現在年輕人的死薪水無法致富，一定要靠強迫儲蓄、定期定額及提早理財，尤其是年輕人享有年紀的優勢，只要每個月有紀律強迫投資及儲蓄，30年後能成為有錢人，提前退休。

張雍川為現任國泰投信總經理

軍公教退撫基金之我見2
這一部分，我們來分析退撫基金的資產配置與投資組合。
「退撫基金資產明細」(到105年1月)，其中新台幣存款占10.19%，這包括了讓退休人員每月提領或一次退休提領用的備用金；也包括了台股崩跌時，國安基金(退撫基金就是四大基金之一)救股市用的錢。外幣存款占4.87%。兩者合計15.06%，約占總資產的1/6.6，是比較保守的「高現金持有模式」。國內外上市(上櫃)公司股票和國內外債券的投資比率相當，約16%多，表示退撫基金管理者是股債平衡的觀念--就自己操盤的部分。其他，如國內外短期票券及庫券和國內外開放型受益憑證，都是暫時停泊資金的投資，合計11.39%。總資產中比例最大的是國內外委託經營的部分，占了近40%。我們從「退撫基金國內委託經營績效統計表(到105年1月)」和「退撫基金國外委託經營績效統計表(到105年1月)」兩份表格來分析看看：
國內委託經營分析：就時間來看，比較長時間的「第8次(續約)委託經營」和「第12次委託經營」(時間自101/6/8至105/1/31止)報酬率才是正數，但大部分都沒有打敗大盤；比較短時間的「第13次委託經營」和「第14次委託經營」(時間自103/9/26和103/3/3至105/1/31止) 報酬率全是負數，都是虧損，雖然它們都打敗大盤。其中「第12次委託經營中的安聯投信」，其3.7年投資報酬率43.82%，不但打敗大盤，換算成年複報酬率為10.44%，還算不錯！但是它的管理金額只有40億元。報酬率為負數的幾家委託經營真的有待加強，雖然打敗大盤，但為時一年半到兩年的時間，竟不能獲利，而只是虧損，那不如去買政府公債穩賺利息算了。
國外委託經營分析：就時間來看，與國內委託經營一樣，比較長時間的委託經營報酬率比較好，除了「第8次-新興債券型」報酬率幾乎全為負的外；比較短時間的委託經營報酬率比較差。就投資項目看，投資報酬率由高而低，比較好的有「第6次-國際股票型及新興股票型」、「第7次-公司債券型」和「第4次續約-國際股票型」，這些都是正報酬率。其他像「第10次-基礎建設股票型」、「第5次續約-亞太股票型」、「第8次-新興債券型」、「第5次續約-國際股票型」、「第9次-高股利股票型」、「第10次-不動產股票型」和「第9次-低波動股票型」，都是負報酬率(由最差排序)。2/3國外委託經營打敗指定標的報酬率(它們的投資標的比較廣，故沒有所謂的大盤指數)，看似不錯，但大部分報酬率是負的。其中投資報酬最好的是「第6次-國際股票型及新興股票型中的安聯環球投資」，4.4年投資報酬率52.52%，換算成年複報酬率10.07%，它的管理金額是2.5億美元，折合新台幣約75億元(1:30)。
由此看來，國外委託經營所涉及到風險較高的投資標的有：①基礎建設股票、②亞太股票、③新興債券，以上可能因著中國房地產與股市泡沫，引起的亞太地區和新興市場股債下跌所致；④國際股票、⑤高股利股票、⑥不動產股票、⑦低波動股票，這四項可能與美國升息、中日歐景氣尚未復甦的國際大環境所引起。這是比較籠統的看法，因為委外經營基金經理人會投資哪些標的也莫衷一是。
退撫基金就委託經營來看，好處似乎可以提高績效，避免圖利管理委員會的個人；缺點是投資績效與基金經理人的利益無法相結合。巴菲特認為投資經理人必須具有「業主型投資者」的觀念，也就是說，所操盤的資金應包含了自己的資產。委託經營經理人並沒有自己的資金(退休金)在退撫基金裡面，所操盤基金與他的利益沒有利害關係，更無切膚之痛。基金賺，他領薪水；基金賠，他也照領薪水。只是可能多賺時，公司會有績效獎金罷。
退撫基金除了委託經營外，還有自己操盤的部分。從「退撫基金自營國內股票持有前10 大個股」(到104年12月)來看，都是國內大型龍頭股，由投資比例來看，前10 大個股有台積電、鴻海、國泰金、第一金、台灣大、聯發科、中鋼、南亞、台化和中華電。

