▍地底下的惡夢，石化高雄

11日前鎮區發出乙烯異味至今，我們尚未得知氣體的漏點何在。環保局昨天表示，原住民故事館地下室的地下水有汙染物，至於汙染物的來源，還須待經發局做管線最後確認。

長文討論之前，我們先把幾項重點簡短整理。

➜ 氣體洩漏未察覺，顯示管線管理或有不當之處，若遲無法確定事發原因，應廢管停用，供應量由中油管線替代運送。
➜石化業者應依規定儘速裝設「LDS即時洩定位監測系統」；工業區應補強加設FTIR紅外線監測儀器。
➜ 加速二港儲運專區建設，中島儲運及中油前鎮儲運中心儘速遷移，減低人口稠密區及亞洲新灣區安全風險。
➜啟動大社降編準備作業，確保廠區調整後，勞工勞動權益獲保障。
➜加速履行大社工業區降乙編、遷廠承諾（可廢除管線16 條）。
➜ 加快大林蒲遷村作業，根本減低高雄管線風險，推動城市永續安全。

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要擺脫城市底下恐懼蔓延的老舊石化管線，同時肩上仍得扛著台灣石化供應的重大責任，兩個核心問題是：大林蒲遷村與大社工業區降乙編。

高雄坐擁全台最佳的天然良港，工業腹地等自然與人文優勢，因此從日據時代開始，高雄就成了台灣材料產業的發源地與重鎮，發展至今，北高雄有仁大工業區，中高雄有十大建設開發的全台最大煉油廠—大林煉油廠，南高雄則有林園工業區與中油的輕裂廠。

於是，用物質流來分析，原油用海上浮筒裝卸到中油大林煉油廠，煉製出來的汽柴油再透過地下油管往北輸送到中油全台(台中以南)各油庫，再由槽車轉送到各加油站及下游業者。

而煉油的副產品—石油腦再用地下管線輸往高雄最南的林園工業區，生產出來的乙烯、丙烯等石化原料再用管線輸送到林園及大社等工業區。也因為這樣不合時宜及城市發展的產業區位，造成目前石化管線南北貫串高雄市區、這個不安全的城市現況。

其中，高雄工業管線接收端大宗的大社工業區至關重要。

仁大廠區內所生產的化學材料有60%都供應給國內產業，若大社由特種工業區降為乙種工業區（供公害輕微之工廠使用為限），國內每年必須進口約600億元的工業原料，以滿足國內需求。換句話說，廠區內11家廠商、每年約900億元的產值、2700位員工和其背後的家庭，若未來降乙編後將面臨產業存續「困境」，整個高雄石化業將面臨斷鏈危機。

另一面來看，守著石化大業的高雄，就是與空污、有毒物質、工安意外、氣爆…這些生命中無法承受之重的危機一起生活。

高雄市衛生局於2014公布一份，針對左營、楠梓、仁武、大社石化工業區居民進行健康風險評估。研究發現，從1971年至2010年的40年間，左楠仁大工業區的男性在40～49歲年齡層的癌症死亡比，顯著高於全台。而且不論男女性，在高年齡層的癌症死亡率皆高於全台灣和高雄市其他非石化曝露區。

石化工業除了影響健康，這些藏在城市底下、老舊又缺乏有效監測的管線，就像是不定時炸彈。

根據高雄市既有工業管線資料，接收端在大社工業區的石化管線至少16條（其中11條是使用狀態），全長共計163.5公里，共輸送8種化學原料，包含乙烯、丙烯、丁二烯、氫氣、苯等；2014年81氣爆是由於其中一條4吋丙烯管線破洞，這次前鎮乙烯外洩事件發生後，周圍有3條華運運送乙烯管線洩漏可能性較大，市府已要求業者停止運送，但最令人擔憂的是，目前仍無法確定漏點。

