【 高殖利率是經常性的還是一次性的？ 】

每年第一季到第二季，公司開完董事會後，會確認前一年的財報，並且公告股利分配的情況，而這也是存股族最開心的時刻，因為公司忙了一整年，終於可以將賺來的錢分配給股東作為紅利，而投資人也樂於計算今年可以收到多少現金股息，領了多少被動收入，接下來公司就是會召開股東大會，確認財報和股利政策並公布除權息日期。

台股七、八月份是除權息旺季，在此之前，我們會看到很多關於高殖利率股票的分析報導，從殖利率最高的開始排序，第一名的股票也許會高達8％、9％以上，不曉得大家有沒有這樣的經驗，買進高殖利率的股票後，領了股息，但股價卻不斷走跌，很多投資人當然不願意在股票套牢的時候停損賣出，但有時候股價一走空就是好幾年，爾後的幾年公司獲利愈來愈差，配息愈來愈少，當年貪圖高殖利率的下場就是讓自己的資產減損，不但達不到長期存股複利增值的效果，還賠了本金。

如果選擇錯誤的股票存股，那倒還不如把錢拿去銀行定存，假設將10萬元定存，以年利率1.5％計算，1年後領到1500元利息，兩年後又可以領到1500元利息，此時我想要出國，於是我將定存解約，拿回來的本金還是10萬元；但如果我選擇殖利率8％的股票買進，若股價100元那就是10萬元的本金，也許幾個月就領到8000元的股息，但過了1年後，股價變成80元，股息剩下5000元，又過了1年，我需要錢，我把股票賣掉，結果股價剩下50元，拿回來的本金只剩下5萬元，這叫做賺了股息，賠了價差；反之如果我選擇投資的標的，公司的營運不斷精進，獲利不斷成長，股息自然就愈領愈多，股價也跟著水漲船高，當你要賣出股票拿回本金時，會比當初買進的價錢還高，這叫做賺了股息又賺了價差，長期持有這類股票才會達到存股複利的效果。

舉個例子說明，裕民航運（2606）是國內規模最大、船型最齊全的散裝航運公司，主要經營大宗物資運輸，以鐵礦砂和煤炭為主，市場遍佈全球各地，但其業務受全球景氣影響甚鉅，若市場供需失衡，供給大於需求或油價上漲的時候，獲利將大幅衰退，公司獲利不振，逐年下滑，自然連帶配息也持續低靡，股價當然也是連番破底走跌，如果長期持有裕民航運，將受到嚴重損失，就連當初投入的本金都大幅縮水，這就是貪圖高殖利率，「賺了股息，賠了價差」的例子。

另一個是相反的例子，這是國內最大的黃豆進口和油脂製造商大統益（1232），其生產的桶裝食用油遍及各大餐飲通路，除以「美食家」自有品牌銷售之外，並為統一、大成等廠商代工，由於近年來國內外食人口增加，因此公司產品較不受景氣影響，皆能維持穩定的出貨量，若國際黃豆價格上漲造成製造成本增加，公司也都能以漲價因應，2017年初，公司生產的沙拉油就從每桶530元上漲至630元，也因此公司2017年1月的營收16.05億較2016年同期大增15％，長期投資大統益存股，殖利率相對穩定，均維持在5.5％上下，但隨著公司獲利提高，股息愈領愈多，股價上漲也使得投資人資產增加，這叫做「賺了股息，又賺了價差」。

除此之外，有時候公司會有一次性的業外獲利，若將其以現金股息發放，也會造成當年度的殖利率飆高。比如說潤泰新（9945）在2013年出售子公司「潤泰旭展」10％的股權給日本地產龍頭三菱地所株式會社，潤泰新因此獲利7億1151萬，公司將此獲利全部拿來發放現金股息，使得股息從原本3.8於提高到4.4元，2014年潤泰新的股價約55左右，殖利率高達8％，但若此時貪圖高殖利率買進潤泰新股票存股，到了2016年，潤泰新公布股息是零的時候，股價大跌至33元左右。

