經濟不景，央行正常應「放水」，卻因為全球供應鏈斷裂令物價上漲，使央行反其道「收水」遏止通脹，這就是我一年多前已講「後疫情時代」下將面臨的「滯脹風險」。對央行而言，這是個「向左走向右走」的難題。特別是對於已有28萬億美元國債的美國，滯脹就是「美元遊戲」的死門。

大家有時間可重溫我這兩年疫情前後所寫的文章，值得大家重溫。局勢正按照劇本一步步的進行，大家要及早部署，然後繫好安全帶，準備坐上大時代的過山車。

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向左走 向右走的大時代

全球各國央行為應對新冠肺炎的疫情，均紛紛減息，重啟大規模量化寬鬆(QE)救市。部份經濟學家以傳統的貨幣經濟理論分析，均認為「無上限量寬」即將會帶來全球史無前例的惡性通脹(hyperinflation)。然而，全球經濟不景氣，加上新冠肺炎等不明朗因素將導致全球需求大幅萎縮，按此推斷理應會出現通縮。那麼，全球物價的走向應該會是向左走(通脹/滯脹)還是向右走(通縮)？這是一個複雜而有趣的議題。

要解題，首先要將複雜的事情簡單化。所有經濟理論都不外乎「供求理論」(即DSE同學仔都會的demand & supply)，關鍵是將「供求理論」放在哪一個市場進行分析，而得出綜合的結論。今時今日，我們面對變化最大的主要有兩個市場，一是貨物市場，二是貨幣市場。

大家印象中應該還記得，08年金融海嘯後，美國新增了數以萬億計的貨幣供應，不少經濟學家都認為會引發全球通惡性通脹。然而，惡性通脹最後並沒有到來。原因之一是全球化導致的產能過剩。全球化供應鏈使生產鏈由先進國轉移集中佈局在中國、越南、柬埔寨和印度等新興市場國家，大幅增加全球產能的同時，其低廉的生產成本及關稅的下調大幅降低了物價成本。在全球化供應鏈下，一個國家的物價水平已並非由單一國家的國內的供求所決定，而是以全球產能反映的總供應與全球性需求的角力。

另一方面，量寬新增的貨幣供應沒能有效地流入實體經濟，反而增加了投資/投機性需求，資金追逐高息及風險資產，最後只推升資產價格，要知道資產價格並不會計入消費物價指數(CPI)去衡量通脹水平。這是為何海嘯後的十年，儘管大規模QE，全球的通脹率仍然維持低水平，箇中的原因是全球產能過盛和資金流向資產市場的兩大主因。

以上是08年金融海嘯後十年的情況。然而，今次情況將會比當年有所不同，而且將會更複雜。首先，今次黑天鵝的主角是新冠肺炎，而新冠肺炎的傳播性使人人都不敢外出消費，一切都好像回歸基本，人人都只會搶購日用品，對於非必要的奢侈品需求一下子完全消失，消費意欲預期都會維持低沉相當一段時間。更重要的是，各國的封城封關使經濟完全停頓，全球供應鏈斷裂。正所謂飛得越高，跌得越痛。近年全球經濟一體化發展得越來越成熟，當發展中國家集中生產，已發展國家加強科技的發展和消費，生產要素成本大幅下降，關稅下調，國際貿易效率一日比一日提高。萬萬想不到的是，一個看似完美的「全球供應鏈模式」，竟然被一隻黑天鵝切斷了，還要是完美地解體，一個完美的去全球化(de-globalization)正在發生，各國即時走向供應鏈本地化(localization)。從此，產能不再過剩。

另一方面，正如前文《「對症下藥」還是「落錯藥」？》所講，量化寬鬆手段能夠即時解決的並非實體經濟的問題，要量寬能夠解決經濟問題，其關鍵在於資金流向是否能夠有效流入實體經濟，但事實證明，大部份資金最終只會流向投資/投機，資金追逐資產，最終使資產價格不停上升，情況如08年金融海嘯後十年一樣。因此，要真正救經濟，一定要財政政策和貨幣政策雙管齊下。問題的關鍵就在這裡，錢從何來？同一個題，2016年特朗普上場時我也問過，當時我寫了一篇名為《特朗普上場 (二) - 錢從何來與加息的邏輯》的文章。大家有時間可以參考一下。

