9/30 大盤分析

美股短線仍未止穩，昨(週三)晚開盤一度衝高，但尾盤又收低下來，顯示美股投資人情緒尚未穩定，主要是10年期公債殖利率仍然維持在1.5%之上，債限問題+通膨擔憂導致評價較高的科技、半導體類股表現較弱。反觀台股，雖然權值股偏弱，但中小型股卻相對強勢，如傳產股的紡織、鋼鐵(前兩天是造紙、塑化)，這兩大族群的股價較低，低價股轉強說明散戶做多意願升高了，則台股在人氣歸隊下，可望慢慢回穩。另一個關鍵在於最弱勢的PCB(銅箔基板、ABF載板等)族群也開始有買盤進駐這個族群受到中國限電影響最大，但因為產業趨勢向上，只要台灣廠商能夠找出解決方案，則現在的拉回反而是機會。

從類股比重觀察，電子回升至6成附近，電子人氣雖然回溫，不過盤面並無特定主流帶動，偏向個股表現為主，比較好的現象是，市場性強的大主力概念股如5347世界、6223旺矽、9958世紀鋼、3707漢磊、3653健策、3661世芯等都有強勢表現，顯見大內高手(大資金內資)有進場作價意願，有助於台股慢慢消化空方的賣壓。從技術線型分析，台股落在月、季線之下，結構偏向中期修正，是以，目前台股屬於跌深反彈範疇，雖然整體架構不理想，但因為台股早以擺脫以往“齊漲齊跌”的節奏，換句話說，除非市場出現不可測的黑天鵝，否則類股的動向比大盤重要；產業趨勢看漲的電動車、5G基地台及半導體供應鏈，仍是未來選股的方向。

【騰訊仲有無長遠價值？】

騰訊控股有限公司
TENCENT HOLDINGS LTD.

股票代號：0700
市盈率：26倍
每股盈利：$20.1
市值：$51000億
業務類別：軟件服務
集團主席：馬化騰
主要股東：MIH TC Holdings Limited（31.1%）
集團網址：http://www.tencent.com

5年業績
年度：2016／2017／2018／2019／2020
收益（億人民幣）：1520／2380／3130／3770／4820
毛利（億人民幣）：850／1170／1420／1680／2220
盈利（億人民幣）：414／715／787／933／1600
每股盈利（港元）：4.87／9.11／9.49／11.0／20.1
每股股息（港元）：0.61／0.88／1.00／1.20／1,60
毛利率：55.6／49.2／45.5／44.4／45.8
ROE：27.9／33.2／27.2／24.7／28.1

--企業簡介--

騰訊控股（騰訊）主要於中國為用戶提供互聯網增值服務、移動及電訊增值服務、網絡廣告服務以及電子商務交易服務。

騰訊的業務模式是提供平台，如通訊平台、交易平台、入門網站、遊戲平台等，而收入來源則是其廷伸的服務，如增值服務、網絡廣告、電子商務交易等。

由於中國政府收緊了行業相關政策，影響了企業的賺錢能力，令企業發展略增加了不確定性，企業價值略減，但整體仍是有質素的，這方面稍後會再討論。

--騰訊的真正價值--

【圖1】--騰訊業務模式

先分析企業的基本業務，按月活躍賬戶數計算，騰訊的社交通信平台微信及QQ是中國最大的網上社交平台，微信及WeChat的合併月活躍賬戶數約12億，簡單來說，絕大部分中國人都用，即是完全壟斷。

從壟斷角度，騰訊基本上已完成，但從往後的增長力角度，動力就比過往有所減慢，用戶的增長人數，已過了最高速增長的時期。

雖然增長力減，但不代表這企業無投資價值，當一間企業手持極龐大賬戶，就是擁有了巨大的客戶基礎，擁有了大數據，無論發展增值服務或其他服務，也有很強的優勢，而這些延伸的業務，正正是騰訊的價值所在。

近年智能手機的普及，令消費者對電腦及手機的應用習慣完全改變，這亦造就出大量商機，而騰訊亦受惠大環境。騰訊最大的收入貢獻為「增值服務業務」，受惠大環境帶動令收入不斷增長，這部分其中一個主要收入貢獻來源，就是網絡遊戲。

