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［負油價後，期油回歸正常］有讀者要求講下油價，就寫篇文講下「負油價」前世今生。今次導讀唔打咁長了（＊）。明報全文亦在本post最尾有

明報原文：https://bit.ly/3eJmQGw

1. 「負油價」，不經不覺就3個月。呢單嘢真係睇到懷疑人生，改寫三觀。即係，失業率破晒紀錄，聯儲局極速減息，股市食瀉藥咁，都係史無前列—但呢啲係數字上嘅紀錄啫。但「負油價」唔同！係真係好多人認知以外嘅事！

2. 市場上嘅原因，好多人解過，速速快解：就係因為，原油唔同股票，唔係一張紙，亦唔係黃金咁放入保險箱就得。原油平過水（其實一直都係，如果拎樽裝水比），要好多位儲，仲要唔可以就咁放在公司。（有人試過，唔成功，唔好試）。咁，當其時，全球封晒城，冇人開車，工廠停工，咁多油，邊度放？放到嘅位都滿晒，有人發現唔對路，到時點交收？索性快手貼錢都送走啲嘢，唔好搞到自己一褲係。輸幾十蚊好過自己拎住啲油唔知放去邊。就有咁嘅東西。

3. 但，賭馬賭波都知，賭嘅其實唔係波同馬，係人。金融市場有時都係，特別係期貨呢啲zero sum game，本身不創造價值（＊＊）。

4. 有冇諗一個問題，點解4月20號先爆壇咁嘅嘢？你睇返，差不多全世界所有股票指數，都係3月狂瀉，但3月尾已經見底。打後一個月，彈返一成幾兩成幾不等。睇任何量度，都過咗最危險最恐懼嘅時刻，點解4月20號先爆單「負油價」？

5. 正係因為，人人都撞入去。睇下美國隻USO，曾經全球最大期油ETF。而家冇乜人睇，當時炒到如痴如醉。3月之前，一日幾千萬美金流入。去到4月？去到6億都有！人人撞入去。咁之後就音樂停，派對結束，走火警，人踩人，踩死好多人。打後你估下資金流入係幾多？差不多係零。

6. 好多資產在波動市中都係咁（當然事後睇就易），人人搶入去，然後去到一下爆煲，最高追或者最重槓杆嘅即時狂打靶，不問價咁要狂沽，人踩人。嘔到呢啲人抬晒離場，就見底反彈。

7. 真喎，當時有條友，早早提過「負油價」，咁梗係又變咗先知。嗰時啲人梗係再問佢，佢話見負100蚊。然後點，你見到啦？物極必反，滿地鮮血就入場。但都係頭盔，講就易，你點知你唔係最後一滴血嗰個？我成日舉嘅例：金融海嘯，以為2008年3月貝爾斯登爆煲已經滿地鮮血啦。原來係PIXAR片頭，半年後先正場嚟料
8. 無論如何，而家就定咗落嚟啦，其實對普通人嚟講，而家個時機比較好。要抬走嘅都抬走晒，但又未見成班人仆入去。定咗落嚟的。

9. 之前睇WSJ有篇文，講對抗通脹。印咗咁多銀紙，好難要人相信冇通脹。咁之前呢度都寫過，當然係叫你買金　—　但我廢事啲友又嚟曲解我，唔係叫你100萬身家就買晒金，係拎5-10%去買。咁其實，油嘅嘢，可能都係咁（但唔使10%啦）。亦都真係買，只能買ETF—再講一次，唔好諗住買桶油放在保險箱或者公司士多房。

10. WSJ篇文（https://on.wsj.com/2OJNAMz），睇返之前通脹周期，邊啲資產最可以提供保險。第一位當然係黃金。但第二呢？唔係買樓，更唔係股票債券，而係期油。

11. 「負油價」時，香港隻三星原油ETF（3175）都好多人識。咁跟油價，就梗係大跌。但，至少係冇變負數的（其實應該唔會，ETF只能變零，唔會倒嘔）。當其時亦都改變咗個轉倉策略，令到你唔使變零或負數，但當然代價係之後反彈（亦都真係發生）你就賺唔到咁多了。針無兩頭利。

12. 隻嘢之前講話再檢討策略，留意返。而家出咗公告，但斷估你都冇心機睇（https://bit.ly/2WJhghg）。簡單嚟講，相關指數轉咗。咁即係點？即係，以前呢，隻嘢就持有9月、10月及12月的WTI期貨合約。之後呢，（8月7日生效），就係持有11月、12月同出年1月的期貨合約。即係，渣得更加遠期咗。自己留意返。

（＊）其實有個長版在medium（https://bit.ly/3fOeDC9）
（＊＊）指金融上嘅價值，你可以同股票比下，例如升咗N倍嘅港交所，有人發達，冇人輸錢。至於社會價值？好多人認為做金融嘅都係冇貢獻。但我就唔明做乜有人出糧，梗係客同埋公司開善堂。

