為什麼這篇復興航空破產管理人公告鄉民發文收入到精華區：因為在復興航空破產管理人公告這個討論話題中，有許多相關的文章在討論，這篇最有參考價值！作者IanLi (IanLi)看板Stock標題[標的] 復興航空 (6702) 重點整理時間Wed...
1. 標的：復興航空(6702)
2. 分類：多/空/心得 詳見4.
3. 分析/正文：
2016/11/21消息面
一開始的爆料新聞，公司方的處置並沒有真的去揭露真的原因
，而是推託到票務系統，這有誤導的問題。
復興航空遭爆將停業 興航:網路謠言
https://goo.gl/XG25xn
下為看板上新聞時序整理
https://www.ptt.cc/bbs/Stock/M.1479727999.A.892.html
可以明顯發現，其實市場對消息反應落後，也就是說市場上對
消息解析並就結果論不正確。
而備受爭議的2016/11/21盤中 13:24發佈重大訊息如下：
http://i.imgur.com/i9HQWQL.jpg
我先講重大訊息的解析教戰法則，重點就三條。
事實為真 承認
事實非真 否認
事實為真但受保密條款或其他限制不能公開 不予置評但不能否認
回到重大訊息內容，奇怪的是系統上看到的第一則但序號卻是
2，而用字說明上其實有些取巧面，因為 "停業" 之情形當下
可推論並未發生。
因為特許行業如航空業停業需經主管機關許可者，於領得許可
文件後，方得申請停業登記，因此就民航局未知悉之情況可能
並未遞交申請文書，也因此合理推斷並未辦理停業登記。
因此否定 "停業" 之狀態真的取巧，且重大訊息也未說明公司
將於2016/11/22召開臨時董事會討論公司解散等重大議案之情
形，資訊處於未充分揭露與未使用暫停交易等處理措施。
2016/11/22消息面
以下重大訊息
本公司董事會決議通過解散案
公告本公司董事會決議召開臨時股東會
本公司董事會通過部分資產交付信託
本公司董事會通過經股東會選任清算人
本公司董事會通過將大量解僱員工
都是為了走解散程序，其完整流程為董事會董事過半數出席，
討論後出席董事過半數同意。送議案至股東會已發行股份總數
三分之二以上出席，出席股東表決權過半數同意。再選任清算
人依公司法清算，清算完結後申請解散登記。
清算以先清償債務為先，後剩餘價值才分配給股東，若發現資
產不足清償債務時清算人即應依公司法規定聲請宣告破產，轉
由破產管理人執行破產相關程序。
但其實公司遇到財務缺口時一般並不需直接走清算解散，除資
產的融資如抵押貸款或售後租回，也能引進其他投資人資金，
或將業務資產出售等許多手段。有營運價值時，在未能及時取
得資金時，也可採取先聲請緊急處分待聲請重整裁定，維持營
運不因債權人行使債權而拆解公司資產。
直接走停業清算對股東傷害很深，設備價值與無形價值如航權
品牌價值將減損，但未見公告三席獨立董事的任何反對意見。
基本面
現金流量EBITDA由2015全年小幅正數到2016年第一季已翻轉為
負數，這對高財務槓桿的公司是內外皆傷，與因此陸續將轉投
資如復興空廚等轉讓給關係人，也陸續進行航空器售後租回的
套回現金的動作，最近一筆尚未完成。
但目前的引爆點為7500萬美金 (約24億新台幣) 的海外無擔保
轉換公司債，於2016/11/29債權人有提前賣回的權力，這筆海
外可轉債利息補償金為2%，以第三季期末現金約17億扣除借款
償還與目前淨現金流出的情形，除非取得外部資金，不然就算
過了這一關可能也不易按期償還借款本息，可能一併觸發聯貸
提前到期的相關條件。結論在現金流上呈現流動性風險，在未
有積極行為前將引發骨牌效應，現金快速枯竭。
雖然財務報表之核閱重點是受核閱公司之財務資訊有無重大不
實表達提供「中度」之確信，在第三季會計師核閱報告並未提
到任何流動性或繼續經營上任何風險。
4. 進退場機制：(非長期投資者，必須有停損機制)
大股東關係人持股過半，除非匯集 1/3的股權在臨時股東會上
反對不然不易反對股東會上的董事會所提議案。
公司法第 316 條
股東會對於公司解散、合併或分割之決議，應有代表已發行股份總數三分
之二以上股東之出席，以出席股東表決權過半數之同意行之。
公開發行股票之公司，出席股東之股份總數不足前項定額者，得以有代表
已發行股份總數過半數股東之出席，出席股東表決權三分之二以上之同意
行之。
前二項出席股東股份總數及表決權數，章程有較高之規定者，從其規定。
公司解散時，除破產外，董事會應即將解散之要旨，通知各股東，其有發
行無記名股票者，並應公告之。
異議股權的討論可見下文
文章代碼(AID): #1NQMG-cJ (Stock)
文章網址:https://goo.gl/CNnwVR
對有持股者
清算價值扣除債權後並不等於財報淨值，建議詳細思考後並考
量清算的相關時間成本與不確定性，做出處分或保留決策。