有關「錢從何來」的問題，一般的財政政策項下的政府支出(Government Expenditure)是從政府的財政儲備而來。正如我們香港政府昨天剛公佈的1375億港元大規模抗疫救市措施，號稱是史無前例，但要知道香港政府目前的財政儲備有1.1萬億，而「全副身家」(即計及外匯基金的總資產高達4萬億港元)，是次的大規模救市的支出對比副「身家」依然是九牛一毛，可以說全民退休好幾年也沒有問題。這是為何我經常說香港的金融系統和基礎是非常穩健，即管是當年金融海嘯，香港的金融系統依然穩健。

另一方面，根據美國財政部2月12日公布的數據，美國預算赤字達到1.06萬億美元，而國家債務總額達到了23.3萬億美元，這是天文數字。當數字去到一定水平後，其實已經再沒意思，天文數字的債務不是債務，因為根本償還不了，再增個一兩萬億美元，影響不大，美元依然是「美元遊戲」棋盤下的唯一「代幣」，各個遊戲參與者只能相信美元，不信者大可離場。至於如何離場，我目前還未想得到。或者說，如果連我都想得出來，我想大部份國家應該一早已經離場。

巨額財政赤字下，美國如何支付即將推出的「2萬億美元救市計劃」？答案只有一個，就是直接向聯儲局借貸，那聯儲局的錢從何而來？那當然又是「憑空印出來」，原理跟QE一樣。說白了，就是美國財政部借聯儲局的手印鈔，因為美國政府很難還清這筆錢，或者亦沒有打算還錢。因此，對美國來說，貨幣政策和財政政策的「雙管齊下」實際上是「雙QE」。

如今，美國政府的債務負擔已經超過國內生產總值（GDP）的100%，以美國財政年年赤字的作風，這筆負債只會越來越多。因此，美國政府的負債相當於美元的永久性超發。在世界上存在的美元只會越來越多，全球的財富在美國「印鈔」的過程中被稀釋，世界各國再一次被美國政府「收割」。當然，在全球都面臨嚴重經濟危機的時候，美元超發的危害並不明顯，反而能提高市場流動性。但是，經濟危機過後，金融槓桿會迅速放大美元超發的危害，形成通貨膨脹和資產泡沫。

事實上新冠肺炎疫情只是引發美國金融危機的導火線，美股及債券價格之所以會迅速下跌，是因為長期貨幣超發導致金融體系中積累了大量泡沫。2008年金融危機以來，美國、歐洲、日本等發達經濟體長期採取量化寬鬆政策刺激經濟，導致債務槓桿高企、資產價格高估。疫情對本身疲弱的實體經濟的衝擊刺破了債券、股票等金融底層資產的泡沫，導致相關的衍生金融產品定價體系瞬間崩塌。而為了解決金融市場的問題，聯儲局選擇了QE，繼續向金融體系中注水，繼續「培育」資產泡沫，同時拉闊貧富懸殊，然後當下一個黑天鵝來臨時又再推QE。這個情況，在未來會繼續重演，形成一個惡性循環。世界各國的財富將不停被收割。

可是，這次與之前不同的是，在今次的「雙QE」中，除了無限量QE的貨幣政策外，美國財政部借聯儲局的手印鈔推出的擴張性財政政策會直接將資金注入經濟實體。另一方面，世界各國開始發現孤注一擲全球化的風險，如以單一國家如中國作為「世界工廠」的風險，同時亦揭示了全球各國對全球化的隱憂，即使疫情過後，全球化再次啟動時各國之間的互信也大不如前。最後各國只會「各家自掃門前雪」，在表面上呼喊著「全球化口號」的同時，開始建立自己本地的供應鏈，當貿易保護主義抬頭，全球化也就只成為一個「口號」。未來世界很大可能會走回頭路，「去全球化」(de-globalization)會令生產要素成本提升，慢慢回復至全球化之前的水平，過去全球化所導至的產能過盛不再。當兩大壓抑通脹的因素不再存在，當經濟回復正常時，全球或產生流動性過剩，而最終導致通脹的來臨，到時美聯儲不得不加息控制通脹，但在疲弱的經濟下加息會剌破經濟/資產泡沫，形成「向左走向右走」的兩難局面，而滯脹(Stagflation)就是「美元遊戲」的死門。這一天可能是「美元遊戲」的終結，同時也可能是世界經濟的嚴重崩潰。