全國加油站（9937）在2010年底出售位於新北板橋中山路2113坪的土地給馥華集團，進帳26億，全國歷年來的股息都在1.4元上下，但因為此筆業外收益讓全國在2010年、2011年連續兩年高配息達4元和3元，也曾造成股價短暫上漲，但最股價最後都回歸到基本面，做了修正。這些也都是「賺了股息，賠了價差」的例子。

最後做個總結，高殖利率只能當作短線的題材，存股者還是要選擇長期發展穩健成長的公司，萬萬不可只看到高殖利率股就貿然買進，這往往是見樹不見林，短暫的題材會刺激股價，但若因此套牢，損失的不只是複利效果，甚至連本金都賠進去了，投資人不得不慎。

👉備註：本文授權轉載自華倫老師

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『投資思維與實戰學程』 熊庫馬 20160712

堅定的信念、正確的投資心理，如同種下梧桐樹，引得鳳凰來。在種樹成長期不可能只有好天氣，如同投資期間帳上有賺有賠，每年結果數也不可能相同，認清事實調整心態才不會患得失病，持續股息投入累積認同公司股數，建立持續及「可能」穩定的現金流，財務自由。

進入股海最常看見的一句話，「賤取如珠玉，貴出如糞土」，便宜價買進，昂貴價買出，現在有很多網站及app工具可以量化判斷「價格」這件事，如樂活五線譜3.5年(-1sd~-2sd買進)，定存股-合理價試算10年(殖利率6.25%以下買進)，布林通道(歷年低點月線下緣買進)，然而「買」不是師傅，會「賣」才是師傅，回顧個人歷年底決算績效檢討-30%~+27%區間，個股報酬差異很大，有腰斬、也有3~5倍，但幸好這極大差異都非常態，舉幾個實戰例子，在「沒有」投資邏輯下，真金白銀投入，給各位前輩開開眼界：

(1)偶吃雞排買賣過大成，連結發現大統益時，有種台南人親切感，你會因親切感買進？16元多買進大統益，抱了幾年，27元以上賣出，誰知道他一去不回頭。
(發現股票真的會賺到錢，羨慕沒賣的人)

(2)15元賣出的德寶營造(從6元買到9元，又跌到5元，無奈，安靜地領了3年股利，結果漲到15元)，誰知道他後來會下市？曾在9元左右推薦給某同事，他買了15元沒賣，多年後下市才問我，有趣的是這同事還是投資部門，居然相信我這門外漢？
(不要推薦，賺沒你的事，賠時記你一輩子)

(3)好朋友告訴我他老闆正在買進他們公司股票，他也有買，研究後30元買進，二周後就跌到25元，這時你還相信內線嗎？你抱得住嗎？鴕鳥心態，相信好友認真工作，半年後還真的漲到37元，趕快賣出，一陣子後，這家公司被私募基金收購，收購價在我賣出價之上。
(不要聽內線，太刺激，)

(4)大家都說中鋼好，最喜歡看財訊的我，最常看到文章寫：「景氣循環股要買景氣壞的時候」，18元買中鋼，一段日子後狂跌到12元以下，漲回15元才敢攤平，20元時獲利才明顯轉好，才有信心一直買到24元，在33~34賣出後，誰知道他後來漲到50元？
(千萬別問我現在可不可以買中鋼，如果是我會「考慮」現在賠最多的長榮海，買資產的觀念，沒事不要跟單)

(5)工作的公司賣了電廠持股挹注獲利，引發我的興趣，洽詢大券商研究員學妹，好心學妹幫我找了他同事最新「訪談報告-台汽電」，超客觀完美報告，15元試單買進台汽電，結果只跌不漲直到11元上下盤整，不會吧！又一次中箭，大量攤平，成本控在12元，不知多久後，在17元賣出，現在也常常看到報章媒體介紹他。
(研究報告看看就好，投資要自己負責)

