Joe：「美股還是相對強勢，投資人不應該長時間的空手，但是此時也不適合去追漲，隨著大盤的上漲，漸進的減碼或保持手上的部位，或許會是較好的應對策略。」

由於美國7月非農業就業人口報告達94.3萬人，失業率5.4％，平均時薪年率達4.0%，超乎市場預期，帶動S&P500上周創下新高紀錄，收盤在4,436.52點，經濟似乎正呈現復甦之態。不過華爾街的分析師Julian Emanuel 和 Michael Chu卻認為，指數突破4,500點的話，可能會迎來史詩級大軋空，而若跌破4,300點，則將迎來10%的修正，隨著投資人擔憂疫情新一波傳播可能帶來的衝擊，美股上周大漲的積極氛圍可能正在消退。高盛警告，中國經濟恐因中國武漢肺炎Delta病毒而受影響。

BTIG分析師表示，所謂的「貨幣牆」由寬鬆貨幣政策與經濟刺激所構成，大量資金推動了股市、原物料、房市，也帶來通膨及違反直覺的債市走勢，將實際收益率推至1970年代低點，Julian Emanuel和Michael Chu的研究指出，「雖然這對股市而言，不完全算是個負面因素，但過低的實際收益率往往導致中期波動可能性提高」，而隨著波動上升，漲勢將在今年第三季停滯。

研究報告認為，迷因股劇烈的價格變動增加波動上升的可能性，其實在1999年底科技股泡沫接近高峰時，也曾出現過類似情況，也是從負實際利率、創紀錄的財政和貨幣寬鬆政策，與創紀錄的保證金債務和更高的通膨趨勢開始的，換而言之，股市波動性和股票上漲無法同時並存，因此需要更關注S&P500的走勢，若S&P500破4500點後，能開始帶動史詩般的情緒上揚，將與1999年末的狀況大不相同，很可能會在後續一至兩週內進一步上漲5%以上，透過社交平台積極推動的迷因股是否會有更驚人的表現，讓基金經理人更願意擁抱這些標的，帶來空頭回補的壓力，進一步導致大規模軋空。

而若漲勢不足，跌破4300點的50 天移動平均線支撐點，保持2021年股市的回調時刻，那市場可能走向回調修正10%的另外一條路，對如何操作當前的美股，「股神」Warren Buffett似乎陷入困境，儘管有超過1440億美元的資金可供他支配，但這位Berkshire Hathaway執行長第2季的資本部署卻顯得保守，根據季度財報，他僅實施60億美元的Berkshire股票庫藏，為2020年年中以來最低，他還連續第三季淨賣出股票，Buffett近年來一直面臨著一個甜蜜問題：現金太多，機會太少。他一直在努力尋找方法，將這些資金用於回報更高的機會，這使得他將回購自家股票做為選項。

但現在，他更陷入了困境。由於缺乏流動性而已經成為挑戰的Berkshire股票在最近幾個月上漲，第2季揚升8.5%，隨著S&P500攀升至新高，更廣泛的股票市場也變得更加昂貴，追漲並不是他所使用的策略，CFRA Research分析師Cathy Seifert認為，在當前背景下，Berkshire回購的金額算是謹慎和適當的。

Berkshire在此期間出售11億美元的其他股票，按淨額計算，是過去3季最低的淨銷售額，這些銷售似乎主要來自其商業、工業和其他股票持股的減少，與此同時，受惠於製造商、服務公司和零售商的收益推動，Berkshire第2季的利潤成長了約21%，至67億美元，是自2009年中以來的第二高的單季利潤數據。