我曾說過，最好解決泡沫的方法不是去延長泡沫爆破的時間，而是讓泡沫直接爆破。

Starman
2020.4.10

原文：
http://starnman84.blogspot.com/2020/04/blog-post_10.html?m=1

#舊文重溫系列

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<<幸福是 見證知己踏進下一個人生階段>>

若然生活是苦澀，那麼友誼便是當中的甜。

曾經的盛夏，你們把冰條一分為二，幻想著關於成長的二三事。你說過不要把夢想放低，他說過要舉辦盛大的婚禮，你們都把青春盡情荒廢，做著大人們會批評的事，寫著大人們聽不明的詩，看似沒有太大意思，但樂在其中的每個當下便是最有價值的意義。

時間過得比想像中的快，那支冰條已不再售賣，你們也漸漸長大，漸漸看清了周遭的一反常態，幸而仍有這段友情，見證彼此踏進不同的人生里程。

他要結婚成家了，你用眼淚作為最好的祝福。
由收到囍帖那天開始你便開始熱淚盈眶，濕潤的雙眼留待到婚宴的夜晚終於把持不住，沾濕了對方的肩膊，凝著了由衷的快樂。看著台上的他們會笑逐顏開，獨自回家又會悄悄感慨，這種患得患失統統也是愛。

他要置業搬遷了，喬遷那夜你們又說到從前了。
或許眼前的單位沒有你們當初虛構般的大，但門關上了，便成為了你們無限的世界。兩杯過後，時光倒流，重提那些說了一千次的往事，回顧那些百看不厭的照片⋯談到沒有尾班車，客廳的沙發任你暫借。

他要為人父母了，你不禁感嘆生命的奇妙。
由當天連自己也照顧不了的他，轉眼成為了養兒育女的他，大概你也不再需要為他擔心牽掛。你跟他說了句勇敢，再在寶寶耳邊祝福他健康生長，也願他尋到生命的知己，延續你們這份友誼的傳奇。

還有，他找到新工作了，你為夢想孤注一擲了，他終於知道什麼是真正重要了，你也肯為自己好好活一次了⋯ 每一個人生階段，你們也成為了對方的見證，用陪伴潤澤了這份友情，用耐性靜候著彼此的收成。

幸福是，見證知己踏進下一個人生階段。

原來，衷心替對方感到快樂是這麼的一種感覺。
那些年的冰條早已溶掉，幸運的是，當中的甜一直停留；幸福的是，懂得一分為二的快樂依然長存至今。

《50年代白色恐怖受難人 秋祭》
～高金素梅 2020.10.24 馬場町

各位白色恐怖受難人和遺族家屬大家好，我是高金素梅，吉娃斯･阿麗。

非常謝謝主辦單位「台灣地區政治受難人互助會」，再次邀請我參加一年一度的秋祭，悼念50年代白色恐怖的犧牲者。

1950年代白恐怖是衝擊台灣社會的歷史性事件，在座的各位前輩更是這段歷史的見證人。在那段高壓恐怖的時期，任何人只要被扣上「共產黨」的紅帽子，不是處死就是監禁，「赤化」可以是統治階級政治清洗的藉口，「匪諜」可以是情治單位逮捕刑求的理由，「反共戒嚴」是國家安全的政策，「社會主義」是判刑定讞的罪名。但儘管如此，懷抱信念的犧牲者，仍然面帶微笑，從容赴死，而在座各位受難的前輩，走出黑牢後，繼續堅持理想的毅力，這些事蹟都一直是我由衷敬佩和努力學習的榜樣。

2002年在我剛當選立法委員的時候，我其實只是一張政治的白紙，是遇見了50年代白色恐怖受難人的前輩之後，我的政治生涯和運動才真正地開始。當年，陳明忠先生和馮守娥女士給予我的政治啟蒙，讓我開始自覺地站在被殖民者的立場，重新去認識台灣原住民族對日本殖民者的慘烈抵抗。那一百三十八場雖敗猶榮的原住民抗日戰役，成為我的歷史洗禮，讓我堅定地踏上反對殖民、反對帝國主義的運動道路。

2005年，由於日本首相小泉純一郎不斷參拜靖國神社和台聯黨主席蘇進強的參拜，引發了台灣原住民族的憤怒，我和族人們開始推動「合祀除名！還我祖靈！」的運動，先後十次前往靖國神社要求迎回祖靈，向大阪地方法院控告小泉參拜違反和平憲法，在聯合國總部前控訴日本對歷史的不負責任！2006年大阪地方法院針對我們的控訴作出判決：小泉參拜靖國神社違憲！在這個運動的路途上，我遇見了很多來自不同國家、志同道合、情義相挺的朋友，他們都是1997年以來、參加東亞冷戰和國家恐怖主義國際會議的學者教授和社運先進，他們反對東亞冷戰白色恐怖的研究成果和運動經驗，提供了我們思想和行動的養分，而台灣地區政治受難人互助會，正是這個東亞國際連帶的催生者。

