先前我們在《報酬順序》的文章中談到，以「平均報酬率」（Average Rate of Return）來做財務預測，最怕的是在試算初期報酬率不如預期的狀況，同樣的年化報酬率，順序調換後對最後剩餘的資產會有截然不同的影響。

在回測上都是利用已發生的過去報酬來進行測試，每一年報酬多少、如何排序都是固定的，按照這樣做常常落入「追逐高報酬」的陷阱。

我們常引用的年化報酬只是理論上的數據，都假設市場每年有多少報酬，但現實中每年的報酬都起起伏伏。

報酬率是我們參考以及評估投資項目、規劃很重要的資料，希望能鑑往知來，但如同綠角在《提領計畫的常見錯誤看法》的文章中寫到：大多數人在做退休時並沒有把順序的重要性考慮在內。

制式的退休計算，完全沒有考量報酬順序，是一種不及格的思考模式。

所以William Bernstein將這種假設每年報酬都一樣的退休計算，稱作Retirement Calculator from Hell─地獄來的退休計算機。

考慮報酬順序的重要性，我們需要考量何時發生熊市，考量我們的資產何時受到傷害。

以往財務運算需要繁雜的電腦技術和大量重複的抽樣，計算成本高且耗時，這一點隨著電腦科技的發展而被改善。

以我自己為例，從ＥＸＣＥＬ試算一個案件大約需要半小時，透過系統可以進化到5分鐘內完成。

簡單來說：

蒙地卡羅像模擬城市、模擬飛行，可以幫助我們模擬人生的財務狀況。

蒙地卡羅模擬法可利用上百甚至上千種不同的市場現象來測試某項策略，比起平均報酬率法，蒙地卡羅模擬法是基於大數法則的實證方法，當實驗的次數越多，其平均值也就會越趨近於理論值。

閱讀全文：https://www.pgfinnote.com/monte-carlo/

市場是偉大的羞辱者！

【史無前例動盪讓量化模型無所適從 文藝復興等基金巨頭遭遇虧損】

對沖基金行業中的兩大量化巨頭今年業績表現不佳，因市場的大幅波動讓他們的投資模型無所適從。

管理世界最大量化對沖基金的文藝復興科技公司以及Two Sigma Advisers旗下數只基金在2020年出現虧損，從而凸顯Covid-19大流行造成的前所未有市場動盪如何傷害了最熟練的交易者。

股市在3月份以有史以來最快速度跌至熊市，然後出現了九十年來未見的迅速反彈。芝加哥期權交易所波動率指數2月底以來的平均值為33，比過去30年的平均水平高出14點。這令近年來業績一直在華爾街傲視群雄的對沖基金遭遇滑鐵盧。

「量化策略依賴的時間段的數據無法反映當今環境，」富國銀行私人財富管理首席投資官Adam Taback表示，「當市場動盪時，由於來回都要受挫，它們很難抓住任何東西。」

據知情人士透露，文藝復興科技的偏多基金今年截至10月底下跌了約20%。這家管理資金750億美元機構的市場中性基金同期下跌了約27%，其全球股票基金下跌了約25%。

由前密碼破解者Jim Simons創立的該基金公司告訴投資者，其虧損是由於在3月份市場暴跌時避險不夠以及4月至6月的大盤反彈中又過度避險。之所以發生這種情況，是因為模型對最初的問題「過度補償了」。

彭博看到的文藝復興9月份致客戶信中稱，「我們的基金依賴於根據歷史數據進行訓練的模型，因此，在以歷史標準看來不正常的年份表現異常(無論是更好還是更壞)不足為奇」。

該基金公司表示，已增派更多人員來應對這些基金的問題，並且其領導層「向研究人員明確表示，了解和解決這些基金的情況是我們公司的重中之重」。

彭博看到的文件顯示，Two Sigma的風險溢價策略今年截至上月底損失了11.5%。這家管理資金580億美元機構的絕對回報基金下跌了2.7%，而其絕對回報宏觀基金更是大跌了23%。