不過，一些原物料成本上漲也對Berkshire旗下部分業務造成衝擊，例如房屋建築業務。它還感受到汽車保險業務Geico虧損增加的痛苦。近幾個月來，隨著美國重新開放，汽車重新上路，導致事故增加，Geico的承保利潤在第二季下滑近70%，即將年滿91歲的Buffett，並沒有說明他打算如何動用現金儲備。同時，他也沒有提及任何繼任計畫，之前只是在5月份表示Greg Abel是接任執行長的第一人選。

https://finance.ettoday.net/news/2052132
https://news.cnyes.com/news/id/4697812

東方日報 2020.01.22
#點解咁鐘意搵我講債券

//理財Campus：四招學做精明「債主」

債市火熱，香港零售投資者以至全球機構性投資者均喜歡做債主，背後的主因是希望「印印腳」收債息度日！是次邀請到多年前已開始鑽研債券投資，甚至把債券槓桿化，成功將利息擴大數倍的專業投資者，分析現時債券是否值博，以及分享揀債的四個竅門。

星匯資本(集團)執行董事兼首席投資總監陳建中(Starman)，靠着槓桿債券及房地產投資信託基金(REITs)的智慧組合，令自己的身家升值多倍，由小散戶昇華至資產值最少100萬美元(約780萬港元)的私人銀行客仔！想當年這個想法十分有效，但又能否套用於現在的市況呢？

首先，大家近年不時聽聞有機構投資者瘋搶負息債，究竟所謂何事？Starman直指，機構投資者的部署與小戶不同，一方面不少退休基金擁有大量現金，有必要把現金用來投資，若然存放於部分歐洲銀行，不但沒有利息收，反過來要扣利息。如今仍有丹麥、瑞士、日本及歐洲央行實行負利率，存款於相關銀行變相要扣息，部分甚至被徵費。這些機構投資者若需要持有某種貨幣，寧可投資於相關債券，至少可以在較長時間內掌握資產變化，亦不用被額外徵費。

近年債券渴市，孳息率也被拖低。他指，投資債券收息及到期收回本金的概念仍是增值之道，零售投資者只需按個人目標及風險部署，且如今可發掘利息吸引的債券，但息口已不及當年。

他提出選債的條件，第一為了降低風險，應選三年期或以內的債券；第二是留意發債企業的資產負債表，過往還債的紀錄。再者，企業有實質的資產支持，且資產要多元化及流動性高，例如地產公司賣樓後可套現，其資金流動性較高；最後，投資者須謹記高息必定換來高風險，內房債提供高逾六、七厘甚至更高息，風險必然較高。

至於他數年前把債券抵押再買債的槓桿式投資，他教路，息差宜有2.5至3倍才可考慮槓桿操作，舉例若果閣下抵押A債券的借貸利息為兩厘，則B債券的利息至少要有5厘！

若想賺更多息差，則宜盡力提升個人為私人銀行客仔，其時便可享受低於兩厘的借貸利息。

最後，他亦提醒，雖然內房債息高，但不宜運用槓桿操作，因為內房債本身的違約風險已相對高，加上槓桿效應的話，便會令風險倍增。總結來說，以風險換取回報，很多時候未必值得，潛在回報率應是自己可以計算得來，以及可以掌握的結果！

－－－－－－
●投資者認購有咩方法？
債券投資普及化，小投資者一樣可以購買債券，但相對大戶的債券選擇為少，且債券抵押再融資的利率亦不吸引，難以賺息差。

滙豐銀行提供債券分銷服務，入場費相當低，主要視乎不同種類及貨幣而定，如Google母公司Alphabet於2024年到期的債券，以及由蘋果公司(Apple Inc.)發行的不同年期債券，入場費同為2,000美元(約1.56萬港元)，但留意網頁內只顯示票息，二手債券投資者宜查詢賣出孳息率，以掌握落袋的實際回報。

若想認購一手市場債券，可考慮fundsupermart銷售平台，非專業投資者最低認購額為50萬元或其等值，亦可購入高息內房債，惟通常認購期很短。此外，平台亦提供二手市場債，最低認購額為5,000美元(約3.9萬港元)，但選擇較少。

如果想有更多的選擇，花旗銀行提供的二手債多多有得揀，惟入場費較高，如上述的Alphabet債券，最低投資額為7萬美元(約54.6萬港元)，而內房債如碧桂園(02007)的入場費更要20萬美元(約156萬港元)。

