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**資料來源：富蘭克林坦伯頓基金集團，截至2018/2月，基金到期殖利率不代表基金總報酬率或配息率。

【市場震盪時，不要只會當「忍者」】

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小提醒：基金持債之到期殖利率不代表基金總報酬率或配息率。

#蕭碧燕談債券型基金
是否配本金不是重點，總報酬才能透視基金實況
這一陣子主管機關要求基金公司必須要針對債券基金的配息部分，公告是否配到本金，這個問題困擾大家很久，甚麼是配本金，站在投資人的立場應該是這樣的吧：如果A君買進某檔配息債的淨值是10元；而B君是8元，本月淨值跌到9元，但本月A君與B君都拿到配息1.5元，對A君而言1.5元的息中有1元是本金( 因為A君已產生了1元的資本利損)，另0.5元是息；而對B君而言這1.5元全部都是息；簡單來講，只要出現資本利損，投資人實質的感受拿到的息就如同在配發本金一樣。所以是不是配本金不是要深究的部分，還是應該從總報酬的表現來看最清楚。另一個大家也必須釐清的就是配息率，每一檔基金都會有配息基準日，這一天也一定會有一個淨值出來，假設基準日當天每單位配0.1元，淨值是10元，那麼，年化配息率就是12%（0.1/10*100*12）。於是我們說這檔基金的年化配息率是12%。
問題是，每一個投資人買進這檔基金的時間點都不會是剛好就在基準日，有人是上個月淨值11元時買的，有人是上上個月淨值9元時買的，這時候，年化配息率就不是統一的12%了。11元買進的人，實質年化配息率是10.9%（0.1/11*100*12），9元買進的人，實質年化配息率又升高為13.33%。
配息率只是個參考值，因為每個人真正拿到的配息率都不一樣，它是現金流的意義，不等於報酬率，投資人要知道這檔基金究竟創造多少收益，感覺是不是配到了本金，最簡單的方式是看總報酬。
至於總報酬怎麼算？投資人可以將每個月所拿得的利息記錄下來，並且也記下買進時的成本，如果是海外債券基金，還要多一道功夫，就是把當時的匯率也記錄下來。
當要計算總報酬時，就把當時的淨值乘以買進的單位數，然後換算匯率，這樣就可以算出究竟是資本利得，還是資本利損，再加總已經拿得的利息，就可以知道基金的總報酬。如果算出來總報酬是負的，意義上就是配到了本金，因為是拿你自己的錢配息出來給你。
其實對於很多人來說，拿息是為了創造每月的現金流，當然都期望本金不要有所虧損。主管機關會祭出這樣的要求，主要目的想必是希望投資人不要被高配息率所誤導，也就是要告訴投資人，配息率不等於報酬率。
如果宣導讓投資人了解配息率不等於報酬率，讓每一個投資人都清楚總報酬才能透視基金的實況，配不配本金已經不是最重要的問題，因為對於每個投資人而言，買進的點不同，是不是配到本金也就因進場的時點而異了。主管機關有美意，但似乎要求的方向可以再更精準一點。

表：不同淨值買入高收益債券型基金，總報酬率及配息率大不相同
若A君及B君分別以本金100萬投入同一檔高收益債券型基金，一年來每單位總共配了0.8元，因買入時點不同、淨值不同，過一年後，淨值變為9元，各自總報酬率及配息計算如下：
A君 (成本100萬元，買入淨值10元，共10萬單位) B君 (成本100萬元，買入淨值8元，共12.5萬單位)
總報酬率 (90萬+0.8*10萬)-100萬/100萬
=-2% (112.5萬+0.8*12.5萬)-100萬/100萬
=22.5%
配息率 (0.8÷10)=8%
(0.8÷8)=10%
結論：買入價格越低，配息率越高，資本利得也越多，越不容易配到本金。

主持人：阮慕驊
來賓：宏利投信投資策略部副總經理 鄧盛銘
主題：未來5年實質資產報酬率將超越科技股？
節目時間：週一至週五 5:00pm-7:00pm
本集播出日期：2021.09.02

