看懂應收帳款的變化

看完應收帳款－關係人淨額的定義說明後，來說說投資人如何看懂營收品質。

追蹤「應收帳款」的變化，讓我這三十幾年的投資生涯避開不少外強中乾、看似好股的未爆彈。

多年前，一位好友跟我推薦、並請我幫忙分析她們的客戶「雅新實業（上市代號：2418）」的買進價格，據說負責人夫婦為人客氣、對待員工很親切，虔誠禮佛茹素，且公司每年配息兩元以上，自上市以來年年配息，多家理財雜誌推薦為存股好標的。

然而，看到應收帳款年年升高，跟同業比較，比率高出很多；而負債也年年增加，高配息款似乎來自借貸。這是一家已轉壞的高配息公司。

雅新公司粉飾帳面虛增營收，偽造獲利假象，2007年4月，爆發「與往來廠商出現應收帳款大幅異常增加、營收虛增逾104億、20餘億利潤」的財報不實消息，公司因此下市，讓很多看好高殖利率的投資人損失慘重。

在買進一家高配息公司的股票時，我們所查詢到的盈餘分配都是以往的業績獲利，那樣的業績和配息，是屬於早期買入的股東才能分享，未來的營收獲利才是我們能參與分配的。所以了解近幾年、及當年度的營收變化才更貼近我們的利益。

對股東來說，一家企業的價值來自創造獲利。公司銷貨給客戶，收到帳款、減去成本和營業費用後，才會產生利潤。如果公司沒有實際銷貨，應收款項自然收不到，也不會有獲利。

檢視一家公司應收帳款好壞的兩個基本比率：
①應收帳款週轉率
公式：
應收帳款週轉率＝當期銷貨淨收入÷[(期初應收帳款餘額+期末應收帳款餘額)÷2]
這個比率值是愈高愈好，代表收款成效良好。

②應收帳款週轉天數
公式：
季報公式：90天 ÷ 單季應收帳款週轉率
年報公式：365天 ÷ 全年應收帳款週轉率

景氣擴張期，經濟活絡，終端產品銷售強勁，廠商願意更快付錢，週轉率高，應收帳款週轉率會上升，應收帳款天數下降。
景氣從擴張期轉為收縮期時，終端需求減弱，下游公司不須為了搶貨源而盡早付錢，為了保留現金，就會盡量在付款截止日前才付款，應收帳款週轉率就會下降。
如果景氣衰退嚴重，下游廠商周轉不靈，應收帳款收不回來，營收又大幅下降的狀態，則應收帳款週轉率更會大幅下降。

這個指標的數據好，股價未必會漲，但週轉率惡化、甚至年年衰退的公司，我會選擇放棄買進。

應收帳款週轉率是看趨勢，不是看絕對值，所以查看趨勢線型，比較容易理解。

查看應收帳款週轉率的方式：
①請上「公開資訊觀測站」官網
②點選「財務報表」
③點選「財務比較e點通」
④點選「經營能力」
⑤點選「應收款項週轉率」
⑥輸入公司代號

舉例以敦陽科(2480)和聚碩(6112)來看，敦陽科在2017年第四季開始，週轉率呈現上揚趨勢，股價也跟著上漲。

財務比較e點通公開資訊觀測站連結：
https://mopsfin.twse.com.tw/