台灣的ETN已經在2019四月30日首度掛牌，總共有十支標的。有七支在證交所掛牌，三支在櫃買中心掛牌。

ETN是Exchange-Traded Notes的縮寫。台灣譯為”指數投資證券”。

什麼是Notes?

Notes是一種債券。譬如中期美國公債，英文就叫 Treasury Notes，簡寫為T Notes。

Exchange-Traded，意指這種債券是在交易所掛牌買賣。

但這種Notes，又跟一般債券很不一樣。

一般公司發行債券，是承諾給予投資人一個固定的票面配息。譬如債券面額1000元，每年給予投資人50塊錢的配息。票面利率5%。

ETN不是這樣。ETN通常是承諾給予投資人，某個指數的報酬。

譬如”凱基台灣500N”，它承諾給投資人的是”台灣上市500大報酬指數”的成果。

持有ETN，投資人是希望拿到某個指數的報酬。
ETN未投入指數成份證券。ETF會實際持有指數成份證券。(註1)

譬如你持有價值10萬台幣的”凱基台灣500N”。這十萬台幣，不是投入台灣市值前500大公司的股票。你是持有價值十萬的債券。而這張債券的發行者承諾給你指數的報酬。

但假如你持有價值10萬台幣的0050 ETF，那麼你等於是持有價值10萬台幣的台灣前五十大的公司股票。

ETN有信用風險。

假如ETN發行業者倒閉，那麼ETN價格會受到嚴重影響。

在美國，ETN是由投資銀行發行的。在雷曼兄弟倒閉後，該公司發行的三支ETN，每一塊美金只能拿回兩分。

也就是說，ETN的每天的價位波動，不僅與目標指數的起伏相關，也會跟發行者的信用狀況相關。

在台灣，ETN是由券商發行。假如某ETN發行券商出現嚴重負面財務消息，你會看到ETN價格跟著下跌。
ETN費用可能比ETF高

譬如”凱基台灣500N”，每年的成本是0.9%。那麼就註定每年至少會有這個幅度的落後。

“元富新中國N”則有高達1.7%的費用。這是可以跟高費用主動型基金匹敵的費用率。

ETN在新聞稿與宣傳文件中常被宣傳成”沒有追蹤誤差”。這個說法被過度引申，講成投資人透過ETN可以完整得到指數報酬。

這是一個錯誤看法。ETN仍有成本。

而這個成本可以這樣看。買進”凱基台灣500N”這支ETF，你每年交0.9%給ETN發行商，取得代表台灣股市前500大的公司股票的整體報酬。發行商可以把這些錢投入每年內扣總開銷約0.44%的台灣50ETF。

台灣50指數跟台灣上市500大指數，報酬率長期下來很可能會近似。(除非出現台灣中小型類股報酬，長期與大型股不同的狀況。)

也就是說，這形成對業者的”套利機會”。每年可以用你的資金賺到0.46%的錢。

既然這樣，投資人何不直接去投資持有現貨，而且費用還比較低的台灣50ETF呢?

大多一般投資人需要的投資策略與金融市場，其實都已經有運作良好的ETF可以使用了。

真的很特異的市場區塊，很少見的策略，投資人有必要投入或使用嗎?

真的要投入，有必要承擔ETN的這些缺點嗎?

這都是投資人需要考慮的重點。

(完整的表格與討論，請見今天的文章:https://greenhornfinancefootnote.blogspot.com/2019/05/etnexchange-traded-notesetn.html)