對於退撫基金的資產配置與投資組合，我發表一下自己的看法：
退撫基金「高現金持有模式」與「股債平衡的觀念」是對的，退撫基金的資產配置應是穩健中求成長為目標。高現金持有模式既可以應付退休人員退休金提領之用，也能危機入市。
既然退撫基金以穩健、安全為主，所以，投資債券是優先要務。但是，債券林林總總，也有安全性的問題。所以，債券投資應以「絕對安全」為原則。那就是投資國債吧！它是以國家信用為後盾發行。全世界的國債又以美國國債最具安全性與流通性，因為它是美元發行的資產，買賣的對象不僅有全球大型投資機構，更有各國政府。如今，美國國債最大投資人就是中國政府！美國國債既有美國國家信用作保，又有全球政府及各大投資機構買賣，具有絕對的安全性與流通性，是債券投資之首選。雖然相對來說利息較低，但是，投資債券就是要安全與穩健，不求高獲利。追求高獲利就投資股票。
除了絕對安全性與流通性的美國國債，退撫基金還應投資中華民國國債。原因無他，因為這是「我們的」國債。中華民國的退撫基金應該與中華民國的利益與發展併肩而行，所以應該投資中華民國國債。
除了美國國債和中華民國國債，我認為，退撫基金不應該投資其他債券，因為這涉及到投機性與風險性。再強調一次，投資債券應以「絕對安全」為原則。即使是我們各級地方政府的公債也不應涉足，因為那關係到能否順利償還的信用能力。
其次，退撫基金應該投資國內外大型績優股票，以追求穩健成長。尤其是二戰後的超級大牛市--美國股票。為何投資美國股票，我的書《買進巴菲特，穩賺18%》有詳述理由，再說明一次：美國地廣物博，匯集全球人才，掌握全球資源，影響世界趨勢。美國企業先天萌芽環境與後天滋養沃土，沒有其他國家的企業可以比擬，造就許多基業長青、歷久彌新的卓越企業。投資美股的優勢就像「站在巨人的肩膀上」行事。可以投資哪些美股，我後面再說。投資股票是為了與公司共創成長價值，彼得•林區在《彼得林區選股戰略》一書中提到：「投資股票時，公司的成長就是你的成長，你等於是跟公司共享繁榮與擴張。而投資債券，不過就是運用閒置資金的最簡便方式，你借錢給某個人，最大的期待只是拿回本金，再加上一點利息而已。」
除了美股之外，還應投資台股，理由同前：中華民國的退撫基金應該與中華民國的利益與發展併肩而行。投資台股，我對退撫基金現有的十大持股名單有不一樣的看法。我認為，第一大持股應該是中華電(2412)，因為它是台股中獲利最穩健的績優股，幾乎不需要再資本支出，投資它年年就能坐收現金股利，標準的「金牛型」公司，最適合退撫基金持有。其次才是台積電(2330)、鴻海(2317)、中鋼(2002)、台塑集團，還有民生用品的統一(1216)和統一超(2912) 、台灣大(3045)等。我認為，應儘量減少高科技股倉位，除了已進入穩健成長股的台積電和鴻海。