--網絡遊戲--

騰訊有兩大優勢，第一是壟斷式的用戶人數，第二是建立了一個涵蓋網絡遊戲、文學、視頻、音樂、新聞及漫畫的內容的系統圈，而網絡遊戲是最賺錢的。

在網絡遊戲範疇，騰訊按收入及用戶計是全球領先的平台，當中支持多款個人電腦及手機暢銷遊戲的運營，每天數以億計的活躍用戶。

在國際上，騰訊的附屬公司Riot Games經營擁有最高月活躍賬戶數的個人電腦遊戲《英雄聯盟》，騰訊則經營擁有最高月活躍賬戶數的智能手機遊戲《PUBG MOBILE》。

可見，訊騰能有效利用本身的用戶，投資大量資金開發遊戲，同時與優質遊戲企業合作，以遊戲作平台，將這些用戶資產變成現金，而且持續性很強，相信往後仍能為騰訊提供強大的現金流。

--支付及延伸--

正如之前所講，騰訊如何利用客戶基礎，進行延伸業務，才是這企業的真正價值。

支付是騰訊的關鍵平台之一，有助騰訊及商業夥伴完成線上及線下服務的交易，近年擴大了移動支付市場的領先地位，以活躍用戶及交易量計算，為中國領先的移動支付平台，日均總支付交易量超過10億次。

基於騰訊的支付用戶群基礎，能以方便及低成本的方式，為消費者提供金融科技服務，因此騰訊擁有相當的優勢。在2018年，騰訊的財富管理平台「理財通」，協助管理的客戶資產超過人民幣6,000億元。

騰訊旗下從事互聯網銀行業務的聯營公司微眾銀行，其向消費者提供的小額貸款迅速增長，更將貸款業務延伸到企業。可見，支付業務能延伸更多業務，潛力不能忽視。

--騰訊雲--

「騰訊雲」是騰訊在長遠計，不能忽視的增長亮點，騰訊雲是智慧產業解決方案的基礎，當中將雲計算技術與AI，以及數據分析功能結合，協助不同行業發展，為零售、金融、交通運輸、醫療保健及教育等不同產業提供定制解決方案。

而騰訊雲在網絡遊戲，以及視頻流媒體等垂直領域，保持市場領先地位。現時，騰訊為超過一半的中國遊戲公司提供服務，並正在拓展海外市場。

【圖2】--騰訊的業務架構

--獨特優勢的合作--

由於騰訊擁有龐大的用戶基礎，掌握了大數據，因此與不同的行業合作，都能創造出盈利。

騰訊投資了超過700間公司，當中有超過100間，各自的估值都達到10億美元，其中包含了60多間上市公司。騰訊亦透過投資上游公司，豐富涵蓋遊戲、視頻、音樂及文學業務。

大家可以想想，若然一間公司有一群客戶，這客戶自然有不同的需要，這間公司本身未必能提供到這些服務，但只要透過合作，就能將客戶的潛在消費力釋放，當中的價值，長遠的發展，絕對不能忽視。

--高增長減慢--

騰訊絕對是優質的企業，當中的優勢，獨特性，以及上述所講的廷伸價值，都成為這企業長遠增長的要點。不過，若分析這企業的財務數據，各方面的數據，特別以近10年分析，的確見到騰訊最高增長時代已過，已進入了中高速的增長。

在財務比率方面，毛利率亦呈下跌情況，同樣反映賺錢能力略有減略（不過仍是相當賺錢），這源於發展不同的業務令毛利率下跌。

至於股本回報率（ROE）處高水平，情況理想，由於騰訊的派息比率不高，因此大部分的盈利都會作再投資，故ROE正反映再投資的情況。這回報率一直處相當高的水平，反映這企業高速擴張，不過，ROE出現了下跌情況，雖然仍處於吸引水平，但這下跌情況卻反映出當中的賺錢能力略為減慢。

種種因素都反映其核心的增長，已過了最高速的時期。而增長的核心由最初的業務將發展至延伸業務。整體來說，騰訊由於已十分龐大，業務將進入中高速增長年代，並慢慢轉為中速。

--潛力的風險--

騰訊屬於科網類的行業，這類行業多年來都有一個特點，就是行業的變化相當快，行業沒有明顯的限制界線，企業沒有保護壁壘，小企業會快速變成大企業，大企業亦可能倒閉，亦正因為這原因，造就騰訊能升百倍。