#國際股市 #鄧盛銘
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本集語速較快。5/31LIVE講座側錄現場有1500位聽友，針對想要踏入電商 或是 已經踏入電商一陣子的各位老闆，有一個重新審視自己的經營策略。無論從傳統轉型，或者新創品牌電商，有哪些入門的電商常見問題？您想從事餐飲食品品牌類的內銷市場的話，那一定要來收聽這集！
強人來賓是品牌電商資深顧問－行銷總監Jin，
Jin的代表作是曾輔導餐飲食品企業，從賠錢赤字，到第一年就轉虧為盈、超過千萬營收！甚至透過後續完整工作SOP的建立，對老闆而言已成為了一種另類的被動收入。

★ 本集分點章節:
(00:00:53)【品牌電商第一步】講座開始
(00:06:55)聽友現場提問:如何做出差異化、已有手作品如何開始個人電商
(00:08:30)食品品牌第一年就轉虧為盈的操作心法
(00:15:43)案例一：食品餐飲業的問題實例
(00:11:42)最常被詢問的電商經營問題
(1)該經營FB,line,還是IG?
(2)為什麼放上網路都沒人下單?
(3)為什麼怎麼廣告投都沒成效?
(00:18:11)案例二：食品餐飲業的成功實例
不只是消費者來買、連廠商都來代工

＃國外商管類 讀書會，Great Managers are made, not born.
管理人、熱愛學習的夥伴們，用一杯茶的時間，減少眼力腦力轉換成本，內化成你的獨門攻略。

★ 強人來賓 「金九銀十」行銷總監－Jin：顧問範圍從系統面、網站、金流、物流、宣傳，包括品牌延伸口碑行銷，關鍵字，SEO等，並在ROAS（廣告投資報酬率）高達50倍，並為業主帶來NT$千萬的線上營收！
過往輔導專案包括：知名海鮮品牌，上市櫃廠商系統建置，台灣知名鳥商，大型的日本貿易商電商系統整合，餐飲食品品牌。

★【主講人慶生 &抽書活動】
恭喜聽友 Stella, Felix 抽中這本「the making of a manager: what to do when everyone looks to you」可選原文或中文譯本乙本, 均全新實體書(價值NT$420~$910)，讓自己不斷成長！
3.於8/11(三)抽出, 並於fb , 節目音檔中公告, 若七日後失聯將視為放棄，由下一位遞補。

★ 本集重點摘錄:
品牌重塑, 包裝
第一個月就已經轉虧為盈
從傳統轉型到電商
KOL 到 品牌能量累積

★ 本集補充資料
無

★ 本集提到過往單集
無
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0:00 今天我們要來介紹如何用選擇權的價差策略
來達到長期穩定獲利的方法

1:28 為什麼要做價差
a.已知最大風險，不會因為黑天鵝而被抬出場
期貨有可能會因為跳空，而出現無法預期的虧損
甚至不用談到跳空，有的時候你可能只是去忙一下
回來一看卻發現，怎麼豬羊變色了

但是垂直價差策略在你一開始建立好的時候
就已經知道最大虧損最大獲利是多少
以及損益兩平點在什麼位置
你可以抱著價差安心上班，安心睡覺
但如果是做期貨，你可能就三不五時會想要打開來看現在指數在哪

b.比起期貨，選擇權價差更能增加你的勝率
撇開技術分析不談(因為要談的話其實對期貨對選擇權都是同樣的影響)
期貨在進場之後，上漲下跌機率其實就50%50%
但是價差可以透過履約價的調整，來增加你的勝率
舉例來說，指數17000
期貨多單進場之後，就是以此為分水嶺，上漲賺錢下跌賠錢
但選擇權價差可以選
例如我作16800-16900看多價差，我會有一百點空間
結算在16900之上我都是獲利的

也就是說即使指數是下跌，但我最後也是獲利的
當然這個不能下跌太多啦，下跌太多跌破我看多價差做的履約價的話也還是會受傷的

當然，有一好沒兩好
選擇權也不是萬能的
如果我們要選擇更高勝率的履約價，最大獲利就會降低
反之，如果我們想要最大獲利高一些，勝率也就會低一些
(例如現在指數在17000，我想做多，
選擇16900這個履約價去做看多價差，我會有比較好的獲利，但勝率低
選擇16800這個履約價去做看多價差，獲利會比較差，但勝率高)