很顯然，高雄城市產業區位重整、產業轉型已是當務之急也刻不容緩。

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要解決高雄市區石化管線纏繞夢魘，同時必須兼顧經濟發展與就業機會，根本之道是將管線源頭仁大工業區遷出，移至高雄西南外海填海造陸的土地，也因如此，首當其衝的大林蒲遷村必須加速進行。

大林蒲遷村若未順利進行、大社工業區降編無法遷移，那麼南北貫串高雄的16條石化管線仍對城市造成危害。這些產業區位調整環環相扣，我們該朝著這個共識的大方向前進。

行政院既然已核定大林蒲「循環經濟園區」，接下來也該儘速對產業、低碳、低汚染、低耗能、低廢棄物的產業入園標準，提出計劃，對「循環經濟」要有明確定義；而考量產業轉型、就業衝擊，我要求市府也應對大社工業區中，哪些公司願意轉型遷循環園區進行調查，並擬定延遲過渡期間的工安及降汚計劃，而且必須經過大社居民同意。

上述是長期產業轉型的治本之道，但眼前燃眉之急仍待解決。

目前情況來看，我們對於管線未知程度過高，遲遲找不出漏點的情況下和其他事發原因時，凸顯工業管線管理問題，管線管理單位無法以科學證據提出讓市民安心的說明及應變措施，以及市府各局處仍缺乏明確的指揮體系與SOP之際，我建議先行停用乙烯管線，在這段管線遷移重整的過渡期，不足的供應量可暫時向中油購買。

因為現階段中油和台聚等廠商進口乙烯的路徑，是從前鎮河口輸送，該處199座儲油槽本來就計畫於民國110年前，全數遷到高雄港洲際貨櫃中心二期計畫區內（能否遷移，前提也是要大林蒲遷村案順利進行），等同為安全緣故提前一年廢管。

這次乙烯外洩意外暴露整座城市對石化管線仍有防備不足之處，當前固然有些檢討措施可以「亡羊補牢」，但追根就底，我們再也無法承受被不安全的石化產業包夾，對生活、生命財產所造成的風險。

專論　善用石化產業，幫助台灣經濟發展　林建甫

近日哈維颶風（Harvey）重創美國德州重工業區及石化產業供應鏈，間接導致相關原物料上漲，帶動塑料產品價格，石化業的自主性與重要性可見一般。

　石化業對台灣經濟發展有重要？依據行政院主計總處估算，二○一六年台灣ＧＤＰ總額約為十七．一兆元，其中以製造業占三十．二％最高。進一步來看，經濟部工業局估計二○一六年國內製造業產值裡以資訊電子工業的三十四．一％的占比最高，其次為金屬機電工業佔二十八．七％，第三則是石化工業的二十五．九％。再從主計總處的產業關聯表來看，以石化業為中心的產業鏈，彼此間的關聯係數高，都得從上游端進口大量原料以資應用，足見國內這條石化產業鏈又長又廣，換言之，即可在國內創造一連串的附加價值，同時提供許多就業機會。

　近年全球市場的需求是增加的，因此帶動生產供給。全球的乙烯產量將從二○一四年的一．五六億噸增加至去年的一．八六億噸。二○一四年產量為全球第一的美國，產能約為每年二八○○萬噸，預期二○一九時將可達三八一五萬噸，保持世界第一。其他常被拿來與台灣比較的南韓與新加坡，產能也分別由八三一三萬噸與三八○五萬噸成長至八九六○與三九五五萬噸。然而，因為種種原因，我國石化產業發展停滯，自從二○一五年底中油五輕關廠後，產量由四四二○萬噸減少至三九二○萬噸，比城市型國家新加坡還要少，產量跌出世界前十名之外。

