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2020年7月5日 ·

【我如何運用法律與經濟學在投資決策：營業中斷保險】

2004年左右我就曾為文記錄如何從消費者保護法中的「科技抗辯（state of art）」判斷當年因止痛藥Vioxx瑕疵陷入集體訴訟法律風險、股價腰斬的默克藥廠，其實真正面臨的風險並不高，並大膽$26美元危機入市，兩年半後$50多美元陸續獲利了結。
這部份可以參考後來2018年寫得更清楚的【效率市場假說是錯誤的】一文。
這是一次靠法律專業知識的價值投資操作。
近日因Covid-19在美國失控的疫情，我們又看到新一波影響更廣的法律爭議浮出抬面：營業中斷（business interruption）。
美國各州政府的封城（lockdown）措施使得許多中小企業面臨無法營業、營收中斷、現金流鎖死的倒閉危機。原本這些中小企業購買的商業保險，幾乎都有「營業中斷條款」，此條款大概涵蓋範疇如下（以Allstate公司為例）：
1. 預期收入損失（For lost income from the destroyed merchandise (minus expenses you may have already paid, such as shipping).Your pre-loss earnings are the basis for reimbursement under business interruption coverage. Lost earnings, also known as the actual loss sustained, are typically defined as revenues minus ongoing expenses. ）
2. 額外支出（ For extra expenses if you must temporarily relocate your business because of the fire (for example, the cost of rent at the temporary location).）
然而近日上百萬家申請保險賠償的中小企業卻遭到保險公司拒付，理由是：「Covid-19疫情並未造成實質物理損失（actual physical loss）」。
什麼？賠到當內褲還叫沒有損失？這是怎麼一回事？
一、美國商業保險營業中斷（business interruption）條款法律爭議
多數保險公司紛紛於近日在各自網站上強調「實質物理損失（actual physical loss）的存在是申請保險支付的先決條件」。實質物理損失在保險公司方面的定義為：真實損害（damage）造成營業設備、不動產失去部分或全部原本功能/效用，造成商業收入損失。
換言之，目前美國保險公司的態度是 -- 病毒並未造成中小企業保戶物理上營業設備或不動產失去運作能力，病毒讓人致病又不讓機器廠房店面生病，當然不構成支付賠償金的條件。
中小企業主的立場顯然相反 -- 病毒與政府封城措施造成營業上之不可能，我當初買保險不正是為了這種不可預期之風險？沒了收入但租金、工資與各項支出依然照付，損失哪裡不真實不存在？
為何保險公司可以如此狹隘限縮解釋？這是因為此類商業保險的營業中斷條款最早源自於美國南北內戰時期，當時的商家因戰爭破壞或徵調的關係，其所擁有的商業設備或店面因此不再能持續生產失去收入，在此侷限條件下商界所應運而生的保險制度。故，美國保險法律與習慣上，對實質物理損失的看法是有歷史累積，而因循前例恰恰是普通法（common law）的核心邏輯。
可是現代世界與南北戰爭相差100多年，難道法律上都沒有可以擴張或改變的突破口？
有的，而此問題的法律突破口在一個我想台灣讀者大概都想不到的關鍵點 -- 「附著與污染」。
⟪附著與污染⟫
附著概念在1980、1990年代都已經有州法院判決提供了初步概念，但最標誌性、最多後來者引用的則是2002年康乃迪克州聯邦地方法院的⟪Yale University v. CIGNA Ins. Co.⟫一案。