上述公司的發言人都拒絕置評。標普500指數今年截至10月底上漲了1.2%，以總回報率計算則上漲了2.8%。

雪上加霜

Neuberger Berman Group負責量化和定向策略研究的Ian Haas表示，對於專注於所謂因素投資--基於近期表現或波動等特征挑選證券--的量化基金而言，11月份可能雪上加霜。

他說，對於那些押注所謂動能股的公司來說，「這可能是一個非常糟糕的月份」，他根據11月9日一些對沖基金的初步業績數據得出上述結論。當時輝瑞公司宣布了正面疫苗數據，促使投資者從疫情中受益的超大型科技股轉入了價值股。

即使對於像AQR Capital Management這類某些投資組合中傾向於價值股的基金來說，從動能股的回撤幅度太大，無法克服相關損失。這增加了AQR股票市場中性基金的損失，該基金今年截至周一下跌了19%。

根據追蹤480個計算機驅動對沖基金業績表現的Aurum Funds數據，量化對沖基金在今年截至上月為止損失了約8.4%，其中股票市場中性基金以16.3%的跌幅領跌。數據還顯示，這期間整體對沖基金行業實現約1.2%的回報。

一些量化基金今年表現不錯。知情人士透露，DE Shaw的主要對沖基金在10月份上漲0.4%，今年前10個月的累計漲幅達到約15%。其面向宏觀的Oculus基金在10月上漲了2%，將2020年的回報率擴大到23%。

知情人士還透露，Two Sigma管理的規模80億美元的基金Spectrum今年以來上漲5%。

《文茜的世界周報》Z世代特別報導

Facebook 問世後，創造了一個新世代。他們相信自己就可以是品牌，他們比過去不同世代的人更渴望自我的生命價值，他們在乎財富但那不是一切。他們不讀經典書籍，他們的人生是短句，思考也是短句。他們相信自己勝過前面的世代，創造自己世代的語言、世代的偶像。但他們也比過去的世代脆弱，因為在自我和他者之間，他們被冷冰冰又霸凌凌的網路包圍，他們可以自由地選擇去遠方，卻很難自由地思考。他們被社會學家稱為Z世代，而他們正在改變這個世界。

{內文}
這是一個你越來越熟悉的場景，共享空間裡有免費WiFi 隨時上網，還有24小時任你喝的啤酒，提神醒腦的熱咖啡。

(Beth Kobliner/個人財務專家VS. Paul Solman/ PBS經濟領域特派員)
永遠樂觀 創造的是生活，而不僅僅是謀生，所以這整個......這些特質都是非常令人肯定的

有人說，這是Z世代職場的必備條件，足以容納任何工作計畫或職業型態，即將畢業的美國大學生，豎起大拇指表示認同。

(Paul Solman/ PBS經濟領域特派員VS.大學即將畢業學生)
你們對於像這樣的地方有什麼感想？我是第二個走進來的，感覺就好像 哇 這很棒，因為裡面有這麼多的顏色，會讓人覺得 更能激發靈感，舉雙手贊成 棒

因為Z世代指的是1996年到2010年出生的數位原生代，年紀最大的約莫22-23歲，如今正畢業離開學校 準備工作賺錢，他們是伴隨社交媒體成長的第一代，親眼看著身分卑微的網紅瞬間崛起，不少人也在成長過程中，主動塑造各式各樣的創業機會，紐約大學商學院教授Arun Sundararajan曾經這樣形容，「Z世代的孩子」「從小就把自己當成一個品牌」「而不是組織機器上的螺絲釘」。

(影片旁白)
我們這裡就是未來辦公空間的樣貌

對他們來說，網路開啟了「微創業」的機會，越來越多人本能地捨棄了傳統就業途徑，偏好彈性工時和所謂的「零工經濟」，當代企業也只好被迫轉於是20人以下小規模，社區型的複合經營概念開始風起雲湧，即便它的本質是高風險高獲利。

(Paul Solman/ PBS經濟領域特派員VS. Frannied Shellman/資深營運經理)
所以，它就像一個很酷的百貨商店，嗯 很酷的百貨商店，針對那些不打算在商場開設自己商店的小品牌，是的 絕對如此，或者想要測試市場的大品牌，像是Marshall揚聲器就是其中之一，Urbanears是一款非常棒的耳機，你們年輕很酷，所以我相信你們已經聽過他們了，我老了，我完全不知道你在說什麼 它們就是像糖果一樣彩色的耳機