雖然騰訊已十分成熟，又是行業領導，但並非沒有潛在風險的。回顧一下科網行業，當年的ICQ、MSN、Nokia，那個不是王者中的王者，但到今天已成為集體回憶，當年其市場佔有率極高，是行業中的巨人，找不到一個理由可以將巨人拉倒。有不少投資者更以藍籌股的角度去分析這些股，結果可想而知。

就正如今天的騰訊，同樣想不出任何一個理可以令其倒下，令其被取代，但要知道，世上最大的風險就是來自無法預知的事。而在科網的世界，快速變化往往令人意想不到，黑天鵝的風險的確存在，所以，以絕對穩健的角度去分析騰訊，是不適合的。

這裡要強調，騰訊是十分優質的企業，倒下來的可能性極低，但這裡想帶出，科網行業是變化較大的行業，往往會有一些難以預期的情況發生，若有一些全新的科技出現，就有可能將騰訊現有的優勢推倒。

另一方面，這企業的業務廷伸的價值，的確相當高，但當中都會存有未知數，而最大的問題，就是市場往往會給予很高的評價，盲目認為有很高的增長，但只要最後結果不如預期，股價都會受壓，這點投資者都要明白。

--監管風險--

另一個風險，就是中國政府的監管因素，中央加強對行業的監管，螞蟻、滴滴都是其中例子，令相關企業的賺錢能力，以及企業估值有一定的影響。

首先，科網行業是較新興的行業，當過往發展時，監管未必能及時追到行業的最新情況，令企業某程度，享受了較大自由度的營商環境。

到近年，中央開始收緊監管，企業由較好賺的時代，一下去到賺錢能力大減時期，企業價值有較大影響，股價亦因此受壓，這是由於企業一下子無法適應，以及市場擔心不確定性存在，因而調低企業估值。

不過，企業會慢慢適應新的遊戲規則，找到新的營運方法，例如中央不想企業壟斷，騰訊與阿里就開始以合作模式去開放市場。長遠來說，騰訊仍是一間有獨特性，以及擁有優勢的企業，慢慢會找到在新監管下的營商模式，因此對整體價值無太大影響。

其實，中央並不是要企業無法賺錢，而是在監管下，合理地賺錢，例如要開放市場，小心處理敏感大數據，營運模式不能對中國金融體系造潛在風險等。相信騰訊，有能力在這幾方管理好，同時能合理地賺錢。

--投資策略--

綜合而言，騰訊是有實力的企業，過往的業績理想，又身處有增長的行業，加上擁有重要的資產，即龐大的客戶群，將來發展各業務都有相當的優勢，這都是騰訊值錢的地方。

不過，由於有上述所講的風險，因此股價都會有波動，投資者要明白這點。

若然投資者本身已持有此股，基本上可一直持有，因為長線仍有價值。

若果投資者無貨想入貨，現時騰訊在合理區中上部，都可月供或分注投資，但要留意，由於監管問題將在中短期內成為不確定性因素，因此，股價仍有可能波動。但長遠來說，騰訊仍是有增長力（雖然未必及過往），但仍是有質素的，可作為長線投資之選。

（本人為證券業持牌人士，未持有上述股票）

趁著最近新的社群平台「POPO筆記」的米其林美食活動，將之前在法國欠的食記債來還一還吧🤣
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L’Atelier des Augustins 是2018年帶小白球去里昂小旅行時第一天晚上挑選的可愛小店，在當時就已經是評價非常不錯的米其林餐盤推薦；檸檬黃與黑色交錯的室內色調充滿現代元素，而裝飾與傢俱則帶有一點木質調的自然氛圍，挺具有里昂帶給人的初次感受
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法國餐廳在上菜時都會非常貼心的介紹每一道菜色的組成食材與概念，不過已經接近三年前了，記憶有點模糊，就先以還有印象的部份介紹吧
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。第一張可以說是我在法國吃過最好吃的雞料理，一般來說法國餐廳處理雞肉都柴到一個不行，但這一道真的超越我的想像力，外酥脆內極度軟嫩多汁，搭配酸甜解膩的檸檬醬與白蘿蔔組合，海葡萄與魚子的組合補充了鮮味，看似簡單卻蘊含豐富層次
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。第五六張，南瓜塔/鵝肝搭配西洋梨與紅蘿蔔醬汁，鵝肝香氣十足但口感略微油膩，搭配酸味為基底的醬料可以更好的解膩，而其中撒上的堅果碎也補足了這道料理中口感的部份
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。第七場是以類似胚芽米的穀物搭配奶味十足分子泡泡與柴魚風味濃湯的燉飯料理，口感新奇風味獨特
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。最後的預甜點與甜點（沒錯法餐通常有兩道甜點喔～）則是以酸甜水果類風味的冰淇淋搭配白色糖霜脆片與無花果塔作為完美結尾
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整體味覺體驗明顯有安排設計，五味互相補足，在口腔中的安排充滿驚奇卻也不會失序，搭配佐餐酒的價位一人大約是50€左右，有機會到里昂不妨一試（但記得要預約喔
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L’Atelier des Augustin
📍11 Rue des Augustins, 69001 Lyon, France
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#J胖來呷奔 #J胖在里昂 #food #foodie #gastronomy #gastromonie #Lyon #restaurant #michelin #米其林美食 #米其林餐盤 #foodporn #foodphotography #dish #cleaneating #eeeeeats