此案中耶魯大學於1980年代的建築外牆塗漆後來證實含有重金屬鉛與石棉，造成第三人健康受損。耶魯大學根據產物保險條款，要求保險公司支付賠償金。保險公司稱：「塗漆又不影響建築物原本功用，不構成物理性實質損害。」拒絕賠償。
官司先在康乃迪克州州法院打，州法院也是採取與保險公司相同的限縮解釋。
但後來官司打到聯邦地方法院，聯邦地院卻採取擴張解釋：「附著」於耶魯大學建築物上的油漆，實質上「污染（contaminated）」了建築物，使其一部或全部失去了原本功用，因此構成實質物理損害。
此觀點在2009年也於⟪Essex Ins. Co. v. BloomSouth Flooring Corp.⟫案得到位於麻州的聯邦第一巡迴法院支持，認為附著於財產上的「惡臭（odor）」也是種能造成實質物理損害的汙染。
這也是為什麼目前我們看到針對Covid-19相關幾百個保險訴訟案中，最活躍的佛羅里達州律師John Houghtaling II主張：「『附著』於建築物、商業設施表面的冠狀病毒也是一種造成實質物理損害的汙染」。即便事實上多數公衛專家均指出目前科學證據顯示，Covid-19主要還是透過人傳人機制傳染，透過附著物體表面傳染案例屬於極少數特例。
因為熟悉英美法的人都知道，common law的先例是一個比較可能勝訴的框架，律師多盡量把訴之主張想辦法塞進成功框架裡，即便看起來很彆扭。要是跳脫既有框架另創新法律見解，則勝訴機率很可能大減。
但前述「附著與污染」見解並非每個法院都買單，例如紐約州州法院在2002年與2014年不同判決中都否定此擴張見解，堅持南北戰爭留下的狹義解釋。
可這就進入我們第二個重點...
二、經濟學角度切入：
各州法院之間對於營業中斷（business interruption）的法律定義不同勢必會增加各州中小企業與保險公司各自在營運上的不確定性。當然，這也會增加再保險公司的不確定性。
依據美國法架構，各州法律見解不同牽涉到跨州商務，是有高度可能最後進入聯邦最高法院以求一統一見解。然而法律訴訟程序的曠日廢時將使得中小企業不見得有足夠資金支撐到訴訟結果，但反之，希冀減少損失的保險公司們卻有相當高誘因要把戰場拖到最高法院。
從經濟學競爭（competitiveness）的概念切入，中小企業方也必將嘗試繞過既有遊戲規則，即法律程序，試圖建立有利於自己的新遊戲規則。
於是乎我們就見到美國知名四大主廚--Daniel Boulud （米其林兩顆星）, Thomas Keller（米其林三顆星）, Wolfgang Puck（米其林一顆星） 以及 Jean-Georges Vongerichten（米其林三顆星）-- 結盟，並於今年3月底去電美國總統川普，要求逼迫保險公司支付停業的商業損失。
川普果然也在4月份內部會議上提出：「他知悉保險公司對多年支付保費的餐廳業者雨天收傘一事，雖然他也知道保險公司保單涵蓋範圍有限，但如果支付賠償金是公平的，則保險公司就應該支付。（... saying restaurateurs had told him they paid for business-interruption coverage for decades but now they need it and insurers don’t want to pay. He said he understood that some policies have pandemic exclusions, adding: “I would like to see the insurance companies pay if they need to pay, if it’s fair.）」
熟悉制度經濟學的朋友都知道，當「無主收入」出現時，意味著租值消散（rent dissipation），也代表著整體社會的浪費。租值消散是整個經濟學最難掌握的高級概念，許多有名的經濟學家或教授，甚至某些諾貝爾獎得主，也不見得能正確理解並掌握此概念，本文並不打算詳談，請有興趣的讀者自行參考我過去幾篇舊文。
就我所知，一般經濟學者未曾討論「準租值消散（rent dissipation on depend）」狀況 -- 在法律定義未由最高法院統一見解前，被保險人無從得知是否可以取得保險賠償金；保險人雖暫時對保費有所有權，但一旦訴訟發生依會計原則也必須劃出一部分作為賠償準備金。可是在真實世界，我們目前不存在比曠日廢時的司法或所費不貲的政治遊說（包含政治獻金/賄絡），更有效率且廣為接受的制度來安排這樣的權利衝突。