　進一步回顧石化業近年在台灣發展遇到的阻礙，除了中油五輕於二○一五年十一月依政府之前向地方民眾的承諾而停工關廠外，最主要的打擊還是曾被經濟部列為國家重大投資案的國光石化，二○○五年開始籌備，原先預計在雲林縣離島工業區興建石化工業區，後因環評未通過而於二○○八年轉往彰化縣，未料二○一一年又因環評問題而最終放棄在台投資。此案原本規劃年產一二○萬公噸的乙烯供中下游產業加工使用，如今也只能被迫外購因應。

　其次，民間企業例如台塑六輕在二○一二年提出擴建改善案，但迄今台化四．六期送件超過六年；南亞四．八及台塑四．九期送件也超過四年，均尚未審查通過，讓原規劃的產品ＰＴＡ（苯二甲酸）因他國產量開出而失去市場競爭力。另外像台化彰化廠區公用廠，二○一六年六月向彰化縣政府提出許可證展延申請，其間被要求補件三七次，縱使都同意縣政府要求，最後仍被撤銷許可證展延申請。對此，環保署訴願委會雖於今年三月撤銷彰化縣政府的處分，但工廠已關、員工已資遣，對整體產業發展與地方就業影響很大。

　時至今日，歐美先進國家仍十分重視石化業的發展，仍紛紛新設產業鍊上游端的輕油裂解廠，一方面是現實生活中食衣住行所需的各項基本產品，幾乎都是石化業中下游的產物，市場廣大；另一方面，石化業為求更高的附加價值，不斷力求高值化，雖然是傳統產業，卻是一切產品創新的基礎，例如植入人體的醫材、太陽光電產業所需的功能性薄膜、三Ｄ列印材料，甚至是剛升空的福衛五號衛星所運用的複合材料等，可說是發展高科技產業的基石。

　我國擁有完整的石化產業鏈，也提供許多中下游的產業應用，如汽車零組件、塑橡膠與紡織原料等，影響十分廣泛，這也是先進國家不放棄，甚至持續擴產的主因。台灣石化業過往有良好的基礎，也是產業強項，現更可利用高科技監測及改善石化業的排出，實不須將其視之為洪水猛獸。

（作者為台灣經濟研究院院長、台大經濟系教授）

發佈日期： 2017-10-06 08:10:00

聯超(4752)研究報告
首先，感謝算利教官楊禮軒在部落格和臉書上無私地分享，我是看到楊教官「興櫃股票挖寶術--以4752聯超為例」一文，而開始研究這檔股票。站在巨人肩膀上做事真好！所以，楊教官分析過的，我也不再贅述。
好公司、好價錢就值得我們買進長抱，不管它是興櫃還是上市。只要管理階層誠信經營--尤其能對外部股東的我們誠信；公司能夠持續穩定獲利--產品具有競爭力能抵禦外部的競爭與景氣的興衰。這樣公司的股票就值得我們買進長抱。尤其興櫃沒漲跌幅限制（跟美股一樣），更有機會趁大跌加碼。但是，若不具以上兩樣條件：管理人誠信、公司穩定獲利，那買這樣的股票就有風險，尤其興櫃股票的風險更大。