(6)阿圓學妹存了些錢，嫌當時儲蓄險irr4%太低，問我統一超與中華電哪個好？我說統一超波幅大，會漲的就會漲，像兔子，中華電殖利率穩定無聊像烏龜，你想當兔子還是烏龜？學長是烏龜，60元~65元有買進很多中華電，結果學妹選了統一超，老早就上百元俱樂部，只剩我抱著無聊的中華電，經過減資及龜速的小爬升，抱到95~98賣出，現在上了百元也沒回頭。
(認清自己個性，不要吃碗裡看碗外，人生沒有對錯，只有選擇)

哪有人只報喜不報憂？人想要前進，只有抱著成功經驗，才能繼續向前行，谷底或高峰，只是前進的過程，投資思維的吸收與鍛鍊更重於交易，像目前負利率現象是投資學書上未曾出現的狀態，如何堅信持有股票信念？達成夢想三要素，意願+知識+方法，有了意願，自然會找知識及方法，很多投資大師的書、名言大夥應不陌生，令我印象深刻的，有日本巨富本多靜六桑，大學教授立志脫貧，斷然履行「每月預扣存下1/4薪水」存於銀行帳戶中，等待時機，在每個「不景氣」的期間勇於投資，在「景氣好」的時候逐步回收投資本金，當投資標的增幅一倍時贖回本金（存回原帳戶，等待下一次的不景氣到來），剩下的一半就變成免費的繼續持有，既然是免費的就算經濟情勢差到變成零，也不會有任何損失，他稱這免費的標的是興趣的「殘渣」，始終深信在不景氣中能存活下來的就是好公司，在景氣繁榮時就有機會大放異彩。

景氣好時，眾人吹捧，只有利多新聞不斷播送，錦上添花；景氣差時，避之唯恐不及，利空罩頂，媒體落井下石，這是景氣循環的常態，要以經營者的心態來觀察市場。假如你的職業是果農，買了一株成年果樹，細心照料下每年都會結果，但果子數量是不固定的，果樹及果子的售價會隨著市場的供需而波動，假設你以本錢100元買了果樹，今年結10個果子，2個有蟲害，市場上平均售價一個一元，賣出無蟲害的果子可以回收8元，年度名目投資報酬率8%(不計肥料及人工等成本)。可是當市場果樹價格下跌，目前只有80元，你會賣出果樹嗎？當然不會，因為目的是收取果子販賣維生。可是隔年果子收成時，10個中有9個都是病蟲害，市價1個可賣2元，這一年含淚收割只回收2元，但果樹市價卻暴漲炒作到120元，憂喜參半下你會賣果樹嗎？如果你開始不斷賣出或買入果樹，就不是當果農，而是在不知不覺中已變成果樹批發商。要當果農或果樹批發商，會在投資持有過程，心境會糾結，尤其是病蟲害的那段期間最難熬，持有果樹數量多時，這時持有意願與信念也大於知識與方法，這就是真實的投資人生。

「思維影響感覺，感覺影響行為，行為造就結果」，過去的點點滴滴累積成我們現在的樣貌，不管你喜不喜歡現在的你，都要感謝過去的你；如何讓未來5年後、10年後的你，感謝現在的你，唯有從現在開始作些什麼，可以讓未來不一樣，「持續吸收新思維，市場裡實戰應用」，相信在這個園地，想種何種果樹，任君挑選，只要有心人人都可以是「樹」神，相信一定會開花、結好果。

(後記：巴大老師真是無私的好老師，園地裡思維、知識、方法都有，勝過教金融市場的東大經濟博士、財管的某家操盤手、投資學的某教授，實實在在的前輩，而我很幸運的、很有福氣的繼續當粉絲)