不過我這邊想要跟大家分享一個觀念
你先求穩，再求多(先求有，再求好)
意思是如果你要做的話我會建議你先做勝率高的組合
雖然他最大獲利低，但你積少成多慢慢累積資金
後面慢慢增加你做的組數，整體獲利也會往上升

c.保證金比期貨低，可有效運用你的資金
小台的保證金要四萬多
但我們選擇權做價差，一組的保證金最低只要2500
因為他的保證金計算方式是用兩個不同的履約價之間的差去乘以50元
也就是說如果我今天做一組16850跟16900的價差
那我的保證金就要(16900-16850)*50=2500

不過通常我建議去做100點價差的組合，所以保證金要5000元
再高一點的150點價差或200點價差也可以，但相對來說保證金就會變貴
如果需要的保證金太高，小資族要去操作的話會比較難受一點
這樣對你後續部位的調整可能會比較沒有彈性空間

7:32 如何做價差
a.他其實就像是替賣方部位加一個保險
舉例來說，今天我認為指數不會跌破16900
那我就會在履約價16900的位置賣出賣權(不認為會下跌)
但畢竟沒有人能夠準確預測未來
如果接下來跌破16900，我會有很大的風險
所以我在16900之下的履約價加買一個賣權
例如我在16800這個履約價買進賣權
那麼當指數下跌的時候
這個16800買進賣權的部位會獲利，也就會幫我cover我原本的虧損
以上的舉例把它們組合起來，就會變成是一個看多價差

b.看多價差與看空價差的組法
那其實你要組看多價差或看空價差呀，用買權或賣權都是可行的
重點在於你做的履約價
今天如果你想做看多價差，只要你買低履約價賣高履約價
就會成為看多價差
反之，如果你買高履約價賣低履約價，就會變成看空價差

不過今天介紹的這套方法，你做價差的話
我會建議用賣權去組看多價差
用買權去組看空價差
原因是流動性的問題，我們要挑選成交量大的履約價去做
不然理論上買權還是賣權組其實是沒有差異
詳細的細節可以參考我之前寫的關於價差的文章或影片
在我的頻道裡面有一個關於選擇權策略，一系列的影片
其中有詳細介紹關於履約價對於價差策略流動性問題的部分
在這邊我們就不多贅述了

前面有提到，我會建議各位先求穩再求多
所以我會建議這種價差組合你要去做賺賠比低於1的
因為通常賺賠比低，也意味著他的勝率是比較高的
賺賠比就是最大獲利除以最大損失
通常我習慣做賺賠比0.1~0.3的組合
因為通常這樣的勝率其實蠻高的
而獲利嘛，雖然你可能會覺得一組5000元保證金只能賺幾百~一千多，感覺很少
但實際上我們把它換算成年報酬，你會發現這種東西的報酬率是高於其他投資工具的

c.要記得做複式單，或之後合併(保證金優化)
各位要記得，如果你要做這樣的策略
一開始要以複式單的形式進場

因為如果你是一個買方部位跟一個賣方部位分開下單的話
那個賣方部位會需要很多很多保證金
如果這樣的話就沒有我們一開始說的"有效運用你的資金"這個優勢

那如果你本來就是先做一口買方之後因情勢變化才多做一口賣方的話
我會建議你去把這兩口單合併成一組價差
保證金會從好幾萬變成只要幾千元，這樣能夠節省你的保證金

13:51 具體行動
以上大概介紹了一些你在做價差時需要注意的一些基本事項
那如果對於價差或者選擇權其他相關知識不瞭解的部分
可以參考我的YouTube頻道或者Blog文章
裡面有很多關於選擇權的知識補充

接下來要介紹的這個策略
是你大部分的情況下都可以使用的策略
而且做法並不難，你只需要懂均線，會看支撐壓力表
這樣其實就足夠了

指數走勢長期是多頭，在月選做看多價差
如果你要我去猜下一秒指數是漲是跌，我會跟你說我不知道
我猜中的機率大概跟丟硬幣差不多
可是如果時間拉長一點，我就可以提升我猜對的機率
為甚麼？因為股市有所謂的趨勢
當股市趨勢是處於多頭趨勢的時候，要我猜明天是漲還是跌，我會選擇猜漲
也許不是100%穩贏，但至少也是贏多輸少
反之，在空頭趨勢，要我去猜明天漲跌，那我會猜明天下跌
打開K線圖來看你就會發現，在多頭趨勢看到的是紅多綠少，對吧

