
試著聊聊彼此對於這件事情的想法吧～
　
PS. 軍旅手記的手是真的手寫的手XD
對話千層派的夥伴即便國軍online仍持續對話
#對話需要我們持之以恆在社會的任何角落進行 ❤️