停止營運將直接引發債權銀行的保全動作，就算股東會尚未通
過解散清算案，也可能因票據跳票或票據交算所拒絕往來而受
停止或終止上市處分。
對未有持股者
未來股價將深受籌碼面與消息面的影響，當受全額交割處分時
，並不能進行現股當沖，且也已經沒有融資融券當沖的資格，
因此買入者一定要承擔留倉風險，建議要極度小心。
對有融券者
當市場融資快速現償或賣出後將可能出現融券標借，但預期券
源充足標借費率應不高，另外若終止上市需自行尋找持有現股
者進行場外交易取回現券以償還券商，若逾期未還將造成個人
信用交易違約，在上市交易期間買回償券最為方便，但價位不
一定會比終止上市後場外交易低。
注意！復興航空為上市公司，在終止上市前受證券交易法限制
場外交易，並不像上櫃股票可以自由場外交易。
證券交易法第 150 條
上市有價證券之買賣，應於證券交易所開設之有價證券集中交易市場為之
。但左列各款不在此限：
一、政府所發行債券之買賣。
二、基於法律規定所生之效力，不能經由有價證券集中交易市場之買賣而
取得或喪失證券所有權者。
三、私人間之直接讓受，其數量不超過該證券一個成交單位；前後兩次之
讓受行為，相隔不少於三個月者。
四、其他符合主管機關所定事項者。
最後心得
財報報絕對不是無用的，財報可以評估的事項非常多，絕對不
是只有散戶最愛的每股盈餘和營收，以消極面而言至少可以排
除財務風險或是有異常的公司。
管理階層的重要
公司的決策反覆，或呈現衝突的現象屬於積極的警訊，請千萬
要特別注意這類情形，例如：
對子公司威航是停業還是出售或合併擺盪不定。
能趨吉避凶是投資這條路的必修課，我做了 4小時的撰寫功課
，大家有在這個案學到了什麼呢 :)
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推 jrkb1986 : 推推，審計公報目前要求繼續經營能力進行評估，未 11/23 01:36
→ jrkb1986 : 來會計師壓力可能更大 11/23 01:36
→ IanLi : 我認同這很難評估 因為很大部分是管理階層的決策 11/23 01:38
→ IanLi : 像南亞科之前缺錢缺到快被拖去了砍了 11/23 01:40
→ IanLi : 但關係人靠私募和資金借貸還是撐過去了 11/23 01:41
推 qa1122z : 推 11/23 01:41
推 jrkb1986 : 以後查核報告要寫很長，還要整理重點資訊，不過我想 11/23 01:41
→ jrkb1986 : 股版的人還是覺得財報沒屁用 11/23 01:41
推 pig888 : 大推! 11/23 01:48
推 a10141013 : 繼續經營很難評估，但有看財報這檔早就賣了， 11/23 01:51
→ a10141013 : 已經虧二年了 11/23 01:51
推 icecoldcola : 推分析 11/23 01:55
推 bapy920 : 推用心 11/23 02:01
推 momoisacow : 所以明天會漲哪一支？ 11/23 02:01
推 mm24680 : 推用心分享 11/23 02:16
推 clairebear : 推 11/23 02:22
噓 ecstasy1 : 對於公司說謊可以提告求償嗎 11/23 02:28
推 milk7054 : 公開說謊資訊站 11/23 02:30
推 coolgigi : 感謝分析 比媒體亂寫好太多了 11/23 02:39
推 ppc : 推用心 11/23 02:42
推 tetsu2008 : 推整理 11/23 03:05
推 chenyy0128 : 推整理~~ 11/23 03:16
推 f204137 : 只能說 下不下市 經營者心態很重要~ 看看華映 11/23 03:34
→ f204137 : 不想下市 很多方法 11/23 03:34
噓 ecstasy1 : 先不說後續問題，先談談公開說謊詐欺是不是可以依 11/23 03:52
→ ecstasy1 : 刑事論?? 11/23 03:52
→ ecstasy1 : 我不想求償，我只想要詐欺犯關到漏尿 11/23 03:53
推 signsu3184 : 找到訊號，看到訊號，處理訊號，Ok 11/23 03:56
推 luoren : 好文 堆 11/23 05:34
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推 cpy5740 : 推 11/23 06:09
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→ shihchinlun : 會計師也是蠻難當的，事實上復興有在努力找金主了， 11/23 06:49
