從高峰到低潮~直到轉為烘焙老師
達人的故事~第五集~

2020年6月不平凡的月份
有些事情你我都來不及反應
心裡想著不可能不可能但還是發生了
(或許那一天⋯我們都不在了
先在臉書記錄著)
每個人從出生到現在，都是一本故事集，當我們老了回首過去，記錄著你妳我的曾經，和我一起走過歲月痕跡。
(好多同學學生都幫我記錄什麼時候與我相遇上課的瞬間畫面)

達人小故事大啟發
雨果食品店
1996-1998年
相信當年沒有任何師傅敢接的職務
但是後來我接了西點部主廚的位置
因為當時(唯客爾烘焙連鎖店成立）
改變北部的烘焙市場
如果你是在這個年代的人一定記得
約紐約第五街起士條禮盒🎁
愛克力泡夫很長條泡芙產品
很多產品都在這個年代有所改變
超嫩的布丁，奶酪布丁
乳酪蛋糕相關產品，甜點切片，流行慕斯蛋糕造型，名氣商品禮盒
狠狠的打響了烘焙市場名氣
各店家，師傅一定朝盛的名店
聽說老闆每開一家店就花1~2千萬
開的都是整棟的麵包蛋糕甜點
當時的我接下雨果烘焙店的時候
才知道整家店的西點師傅都跑去
(維客爾)了
雨果老闆是張老闆南投人，來台北經營烘焙連鎖店，已經有三家門市，可想而知當時老闆壓力多大，常常有事就開會，因為唯客爾的師傅都是他的前員工，我自己全力以赴幫店家提升業績，共同努力下好險業績表現不差，每個月老闆還説有達到目標都會發獎金。
當時一個月的我可以領6萬多
就是這家店讓我存夠錢，自己才有機會投資開店，好懷念那時候，與徒弟們中午吃聚餐吃便當🍱一起下班一起去讀夜間部，一起休假拿著老闆給的獎金聚餐，每星期六下班還去救國團學習傳統藝術捏麵人
(當時陳美吉老師是很厲害的
很會捏傳傳統捏麵人)
這樣的時光一直到高中畢業🎓
有了更遠大的人生目標我離職了
那一年我27歲高中畢業
各位學子們
知道大家不愛讀書才讀餐飲科的你們
我跟你們一樣不愛讀書，但是我還是努力三年，半工半讀把高中讀完，是否想過我當時27歲了
才完成高中學業，有著不一樣成長過程，但是我做到了。

1998年我的夢想是在那一年盛夏元年
士林區中正路上捷運站附近
成立雅力根坊起司蛋糕專賣店
當年親戚提意開起士蛋糕専賣店
一開始父親反對
與長輩合作開店作的好與不好
都會影響親戚關係，不如不要合作
最後我還是與親戚合作合資開店
能夠擁有經營自己夢想的店
是我人生生涯事業規劃的目標之一

我們開的是起士蛋糕專賣店
90%都跟起士類的相關產品
一開始可能客人來店家不習慣只買蛋糕吧， 所以一開始營收不理想，
與合夥人共同努力做一些活動
慢慢地把生意做起來，至今23年
在雅力根
第六位徒弟出現了~陳自強
高中同班同學
高中三年我接送他三年
因為住在我家附近
雖然大隻了一點手腳還很靈巧
把拉他來店裡工作
現在與同學合作
也自己開店當老闆了

第七位徒弟陳志凱
這次可以說一下我與志凱的関係了
當年表妹帶著你來店介紹你
說你想要學習烘焙來應徵工作，
高中快畢業的你
我也不知道你是否有興趣
所以我出了一個題目考你
我先幫你介紹去別家店當學徒
做一陣子如果有興趣的話再回來找我我是在考驗你啦
雖然當時你表妹交往，萬一分手了怎麼辦~哈哈😄
因為雅力根坊太多商業秘密了
我考慮的比較多
志凱你還真的很認真學習
還被別的店家誇獎你，很耐操喔很努力喔，最後把你請回雅力根坊
雖然最後沒有全部教會店內的產品
你也會一直努力學習，有不懂也會請教我，最後也跟表妹結婚我們變親戚了，很感謝你默默的為店裡付出。