這一篇來談我的衛星持股組合.我對於衛星組合的分類有兩種: 業績成長股 持有目的:波段持有,設定停利價格! 占全部持股比重:5%-20% 賣出原則:業績及獲利成長不如預期,或到達停利價位! 持股對象: 三芳(1307) 獲利概況 相關新聞 為強化收益能量，三芳（1307）切入耕耘汽車及3C利基市場。其中，車用PU皮布也開始進入收割階段，目前營收已追平去年全年水準，今年車用業績可望展現倍增力道，增添營運能量。 三芳Q1營收年增5.15％，毛利率維持27.21％高檔表現，單季獲利年增7.42％，EPS 0.76元。有鑑三芳上半年旺季約落3、4月，下半年則聚焦9、10月，法人推估，Q2毛利率持續向上，全年營運年增8～12％，EPS上看2.8元。 三分跨入環保的超細纖維PU合成皮，應用於汽車皮椅材料，提供裕隆Luxgen、Nissan、三菱、福特等車款，陸續打進大陸車廠，並將無毒的超細纖維人工皮革應用在家俱及家飾等建材。 三芳約78％主銷亞洲地區，全球運動鞋市占率40％，長期與一線運動鞋品牌客戶客戶維持緊密合作關係，帶動業績穩健增長。配合客戶輕量化、無車縫鞋款設計趨勢，持續往高階、利基型材料發展。 三芳今年獲利主要動能來自鞋材，而耕耘已久的車用PU皮布也漸收成果。今年除裕隆體系訂單可進一步增長，而新客戶本田、GM也將有一定的貢獻。法人估算，今年車用PU皮布營收應可挑戰2億元。 分析師認為，三芳將鞋材生產逐步往越南廠挪移後，預料台灣廠與大陸廠將有餘裕可衝刺車用PU皮布業績，而看好大陸車市龐大商機，且三芳進入市場時間早、又較同業具經濟規模優勢，營運成長力道頗受關注。 櫻花(9911) 獲利概況 相關新聞 台灣櫻花配發1.3元股息優於上年 Q1 EPS 0.42元 2015年 04月 30日 19:04【鉅亨網記者張欽發 台北】 廚衛設備廠商台灣櫻花(9911-TW)今天召開董事會並決議對去年股利配發1.3元現金股息，此一股利配發額度優於上年的1.2元；同時，台灣櫻花的2015年首季獲利也出現成長的走勢，其首季的淨利為1.15億元，每股稅後盈餘為0.42元。 台灣櫻花的2015年首季財報內容顯示，營收12.56億元，營業毛利3.91億元，營業淨利1.5億元，稅前盈餘為1.39億元，稅後盈餘為1.15億元，其首季營收年增率3.7%，毛利率達到31.15%。稅後盈餘年成長率為9.26%。 台灣董事會今天決議對去年股利配發1.3元現金股息，此一股利配發額度優於上年的1.2元股息，台灣櫻花2014年財報稅後盈餘5.39億元，每股稅後盈餘為1.97元。 高息股: 持有目的:以收取現金股息為主,投資現金殖利率5%以上之個股! 占全部持股比重:15%-30% 賣出原則:持有之殖利率低於3%或股價來到昂貴價(5年平均股息*32)之上! 持股對象: 大統益(1232):今年預計配息5元,以5/22收盤價78元計算現金殖利率約為6.41% 歷年配息概況: 興農(1712):今年預計配息0.9元,以5/22收盤價16.05元計算現金殖利率約為5.6% 歷年配息概況: 裕融(9941):今年預計配息5.19元,以5/22收盤價80.9元計算現金殖利率約為6.41% 歷年配息概況: 大恭(4706):今年預計配息1元,以5/22收盤價16.1元計算現金殖利率約為6.21%! 歷年配息概況: 衛星持股獲利或配息資金之運用: 業績成長股停利後之資金可用於加碼核心持股或另尋業績成長股! 高息股所配出之股息則可再投入買進原股或股價被低估者!亦可買進核心持股!

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