至於想把債券進行抵押槓桿投資的投資者，則可以透過京華山一證券及美國金融投資平台盈透證券(Interactivebrokers，簡稱I.B.)進行，但如今的融資利率亦不低，以I.B.為例，初始的10萬美元保證金貸款利息為3.05厘，借貸愈多，利率愈低，並以混合利率計算。前者的債券入場費一般為20萬美元(約156萬港元)，換言之，要把債券進行融資，先要有高額的認購。Starman更指，若成為私人銀行投資者(一般開戶要求為100萬美元)，則抵押利率低於兩厘，賺取息差便更可取。
－－－－－－ //

東方日報 2020.01.22
#點解咁鐘意搵我講債券

//理財Campus：四招學做精明「債主」

債市火熱，香港零售投資者以至全球機構性投資者均喜歡做債主，背後的主因是希望「印印腳」收債息度日！是次邀請到多年前已開始鑽研債券投資，甚至把債券槓桿化，成功將利息擴大數倍的專業投資者，分析現時債券是否值博，以及分享揀債的四個竅門。

星匯資本(集團)執行董事兼首席投資總監陳建中(Starman)，靠着槓桿債券及房地產投資信託基金(REITs)的智慧組合，令自己的身家升值多倍，由小散戶昇華至資產值最少100萬美元(約780萬港元)的私人銀行客仔！想當年這個想法十分有效，但又能否套用於現在的市況呢？

首先，大家近年不時聽聞有機構投資者瘋搶負息債，究竟所謂何事？Starman直指，機構投資者的部署與小戶不同，一方面不少退休基金擁有大量現金，有必要把現金用來投資，若然存放於部分歐洲銀行，不但沒有利息收，反過來要扣利息。如今仍有丹麥、瑞士、日本及歐洲央行實行負利率，存款於相關銀行變相要扣息，部分甚至被徵費。這些機構投資者若需要持有某種貨幣，寧可投資於相關債券，至少可以在較長時間內掌握資產變化，亦不用被額外徵費。

近年債券渴市，孳息率也被拖低。他指，投資債券收息及到期收回本金的概念仍是增值之道，零售投資者只需按個人目標及風險部署，且如今可發掘利息吸引的債券，但息口已不及當年。

他提出選債的條件，第一為了降低風險，應選三年期或以內的債券；第二是留意發債企業的資產負債表，過往還債的紀錄。再者，企業有實質的資產支持，且資產要多元化及流動性高，例如地產公司賣樓後可套現，其資金流動性較高；最後，投資者須謹記高息必定換來高風險，內房債提供高逾六、七厘甚至更高息，風險必然較高。

至於他數年前把債券抵押再買債的槓桿式投資，他教路，息差宜有2.5至3倍才可考慮槓桿操作，舉例若果閣下抵押A債券的借貸利息為兩厘，則B債券的利息至少要有5厘！

若想賺更多息差，則宜盡力提升個人為私人銀行客仔，其時便可享受低於兩厘的借貸利息。

最後，他亦提醒，雖然內房債息高，但不宜運用槓桿操作，因為內房債本身的違約風險已相對高，加上槓桿效應的話，便會令風險倍增。總結來說，以風險換取回報，很多時候未必值得，潛在回報率應是自己可以計算得來，以及可以掌握的結果！

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●投資者認購有咩方法？
債券投資普及化，小投資者一樣可以購買債券，但相對大戶的債券選擇為少，且債券抵押再融資的利率亦不吸引，難以賺息差。

滙豐銀行提供債券分銷服務，入場費相當低，主要視乎不同種類及貨幣而定，如Google母公司Alphabet於2024年到期的債券，以及由蘋果公司(Apple Inc.)發行的不同年期債券，入場費同為2,000美元(約1.56萬港元)，但留意網頁內只顯示票息，二手債券投資者宜查詢賣出孳息率，以掌握落袋的實際回報。