在這店裡努力經營了約4年
一直到店內營收穩定成長
我深思後覺得我該放手
讓店內的夥伴能夠獨當一面
我開始階段性的調整工作流程
試著讓徒弟們能夠銜接上手
與其他股東的不同專業領域合作
讓這店內夠奠定良好的根基
這樣的想法證實我沒有錯
每每回去開會總會覺得
大家一直的持續進步中
店內也有自己的官網
有常有網路行銷活動
而至今也已邁入了第23年
我至今仍非常的感恩我的股東
我才能另外追求自己喜歡的夢想
1998我27歲
成立雅力根
1998年底我訂緍了
1999年初我結婚了
2000年小女書瑀出現了
老婆從18歲跟我認識
我很辛苦的追求了7~8個月
因為我比較笨不會追女生
哈哈沒有追過其他女生
所以才追求那麼久想一想真的好笑
當時還有其他同事叫我笨蛋
這一個女生追這麼久是我比較害羞吧
我當兵老婆又等兩年，退伍後鼓勵我讀高中，老婆又等我三年至高中畢業
我們愛情長跑八年~結婚至今20幾年
謝謝妳一路陪伴我做我的後盾
最愛妳了老婆大人

2002年成立烘磨坊~2002～2006
人生中最不捨~及最痛的回憶~
開在民權西路捷運站附近
我規劃的是台日式麵包風格的店
當我一步步導入正常軌道的時候
發覺股東的理念不合默契不足
努力的經營五年最後在租約到期時
在店裡幫忙的父親生病了
也是想放棄的原因之一
最終還是放棄了夢想與股東拆夥了
在我手中撐起來 也在我手中收起來
當年很感謝今達食品徐老闆
介紹了，順成烘焙接手讓我很順利的退出市場
那一年我已經35歲了
在我最人生最巔峰時期
我看到不同的未來，當我準備好好休息的時候，也是陪老婆小孩的時間
當我思考是否有機會，在做另外一個事業，幸運地遇到了，今達徐洋生主任的邀約，不要在休息啦來我們公司當技師吧，研發產品全省教學
因為這個因緣際會下踏上了全省教學之路就從這裡開始了。

2006～2020
郭明輝老師出現
在第五集記錄著老大
走過的平凡之路~是要讓自己不平凡
郭明輝與我的不平凡故事
就記錄在這裡
第一次聽到郭明輝的名字是在我店裡
他的徒弟叫阿圭，來店裡推銷產品
跟我說他有一個厲害師傅叫郭明輝
全省DIY教室教學,很受婆婆媽媽歡迎
第二次聽到他的名字
今達食品邀請我當技師,說現在DIY教學很蓬勃
永銓有郭明輝老師全省教學
希望我設計產品配合店家教學
原來烘焙業,還有這樣的教學環境
懵懵懂懂踏進了烘焙教學行列
那年三重家藝成立跟郭明輝老師有了更多的認識及接觸
我見識到DIY烘焙教室的蓬勃
也認識了三重家藝烘焙教室
陳大哥呂小姐三姐
後來郭老大介紹了我去
宜蘭原料商(一耀)
羅東~西華
八德~陸光
中壢~佳家福
就這樣踏入了北部教學行列
經過一兩年後
有一天郭老大打電話給我,吃個飯啦
與基隆富盛老闆及陳國勝老師
一起在基隆路附近小吃攤吃飯
說他成立小東方烘焙
有各縣市店家配合~你要出來教學
郭老大說
何老師我跟你說
我幫你介紹全省各地敎室
你敎你的専業
我教我的兼買原料
你可以啦
跑全台灣
學生才能認識你啦
我每堂課都幫你宣傳
你是起司達人
可以啦丨
就這樣進入了全省小東方教學
最記得的叫我去桃園？教室教課
教了一兩次，一通電話☎️
你不要去了啦，我説為什麼
不好嗎？我教到被告，你還要去哦
因為我們有默契，聽你的就不去了
台中大冠藝
郭老大我可以去嗎
沒關係啦你去幫忙靜芬吧
大里小東方
阿何老師啊有機會去幫忙馨慧
跟清水的課錯開一下吧
從來不會要求我們這些老師回饋什麼
一直給我機會，就是不計較這麼大器
當年還有人謠傳郭老師派老師出去有抽成~哈哈從來沒有拿過我一毛錢啊
反而郭老大每年都請我們去喝春酒
還辦活動出國玩。
那一年一起去上海食品展蘇州杭州
常常給我意見，教室不要跑太多
你的本業要顧好，教你的專業就好
有時候南部回台北會接到他的電話
開車一起聊天，這樣開車才不會想睡覺。
最後一次跟你聊天是5月31號
永遠記得你提醒我，教學產品要注意
七月份你要教新產品也提醒我
我們兩個產品不要衝突
多麼希望，你我的故事一直寫下去
但是事與願違
只能停留到109年5月31號

