［美國銀行股好耐冇威過］咁當然有啲原因

TLDR：美國放寬法規，銀行可以放心去炒，當然利好股價。但點解係而家？都係因為聯儲局係始作俑者。

1. 美股昨晚（星期四）大升，因乜？因為銀行股，好少見。亦因為咁，你見道指標指升得多過納指。

2. 銀行股升乜？其實都幾反常。要知道再之前（星期三）先因為美國疫情又爆，舊經濟股大插，銀行都不例外。事實上，今年全年銀行股都係不滯，未爆肺炎時跑輸，爆埋後大跌，反彈就彈少少，跌就跌多多。

3. 咁做乜昨晚銀行股會升？就係多謝侵侵啦，監管當局，放寬Volcker Rule。作為一個金融從業員（但冇做過美資公司），咁我當然都歡迎，但，其實What for？做乜係而家？都有原因

4. Volcker Rule係乜？簡單嚟講，係限制銀行自己渣鑊鏟，做prop trade （proprietary trading，自營交易，見工聽到人講prop trade 唔好以為炒地產）。放鬆呢個限制，銀行可以易啲拎自己嘅錢—其實即係客戶嘅錢（＊），去炒。

5. Volcker Rule，就name after N年前嘅聯儲局主席Paul Volcker 雪茄伏，舊年死咗了，舊文寫過佢（https://bit.ly/2YyecpF）。但唔係佢做主席年代搞嘅嘢，係幾新嘅嘢。

6. 又係因為金融海嘯。大家檢討，咁有人覺得，華爾街銀行太冒進，自己拎自己錢炒，唔好，造成災難。但點解係Volcker講出嚟有說服力？咩鮑威爾同耶倫未出場，光頭佬伯南克臨危受命仲在其位，格林斯潘呢？被認為係金融海嘯始作俑者之一（因為遲遲唔加息，有事就救市）。就只有N年前出手夠狠，惡打通脹，夠膽得罪華爾街嘅Volcker，有江湖地位講。

7. 實情就係，世事分久必合，合久必分。出事後咪管，到冇事就會有人嘈話太緊。大半世紀前，美國大蕭條大股災，促成Glass-Steagall Act，將普通commercial bank 同investment bank 分開。但幾時收皮？正係克林頓嘅年代，新自由主義黃金年代，1999年。又有人認為呢個都導致咗金融海嘯，又想重新要返。

8. 講返Volcker　Rule，搞一大輪，其實2015年中先生效，都未夠5年—唔止，大銀行仲拎唔少豁免，理由話仲有好多唔太易甩手嘅嘢冇咁快賣到出街。話咁快，而家又話放鬆了—但其實今年年頭已經放鬆過些少。

9. 總之，銀行就十分歡迎放寬啦Volcker Rule，反正雪茄佬死咗，唔會彈起身。
10. 你問我，就梗係銀行家背後發功啦（雖則我冇證據）。咁做乜聯儲局呀監管機構呀咁易話為？唔知喎，可能侵侵知自己選情不妙，要討好啲銀行家。

11. 當然，時機上，都有道理嘅。我做華爾街說客都識講。如果講bread and butt
12. 嘅loan and deposit 業務，銀行就係過河濕腳嘅生意。畀利息拎某啲人嘅錢，借畀其他人收高啲息，收差價。

13. 問題嚟啦喎，銀行當然係左手交右手，但in general，銀行係鍾意高息環境。首先銀行有自己投資，例如買債券，咁當然高息好。二來，高息年代，銀行可以2厘拎錢3厘借出街，執一厘淨息差。聯儲局再減息，我可以0.5厘拎錢1.5厘借出街，都係執一厘息差，但如果再減呢？

14. 聯儲局不停咁減息，甚至直接買債，直接借錢畀公司。咁問題就嚟啦，借錢畀企業嘅息口壓到0.4%（亞馬遜蘋果之類咪係），但我存款，正常只能零息不能負利率（否則你會拎去曲奇餅罐），咁我根本冇可能執到一厘息差。

15. 所以，一句，減息，低息環境，銀行就仆街架啦，因為息差受壓。亦因為咁，你見過去10年，全世界嘅銀行，冇乜邊間股價有好過。所以坊間啲評論屌匯豐，我覺得係多餘嘅，你唔睇下其他銀行？正如你屌國泰咩服務唔好（你老味你畀幾錢？），你唔睇下其他airline 股價？哦你話唔好同其他人比—但個問題係，呢啲行業就係好受政府影響嘛。如果純原教旨主義市場撚去講，聯儲局根本就係與民爭利啦。

