美國聯準會最新決策，調高物價預期、2023年升息

美國聯準會在6/17的利率決策會議後釋放了鷹派訊息，也嚇跌了6/18的美股行情，那麼，接下來聯準會在什麼時間點會有什麼動作，是我們該留意的地方?

若非經濟環境劇烈變化，通常美國聯準會按規劃一年召開8次利率決策會議，如表1所示，其中公佈經濟預測摘要的時間點是落在3、6、9、12月會議，通常在此時政策改變的機率較大。另外，在8月下旬全球央行年會上，聯準會有時候也會暗示政策的改變。所以這次6/17聯準會利率決策會議上釋放2023年升息的訊息。

6月17日聯準會召開利率決策會議結果，調高經濟成長、物價與升息時間預測，如表2所示。

1. 經濟成長預測：2021年經濟成長再度調高，GDP由4.3%→6.5%→7.0%，聲明稿內容稍微強化對於經濟復甦與疫情緩和的看法，如「隨著疫苗的接種美國疫情逐漸緩和，加上政策的支持，促使經濟活動與就業指標都已增強，受疫情最大影響的部門還是疲弱，但已經出現改善。未來經濟路徑很大取決於疫情的發展，持續疫苗接種將會減少公共衛生危機(public health crisis)的風險，但目前經濟前景風險仍在(risks to the economic outlook remain)。」

2. 物價預測：2021年個人消費支出物價再度調高，PCE由1.8%→2.4%→3.4%，聲明稿表明承認物價上揚，但是短期因素影響，如「通膨上升，大部份是反應暫時性因素(transitory factors)，…，為了達到充分就業與長期物價穩定在2.0%的水準，委員們目標是要物價適度超過2.0%一段時間，使物價隨時間推進而平均達到2.0%，且長期預期通膨可以穩定在2.0%」

3. 利率預測：6月17日會議聯準會預告提前升息的時間，如圖1、2所示，比較3月與6月會議聯準會委員們對未來利率走勢投票的變化，又稱為利率點陣圖。原本3月18日會議委員們投票結果，至2023年都維持利率在0〜0.25%之間；而6月17日會議後，至2022年維持利率在0〜0.25%之間不變，但2023年升息機率高達7成。

預期QE規劃，這次會議還是保持購債規模(QE)1200億美元不變，即800億美元購買國債與400億美元購買MBS(不動產抵押貸款證券)，直到實現就業與通膨目標取得進展(substantial further progress)。由於2023年升息機率提升，所以不排除今年剩餘會議將宣佈減少購債規模。我們預期聯準會將於Q4宣佈縮減QE規模，而開始執行預期落在2022年第一季。

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附註：
1. 有關聯準會縮減QE規模可參考「美國聯準會想縮減量化寬鬆規模，可能對市場造成什麼影響?」一文。

2. 雖然這次聯準會釋放提前升息資訊，並沒有造成資產價格的變化，可參考「通膨攀升，聯準會為什麼不會「緊」張」與「經濟循環與股市之關連」一文。

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Joe：「通貨膨脹第二季會大揚升，美股維持高檔，市場會比較擔心，FED改變心意，縮減寬鬆貨幣政策的力道，6月份的利率會議會蠻刺激的了。」

美國聯邦公開市場委員會(FOMC)仍維持近乎零利率，承認美國經濟正在加速發展，暗示經濟風險降低，並持續淡化通膨風險，4月利率會議維持基準利率走廊在0%至0.25%區間不變、維持每月購買1200億美元美國公債和不動產抵押貸款證券(MBS)。

聯準會主席Jerome Powell記者會重點摘錄如下：

聯準會利率會後聲明中提到：「隨著疫苗接種工作的進展和強有力的政策支持，經濟活動和就業指標得到了加強，通膨率上升，主要反映暫時性因素，總體財務狀況保持寬鬆，部分反映支持經濟的政策措施以及信貸向美國家庭和企業的流動性。」

Powell看到美國經濟正在加速發展，但仍警告，經濟進步在很大程度上取決於疫情，由於美國每天為近300萬人接種疫苗，因此單日新增確診數已大為減少，新冠危機將繼續給經濟帶來壓力，對經濟前景的風險依然存在。

Powell稱，美國經濟要取得實質性進展，還需要一段時間，當時機適宜時，Fed將降低對MBS的購買速度，但不是現在。在實現目標前，接近零的利率政策是適宜的，儘管美國3月非農就業報告令人振奮，但不改變Fed繼續保持寬鬆政策的預期，失業率仍然偏高，經濟復甦不平衡且還遠遠沒有完成，現在還不是時機點討論緊縮貨幣政策，包括縮減資產購買。