感恩謝謝您郭老大
帶我走進不平凡的烘焙世界
魔法烘焙達人不一樣的烘焙
小孔明魔法烘焙學院

我的下一集教學領域
我出書了第一本書楊桃文化
 醒吾科大許燕斌老師
帶領我走入科技大學校園教學
元培醫事科大劉婉真老師
帶領我走入海青班
宏國德霖科技大學蕭老師洪老師
帶我走進德霖
被學生嗆高中學歷來大學教課
不服輸的我
40幾歲我大學畢業了
學生介紹我進入了職訓中心
中華職訓
蔡英敏老師林文秀老師
黃桂琴老師帶領我走進職訓中心
新竹工會
眉君小姐帶領我進入工會
桃園職訓
謝經理李永松老師
帶領我進入桃園職訓的另一個領域
意外進入了榖保家商
認識了江裕春主任
主任認識你～被你開啟了
我的另類的人生大智慧
新北市糕餅工會
簡理事長
帶我進入新北市糕餅職業工會
我走進了全省各地教學行列
約16～18間教室
全省教學過的學校43家

成立魔法烘焙小孔明學院社團
團隊27位成員
小孔明的崛起未來的烘焙明日之星
小孔明與我出書了
至今第20本書要出版了

抱歉休息兩天
最進去學校每個老師問我
你最近怎麼了~我沒有怎麼了
我相信沒有一位老師會寫自己的自傳吧
未來可能有其他老師會寫
但我在記錄我的過往

今年的六月相信讓大家心境不一樣
我在好好的記錄自己
讓更多新同學認識我
感謝各位
傷了很多人的眼睛因為文章很長

魔法烘焙達人何國熙在記錄人生目標
第六集最終章


【中國鐵塔的投資價值】

中國鐵塔股份有限公司
CHINA TOWER CORPORATION LIMITED

股票代號：0788
市盈率：84倍
每股盈利：$0.02
市值：$800億
業務類別：資訊科技器材
集團主席：佟吉祿
主要股東：中國移動有限公司（0941）（內資股及其他）（27.9%）
集團網址：http://www.china-tower.com

4年業績
年度：2015／2016／2017／2018
收益（億人民幣） ：88.0／560／687／718
營業利潤（億人民幣） ：-41.6／50.7／77.2／90.8
盈利（億人民幣） ：-36.0／0.76／19.4／26.5
每股盈利（港元）：-0.14／0.001／0.018／0.02
每股股息（港元）：--／--／--／0.003
ROE：--／0.06／1.54／1.72

--企業簡介--

中國鐵塔在2014年成立，是全球規模最大的通訊鐵塔基礎設施服務提供商，擁有約200萬個鐵塔站，並服務約300萬個租戶。

中國鐵塔由中國3大電訊商，即中移動、中國電信、中聯通，透過出資及資產注入成立，而3大電訊商又是其最主要客戶。

--業務簡介--

【圖1】--塔類與室內分佈業務示意圖

【圖2】--以鐵塔資源開展跨行業應用示意圖

【圖3】--樓宇室分站設備佈局示意圖

中國鐵塔的業務，可分為「塔類業務」、「室內業務」、「跨行業業務」，塔類業務為最大部分。

塔類業務，基於鐵塔資源，中國鐵塔與電訊商開展宏站及微站業務。宏站業務就是向電訊商，提供包括鐵塔及機房在內的鐵塔空間，並裝載其天線及設備，通過宏站業務，協助電訊商實現移動網絡在中國的廣泛覆蓋。