16. 仲有喎，都仲未講，啲Virtual bank 之類，有機會威脅銀行，仲有啲支付平台呀，或者科企咁—佢地又係咪同一個框規管先？又好似唔係喎。等於酒店投訴AirBnb，又唔係全無道理。

17. 所以，銀行經營艱難（是真的），而既然好大程度上因為政府（個利息都係政府壓出嚟），大條道理嘈啦。

18. 政治，講到尾就分餅仔，利益輸送，妥協的藝術。去過外國知道啦，外國嘅銀行，例如中國日本美國都好，唔會乜都做晒，唔會又做銀行又做保險又賣基金又做證券。但點解你行入恒生中銀，買保險又得買基金又得炒股票又得？

19. 一切當然有原因。你而家可以每兩三年轉按一次，銀行爭崩頭。但其實香港，以前係有利率協議，即係合謀定價，銀行暴利，間間都係咁嘅息口，哈哈哈，英殖真好。就到回歸後先取消。但，銀行點會咁順攤，某程度上，交換條件就係畀佢地賣保險賣基金做股票—然後，亦有了雷曼迷你債券，銀行要賺錢前線要跑數嘛

20. 講返，其實銀行呢，冇你想像中咁熱心於炒賣。呢個亦係好多人嘅盲點。你一窮二白當然要炒。但到你有咗錢，做乜仲要炒？我梗係rent seeking 算啦。我做銀行，使撚「睇好」定「睇淡」南非蘭特咩，你換一千萬，我咪幫你換一千萬返嚟，然後食你差價。使乜搵自己條命搏？

21. 之前推介過，When Genius Failed，天才殞落　呢本書。講LTCM　Long term capital management，教父博士級諾貝爾獎學者坐鎮．但，人地一樣唔會炒單邊。一樣只係做arbitrage—不過放大幾萬倍。根本唔使特登對挪威股市有個view，窮人先要多多意見，今日又估皇馬輸唔輸波，聽日估會唔會支爆，後日估美國邊個選到。

22. 最後，我認為，呢個改革，唔止利好銀行股，直頭利好全股市。買美債先得1厘息唔夠，銀行息差受壓，咁做prop trade，會買乜？梗係照買股票。以前就話6厘息先高息股。而家有4厘息銀行都仆到去買啦。400點息差喎。

（然後收市就見聯儲局話限銀行回購同派息，果然一啖砂糖一啖屎）

（＊）留意，銀行所謂「自己嘅錢」，即係股東嘅錢，多數唔多。銀行係高度槓杆行業，解過幾次不再解，自己搵舊文。銀行嘅錢，好多唔係「自己」。

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#熱門文章部分公開
#4分鐘帶你了解 #網路銀行

🎫臺灣金管會將發出稀有的 #純網銀 執照，來看看到底什麼是純網銀👇👇👇

#網路銀行在台灣的真正價值

網路銀行與傳統銀行有何差別？

仔細看金管會的官網，會發現 #純網銀的業務範圍跟傳統商業銀行一樣：

📌「純網銀業務範圍與一般商業銀行一致，一般商業銀行於網路可辦理之業務，純網銀亦可辦理。
純網銀與傳統銀行之差異在於提供服務之通路不同，其性質仍為一般商業銀行，應適用與現有銀行相同之法規與監理要求，如：法令遵循、客戶資料保護、資訊安全控管、防制洗錢及公司治理等相關規範。擬進入國內金融市場之純網銀業者，應建置相關管理機制並能落實執行。」

咦？業務範圍如同一般銀行，適用法規與監理要求也相同。此外，網銀的資本額 100 億台幣也與一般銀行無異。

那至少網路銀行有一些網路的「特權」吧？其實沒有。網路銀行的「網路」指的是「不准有實體」，是一種限制而不是權利：

📌「除應設置總行據點及設立與客戶面對面提供服務之客服中心外，純網銀不得設立實體分行。」

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業務一樣、規範相同，限制還更多，那為何 LINE、中華電信、國泰金控、樂天集團等趨之若鶩？網路銀行執照最重要的價值，其實跟網路無關：

📌「1⃣ 開放純網銀之政策目的：協助銀行因應數位化發展之商機，鼓勵金融創新及深化金融普及，滿足新世代消費需求。
2⃣ 開放新設家數：考量國內銀行業有部分銀行因業務轉型或併購而消滅，本國銀行總體家數已由 105 年底 39 家微幅減少至目前 37 家，爰開放新設純網銀之家數，以 2 家為上限，以適度管理市場競爭壓力。」