若想認購一手市場債券，可考慮fundsupermart銷售平台，非專業投資者最低認購額為50萬元或其等值，亦可購入高息內房債，惟通常認購期很短。此外，平台亦提供二手市場債，最低認購額為5,000美元(約3.9萬港元)，但選擇較少。

如果想有更多的選擇，花旗銀行提供的二手債多多有得揀，惟入場費較高，如上述的Alphabet債券，最低投資額為7萬美元(約54.6萬港元)，而內房債如碧桂園(02007)的入場費更要20萬美元(約156萬港元)。

至於想把債券進行抵押槓桿投資的投資者，則可以透過京華山一證券及美國金融投資平台盈透證券(Interactivebrokers，簡稱I.B.)進行，但如今的融資利率亦不低，以I.B.為例，初始的10萬美元保證金貸款利息為3.05厘，借貸愈多，利率愈低，並以混合利率計算。前者的債券入場費一般為20萬美元(約156萬港元)，換言之，要把債券進行融資，先要有高額的認購。Starman更指，若成為私人銀行投資者(一般開戶要求為100萬美元)，則抵押利率低於兩厘，賺取息差便更可取。
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0:00 今天我們要來介紹如何用選擇權的價差策略
來達到長期穩定獲利的方法

1:28 為什麼要做價差
a.已知最大風險，不會因為黑天鵝而被抬出場
期貨有可能會因為跳空，而出現無法預期的虧損
甚至不用談到跳空，有的時候你可能只是去忙一下
回來一看卻發現，怎麼豬羊變色了

但是垂直價差策略在你一開始建立好的時候
就已經知道最大虧損最大獲利是多少
以及損益兩平點在什麼位置
你可以抱著價差安心上班，安心睡覺
但如果是做期貨，你可能就三不五時會想要打開來看現在指數在哪

b.比起期貨，選擇權價差更能增加你的勝率
撇開技術分析不談(因為要談的話其實對期貨對選擇權都是同樣的影響)
期貨在進場之後，上漲下跌機率其實就50%50%
但是價差可以透過履約價的調整，來增加你的勝率
舉例來說，指數17000
期貨多單進場之後，就是以此為分水嶺，上漲賺錢下跌賠錢
但選擇權價差可以選
例如我作16800-16900看多價差，我會有一百點空間
結算在16900之上我都是獲利的

也就是說即使指數是下跌，但我最後也是獲利的
當然這個不能下跌太多啦，下跌太多跌破我看多價差做的履約價的話也還是會受傷的

當然，有一好沒兩好
選擇權也不是萬能的
如果我們要選擇更高勝率的履約價，最大獲利就會降低
反之，如果我們想要最大獲利高一些，勝率也就會低一些
(例如現在指數在17000，我想做多，
選擇16900這個履約價去做看多價差，我會有比較好的獲利，但勝率低
選擇16800這個履約價去做看多價差，獲利會比較差，但勝率高)

不過我這邊想要跟大家分享一個觀念
你先求穩，再求多(先求有，再求好)
意思是如果你要做的話我會建議你先做勝率高的組合
雖然他最大獲利低，但你積少成多慢慢累積資金
後面慢慢增加你做的組數，整體獲利也會往上升

c.保證金比期貨低，可有效運用你的資金
小台的保證金要四萬多
但我們選擇權做價差，一組的保證金最低只要2500
因為他的保證金計算方式是用兩個不同的履約價之間的差去乘以50元
也就是說如果我今天做一組16850跟16900的價差
那我的保證金就要(16900-16850)*50=2500

不過通常我建議去做100點價差的組合，所以保證金要5000元
再高一點的150點價差或200點價差也可以，但相對來說保證金就會變貴
如果需要的保證金太高，小資族要去操作的話會比較難受一點
這樣對你後續部位的調整可能會比較沒有彈性空間