至於微站業務，中國鐵塔向電訊商提供包括杆塔、其他基礎設施資源，並裝載其微站設備。通過微站業務，協助電訊商，特別在人流與建築物密集的城市區，對其宏站建立的移動通訊網絡，進行深度覆蓋。

室分業務，中國鐵塔向電訊商，提供室內分佈式天線系統並連接其通訊設備。通過室分業務，協助電訊商實現樓宇與隧道內，室內區域的深度覆蓋。

跨行業業務，這是基於中國鐵地塔遍佈全國的鐵塔，與不同行業的客戶提供包括基礎設施、維護服務、電力服務等，以協助其建立全國性或地方性網絡。此外，中國鐵塔同時會提供數據採集、數據傳輸、數據分析、數據應用等，基於鐵塔的訊息服務。

簡單來說，中國鐵塔以鐵塔設施為基礎，向3大電訊商提供租賃服務，同時拓展跨行業應用作為新增長點。

--營運模式--

中國鐵塔的主要業務，是通過收購或自建鐵塔，向多個移動電訊商提供鐵塔的租賃服務，並同時承擔鐵塔的運營。

【圖4】--鐵塔鐵塔同時出租予電訊商

中國鐵塔通過鐵塔共享，利用單一鐵塔安裝多個租戶的設備，並向其提供服務，從而提升這企業單一鐵塔的利潤率。

中國的3大電訊商成立這公司的目的，是節省自建鐵塔的投入成本，同時，可減少基礎重複建設的資源浪費。而中國鐵塔的特點，就是資本開支龐大，現金流強，但股本回報率則處於低水平。

--壟斷市場優勢--

【圖5】--中國的鐵塔行業5大公司市佔率

以鐵塔數量計，這企業在中國通訊鐵塔基礎設施行業中，市佔率超過9成半，可說是中國實施「網絡強國」不可或缺的推動者。

中國鐵塔的鐵塔資源，可說在中國市場具有很大的優勢，首先，這企業由3大電訊商成立，而整個電訊行業都由這3間公司主導，另外，投資這類鐵塔，需要有龐大的資本開支，一般企業根本難以同這企業競爭，因此，中國鐵塔可說處於壟斷地位。

--與3大電訊商合作--

中國鐵塔由3大中國的電訊商成立，3大電訊商是這企業的大股東。

中國鐵塔的客戶均來自中國，3大電訊商為最大的客戶，同時，涉及跨行業業務，則來自不同行業的客戶，例如有環保、廣播、衛星定位、能源、海事與農業等多個行業。

中國鐵塔與3大電訊商之間的長期合作是互利互補的，中國鐵塔統籌電訊商的移動覆蓋需求，並將有關需求與這企業本身的鐵塔資源進行匹配，根據匹配結果可篩選已有鐵塔進行共享改造，或選址並建設新鐵塔以滿足其需求。

--行業發展--

中國鐵塔擁有約200萬個鐵塔站，高於世界上其他任何主要國家，而鐵塔目前是通訊的基礎設施。

【圖6】--全球若干鐵塔公司的數據（擁有3萬座以上）

以美國、印度及印尼鐵塔產業為例，與中國的情況有所不同，首先，外國鐵塔公司較為分散，營運商客戶數較多，較大型的鐵塔公司數量，美國有8家、印度為7家，印尼9家，單一鐵塔公司最高市佔率只有36%。而中國則集中在中國鐵塔這企業上。

另一點外國公司與中國公司不同的，就是塔均收入，外國公司的收入遠超中國，按總鐵塔計算，中國鐵塔塔均收入不足4萬人民幣。相對地，美國鐵塔、冠城（美國）鐵塔，印度塔均收入分別約為30萬、33萬、16萬人民幣，都高於中國鐵塔的塔均收入水準。

當中反映兩點，第一，中國的鐵塔資源運用較佳，行業則處於壟斷狀態，第二，中國鐵塔的賺錢能力不及外國公司，回報率較低。這兩點都反映中國政府，希望將資訊流通的成本減低，令中國更有競爭。由於這是政府的長遠大方向，因此，中國鐵塔的資產回報率及股本回報率，在長遠計，雖然仍有增長空間，但不會很高。