→ shihchinlun : 有人肯救搞不好就多撐個兩年沒問題 11/23 06:49
推 Nitricacid : 推 11/23 06:53
→ IanLi : 再舉一個例子，力晶當年其實辦個現增就不用下櫃， 11/23 07:05
→ IanLi : 但就不去改善淨值，最後下櫃後再收購股權大吃散戶 11/23 07:05
→ IanLi : 豆腐。 11/23 07:05
→ IanLi : 而華映死撐搞子公司增資還是熬過這一季。 11/23 07:08
推 meishiln : 推..用心 11/23 07:12
推 airsky12 : 推 11/23 07:15
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推 ljc52021 : 專業用心推！ 11/23 07:20
推 cookie1115 : 推專業 11/23 07:23
推 Allenguy : 用心推 11/23 07:25
推 Skabo : 財報的重要 看不懂的人永遠不會懂~ 11/23 07:32
推 Ethon : 詳細推 11/23 07:41
推 njvmp : 推分析整理 11/23 07:42
推 ovw0929 : 會計師Q3這樣簽真的沒責任嗎？ 11/23 07:44
推 ARTORIA : 阿很多人只會看營收eps就以為財報沒用 11/23 07:59
推 mayberuey : 推用心、專業！ 11/23 08:00
推 gtrangel : 請問核閱報告中會計師是否需要加說明指出即將到期債 11/23 08:03
→ gtrangel : 債務與帳上現金可能不足因應的關係? 11/23 08:04
推 rebel : 幫推 11/23 08:07
推 abonbon : 推 11/23 08:11
推 ray2501 : Good 11/23 08:17
推 howenchong : 銀行團今天要申請中止解散公司，改以重整代替，確保 11/23 08:21
→ howenchong : 債權 11/23 08:21
推 stach : 專業推 11/23 08:25
推 TouSan : “另”外 11/23 08:34
真認真有仔細閱讀!!!推 RuleAllWorld: 中止解散會不會讓員工沒有資遣費? 11/23 08:42
推 sunsolars : 想請教一下有人知道ecb與cb的清償順序嗎 11/23 08:56
→ hu8842163 : 不覺得第三代的經營都蠻糟的嗎 11/23 08:56
→ Sirius1812 : 給M 11/23 08:59
推 Rg20025 : 推推感謝教學文 11/23 08:59
推 ycsheaven : 推一個！ 11/23 09:08
推 easychen : 太認真了 推一個 股版有你真好 ^^ 11/23 09:09
推 rabbit38381 : 推 11/23 09:11
推 koking730929: 財報一直很有用 可是推崇技術分析的還是不聽 11/23 09:25
推 einard666 : 推 11/23 09:29
推 jason751231 : 版主有心 辛苦了 11/23 09:37
推 howenchong : 序位應該一樣 重點在有無担保吧 11/23 09:56
推 dp7b530 : 推 11/23 10:06
推 Mellrince : 用心給推+1 11/23 10:36
推 Skabo : 財報是落後指標 但是連落後指標都看不懂的不知道落 11/23 11:08
→ Skabo : 後到哪裡去了XDXD 11/23 11:08
推 DraymondHuan: 推長知識 11/23 11:15
推 sexyerics : 推 辛苦整理 11/23 11:18
推 dufflin : 您真有心 11/23 11:46
推 iam23 : 推 11/23 12:25
推 lintonny : 快推 不然會被發現看不懂 11/23 17:06
推 sunsolars : 謝謝hi大 11/23 18:04
※ 編輯: IanLi (61.228.104.121), 11/23/2016 20:05:36推 Matsuyama : 推 11/23 20:19
推 ym61119 : 很認真的整理 謝謝! 11/23 23:30
推 dearamelia : 推用心～～謝謝！ 11/23 23:31
推 VarX : 讚, 另外是 [現金] 11/23 23:32
推 iixiii5130 : 推 11/27 13:58
※ 編輯: IanLi (111.241.234.34), 12/13/2017 22:35:45