（此處on depend概念類同於英美財產法中的on depend概念，我就不岔題解釋）
這是說，從經濟分析角度看，在統一法律見解未出現前，此狀況是一種社會費用，以租值消散形式暫時存在。
這就轉到本文的第三個重點，身為證券市場投資人，怎麼看怎麼應對？
三、投資人角度
在日常法律爭議上，此類「未有最終判決前，權利範圍或收入歸屬處於未定狀態」的狀況實屬常見。換個角度說，其實這些案件多屬於個體性風險，即便在系統內會產生一定權利範圍/未來收入預期影響，可幾乎都不會構成「系統性風險」。
但此次對「營業中斷」定義爭議卻碰上歷史罕見的大規模被迫停業狀況，根據美國普查局 (United States Census Bureau)的資料顯示，截至今年5月8日，因被迫停業而申請Paycheck Protection Program (PPP)的中小企業高達360萬家，借款金額達$5370億美元。4月26日～5月2日該週資料更是超過51.4%企業受到疫情影響（見圖）。
有保險公司代表說得清楚：保險原理是基於「大數法則」，亦即平時由多數人分別出資一小部分，於個別性風險實現時支付賠償金彌補其風險。但若「近乎所有出資者的風險都實現」，保險公司根本不可能同時支付所有被保險人賠償金，這已經不是個別性風險而是系統性風險，保險公司只能宣告破產。
2008年金融風暴主因之一也是原本以為透過大數法則建立的CDOs，包裹大量不同債信的房貸債權很安全，結果不堪系統性風險實現而崩潰。
我在今年五月份【美國失業人數破2千萬為何股市上漲？再來怎麼看？】一文中特別強調我們應該多關注CLOs（Collateralized Loan Obligation）潛在違約危機，也是著眼於此類別個別性風險轉為系統性風險的可能性激增。
同樣的，前述營業中斷保險條款無論美國法院最終見解為何，都很可能發生二選一結果：「大規模中小企業因封城出現流動性枯竭引發的大規模倒閉風險」對上「保險公司支付如此大量賠償金恐陷大規模財務危機」。
即便是繞過法律程序，透過政治遊說施壓美國行政單位，依然繞不開上述兩項風險必然實現其中一種的局面。
根據富國銀行（Wells Fargo）的推估，美國目前含有營業中斷條款的保險金額約$8千億美元，其中50%透過再保險方式轉嫁。值得慶幸的是我並未查到此類保險有轉化為其他衍生性金融商品，這表示風險可能未如CDO、CLO般倍數放大。富國銀行認為美國商業保險公司應該有能力吸收$1500億左右的賠償，但根據美國普查局資料受影響商家超過5成，意味著假設$4千億索賠發生時，即便能移轉$2千億至再保險公司，依然還有約$500億的差額。
我們要特別注意的是保險公司收到保險金後必須轉為投資方能獲利，這表示當股市下挫時保險公司的資產也會跟著縮水，償付能力也會隨之下降。例如巴菲特的Berkshire Hathaway旗下保險集團於今年第一季因支付保險賠償金淨損$4.89億美元，但同時集團資產卻也記入$550億資產減損。
故，我前述二擇一風險實現時，會不會引發股市下挫傷害保險公司資產也值得注意。
另一方面，有誘因把法律戰拖到聯邦最高法院的保險公司即便此策略成功執行，流動性短缺的中小企業恐怕提早實現第一種風險，對整體經濟乃至於股市同樣不利。
身為投資人還要再小心的，是本屆Fed主席Jerome H. Powell屢破歷史紀錄的灑鈔救市風格，也很可能在前述因保險爭議而生之系統性風險可能實現時再度開啟瘋狂印鈔機制，而在經濟學上會有什麼效果，我在【美國失業人數破2千萬為何股市上漲？再來怎麼看？】一文已經講得清楚，簡言之：
a. 證券資產價格將局部出現嚴重通貨膨脹。尤其這段時間持有美國資產者獲利率可能超越持有其他國家資產者。
b. 各國因貨幣政策多少掛著美元，而將出現輸入性通膨。
c. 寬鬆貨幣產生的貨幣幻覺（money illusion）將埋下更多錯誤投資地雷。
d. 每次寬鬆貨幣救市都是以美元地位為代價。當美元地位跌破均衡點，人民幣等主要貨幣不再支撐美元，美國將出現全面性嚴重通貨膨脹，美國債券價格將大跌，許多州政府、市政府有破產可能。此時，持有美元與美國境內資產者恐受相當傷害。