7:32 如何做價差
a.他其實就像是替賣方部位加一個保險
舉例來說，今天我認為指數不會跌破16900
那我就會在履約價16900的位置賣出賣權(不認為會下跌)
但畢竟沒有人能夠準確預測未來
如果接下來跌破16900，我會有很大的風險
所以我在16900之下的履約價加買一個賣權
例如我在16800這個履約價買進賣權
那麼當指數下跌的時候
這個16800買進賣權的部位會獲利，也就會幫我cover我原本的虧損
以上的舉例把它們組合起來，就會變成是一個看多價差

b.看多價差與看空價差的組法
那其實你要組看多價差或看空價差呀，用買權或賣權都是可行的
重點在於你做的履約價
今天如果你想做看多價差，只要你買低履約價賣高履約價
就會成為看多價差
反之，如果你買高履約價賣低履約價，就會變成看空價差

不過今天介紹的這套方法，你做價差的話
我會建議用賣權去組看多價差
用買權去組看空價差
原因是流動性的問題，我們要挑選成交量大的履約價去做
不然理論上買權還是賣權組其實是沒有差異
詳細的細節可以參考我之前寫的關於價差的文章或影片
在我的頻道裡面有一個關於選擇權策略，一系列的影片
其中有詳細介紹關於履約價對於價差策略流動性問題的部分
在這邊我們就不多贅述了

前面有提到，我會建議各位先求穩再求多
所以我會建議這種價差組合你要去做賺賠比低於1的
因為通常賺賠比低，也意味著他的勝率是比較高的
賺賠比就是最大獲利除以最大損失
通常我習慣做賺賠比0.1~0.3的組合
因為通常這樣的勝率其實蠻高的
而獲利嘛，雖然你可能會覺得一組5000元保證金只能賺幾百~一千多，感覺很少
但實際上我們把它換算成年報酬，你會發現這種東西的報酬率是高於其他投資工具的

c.要記得做複式單，或之後合併(保證金優化)
各位要記得，如果你要做這樣的策略
一開始要以複式單的形式進場

因為如果你是一個買方部位跟一個賣方部位分開下單的話
那個賣方部位會需要很多很多保證金
如果這樣的話就沒有我們一開始說的"有效運用你的資金"這個優勢

那如果你本來就是先做一口買方之後因情勢變化才多做一口賣方的話
我會建議你去把這兩口單合併成一組價差
保證金會從好幾萬變成只要幾千元，這樣能夠節省你的保證金

13:51 具體行動
以上大概介紹了一些你在做價差時需要注意的一些基本事項
那如果對於價差或者選擇權其他相關知識不瞭解的部分
可以參考我的YouTube頻道或者Blog文章
裡面有很多關於選擇權的知識補充

接下來要介紹的這個策略
是你大部分的情況下都可以使用的策略
而且做法並不難，你只需要懂均線，會看支撐壓力表
這樣其實就足夠了

指數走勢長期是多頭，在月選做看多價差
如果你要我去猜下一秒指數是漲是跌，我會跟你說我不知道
我猜中的機率大概跟丟硬幣差不多
可是如果時間拉長一點，我就可以提升我猜對的機率
為甚麼？因為股市有所謂的趨勢
當股市趨勢是處於多頭趨勢的時候，要我猜明天是漲還是跌，我會選擇猜漲
也許不是100%穩贏，但至少也是贏多輸少
反之，在空頭趨勢，要我去猜明天漲跌，那我會猜明天下跌
打開K線圖來看你就會發現，在多頭趨勢看到的是紅多綠少，對吧

因此，我們要跟著趨勢去做，因為這樣的話勝率是站在我們這邊的
除此之外，我們也可以發現股市的走勢長期來說是多頭趨勢
那我們的基本目標就出來了：
長期來看我們要做多頭價差
至於選擇權要做周選還是月選，我們要用月選來做多頭價差(周選存續時間太短)
利用均線作為基準，支撐壓力表作為輔助
所以打開K線圖，你會發現我們簡單用大家常看的5、10、20MA就能辨別趨勢
當現在是多頭排列時，股市為呈現多頭走勢
反之，變成空頭排列時，往往都是處於空頭走勢
所以我們在多頭走勢的情況之下
把我們多頭價差的履約價，建立在20MA的位置
也就完成了我們該做的事情

