［歐洲依然太多銀行，所以合併潮繼續］仲有就係，歐洲央行容許合併嘅收益去offset炒人閂分行嘅開支

原文：Many European countries still have too many banks（https://bityl.co/3a11）

TLDR：西班牙兩間銀行合併，會成為西班牙最大嘅銀行。另外瑞銀UBS同瑞士Credit Suisse又傾合併。歐洲傳統係極之多銀行，主要係政治原因，而長期盈利能力都極低。所以歐洲央行就行啲新會計制度鼓勵下佢地合併，重賞下果然有勇夫。

1. 近期歐洲，甚至全世界最大嘅一單合併，就在西班牙。兩間銀行合併，CaixaBank同Bankia。兩間都係馬交所（馬德里嘛）IBEX35指數成份股，你可以當中銀同恒生合併咁震憾，甚至更大—因為兩間銀行合併埋，會成為西班牙最大嘅銀行。

2. 而家最大嘅？桑坦德Santander，總部就在桑坦德！亦有英國業務。而家贊助西甲！但桑坦德隊波降班多年！第二大係BBVA，之前又係贊助西甲！在香港最出名就係同中信銀行很多關係。

3. 新一檔嘢叫咩名？未知，但我估又換個新名。你直覺可能估到，CaixaBank同Bankia呢兩個名都唔係好「西班牙」，亦冇乜歷史感。的確，兩間嘢歷史都唔長。兩間都係一大堆嘢重組出嚟，有啲似中銀（香港）由「十三行」（＊）組成咁。

4. CaixaBank，前身係巴塞羅那嘅一堆儲蓄銀行，十年歷史都未夠。又，加泰隆尼亞語嘅名，原本總部在巴塞，但因為巴塞玩公投，索性總部搬埋去巴倫西亞（即係華倫西亞，但聽聞地名就應該叫巴倫西亞）。CaixaBank在香港最出名，就因為老母Caixa Group一度係東亞銀行大股東，所以啲友話東亞「華資」，我都唔知點「華資」，華倫西亞資？（可惜冇乜人理解我呢句）

5. Bankia，仲煩，亦係一堆傳統嘅儲蓄銀行搞出嚟，包括最出名嘅Caja Madrid，同Caja Segovia（馬德里隔離，乳豬出名），都係嗰堆東西。2010先打包上市，2012年就已經出事要政府救。西班牙嘅嘢。而家仲係政府係大股東，今次合併後應該甩身啦？

6. 但想講，歐洲真係太多太多銀行啦，特別係歐洲大陸，特別係「浪漫語系」嗰堆。難聽啲講，都係政治黑暗，各據山頭，官政商勾結，有間銀行做私家雞，就控制好多嘢。合併？即係原本三個大佬得返一個，亦即係之前收買落嘅人分分鐘起身，點掂？所以唔係去到爆煲都唔多制的

7. 實情就係，歐洲嘅銀行盈利能力極低，太分散，冇規模經濟。分行數目又多，根本就唔需要。不過基於以上講嘅原因，佢地冇乜動力咁做，反正蝕錢又有政府救。

8. 點解而家最新又興玩合併？兩樣嘢，一來就又開始蝕錢，政府都救唔到咁多。二來更關鍵嘅，都係錢作怪。歐洲央行搞咗樣新嘅東西，叫做”badwill”—我都唔知中文點譯，反正Goodwill譯商譽都極之誤導（之前講過）（https://fbook.cc/3Fql）

9. Goodwill嘅嘢，太煩，但總之想像下你買間公司返嚟，佢帳面值係1億，即係資產減負債係1億，但你3億買返嚟。你吞咗佢1億，但你自己資產少咗3億，個Balance　sheet點算？就係整2億嘅「無形資產」攝住佢，最後每年慢慢踢走，當開支—大約係咁回事，同埋「品牌」根本完全無關。

10. 至於Badwill，其實即係Negative goodwill。帳面值1億嘅嘢，你半億買到返嚟，咪有呢啲咁東西。其實亦因為全球銀行股表現不滯，好多都係below book，市值低過帳面值—香港上市嘅好似得恒生同招商仲係above book 。

11. Negative good will 固然唔係歐央行發明，但而家佢地容許呢樣東西去對沖各式「重組成本」，炒人啦，關分行啦—不過不能走去派息。其實以前美國都試過。

12. 實驗證明，重賞下必有勇夫，之前意大利Intesa買UBI就係因為見有呢樣嘢而做，今次西班牙銀行世紀合併又係因為呢樣嘢。下一間？估係意大利嘅錫耶納銀行會畀人買起，Monte die Paschi，全世界最古老嘅銀行（呢間我都寫過）（https://fbook.cc/3Fqk）

13. 不過，暫時都係國內整合，跨境收購仲要啲時間。一個好重要嘅原因係：歐洲歐盟或歐元區，都係冇全歐洲嘅存款保險計劃，而家推緊，2025年啦

14. 仲有，最新鮮熱辣講緊，瑞士銀行UBS同瑞信Credit Suisse都會合併。之前都想，但監管機構似乎會阻。UBS 主席直頭話，唔批就搬去德國（https://bityl.co/3a0u）。幾時都話瑞士係德國一部份啦。又會係一單世紀大刁，不過，會炒萬幾兩萬人。

15. 又，香港呢？其實好少。固然過去十幾年唔少併購，但主要係外國買家買起香港銀行，星展買道亨，招商買永隆，越秀買創興，坡佬OCBC買永亨等等。香港銀行兩間合併？極少見—不過而家都唔係死剩好多間