如果讓我來操盤退撫基金投資組合的部分，我會怎麼做：
我的投資策略將依據我的書《買進巴菲特，穩賺18%》所建議「進可攻，退可守」的投資組合方式，分為「保守投資型」與「積極投資型」兩種投資策略。
「保守投資型」：假設操盤100億新台幣，我會將資金的2/3，也就是66億元，逐步建倉波克夏股票--波克夏A股。因為是以保守為主，波克夏A股成交量較低，你就比較不會想去賣。剩下的1/3資金，也就是34億元，我會買進大型穩健成長股。例如，美股中的可口可樂、寶僑(P&G)、3M、沃爾瑪量販、IBM、美國運通和富國銀行等巴菲特概念股。台股的金牛股中華電(2412)和台積電(2330)、鴻海(2317)等國際大型績優股。我會只持有少數幾檔大型績優股，集中型投資，並在價格遠低內在價值時布倉，長期持有。除此之外，我會持有高倉位的現金，等待絕妙投資機會的來臨。因為保守為主，操盤時寧願報酬率低一點，也不要賠錢虧損。然而，就因為保守，長期來看，報酬率反而會愈來愈好。
「積極投資型」：假設一樣操盤100億新台幣，我會將資金的1/3，也就是34億元，逐步建倉波克夏B股，因為波克夏B股成交量較高，適合隨時買進或調整倉位布局其他股票。1/3資金，也就是33億元，買進大型穩健成長股，如前所提的美股和台股。最後剩下的1/3資金，則積極買進價值遠被低估的績優股。舉例來說，油價大跌，買進股價超跌的美國大型頁岩油公司，例如美國第三大油公司康菲石油(COP)，最大的煉油公司菲利浦66煉油公司(PSX)；油價跌，連帶影響到美國銀行股被錯殺，買進被低估的美國大型銀行股，例如花旗銀行(C)、美國銀行(BAC)。鴻夏戀未開花結果、前途未卜前，買進鴻海(2317)股票；鴻夏戀成功，鴻海產業發展跨出新紀元；不成功，鴻海依舊能長期獲利成長。IBM是家好公司，比中華電更金牛型的公司，我曾撰文《同是金牛的IBM和中華電投資啟示》比較過。但IBM股價在103年就被錯殺至今，從215元的高點跌到今年初117元的低點。這提供我們逐步建倉買進的好機會。積極型投資，我會為退輔基金找尋價值遠遠被低估的績優股買進，奉行葛拉漢的「安全邊際」原則投資，為退輔基金創造更佳的報酬率。
我相信，我從巴菲特學到的共創價值投資理念，能讓價值投資的操盤方式，長期獲利。野人獻曝，以此表達對於退輔基金投資上的看法。
(未完待續)

大家週二(0909)晚安! 今晚最新消息.......

1.(1)集中市場融資增1.33億 餘2109.57億元
融券增9362張 餘46.73萬張
大盤借券總額882.5萬張 已賣出526.2萬張
(2)新台幣兌美元匯價今天收盤貶0.3分 達30.005元
(3)總統馬英九今表示 中國大陸與南韓年底可能簽訂自由貿易
協定(FTA) 屆時台灣在大陸市占率一定會受極大影響 但
服貿協議卻卡在立法院 「時間不容許我們拖下去」
(4)財政部發布8月海關進出口統計 電子產品出口活絡 出口
值92.3億美元為歷年單月新高；光學器材出口轉正 財政部
表示 第4季為電子產品旺季 整體出口可望旺到年底。
(5)兩岸貨品貿易協議業務溝通10日將在台灣舉行 經濟部次長
卓士昭表示 協商地點和相關議題都不便透露 僅說台灣談
判團隊將「盡最大努力」。

2.(1)友達光電(2409)8月自結合併營收為新台幣355.08億元
較7月微幅減少0.7% 較去年同期減少4.4%
(2)群創光電(3481)8月合併營收為新台幣382億 較7月增加
4.8% 較去年同期增加15.5%
(3)聯電太陽能新事業業績7月驟降至新台幣4.14億後 8月
順利止跌回升 達4.82億元月增16.6%。
聯電8月晶圓代工本業業績滑落 影響8月業績持續滑落
合併營收114.15億元 月減1.09% 創近5個月新低紀錄
(4)世界先進8月合併營收20.54億元，雖較7月減少0.7%
不過 仍為單月業績歷史次高
---友達 群創 8月營收檢視?未來業績展望?觀察?操作?
---聯電 世界 8月營收檢視?未來業績展望?觀察?操作?

3.(1)華碩(2357)8月營收 受惠NB和智慧型手機出貨暢旺
8月集團合併營收新台幣421.64億 品牌合併營收387.22億
同步創下今年新高。
華碩(2357)ZenFone上市後持續熱賣，8月出貨量近100萬支
提前達成單月獲利的目標。隨著出貨量放大 9月出貨可望
超過100萬支 獲利也將進一步提升
(2)面板驅動IC廠矽創(8016)8月業績持續攀高 合併營收台幣
6.89億元 連2個月業績創歷史新高紀錄。
(3)F-金可(8406)受惠旺季效應 8月營收新台幣5億3230萬元
創下歷史新高 月增8% 年增24% 由於十一長假前仍是備貨
高峰 9月營收可望再攀高。
(4)IC封測大廠日月光(2311)自結8月IC封測及材料營收台幣
139.12億元創歷年單月新高。
(5)記憶體封測廠力成(6239)自結8月合併營收新台幣35.27億
是2年來單月次高。
(6)台塑集團4大公司今舉行8月業績說明會。展望第4季
台塑(1301)產品價格可望上揚 展望較佳
台化(1326)因歲修以及中國大陸客戶備貨意願低 展望較差
(7)安全監控大廠奇偶科技(3356)8月自結合併營收 台幣1.7億
年減15.3%。由於新台幣升值 兌美元和歐元造成匯損 8月
每股稅前盈餘0.55元，前8月累計每股稅前盈餘5.51元
(8)F-中租(5871)8月自結合併營收新台幣29.9億元 年增21%
前8月合併營收229億元，年增24%；隨資金需求攀升 第3季
合併營收可望超越第2季