這邊可以看一下這三張圖
上面這張是多頭排列的樣子
下面這張是空頭排列的樣子
有的時候也有可能會出現糾結的狀況
像中間下面這張

但有時候也會遇到一個問題
就是指數可能離20MA太遠，這時候做的價差可能最大獲利太低
低到如果算上手續費跟稅，你可能還倒賠
那我們可以做一些修正
去看看當時的支撐壓力表的支撐在哪裡
並且以此作為基準去抓我們可以做的位置
下一張投影片我們來看一下支撐壓力表

支撐壓力表是一項很好用的工具，它可以幫助不會畫線抓支撐壓力的新手
找到現在市場上大家認定的支撐與壓力
解讀支撐壓力表，我們要站在賣方的角度去思考
因為賣方留倉會有壓力，但買方沒有
所以你看買權與賣權變化量最大的地方，搭配賣方角度思考
舉例來說
你看到買權是17650變化量最大，賣權17000變化量最大
搭配賣方角度思考
賣出買權在17650，表示市場上的大眾認為不會漲破17650
賣出賣權在17000，表示市場上的大眾認為不會跌破17000
那這樣我們的月選看多價差，就可以建立一個16900-17000的看多價差

這裡補充一下，雖然我們是去做月選看多價差
但支撐壓力表我們還是觀察該周的支撐壓力表，而不是該月的支撐壓力表
除非到第三個星期三

(當然，偶爾會有特別的例子，例如之前日誌影片中有提到
當兩大法人都在做買進賣權的時候，支撐壓力表的支撐其實就沒有支撐效果了https://www.youtube.com/watch?v=R2bwQXrZOPI)

偶爾會有回檔，在周選做看空價差
但股市也是有時晴有時雨
總是會有回檔下跌的時候
這時我們可以利用短均線5MA來作為判斷基準
如果指數跌破五日均線
那我們就可以在這個時候做空頭價差
履約價可以抓前面的高點作為參考基準
另外，由於我們是判斷回檔
所以不需要把這個空頭價差做在比較長期的月選
而是做在比較短期的周選
如此一來這個空頭價差就能替我們月選多頭價差沖銷方向上的風險

其實如果你對選擇權已經有接觸過的話
你應該會發現，這其實是一個變形的兀鷹
只是兀鷹策略會做在同個時間的契約裡面
又或者你也可以把它當作是時間價差或者對角價差
但上述兩者會有裸賣部位
但我們這個策略在周選與月選都是價差，風險是有保障的

26:02 總結
這裡我們就給明確定義

a.在均線多頭排列時，做這樣的策略
每個禮拜固定做一組看多價差，我推薦星期五做
而在做這樣策略期間，如果遇到空頭排列，看多價差要停損出場
(空頭排列:5MA,10MA,20MA)
如果均線糾結在一起，則暫停動作(10MA,5MA,20MA，or 20MA,5MA,10MA)

b.做月選多頭價差，位置做20MA
若獲利空間不大(指數位置離20MA太遠)，參考支撐壓力表的支撐
(to新手:如果要談技術分析的話，支撐通常會是前面的低點)

c.跌破5MA，在周選做看空價差，位置選在跌破五日均線前的高點
(這裡注意，不是做在5MA喔!是做在前面的高點)

補充:
a.新手的話我建議本金5萬來做這樣的策略
雖然說你其實不需要這麼多資金，但至少你一開始輸的話
比較不會有壓力

b.逆向的月選看空價差，周選看多價差這種做法並不建議
因為空頭走勢又急又兇
這樣做可能討不到甜頭，倒不如直接做買進賣權

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***重要申明:影片主要為分享我個人的想法，並非投資建議，請觀眾在操作前仍需三思。***