--5G時代--

【圖7】--多種鐵塔類別

5G網絡於2020年在中國市場投入商業應用，這會令電訊商產生新一輪的組網需求，同時更是大規模性。在5G網絡投入商用應用初期，4G網絡將與5G網絡並存，電訊商會優先利用已裝載宏站的鐵塔來裝載5G基站，以提供5G網絡的基本覆蓋。

由於速率及頻率的提高，5G訊號的傳輸距離相較4G訊號有所降低。相同環境下，相同功率的5G基站單站覆蓋半徑，將遠低於4G基站。因此，電訊商將需要增加5G基站部署。

除了提高5G宏站密度外，電訊商亦會利用微站及室分進行 補回覆蓋不到的位置。根據調查機構沙利文報告，預計中國在5到10年內共計投入人民幣1.2萬億元用於5G 網絡建設，預計到2023年，中國市場上5G基站數量將達到約240萬台，4G基站數量將達到約450萬台。

--發展前景--

中國政府推行「網絡強國」、「數字中國」、「智慧社會」的戰略，移動通訊行業將會有更快速的發展，對中國鐵塔來說，必然是一個機遇。

在提供鐵塔空間和配套服務的基礎上，中國鐵塔可進一步整合採集設備、傳輸網絡及數據平台等資源，向需要進行環境數據採集的客戶，提供基於鐵塔的訊息服務，如數據採集、數據分析及應用等。

另一方面，物聯網、大數據和人工智能等技術在中國的快速發展，帶動了訊息化建設需求的增長。在此背景下，中國鐵塔原本的電訊客戶，以及跨行業業務的新客戶增加，將成為增長動力。

--投資策略--

進入5G時代，電訊行業將會有更大的發展空間，而中國鐵塔將會擁有機遇，因此，這企業的業務有一定的增長力，加上壟斷行業，而中國的3大電訊商，都是其主要客戶及大股東，因此，企業優質度方面不用懷疑。

不過，這企業都有風險的，第一，資本開支大，雖然能擁有持續而穩定的現金流，但首先要作出龐大的投資，第二，回報率低，比起外國的鐵塔公司，這企業的賺錢能力明顯較低。

第三，5G的發展雖然強，但如果市場增長不如預期，這企業的投資回報將會減少，企業價值會減，而股價亦會受壓。

第四，美國曾提出利用太空技術，發展6G或更高的技術，雖然只是很初步研究階段，但如果有一日全面應用，有可能將中國鐵塔擁有的優勢推倒。

綜合而言，這企業有優質，有增長力，不過就略有風險。

另外，由於市場認為這企業有很大的潛力，因此估值常處略貴或貴水平，市盈率有時高得很誇張，投資者不要在熱炒時盲目投資。

這刻的市盈率超過80倍，但如果以下一年的盈利推算，預測市盈率約50倍，又不算貴得太誇張，因為這企業的盈利正增長，市盈率會達至「合理」水平。

之前的確略貴，現價可說處合理區頂，小注分注投資可以，但不能大注，同時一定要長線投資。

（本人為證券業持牌人士，未持有上述股票）

【中國鐵塔的投資價值】

中國鐵塔股份有限公司
CHINA TOWER CORPORATION LIMITED

股票代號：0788
市盈率：84倍
每股盈利：$0.02
市值：$800億
業務類別：資訊科技器材
集團主席：佟吉祿
主要股東：中國移動有限公司（0941）（內資股及其他）（27.9%）
集團網址：http://www.china-tower.com

4年業績
年度：2015／2016／2017／2018
收益（億人民幣） ：88.0／560／687／718
營業利潤（億人民幣） ：-41.6／50.7／77.2／90.8
盈利（億人民幣） ：-36.0／0.76／19.4／26.5
每股盈利（港元）：-0.14／0.001／0.018／0.02
每股股息（港元）：-\-\／-\-\／-\-\／0.003
ROE：-\-\／0.06／1.54／1.72