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李聲揚：倘通脹重臨 留意期油ETF

【明報專訊】3個月前的今天（4月20日），值得紀念。當天正是大家見證了「負油價」，金融市場果然局局新，never say never。

筆者自高中開始留意金融市場，說不上是老行尊，但也經歷了亞洲金融風暴、科網狂熱、港股直通車全民皆股，金融海嘯，以及今年的疫情股災。回想今年3月、4月，聯儲局減息之狠，股市跌幅之急，失業人數的慘况，均是前所未見。但情况本身並非新鮮，震撼的只是數字。

但「負油價」則完全不同，是大多數人認知以外的事情。就連不熱心金融新聞的朋友，也探聽是否「入油有錢收」，或研究是否可以帶桶原油回辦公室儲存獲利（美國的確有人試過，但並不成功）。

市場終是人的遊戲

「負油價」起因，就是原油儲存成本較高，當時參與期貨交易的投機者，發現儲存空間已滿，根本不能交收，唯有急急腳，貼錢送走。詳細內容坊間已有討論，不在此重複。

但除了「基本因素」外，也有「人為因素」。筆者少年時跟隨前輩到馬場「交學費」，前輩提點：看的不是馬，是人。金融市場也一樣，和你交易的不是市盈率、GDP或平均線，市場最終是人的遊戲。

經濟學大師凱恩斯（John Maynard Keynes）受人尊重，不只是因為學術成就，也因為他沒有紙上談兵，十分貼地，對市場頗有心得。凱氏曾提出「選美理論」：若猜中選美冠軍有獎金，你選的不應該是你認為最漂亮的佳麗，而是你認為大家心中最漂亮的——即使你完全看不上她。

又講跑馬又講選美，筆者想說的是，留意「負油價」發生的日期。環球股市3月狂跌後，已在3月20日（又是20日！）見底。一個月後的4月20日，美股納指已反彈25%。股市已過了最恐懼的時刻，那為何還會爆出「負油價」？

答案就是和人有關。「眾地莫企」的概念，大家也明白，但知而行難。美國的USO，曾經是最大的原油ETF。3月前，每天資金淨流入才幾千萬美元。然後到4月尾，資金流入忽然劇增，一度去到6億美元，接下來派對結束，迎接大家的是「負油價」，不少人損手。猜猜之後的資金流入？基本上是零。

正是否極泰來，物極必反，記得「負油價」出現後，之前提出此瘋狂猜想的分析員，當然成了「先知」，媒體紛紛訪問。「先知」認為油價會跌至負100美元。結果油價之後反彈至約40美元水平。但投資者一朝被蛇咬，仍未見貪婪情緒出現。

無限量寬將致通脹 短期支持油價

「負油價」一役後，大家都知道香港有三星原油ETF（3175）。當時產品價格，自然是隨着油價大跌而重創。但當時發行商也改變了轉倉策略，從而避免了投資者損失全部本金。但當然，發行商也有明確指出，及後油價若反彈，投資者也不能享受短期合約的升幅。畢竟針無兩頭利。

現在既然環球市場算是穩定下來，之前不少期油的投機客也被抬離場，對普通投資者來說，反而是比較安全的時機。早前也看到《華爾街日報》的文章分析，若擔心通脹重臨，應該考慮哪種資產？黃金固然是名列前矛，但排第二的不是房地產，也不是股票和債券，而是期油。若市場擔心聯儲局無限量寬將導致通脹（機會很大），短期也是支持油價的因素。

投資投機前先了解產品
但投資投機前，當然先要了解產品。留意發行商之前提出過會檢討策略，最近再有最新公告，投資者宜細讀。詳情可以在港交所或發行商網站找到，但重點是：產品的相關指數已有轉變，從而影響持倉。調整之前，產品會持有9月、10月及12月的WTI期貨合約。調整後，則會持有11月、12月和明年1月的期貨合約。簡單來說，持有的期貨合約更為遠期，投資者要留意。

作者為證監會持牌人士，並未持有以上股票。
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［畢菲特最新收購］就只係咁？削咗啲喎。

TLDR：買天然氣輸送同貯存業務，現水40億美金，計埋孭起債就100億。規模細咗啲喎，巴郡拎住1400億現金。而點睇都唔似買到平貨。

1. 畢菲特卒之出手了。今次買嘅係，Dominion Energy，供電兼供應石油氣嘅公司，但留意只係買部份資產，只係買天然氣輸送同貯存業務。

2. 巴郡科嘅水嘅40億美金，但加埋承擔晒所有債務，單刁即係大約100億美金。但留意，巴郡儲住嘅現金，1400億，呢單都只係散咁少少。不過慢慢嚟啦。早兩個月股東會（https://fbook.cc/3Baa）嗰時都話覺得冇乜吸引嘅嘢。

3. 留意，巴郡對上一次大收購，已經係唔知幾時。至少我都醒唔起，應該就係買航空股然後冇耐自己打靶（然後航空股即時再升返）。在3月呢個大跌市，佢地都冇做任何收購，話個電話好靜冇人打嚟喎（仲打電話？咩年代？）

