現金為王，還是為卒？

(兼論巴菲特遺囑中投資留10%的現金是啥意思？)

週日晚，美東又迎來一場小雪， 這因天冷而下雨的小雪，有感覺但並不美，因速度急，最美的是緩緩飄落的雪花， 因慢而顯得安靜和祥和。

這晚上原想寫我的看法，但遠方捎來一個讓我傷感的消息， 所以我鑽進了電影的場景， 看法延到今天提出！

巴菲特在遺囑中交代家人，投資90%標普500，10%現金， 而不是80%/20% 的比例， 他什麼樣的考量？ 一般投資者可借重的是什麼？

謝謝這麼多朋友的參與討論， 很精彩， 這問題簡單， 但不容易回答的完整， (因不同的時間點檢驗，結論不一， 不同的策略操作，結果迥異 )，我試著在大家的基礎之上， 再做一個歸納和整合。

1) 別東施效顰，你不是巴菲特－

A)有幾位已經提出， 巴菲特留給家人的10%， 已足夠好幾輩子的生活開支， 剩下的可心無旁鶩， 做世代的長期資產累積， 不是30年， 也不只60年， 讓美國最強的500大企業， 也是世界上100大品牌佔50%的一流的公司為他們的家族， 在全世界攻城掠地累積財富！

B) 第一本書的阿甘投資法，投資結果不錯 ， 但它最大的缺點是，標普500已經有好幾次50%的上下震盪，一般投資者，有沒有這樣的財務實力熬的過，而不會因為缺現金，或承受不了這麼劇烈的震盪，賣在低點？

C) 如果沒有巴菲特的條件， 所有資產高達90%在股市， 這做法有待商榷。

2) 借重巴菲特的智慧－
A) 巴菲特給小孩10%的資產夠多， 該考慮的因素都己列入， 剩下的就是以簡馭繁， 長期而言標普500就是一個不錯的選項。

但巴菲特早期管理私募基金時，投資組合因沒有公佈，無法確定，之後波克夏的管理， 不會全數投入股市而沒有一點防禦的， 一般投資者要借重他這策略佈局， 那現金要保有多少？ 才會產生最佳的效果呢？

這是大哉問， 主要在於每人的條件狀況不同， 我第二本書初稿將近時14萬字， 拿掉近3萬字， 這個章節就是(神龍擺尾)， 再平衡的活用， 希望以後可以呈現， 我們待會就以個股做例子。

3) 冬瓜比西瓜，別比成了傻瓜。

100%投入標普500， 會比90%和10%的現金， 或者80－20%的組合來的好嗎？ 這有幾個變數。

A)是站在哪一個時間來比？
美國有三個年代，每10年的年均報酬複利18%， 相當的驚人， 分別是 1950到59年的20%， 1980到1999年的約18%，( 這20年連續的18%年均複利， 幾乎毫無懸念，標普500真美麗。 要那10%的現金幹嘛？ 這時，現金為卒！

B) 如果是1920年代， 或者是2000年開始， 這兩個十年， 投資報酬都是負的， 菜籃族放在銀行的定存， 打敗了多數華爾街的專家， 這個時候，現金為王。

C) 如果你仔細看過書的內容， 美國的公債這一陣子走了35年的牛市， 成績也不會輸給股市。

E)以時間點的評估做個小結論：

1)以10年期而言，股市最倒楣時，還不如現金，
2)也曾長達20年股市，上下震盪，只能領到股利，例如1966到1982年失落的17年。
3) 20年到35年期間， 你不必訝異，公債的投資報酬高於或不輸股市， 你剛經歷過這些年就是。

4) 一旦拉長到40年以上， 標普500的威力就大大的呈現， 請了李岳縉 從1965年試算一下， 結果如下。( 現金使用的是3個月的政府公債， 因一到三年的ETF政府公債如SHY，年限不足)。

1965年初投資10萬(不執行平衡，現金部位以3-month T.Bill報酬率計算)
100% －1141.38 萬
90/10%－1038.70 萬
80/20 %－936.03 萬
70/30 %－833.35 萬

5)如時間再拉長， 如1926年到2006年這81年期間， 大型股年均複利10.5 %成長了3208倍， 90天的定存年均複利3.9%，成長到22倍， 兩者相差了3000倍。

6)(巴菲特要的是這一個， 但你有幾個30年的投資期？)

所以我的看法是， 對多數的投資者而言 ，以年紀和風險承受力的資產配置仍然重耍。

7)現金之必要－( 學著巴菲特)

A)以80%股票，20%現金為例， 這相當於20歲年輕人的投資組合。

2008年的金融海嘯，標普500下跌了37%，短期政府公債SHY上漲6.6%。
這股票組合，在當年股市重挫的部分，相當於下跌了29.6%， 但20%的公債整體貢獻上漲了1.32%， 這麼一對沖， 這組合在金融海嘯只有下跌了28.28%， 和100%全在股市的組合下跌37%對比， 相差了9%， 非常大的幅度。

B) 但是比較還沒有結束， 2013年標普500上漲了32%， 短期公債shy 只有0.23%， 這兩次幾乎扯平了， 80/20的組合領先縮小成3%。

C) 把握機會－王者的出現
標普500時有落後， 但時間一拉長，她的復原能力就出現，現金在股災時的優勢，不利用就會逐漸的消失。(這也是神龍擺尾的重要)。

D)以星巴克為例， 金融海嘯期間高到低下殺了80%，大約由28美元跌倒最低3.5美元， 只剩當時最高市值的20% ， 如這時把手上20%的現金投入， 星巴克再由3點5美元漲到現在的58美元， 成長達15倍， 當時手邊20%的現金， 股災來臨時 ，可以非常值錢！ 就算是10%的現金，也一樣， 可發揮3倍以上的效益。

結論－－－－
學著對股市價值的判斷( 近日公佈給吳淡如的幾封信－ 談指標的運用 )，適度的調整現金比例， 就像巴菲特一樣， 那麼這現金是發揮危機入市的好時間。

就算不會判斷， 保留百分之10到20%的現金， 或依自己承受能力， 這個當時不起眼的現金， 不但可以讓你保命，不必驚慌賣出手上的股票， 還可以危機入市， 發揮以1當3的效益。

總結得說， 除非你有很精準的操盤能力， 資產配置中的精神和現金， 清楚的告訴你， 你雖然輸在起點， 但贏在轉彎點。

快，狠，準。 成功的人都知道何者最重要？

不幸的是，多數人都想要快，狠， 卻剛好適得其反，付出代價。(有能力的人例外)。

致富的秘訣在於－

你必須先(辛苦)的工作， 再將儲蓄轉成投資， 讓全球一流的企業為你(辛勤)工作， 在沒有找到你心儀的巴菲特為你操盤之前， 在我看來這是比較穩健的致富之道。

(贈書得獎的名單近日公佈)。

為何巴菲特預立遺囑，給老婆的遺產有 90% 要投資S&P500的指數基金？現在或今年會是買進的好時機嗎？

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