-\-\企業簡介-\-\

中國鐵塔在2014年成立，是全球規模最大的通訊鐵塔基礎設施服務提供商，擁有約200萬個鐵塔站，並服務約300萬個租戶。

中國鐵塔由中國3大電訊商，即中移動、中國電信、中聯通，透過出資及資產注入成立，而3大電訊商又是其最主要客戶。

-\-\業務簡介-\-\

【圖1】-\-\塔類與室內分佈業務示意圖

【圖2】-\-\以鐵塔資源開展跨行業應用示意圖

【圖3】-\-\樓宇室分站設備佈局示意圖

中國鐵塔的業務，可分為「塔類業務」、「室內業務」、「跨行業業務」，塔類業務為最大部分。

塔類業務，基於鐵塔資源，中國鐵塔與電訊商開展宏站及微站業務。宏站業務就是向電訊商，提供包括鐵塔及機房在內的鐵塔空間，並裝載其天線及設備，通過宏站業務，協助電訊商實現移動網絡在中國的廣泛覆蓋。

至於微站業務，中國鐵塔向電訊商提供包括杆塔、其他基礎設施資源，並裝載其微站設備。通過微站業務，協助電訊商，特別在人流與建築物密集的城市區，對其宏站建立的移動通訊網絡，進行深度覆蓋。

室分業務，中國鐵塔向電訊商，提供室內分佈式天線系統並連接其通訊設備。通過室分業務，協助電訊商實現樓宇與隧道內，室內區域的深度覆蓋。

跨行業業務，這是基於中國鐵地塔遍佈全國的鐵塔，與不同行業的客戶提供包括基礎設施、維護服務、電力服務等，以協助其建立全國性或地方性網絡。此外，中國鐵塔同時會提供數據採集、數據傳輸、數據分析、數據應用等，基於鐵塔的訊息服務。

簡單來說，中國鐵塔以鐵塔設施為基礎，向3大電訊商提供租賃服務，同時拓展跨行業應用作為新增長點。

-\-\營運模式-\-\

中國鐵塔的主要業務，是通過收購或自建鐵塔，向多個移動電訊商提供鐵塔的租賃服務，並同時承擔鐵塔的運營。

【圖4】-\-\鐵塔鐵塔同時出租予電訊商

中國鐵塔通過鐵塔共享，利用單一鐵塔安裝多個租戶的設備，並向其提供服務，從而提升這企業單一鐵塔的利潤率。

中國的3大電訊商成立這公司的目的，是節省自建鐵塔的投入成本，同時，可減少基礎重複建設的資源浪費。而中國鐵塔的特點，就是資本開支龐大，現金流強，但股本回報率則處於低水平。

-\-\壟斷市場優勢-\-\

【圖5】-\-\中國的鐵塔行業5大公司市佔率

以鐵塔數量計，這企業在中國通訊鐵塔基礎設施行業中，市佔率超過9成半，可說是中國實施「網絡強國」不可或缺的推動者。

中國鐵塔的鐵塔資源，可說在中國市場具有很大的優勢，首先，這企業由3大電訊商成立，而整個電訊行業都由這3間公司主導，另外，投資這類鐵塔，需要有龐大的資本開支，一般企業根本難以同這企業競爭，因此，中國鐵塔可說處於壟斷地位。

-\-\與3大電訊商合作-\-\

中國鐵塔由3大中國的電訊商成立，3大電訊商是這企業的大股東。

中國鐵塔的客戶均來自中國，3大電訊商為最大的客戶，同時，涉及跨行業業務，則來自不同行業的客戶，例如有環保、廣播、衛星定位、能源、海事與農業等多個行業。

中國鐵塔與3大電訊商之間的長期合作是互利互補的，中國鐵塔統籌電訊商的移動覆蓋需求，並將有關需求與這企業本身的鐵塔資源進行匹配，根據匹配結果可篩選已有鐵塔進行共享改造，或選址並建設新鐵塔以滿足其需求。

-\-\行業發展-\-\

中國鐵塔擁有約200萬個鐵塔站，高於世界上其他任何主要國家，而鐵塔目前是通訊的基礎設施。

【圖6】-\-\全球若干鐵塔公司的數據（擁有3萬座以上）

以美國、印度及印尼鐵塔產業為例，與中國的情況有所不同，首先，外國鐵塔公司較為分散，營運商客戶數較多，較大型的鐵塔公司數量，美國有8家、印度為7家，印尼9家，單一鐵塔公司最高市佔率只有36%。而中國則集中在中國鐵塔這企業上。