「螢幕動物們」酷愛鮮明色彩，因為Z世代從小就習慣於大人拿著發光的智能設備分散注意力，但在工作選擇上，PBS採訪卻驚訝發現，他們和過去千禧世代一般大學畢業生，關注的幾乎是同樣的問題。

(即將畢業大學生VS. Frannied Shellman/資深營運經理)
相較於其它大公司，你懂我意思，你們提供可相比擬的薪水嗎?喔 那當然 我會說應該在平均值內，就是一般入行價

(Beth Kobliner/個人財務專家)
恰好是全國平均水準，美國大學畢業生全國平均起薪一年5萬美元

(即將畢業大學生VS Frannied Shellman/資深營運經理)
一般工作日是怎麼樣?從早到晚，這對你來說會是什麼樣子，我們大概早上十點左右進公司，然後我們通常忙到午餐時間過後，滿多天會忙到很晚，這對新創公司來說應該不奇怪，但這裡沒有人會說，如果你需要回家處理家務，你不能去，我們的優勢是在於能夠遠端工作

Z世代要求工作彈性，或許不難理解，但專家好奇的是，人們在工作中尋求的五大特質，包括薪資 多元化 健康保險，有意義的工作內容及尋求指導上，看似出生富裕的Z世代，似乎意外地在乎高薪。

(Lauren Quesada/紐約聖約瑟夫學院大三生)
當你上大學時，你就像 好吧，我需要專注於可以讓我有錢的事情上，我的丈夫 我的兩個孩子，我的房子要有一個白色的圍欄，所以我認為也許我的焦慮不是在找工作，而是在找到合適的工作

相較於千禧世代成長於經濟繁榮時期，Z世代更多體會是來自金融風暴的焦慮，他們比任何一個世代都務實且厭惡風險，擔心在這條雙軌勞動力市場中遭到無情淘汰，加州大學洛杉磯分校近期一項研究就發現，Z世代第一波浪潮中，雖然有八分之一的大學新鮮人，認為自己隸屬富裕階層，比例是50年來最高，但更重要的是88%的Z世代畢業生，第一份工作選擇的完全符合他們大學主修的科系。

(Saad Kabir/紐約市立學院大三生)
我哥哥是一名律師，他告訴我，和他一起畢業於法學院的同學中，許多人甚至在法學院畢業後都沒有找到工作，這就像，因為市場過度飽和所導致，但如果你去一個你知道有工作的市場，我想那就不會有任何焦慮，所以既然我接受了教育，我就不那麼擔心，因為在紐約市我們總是需要老師

Z世代的共同特質是他們都很有上進心，無論是基於恐懼或野心而上進，他們對工作的要求，排名第一的都是「要有意義」。

(Jacob Clemente/耶魯大學大四生)
對我來說有意義的工作，意味著我真正關心的事情，真的，我希望能夠有所作為 ，以及我認為可以有所作為並幫助其他人的事情，對我來說，能夠謀生並且有一天，能夠支持一個家庭，對我來說絕對是重要的，但我絕對想要愛我正在做的事情，並且不要害怕每天上班

(Beth Kobliner/個人財務專家)
如果你發現自己沒有在大學裡學到所需的工作技能，你們會在哪裡去學習呢

(Jermaine Cail/美國默西學院大四生)
我可能會去YouTube或去某種類型的網站，它可以告訴我如何做一些事情而且很快

(Missy Dreier/哈佛大學大四生)
像我最近正在努力完成我的學士論文，我不得不在最後一刻學習如何編碼，而且我從未接受過計算機科學或類似東西的訓練，但我實際上發現，只要透過谷歌搜尋就已經非常有用了，我能夠做到這一點

這或許正是為什麼，Z世代可以永遠優先考慮有意義的工作，更甚於薪資，因為就算求職市場動盪，網路世代也有足夠多的管道取得相關技能，自此工作不再只是工作，而是一種更貼近夢想實現的管道，只要你能隨時抓住科技變化。

https://www.youtube.com/watch?v=wRWtjZ4dYu8