🌟金棧鵝肉店
新北市林口區竹林路77號
1100-2030
三休

🌟青年小吃
新北市林口區中正路76號
0930-2200

🌟溜溜貝果
新北市林口區中正路30巷15號
1000-2000

🌟劉家豆花
新北市林口區中正路93號
1130-2200

🌟林口舊街牛頓雞排
新北市林口區中正路98號
1400-2300

影片時間軸🎬
00:00精采預告
00:18正片開始
01:00第一站來吃金棧鵝肉
04:28然後車子就被開單了
05:02再來去吃青年小吃
06:12比麵好吃的鹹湯圓
07:30之後用走的去買yoyo貝果
08:02選擇障礙的女友
08:56感謝店家借我們場地❤️
11:42一樣用走的去買劉家豆花
13:05有人在車上爽,我下去買雞排
13:32買好了給剛剛爽的人吃
14:47最後來林口運動公園總結

【新店報報】來自香港的點點心茶餐廳！熱銷品項點一輪！必吃的竟然不是小豬流沙包？！想吃飽要花多少？香港人認證好吃！台中三井outlet
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我的錄影設備⬇️
相機：Sony A7c , Iphone11,Insta360 oneX2,Gopro5
鏡頭：Sony EF 16-24mm F2.8 GM
麥克風：Boya BY-M1領夾式麥克風,Boya BY-MM1
空拍機：Dji Mini2
剪輯軟體：Final cut pro

Music by Ori Rose - Casey - https://thmatc.co/?l=C8701569
Music by Oscar Louis - Noodle - https://thmatc.co/?l=FF61F984
Music by Jack Vandervelde - Too Seriously - https://thmatc.co/?l=4F7FA752
Music by Goat - All of My Friends - https://thmatc.co/?l=A5D3F738


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#明日方舟 #繁中服 #アークナイツ

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►陣營時間軸◄
00:00 intro
01:09 泰拉世界概觀
03:15 羅德島
04:07 龍門近衛局
04:47 企鵝物流
05:21 謝拉格-喀蘭貿易
05:55 哥倫比亞-萊茵生命
06:28 黑鋼國際
06:54 烏薩斯學生自治團
07:28 深海獵人
07:50 維多利亞-格拉斯哥幫
08:18 使徒
08:40 整合運動
09:14 ending

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楊家水餃
地址：台北市文山區景後街178號
電話：0910-111-640
營業時間：17:00–23:30，週一公休

阿昌麵線 臭豆腐
地址： 台北市文山區景美街45號
營業時間： 15:30-23:30（週二公休）

雞蛋糕
面對楊家水餃方向的巷子裡面

上海生煎包
地址：台北市文山區景文街55號
營業時間：週二至週六 07:00–11:30, 15:30–23:30
週日 07:00–11:30，週一 15:30–23:30

鄭家碳烤
地址：台北市文山區景文街51號
電話：(02)2931-9667
營業時間：18:15–00:00，週一公休

小甜甜珍奶
地址：台北市文山區景美街6號
營業時間：1530-2400

熊熊可麗餅
在景美商圈的招牌正下方

光頭哥串燒
在鵝媽媽隔壁

鵝媽媽鵝肉切仔麵
地址：台北市文山區景美街37之3號
電話：0981-089-096
營業時間：15:00–23:30，週一公休。

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