另一點外國公司與中國公司不同的，就是塔均收入，外國公司的收入遠超中國，按總鐵塔計算，中國鐵塔塔均收入不足4萬人民幣。相對地，美國鐵塔、冠城（美國）鐵塔，印度塔均收入分別約為30萬、33萬、16萬人民幣，都高於中國鐵塔的塔均收入水準。

當中反映兩點，第一，中國的鐵塔資源運用較佳，行業則處於壟斷狀態，第二，中國鐵塔的賺錢能力不及外國公司，回報率較低。這兩點都反映中國政府，希望將資訊流通的成本減低，令中國更有競爭。由於這是政府的長遠大方向，因此，中國鐵塔的資產回報率及股本回報率，在長遠計，雖然仍有增長空間，但不會很高。

-\-\5G時代-\-\

【圖7】-\-\多種鐵塔類別

5G網絡於2020年在中國市場投入商業應用，這會令電訊商產生新一輪的組網需求，同時更是大規模性。在5G網絡投入商用應用初期，4G網絡將與5G網絡並存，電訊商會優先利用已裝載宏站的鐵塔來裝載5G基站，以提供5G網絡的基本覆蓋。

由於速率及頻率的提高，5G訊號的傳輸距離相較4G訊號有所降低。相同環境下，相同功率的5G基站單站覆蓋半徑，將遠低於4G基站。因此，電訊商將需要增加5G基站部署。

除了提高5G宏站密度外，電訊商亦會利用微站及室分進行 補回覆蓋不到的位置。根據調查機構沙利文報告，預計中國在5到10年內共計投入人民幣1.2萬億元用於5G 網絡建設，預計到2023年，中國市場上5G基站數量將達到約240萬台，4G基站數量將達到約450萬台。

-\-\發展前景-\-\

中國政府推行「網絡強國」、「數字中國」、「智慧社會」的戰略，移動通訊行業將會有更快速的發展，對中國鐵塔來說，必然是一個機遇。

在提供鐵塔空間和配套服務的基礎上，中國鐵塔可進一步整合採集設備、傳輸網絡及數據平台等資源，向需要進行環境數據採集的客戶，提供基於鐵塔的訊息服務，如數據採集、數據分析及應用等。

另一方面，物聯網、大數據和人工智能等技術在中國的快速發展，帶動了訊息化建設需求的增長。在此背景下，中國鐵塔原本的電訊客戶，以及跨行業業務的新客戶增加，將成為增長動力。

-\-\投資策略-\-\

進入5G時代，電訊行業將會有更大的發展空間，而中國鐵塔將會擁有機遇，因此，這企業的業務有一定的增長力，加上壟斷行業，而中國的3大電訊商，都是其主要客戶及大股東，因此，企業優質度方面不用懷疑。

不過，這企業都有風險的，第一，資本開支大，雖然能擁有持續而穩定的現金流，但首先要作出龐大的投資，第二，回報率低，比起外國的鐵塔公司，這企業的賺錢能力明顯較低。

第三，5G的發展雖然強，但如果市場增長不如預期，這企業的投資回報將會減少，企業價值會減，而股價亦會受壓。

第四，美國曾提出利用太空技術，發展6G或更高的技術，雖然只是很初步研究階段，但如果有一日全面應用，有可能將中國鐵塔擁有的優勢推倒。

綜合而言，這企業有優質，有增長力，不過就略有風險。

另外，由於市場認為這企業有很大的潛力，因此估值常處略貴或貴水平，市盈率有時高得很誇張，投資者不要在熱炒時盲目投資。

這刻的市盈率超過80倍，但如果以下一年的盈利推算，預測市盈率約50倍，又不算貴得太誇張，因為這企業的盈利正增長，市盈率會達至「合理」水平。

之前的確略貴，現價可說處合理區頂，小注分注投資可以，但不能大注，同時一定要長線投資。

（本人為證券業持牌人士，未持有上述股票）