眾所矚目,明天凌晨1點,蘋果發表會,共有4大看點,3大期待,
6大謠傳?發表會中,各自有哪些亮點要注意!驚訝度?聽說
迪士尼店內設備更新,也跟iPhone 6有關?意思?
---再三個鐘頭蘋果新品發表會登場,精彩點?排隊人潮?
今年行銷手法很不一樣?
---大陸民眾籌錢買i6? 陸網友賣"唐伯虎真跡"藝術品?
預購民幣5288元的iPhone 6 還差民幣5280元
忍痛把收藏多年的 齊白石真跡《對蝦》
唐伯虎真跡《虎嘯山居圖》變現?? 可能?
---每逢蘋果發表新品VS之後一週台股?之後一個月台股?
---每逢蘋果發表新品VS之後蘋果股價表現?蘋果派觀察?

1.收9434漲26量788 外資+94億
---收紅,但是,收盤位置比開盤低,黑K,連三黑,但高過
低沒破,小碗底?沒量如何解釋?量不夠VS台股?
---怪!利空中心食品股,卻出現矲尾 大成 泰山,對盤勢意義?
---近期八大官股行庫進出? VS台股?秋節後,官股行庫操作?
---外資連4買逾186.3億 外資買盤恐不穩?期貨.選擇權.借券
台幣 訊號?
---最新!金控業 8月獲利除合庫金控(5880)外全數出爐
居領先群的富邦金控(2881)、國泰金控(2882)前 8月稅後
純益雙雙突破新台幣400億元
---今天拉尾盤的金控股? 金融指數今天創新高?意義?
金控股角色VS台股?

2.全球金融雜誌（Global Finance）我央行彭淮南總裁獲得
「11A」台灣之光,世界之最,評選標準?獲勝關鍵?台股?
台幣?利率?房市政策?物價政策?升息時間表?台灣經濟?

3.焦點股
---中低價股出頭?20元左右人氣股?哪一些?漲理由?操作?
---金九銀十,拉動陸.港.台股? 中概股機會?操作?
---大陸半導體廠,10倍薪水來台挖角!?衝擊台灣半導體
產業未來發展?台灣半導體股操作?
---法人九月布局股?
---投信第三季季底作帳股?
---最新!越南工商部5日宣布 自10月5日起 針對來自台灣
中國 馬來西亞 印尼進口的冷軋不鏽鋼產品課徵反傾銷稅
為期5年 稅率3.07%至37.29%不等 台廠商被課稅率最重
---越課不鏽鋼反傾銷稅 台廠最高 新聞解讀?嚴重?台灣
銷往越南的不銹鋼多? 不銹鋼股操作?鋼鐵股操作?
---近期運輸股轉強 理由?指標股?操作?

4.國際最大變數在英國??
---英國下的"蘇格蘭"可能獨立?英國,四大組成份子?
英格蘭、北愛爾蘭、蘇格蘭、威爾士
---英格蘭、北愛爾蘭、蘇格蘭、威爾士 各自角色?
土地?經濟貢獻?人口數?"蘇格蘭"爭取獨立理由?
---英鎊重貶,創10個月新低,熱錢竄逃,離開英國?
---英國9/18獨立公投 會出現變數?衝擊歐洲?美?亞?

5.傳:陸客不買台灣鳳梨酥? 大陸「十一」長假旅遊旺季
將到! 陸官媒今報導:近期將來台的陸客表示，暫不
考慮買鳳梨酥等台灣當地食品當伴手禮 解讀該新聞?
陸客一年來台灣購買多少鳳梨酥?鳳梨酥貢獻台灣GDP?
最愛買那些品牌鳳梨酥?
這次餿水油中標的鳳梨酥廠商?
鳳梨酥裡面不是鳳梨,是? 食品股操作?

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