2009年，台灣原住民族「反靖國」行動代表團一行四十人，突襲進入靖國神社，在現場舉行招魂儀式，獻唱安魂曲之後，迎回祖靈，當時在現場參加招魂儀式的，除了我們原住民族的各族代表之外，還有我所敬愛的陳明忠先生和馮守娥女士。這兩位白色恐怖受難人的前輩，在反靖國運動的過程中亦步亦趨的運動精神，讓我們非常敬佩。這種信念、紀律和堅持，正是政治受難人互助會在行動中煥發出來的風範。

2016年民進黨當政以來，不斷在民生議題上製造問題，而且還在兩岸關係上，配合美國，製造對抗。如今兩岸之間劍拔弩張，戰爭幾乎一觸即發，面對這樣的情勢，民進黨不但不尋求和平解決的方法，反而繼續高傲地揮舞反共大旗，充當美國戰爭對抗的馬前卒！這不禁就會讓人聯想到1950年代白色恐怖的歷史，難道民進黨政府也要準備孤注一擲地倚靠美國，重演白色恐怖的反共肅清嗎？包括原住民族在內的台灣人民，都曾經是殖民統治和白色恐怖的受害者，都經歷過戰爭對抗和反共高壓統治的磨難，在二十一世紀的今天，海峽兩岸的人民已經和平交流了三十年，知道相知相惜的可貴，我們有白色恐怖受難的歷史和見證，我相信兩岸人民一定有智慧，來化解美國和民進黨所捏造出來的反共對抗， 這條由前輩流下鮮血所照亮的路，我們一定會繼續向前走下去。

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“喜歡一個人，有時像一次往極地探險的旅程。” ??❄️

Boyz Reborn 2018年全新作品《極地》，以Hip-Hop/R&B風格講述一次探險的旅程，準備前往地球的邊緣，尋找孤寡的冰山。

有興趣聽LIVE既朋友，不妨留意Boyz Reborn即將舉行的《那年十八》Part 2音樂會! 12月30日，在本地LIVE HOUSE "This Town Needs" 舉行，更多購票詳情可留意：
www.passionmusichk.org

歌詞：

若在極地雪上抱擁 那管雙手多麼冰凍
颳著猛烈季侯東風 赤身擋風變得英勇
日落就在異地撲空 感觀思想一一失控
閒人註定閉目不懂 我快失去這冰川的痛 的凍 的痛

Verse 1
由果日我鐘意你既 一刻 開始
漸漸失去自我自控 能力意志
愛上你一切變沈迷並非一時
感覺如此強烈既戀愛只得一次

極地探險攞苦來辛有乜 意思
等於單戀單方面付出既 意義
堅持固執硬頸基本上同 義詞
人既本性就係不可為而 為之

冰山露出水面既輪廓清晰可見
水底世界若隱若現可叫曇花一現
零下攝氏四十度我下沈背水一戰
誰知會否等到天朗氣清既一天

Ah... 冰山無被憾動既一剎
Ah... 而你無被感動既一刻
Ooo... 首歌係我既孤注一擲
Ah... 想念溫度升零至一百

Verse 2
令人刻骨銘心既冰川只得一座
身處地球邊疆補給站只得一所
兩個人戀愛既差距離只隔一河
可愛既你冷酷既你都只得一個

無野能夠同你相處既滋味相比
無人踏足既土地呼吸到既空氣
無心之失愛上你感覺撲朔迷離
無求什麼當我可以靜靜遙望你

出發往天寒地極 旅程我無悔過
冒險係世俗不許 選擇係嘗試錯
登不上高峰問心 都起碼嘗試過
十年後反思人生 ... yeah我認真過

無法可走近你
遙望仍是種福氣
當天你像壯麗雪景孤寡
更教我記得你

Repeat Chrous

Verse 3
親愛的冰山 你曾否孤單
或者你根本無容讓我高攀既空間
一人前晚餐 另類既浪漫
世上只有我無止境等待既空間

怎麼可放低你 但我每晚夢境只得你
當天多麼洩氣 這個故事發展太淒美
各處我也走遍 但我記掛始終你的臉
翻天轉地四萬里我決意要與你再相見

Ah... 冒險家悲劇繼續上演
怎相見 冰山融化既一天
你的臉 無論地球歷多少變遷
我沒改變 我對你既愛始終不變
Repeat

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