16. 我見到嘅，反而係啲一早應該清理嘅寶號仲存在。例如之前講中銀「十三行」，其實唔使好老都知，南洋商業銀行同集友，以前都係中銀的，一路都係。但當年佢地冇併入埋中銀香港集團，冇換LOGO，主要因為早早有外國業務。原本以為遲早都中銀收返，點知兩間都係賣咗畀人。

17. 最後講講大家最鍾意嘅日本。日本嘛，真係乜春都鍾意三大。而家有三大銀行，但我入行時仲有四大。而家三大係瑞穗（Mizuho，其實好似一路都冇官方中文名），三井住友，三菱日聯。以前日聯（UFJ）係四大之一。而呢四大本身又係一堆嘢合併出嚟，不再細解。

（＊）講得出「十三行」都真係有返三十幾四十歲。有廣東省銀行（細個去過），新華（以前兆康有！），金城（細個見過！）。仲有最出名畀人打劫嘅寶生銀行！（＊＊）

（＊＊）寶生銀行就真係冇四十歲應該唔識。點解出名畀人打劫？問下阿媽應該知，集體回憶。又，有人以為何寶生係太子爺，都CLS。咁夏金城係咪金城銀行太子爺丫？王大陸係咪大陸銀行太子爺？

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WeWork新任董事長Marcelo Claure曾任美國第四大電信運營商Sprint的CEO。Sprint被軟銀投資時營運狀況不佳，Marcelo就是銜命處理的大將，還曾任軟銀COO，在軟銀內部分管Fortress Investment Group、Sprint（仍留任董事長，繼續進行與T-Mobile的合併案）、ARM、WeWork以及拉丁美洲科技基金，據傳與主管Vision Fund I 的Rajeev Misra不合。這次IPO倉促上陣就是因爲沙特行使否決權反對Vision Fund I 繼續增資WeWork。然後創辦人Adam Neumann的各種醜態就在prospectus公開後被全面揭發。據說Adam與Marcelo交情不錯。

不考慮各種優先股保障條款，WeWork被砍到$8B估值意味著，在2014年二月下注的JPM（應該是客戶的錢）暫時還有帳面利潤，但是2015年六月才進場的富達可能就有帳面虧損。有趣的是，GS日前在法說會上揭露在WeWork上有虧損（應該只是估值下修的提前認列，nom-cash impact but charged to net income），但GS進場時點是2014年十二月，比富達早。

軟銀這次$9.5B的紓困融資方案中，$5B是股東貸款，$3B是收購老股的tender offer，加上原來預訂2020年才會加碼的$1.5B。孫正義再讓軟銀本體借出$500MM讓Adam Neumann清掉對JPM的個人欠款以避免被追繳擔保品斷頭造成JPM虧錢導致搞壞長期關係。然後別忘Saudi Aramco的上市案批給JPM當領銜承銷商，當然還有GS。Adam 這個想長生不老的痞子在WeWork留下一堆爛帳，還能拿$1.7B下莊離場，要不就是後台人脈忒硬，要不就是知道太多黑幕。

陰謀論有云：孫正義就是一個全球系統性重要的超級白手套，WeWorkㄧ個二房東業務的偽科技新創可以弄到$47B的黃金地段商辦大樓的長期租約，這些辦公樓後面的房東只是尋常機構法人？相關的裝修工班都是獨立公正第三方廠商？WeWork愈看愈像一個全球轉帳支付平台。你懂的。

更黑的陰謀論：孫正義故意讓WeWork自爆，一方面殺價增持，另一方面製造公開市場投資人對所有用鵝肝醬工法餵大的獨角獸新創企業徹底倒胃口，等出現洗倉式下跌時再進場吃進，讓軟銀超高槓桿的balance sheet「充值」可充當擔保品的資產，給Vision Fund I and II 創造進場機會。人棄我取，其樂無窮。

那些以為VC很熱血很精實很清新的創業團隊要有深刻覺悟：this game is way above your pay grade.

冇呃你, 一早話電能(6) 長建(1038) 仲有後著 - 而家買都未遲

真係人之將死 其言也善 (睬!). 而家睇番, 咁耐以來最準果次talk, 就係 5月尾離開舊公司 果個. 類似內容在6月頭華富既 talk 都有講.
兩次都有 fb live, 有 video, 有貼出黎, 你可以搵番., 絶冇吹水

果次仲有提到 中資電力股呀, 大酒店(45)比人狙擊呀 (不過果時以為係信和黃生, 唔知變左大陸佬), 鷹君(41) 同下面 朗廷(1270) 冠君(2778) 爭產呀, 全部都發生晒

但更早講既其實係 電能(6) 長江基建(1038), 一早睇死佢地 2015年搞唔掂 實會捲土重來!

年頭報告, 白紙黑字寫到明 "先派特別息 再提合併". 昨日電能就真係又話派特別息 一股7.5.

自吹自擂左咁多, 咁升完未? 梗係未! 特別係 長建(1038)

而家分分鐘只係第一步, 電能(6) 成壇大龍鳳之前 帳面值 1200億, 派左幾次特別息後, 而家得番 900億.

有乜關係? 就係第時提私有化/合併/重組 大股東要用既錢又少啲!

就算唔玩 私有化/合併/重組, 長建(1038) 渣住 電能(6) 39%. 今次收息都收番 70億. 本身其實長建唔係太多錢, 得50億唔夠, 而家個 Balance Sheet 又強好多, 收購又有彈藥.

點, 都至少上番 80蚊啦下話?