Fed還重申升息條件，直到經濟達到充分就業、通膨率達到2%，而且「溫和」超過這個水準一段時間，聯準會才會採取行動，Powell坦承，未來幾個月通膨壓力可能會上升，但這些是一次性的價格上漲，可能只會對通膨產生暫時性的影響。Powell保證，如果美國物價預期突破2.0%，聯準會有足夠的工具來應對。

當外媒記者提問諸如GameStop、狗狗幣暴漲是否對金融穩定性構成威脅時，Powell不諱言回應：「一些資產價格很高，在資本市場上確實看到了一些泡沫，這是事實。我不會說這與貨幣政策沒有關係，但是這在很大程度上與接種疫苗和經濟重啟有關。」

Powell提到，Fed有義務很好地理解數位貨幣的技術和政策問題，美元是全球儲備貨幣，因此很少有人擔心另一個國家將擁有數位貨幣。相比踏入數位貨幣新領域，Fed 正確做事遠比快速作事要重要得多。

Powell稱：「Fed正在調查Archegos資本管理公司爆倉事件，因為該事件暴露多家銀行風險管理方面存在失誤，一些公司似乎存在風險管理故障，而不是所有公司，這就是我們正在調查的問題，雖然這暴露了銀行控制的失敗，但Archegos風險並不具有系統重要性，也沒有達到真正會給這些機構帶來麻煩的程度。」

富國銀行策略師Michael Schumacher表示，Powell幾乎是在向市場保證，Fed不會很快地限制資產購買，意味著美債殖利率不太可能直線上升，華爾街不會遇到「Fed談論很快縮減購債規模」的不確定事件，6月份的時候會更有意思，接下來的幾個月，通膨會越來越嚴重。Fed將面臨更大的壓力來解釋此通膨框架。」

https://news.cnyes.com/news/id/4635315
https://news.cnyes.com/news/id/4635371

【房價越打越高 需要有更積極作為】

🔥後疫情時代，央行打房須有新對策

台灣房價高漲問題人盡皆知，央行自去年底實施選擇性信用管制措施後有如雷聲大雨點小，國內房市呈現價量齊揚的狀態，不盡令人質疑相關政策所收之成效為何？以及是否符合預期？以及後疫情時代是否有更積極的作為？。

舉例來說，台北市新成屋及預售屋平均房價重返9字頭，達到平均每坪90.2萬，較上季上漲1.8%，較去年同期上漲6%之多；成交量部分，雙北尤其新北市也較過去兩年有顯著增加，今年度第一季全台六都成交量上漲16.5%，創下十年新高！央行對此也曾經提出房市政策是否有成效之指標，如整體銀行對不動產貸款佔總體放款比，自去年10月的35.9%已經緩步上揚至今年2月的36.53%，逐步逼近歷史高點的37.9%。央行政策的成效如何，昭然若揭。

嘉瑜在此除了希望央行能盡速檢討政策實效不彰的成因並研擬相關對案或下一波管制措施之外，也同時考慮政策實行是否殃及有購置不動產給予子女的一般民眾之需求，以求周全。

🔥央行利率政策是否該調整？

而除了信用管制措施之外，已有越來越多文獻指出台灣利率長期偏低，甚至可說是「極低」的情形也與房價居高不下有關，而央行自身對此議題的態度也出現轉變。目前在防疫有成並逐步走向復甦的後疫情時代，各項經濟指標表現亮眼，相對之下央行隔夜拆帳利率、重貼現率依然在近十年的低點。雖然利率政策影響層面深遠，但確實到了思考有無必要做出改變的時間點。因此呼籲央行摒棄過去的成見，正視此項議題，思考有無以溫和方式升息之可能。

利率與房價的連結之所以再度被提起，央行理事會高層內部的歧見可說是導火線。陳南光副總裁等人與總裁的不同看法除了在內部會議被提出之外，更屢次出現在媒體版面。

對此，嘉瑜提出四點建議：(1)培養央行與民眾溝通的能力。雖然第一線接觸的是市場，但央行政策與民眾息息相關、(2)央行政策再檢討，定期公開外資干預數(3)理監事會議改革：提高會議透明度、加強溝通，並讓社會認識不同理事對政策的看法與擔憂 (4)研究能量提升：對於財政赤字、貧富差距、所得停滯及房價炒作等問題，需有學術基礎，並提出央行對於經濟結構改革的憂慮，都需更多研究量能的支援，擴大央行研究能量進入現代央行之列。

相關質詢影片、新聞連結🔗
110.04.19財政委員會
https://youtu.be/esnqBchy4r8

【央行理事出書批彭淮南　立委諷：項莊舞劍意在「楊公」】
https://reurl.cc/Q7kgY9