4. 呢單收購後，巴郡在美國洲際（interstate）天然氣輸送嘅市場佔有率，由8%升到18%。又要勞煩乜乜監管當局批，但照計問題不大。

5. 幾肯定嘅係，Dominion Energy應該有so．因為講明拎呢舊錢去回購！而唔係減債。冇細睇，但斷估都唔係負債重先有得咁玩。

6. 至於呢間Dominion Energy？我係聽都未聽過嘅。不過睇個stock code應該勁嘢！因為單字一個D！聽聞單字一個stock code就好勁的，一定係堅嘢！

7. 認真，其實可能係掉轉，單字往往只係代表歷史夠長，但呢堆嘢唔係近年當炒。例如花旗單字一個C（估下2007買而家輸淨幾多？），AT&T就一個T，福特一個F，美國鋼鐵就一個X，Macy’s就一個M—　全部都輸撚死人。係得K仔 Kellogg家樂氏好啲，H仔 Hyatt 未爆肺炎前都OK，V仔VISA直頭股王（舊文寫過：https://fbook.cc/3BaZ）

8. 好啦，講到尾，good deal or not？都話間公司聽我都未聽過，天然氣等等亦一無所知。點知？但，正如個個都係「拿股票嘅嘢我唔識不過我覺得呢」，咁我都話你知，個感覺，就good極有限啦。

9. 點解咁諗？好簡單，時機。固然間間公司唔同，單單刁唔同，但亦有大環境。你沙士買樓好難唔good deal，2007年買股票好難唔出事。你睇個市，低位彈返三四成先嚟買，good極有限啦。甚至都話對家Dominion Energy都仲可以拎嚟回購，照計唔係太等錢使，亦即係巴郡唔似壓到好好嘅價。相反，分分鐘人地睇準你心急買嘢，叫高啲都仲得。
10. 此一時彼一時了，唔好以為巴郡就大晒。講到尾都係邊個急。我賣樓嘅，見住你一個男仔，拖埋老母上嚟，而側邊老婆係咁講叫唔好諗咁多，唔劏你劏邊個？我就大不了賣畀下家，你分分鐘冇婚結喎。

11. 呢隻Dominion Energy，市值700億美金，實情都唔算太細。年頭90蚊，肺炎時跌到得60蚊，蒸發三成，其實唔算跌得勁，而家都上返80蚊樓上，市場已話你知公司情況幾好，點都唔似有平貨畀人執。

12. 當然，掉轉頭，近年巴郡啲戰績認真麻麻。但亦不能抹殺巴郡之前有幾西飛利。始終兩樣嘢。之前幾十年係神級，最近幾年係略為差過平均—拉勻都仲係神級。

13. 仲唔明嘅（其實都好明啦？），即係林丹咁。「拿羽毛球我都算識，主要係睇咗好多年」（其實我細個都有打的）。你睇林丹而家梗係排名廿幾三十，奧運資格都未必拎到。但你有冇睇佢之前十幾年幾堅？根本係史上最強羽毛球男單（不服來辯）。但人總會老，正如畢菲特都係。

14. 所以亦帶到去最後一點。即係而家真係乜都鍾意極端化，吸引人睇，但咁先最弱智。真相往往就係極悶。掉轉頭，我見有另一派人（其實越嚟越少），畢菲特買乜都話買得好，乜都話寶刀未老，佢輸錢又話其他人都輸，「咁叻你係咪有錢過佢」？呢類盲目吹捧，亦係錯嘅。唔掂咪話唔掂，等於你不能話林丹而家好勁。是其是，非其非，近年的確唔掂，但以前真係好掂。拉勻就都係好勁。有幾難明？

15. 關於畢菲特，其實我仲想講一樣，都好多人聽過嘅嘢

16. 畢菲特，99.7%嘅財富，都係佢52歲之後搵返嚟嘅。但，你點去演繹呢件事？

17. 有人話佢大器晚成，就梗係錯。留意，上面句嘢冇錯，但佢52歲嗰時已經係4億美金身家！1982年嘅4億美金。你自己諗。所謂佢99.7%財富係52歲搵，只係話你知，佢由一個富豪，變成一個超超超級富豪！

18. 但，亦都正面啲，畀你睇到一樣嘢。就係錢搵錢，係容易嘅。你碌到上去某個位，過到某個位，打後條路就易好多。所以真係寧可開頭搏啲受啲苦，你碌到去某啲位，打後就可以做指點江山。

19. 其實拳王阿里都係咁上下講法，你唔好以為佢好enjoy。佢話：I hated every minute of training, but I said, 'Don't quit. Suffer now and live the rest of your life as a champion．咁當然，大把人suffer咗都唔係變champion，但唔suffer應該一定唔會變champion

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都係一周思考課題，當然唔會就咁報新聞呃錢，係講有乜啟示。
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講銀行加按息係咪睇淡樓市，美股有冇泡沫，奧地利發100年債券有乜啟示。
仲講樓，講埋Growth vs Value．

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影片授權：木頭仁(https://youtu.be/4rp-8bmRTP0)
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