看到了嗎？以前有 39 家銀行，後來減少到 37 家，但金管會仍覺得市場太過競爭。但現在為了鼓勵金融科技，因此多發兩張銀行執照，但僅限用網路服務。

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換言之，金管會不想再發執照了。所以此時不搶，就沒機會做銀行了。大家在搶的是「銀行」而不是「網路」。

舉例來說，#王道銀行 就對網路銀行興趣缺缺。網路銀行能做的，王道銀行現在都已經能做了。而因為其原本就以線上通路為主，實體分行只有 5 個，所以也沒有傳統銀行放不下實體分行的包袱。

既然如此，樂天、LINE 或中華電信何不找傳統銀行合作，要來搶網銀執照？那是因為純網銀執照最大的特色是開放「非金融業者」可以持股達 60%。也就是讓科技、網路、電信業者有機會深入控制，並且真的賺到銀行賺的錢，而不只是分潤。但網銀並無法提供任何新的業務。

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#那麼到底網路銀行有何利基？

最基本的利基是少了實體分行的固定成本。網銀可以透過網路規模化的服務眾人，獲利率較高，可以提供較好的存款利息或較低的貸款利息。

不過如前面所提，其實傳統銀行也可以享受網路的好處，只是多數囿於包袱無法捨棄實體分行而已。今天許多人常用的線上銀行 app 都已經是網路銀行的服務。

更進一步的策略是利用網路服務為入口，擴大銀行的用戶，也就是用網路來行銷銀行。想像 LINE 搶下一張網路銀行執照，就可以在 LINE app 中架設銀行客服櫃台，快速獲取用戶。這是用網路擴大銀行的「櫃檯」，但本質上仍沒有改變銀行的性質。

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真正的潛力，在於 #結合其他網路服務，如證券、電商、基金、保險、電信等，推出新型態的產品。例如金管會的研究報告引用日本樂天銀行的例子：

銀行用戶可以隨時將普通存款資金劃撥到樂天證券的賬戶中進行投資，追求較高的回報。而樂天的會員通過樂天信用卡購物形成了大量的信用卡應收賬款，這部門應收賬款被樂天銀行購買。樂天互聯網金融的消費者，可以通過投資相應信托基金的模式，投資這部分以樂天信用卡應收賬款為基礎的高收益產品。樂天龐大的客戶基礎和多項金融服務，使資金流可以在樂天的生態系統內形成的「閉環」中流動，同時也為集團整體創造更多的收益。

換言之，樂天銀行處在樂天市場、樂天證券、樂天信用卡等生態圈的中間，成為一個「國中之國」。樂天銀行就是自家的清算中心，處理所有集團內的金流，保留資金放在銀行所帶來的報酬，甚至還可以打包成金融商品賣出。

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然而，這類創新在台灣卻會撞上金管會的 #產金分離 原則。台灣與南韓相同，奉行產金分離原則，指的是金融業應獨立於產業界之外，作為一個中立的金流通道。因此金管會規範「非金融業人士」不能夠大量持有銀行股份，而銀行董事長等人也不能兼任其他產業的高階主管。這是為了避免銀行與企業私相授受，拿存戶的錢補貼企業，造成金融風險。日本沒有此一限制，才會發展出上述的綜合業務。

金管會的顧慮有道理，卻會壓抑金融創新。金融科技的本質是讓錢變得資訊一樣，可以更自由地流動。因此最重要的創新不會是來自銀行增加一般產業的能力，而會來自產業增加金融的能力。

舉例來說，PChome 擁有許多電商資料，因此想做「供應鏈金融」，放貸給平台上賣家。這符合市場效益 — PChome 最熟悉賣家的條件，也最能評估賣家信用；雙方合作比找銀行來「過一手」更方便。甚至 PChome 可以交叉使用點數、交期、退貨時間等條件來協助賣家。然而遇上「產金分離」原則，電商與銀行兩邊的人才、知識與資料無法融合，就很難建立這樣的服務。

網銀執照是第一步，從日本、中國的發展來看，未來肯定會有更多開放的機會。因此今天爭搶執照的業者，或許是著眼於未來「產金分離」原則會逐步鬆動。不過在防弊之餘，或許不該太關注台灣「同質」的銀行競爭過於激烈，而要關注「異質」的企業太難進入金融業。

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