基於這樣的思維，我們先來探討：到底聯超(4752) 管理階層是否誠信經營？
我們先看聯超(4752)的董監事會，發現它的控制股東是和益(1709)，占發行股權的78.16%，和益(1709)是它的母公司。和益(1709)創立於62年，是42年的化工老公司。聯超(4752) 創立於84年，20年，年報中看不到它的創立與和益(1709)是否有關；但在101年8月，分割受讓來自和益(1709)的氫化樹脂事業部門，受讓增資了1/3的股本，形成今日7.66億的股本（發行股數0.766億股）。
聯超(4752)的董事長、副董事長，甚至經理人都來自和益(1709)，103年度年報顯示，來自和益(1709) 78.16%持股比和董監事個人3.14%持股比，合計占發行股份的81.3%，而且董監事沒有質借，非常集中！表示聯超(4752)的損益與母公司和益(1709)緊緊綁在一起。另外，表示只有18.7%的股份流通在外。雖然公司年報稱21.84 %的股份被大眾持有，但董監事不會任意出售持股，所以以18.7%股份流通在外來看比較實際。流通在外股數少，公司稍有利多，股價容易飆漲。但股價也容易被操控，以103年全年和104年第一季平均股價14元來算，流通在外的股票市值：14元×0.766億股×18.7%＝2億新台幣。若掌握1/2就掌握股價絕對控制權的話，只要新台幣1億元，就能絕對拉升或壓低聯超(4752)股價。
既然，聯超(4752)的控制權緊緊被母公司和益(1709)掌握，那我們要看的反而是和益(1709)的管理階層經營是否誠信的問題？
從和益(1709) 103年度年報來看它的董監事會，持股比21%。董監事多由法人持股，會由法人持股，可能是真正的控制股東想避稅，或者想逃避監管單位的監管。前者可以理解，但是後者的理由就不宜投資這家公司了。和益(1709) 董監事由7家法人持股，法人主要股東一共有11家。董監事可能是由家族、親友交叉持股，透明度不高。特別的是台塑集團是主要法人股東，除了上下游的關係外，也是家族持股外另一股穩定的力量。
和益(1709)的董監事會我真的看不懂，也分析不出來彼此的關係，太複雜了！大概他們也不願意讓外部股東了解他們，透明度真的不高，誠信問題待考驗。但是，既然持有聯超(4752) 78.16%的股權，實際上也是它眾多子公司中獲利額度最大的一家，只要和益(1709)完全不出脫聯超(4752) 78.16%持股比任何一股的股權，我認為，可以安心持股。所以，盯緊和益(1709)對聯超(4752) 78.16%的持股比，是安全持有聯超(4752)股票的觀察點。

再來探討：公司穩定獲利嗎？具有夠寬廣的護城河抵禦外部競爭與景氣的興衰嗎？
先看獲利狀況，聯超(4752)年報所能顯示的財務數據，自101年度到103年度，EPS分別為1.0元、0.62元、1.28元。可是104年第二季為止，EPS已經有2.14元（稀釋）。如果依楊教官根據和益(1709) 第三季季報認列聯超(4752)的獲利，聯超(4752) 第三季的EPS應該有1.93元，前三季EPS總和應該有4.05元。獲利大暴發！這樣的獲利大暴發是業外一次性收益還是本業呢？楊教官考究過說是本業，我後面再分析其成因。
我們看它的毛利率和淨利率，聯超(4752) 101年度到103年度的毛利率分別是7.0%、6.9%、8.3%，104年第二季為止17.8%。淨利率101年度到103年度分別是2.2%、1.6%、3.1%，104年第二季為止10.4%。同EPS一樣，前3年非常難堪的毛淨利，為什麼到了104年度差那麼多？這樣暴發性的獲利還能持續下去嗎？依聯超(4752)年報所分析，是美國頁岩油氣革命造成油價低迷，形成公司降低成本、提高獲利的機會。因為，聯超(4752)的原料成本非常高，壓低了以往的毛利。
再來拆解資產負債表和現金流量表，分析投資聯超(4752)的安全性。先看負債比，101年度到103年度分別是56.9%、54.4%、53.9%，104年第二季為止42.7%，大為改善！104年第二季長短期金融負債比只有22.6%。在聯超(4752) 104年度獲利大暴發後，它先降低自己的負債比到比較安全的水位，是非常好的管理方式。再看流動比，流動比＝流動資產÷流動負債，102年度和103年度分別為138%、142%，104年第二季為止167%，很好！流動資產可以隨時支付流動負債的償還。後看獲利含金量，獲利含金量＝營業現金流入÷稅後淨利，102年度和103年度分別為404%、316%，104年第二季為止243%，都是非常好的水準！獲利都有現金真正流進公司來。這也是聯超(4752)為何被和益(1709)大比率持股的原因--眾多子公司中獲利額度最大的一家。
從數據看聯超(4752)的獲利與投資安全性，到了104年第二季都相當好。到底它是否具備夠寬廣的護城河，抵禦外部的競爭與景氣的興衰？
我們看到年報中它的主要供應商，中油已從102年的第三大，到103年起的第一大了，占44.39%。為此，我特地打電話問在中油的同學，他也算高階經理人了。他不知道聯超(4752)，但一說到和益(1709)就熟悉了。他說到化工類的公司，或許有一些Know how，但沒有很高的跨入門檻，別的公司也可以大步追上。這類公司容易受景氣影響，算是標準的景氣循環股。適逢美國頁岩油氣革命，石油產量大增，造成油價自103年第三季起大跌。依據華爾街日報(WSJ)的報導，超級油輪運費暴跌，說明了石油庫存容量趨近飽和，油價仍有下跌的壓力。聯超(4752)年報說明，104年它之所以獲利大暴發，正是因為美國頁岩油氣革命：「頁岩氣生產乙烯，裂解C5/C9石油樹脂原材料出現較大的減產，原材料短缺給歐美市場帶來了巨大的樹脂缺口，全球C9 石油樹脂供應將集中於亞洲地區。」因此，美國頁岩油氣革命造成油價低迷還會持續一段時間，幾年的時間吧！所以，聯超(4752)高獲利的情況還會持續一段時間。但是，高獲利會引來競爭者，聯超(4752)年報中也提到中國大陸C9 石油樹脂工廠陸續建廠，供給競爭越來越激烈。我認為，聯超(4752)高獲利的情況只能持續一段時間。所以，它不能算是可以長抱的股票，只能算是見好就收的「持有停利股」。