因此，我們要跟著趨勢去做，因為這樣的話勝率是站在我們這邊的
除此之外，我們也可以發現股市的走勢長期來說是多頭趨勢
那我們的基本目標就出來了：
長期來看我們要做多頭價差
至於選擇權要做周選還是月選，我們要用月選來做多頭價差(周選存續時間太短)
利用均線作為基準，支撐壓力表作為輔助
所以打開K線圖，你會發現我們簡單用大家常看的5、10、20MA就能辨別趨勢
當現在是多頭排列時，股市為呈現多頭走勢
反之，變成空頭排列時，往往都是處於空頭走勢
所以我們在多頭走勢的情況之下
把我們多頭價差的履約價，建立在20MA的位置
也就完成了我們該做的事情

這邊可以看一下這三張圖
上面這張是多頭排列的樣子
下面這張是空頭排列的樣子
有的時候也有可能會出現糾結的狀況
像中間下面這張

但有時候也會遇到一個問題
就是指數可能離20MA太遠，這時候做的價差可能最大獲利太低
低到如果算上手續費跟稅，你可能還倒賠
那我們可以做一些修正
去看看當時的支撐壓力表的支撐在哪裡
並且以此作為基準去抓我們可以做的位置
下一張投影片我們來看一下支撐壓力表

支撐壓力表是一項很好用的工具，它可以幫助不會畫線抓支撐壓力的新手
找到現在市場上大家認定的支撐與壓力
解讀支撐壓力表，我們要站在賣方的角度去思考
因為賣方留倉會有壓力，但買方沒有
所以你看買權與賣權變化量最大的地方，搭配賣方角度思考
舉例來說
你看到買權是17650變化量最大，賣權17000變化量最大
搭配賣方角度思考
賣出買權在17650，表示市場上的大眾認為不會漲破17650
賣出賣權在17000，表示市場上的大眾認為不會跌破17000
那這樣我們的月選看多價差，就可以建立一個16900-17000的看多價差

這裡補充一下，雖然我們是去做月選看多價差
但支撐壓力表我們還是觀察該周的支撐壓力表，而不是該月的支撐壓力表
除非到第三個星期三

(當然，偶爾會有特別的例子，例如之前日誌影片中有提到
當兩大法人都在做買進賣權的時候，支撐壓力表的支撐其實就沒有支撐效果了https://www.youtube.com/watch?v=R2bwQXrZOPI)

偶爾會有回檔，在周選做看空價差
但股市也是有時晴有時雨
總是會有回檔下跌的時候
這時我們可以利用短均線5MA來作為判斷基準
如果指數跌破五日均線
那我們就可以在這個時候做空頭價差
履約價可以抓前面的高點作為參考基準
另外，由於我們是判斷回檔
所以不需要把這個空頭價差做在比較長期的月選
而是做在比較短期的周選
如此一來這個空頭價差就能替我們月選多頭價差沖銷方向上的風險

其實如果你對選擇權已經有接觸過的話
你應該會發現，這其實是一個變形的兀鷹
只是兀鷹策略會做在同個時間的契約裡面
又或者你也可以把它當作是時間價差或者對角價差
但上述兩者會有裸賣部位
但我們這個策略在周選與月選都是價差，風險是有保障的

26:02 總結
這裡我們就給明確定義

a.在均線多頭排列時，做這樣的策略
每個禮拜固定做一組看多價差，我推薦星期五做
而在做這樣策略期間，如果遇到空頭排列，看多價差要停損出場
(空頭排列:5MA,10MA,20MA)
如果均線糾結在一起，則暫停動作(10MA,5MA,20MA，or 20MA,5MA,10MA)

b.做月選多頭價差，位置做20MA
若獲利空間不大(指數位置離20MA太遠)，參考支撐壓力表的支撐
(to新手:如果要談技術分析的話，支撐通常會是前面的低點)

c.跌破5MA，在周選做看空價差，位置選在跌破五日均線前的高點
(這裡注意，不是做在5MA喔!是做在前面的高點)

補充:
a.新手的話我建議本金5萬來做這樣的策略
雖然說你其實不需要這麼多資金，但至少你一開始輸的話
比較不會有壓力

b.逆向的月選看空價差，周選看多價差這種做法並不建議
因為空頭走勢又急又兇
這樣做可能討不到甜頭，倒不如直接做買進賣權

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