最後探討：它的合理股價。
先看聯超(4752)的每股淨值，這是比較確切的數字！104年第二季為14.11元，若扣除104年發放的現金股利0.7元（104年8月31日除息），再加上楊教官算的第三季的EPS 1.93元。104年第三季的每股淨值應是15.34元。
再預估它的EPS應是多少。若以101年度到103年度EPS 1.0元、0.62元、1.28元來算，平均值約1.0元--這太低估了它未來的獲利能力。104年前三季EPS總和約4.05元，今年EPS可能超過5元接近6元，明年應該也可能會在這區間浮動--可是這樣太樂觀的預估會忽視了風險。該如何取......這是一個數學問題。我想用幾何平均數取一個相對合理的平均數！取前3年平均1元和今年可能5元的幾何平均數：√1×5 ＝2.24。所以我給聯超(4752)的合理EPS為2.24元。
最後估算聯超(4752)的合理價格。我用本淨比與本益比的乘積--我的書《買進巴菲特，穩賺18%》之49-50頁有詳述。保守採取PBR×PER=10 → √15.34×2.24×10 ＝18.5元。我估算聯超(4752)的合理價格是18.5元--這個價比較保守，也比較具有安全邊際。

最後，政策宣導：本文並非鼓勵投資人買進該檔股票，筆者也不負任何盈虧之責；投資自有風險，投資人應自行獨立判斷。

喺疫情嘅陰霾下，口罩、酒精搓手液等等嘅防疫物品供應短缺！
文迪同佩儀今集試下自製酒精搓手液，點知製作材料都通通被掃清，行咗幾區，最後竟然係咁樣搵齊材料？！

自製酒精搓手液配方
配方A
乙醇（Ethanol，96%）　　　　　　80毫升
甘油（Glycerol）　　　　　　　　1.4毫升
雙氧水（Hydrogen Peroxide，3%）4毫升
蒸餾水（Distilled Water）　　　最後加至100ML

配方2
二丙醇（Isopropyl Alcohol，99%）　75毫升
甘油（Glycerol）　　　　　　　　　1.4毫升
雙氧水（Hydrogen Peroxide，3%）　4毫升
蒸餾水（Distilled Water）　　　　最後加至100ML



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