結論：
我批評過很多次，坊間常見的「價值投資」多半只是拿幾個財務數字挪來搬去，從嚴謹的經濟學角度看這只是看圖說故事的自我欺騙行為。我認為真正有效的價值投資，是依據如經濟學這類具備科學解釋力的理論架構，蒐集真實世界的關鍵侷限條件與條件轉變從而預測未來，並嘗試從中獲利。
掌握真實世界的關鍵侷限條件必須：a. 累積大量、多範圍的各種知識，其中法學、經濟學、基礎物理/化學/醫學乃至於某些工程實務等都是必須；與b. 有足夠的能力從無數侷限條件中分離出「關鍵」。
我也談過，Benjamin Graham以降至巴菲特的傳統價值投資法最大缺失在於「忽略貨幣因素」，一旦出現極端貨幣現象時，價值投資幾乎失效。這部份價值投資者必須自行強攻以價格理論出發的貨幣學來彌補。
巴菲特老夥伴Charlie Munger認為投資者需具備各種不同知識體系，吾人深以為然。此文為一又牛刀小試。
參考資料：
✤ Yale University v. CIGNA Ins. Co., 224 F. Supp. 2d 402 (D. Conn. 2002)
✤ Matzner v. Seaco Ins. Co., 1998 WL 566658 (Mass. Super. Aug. 12, 1998)
✤ Arbeiter v. Cambridge Mut. Fire Ins. Co., 1996 WL 1250616, at *2 (Mass. Super. Mar. 15, 1996)
✤ Essex Ins. Co. v. BloomSouth Flooring Corp., 562 F.3d 399, 406 (1st Cir. 2009)
✤ Roundabout Theatre Co. v. Cont’l Cas. Co., 302 A.D. 2d 1, 2 (N.Y. App. Ct. 2002)
✤ Newman, Myers, Kreines, Gross, Harris, P.C. v. Great N. Ins. Co., 17 F. Supp. 3d 323 (S.D.N.Y. 2014)
✤ The Wall Street Journal, "Companies Hit by Covid-19 Want Insurance Payouts. Insurers Say No." June 30, 2020
✤ Steven N.S. Cheung, "A Theory of Price Control," The Journal of Law and Economics, Vol. XVII, April 1974, pp. 53-71
✤ Willam H. Meckling & Armen A. Alchian, "Incentives in The United States," American Economic Review 50 (May 1960), pp. 55-61
✤ Milton Friedman, "Money and the Stock Market," Journal of Political Economy, 1988, Vol. 96, no. 2
✤ Irving Fisher, "The Money Illusion," 1928
文章連結
https://bit.ly/3gsJK6l

0512新加坡聯合早報

*【納坦雅胡宣佈羅德市進入緊急狀態】
以色列總理納坦雅胡宣佈，以色列中部城市羅德（Lod）進入緊急狀態，當地警方指控羅德境內阿拉伯裔居民製造“大規模騷亂”。羅德市位於以色列經濟中心特拉維夫的郊區，靠近本古里安機場。在納坦雅胡宣佈緊急狀態前，羅德市一名阿拉伯裔以色列公民在週二晚的暴力衝突中喪命。
https://www.zaobao.com.sg/realtime/world/story20210512-1146161

*【哈馬斯向特拉維夫發射數百枚火箭彈 以色列空襲還擊】
以色列與巴勒斯坦激進組織哈馬斯之間的敵對行動11日升級，過去兩天的衝突已導致30名巴勒斯坦人和3名以色列人死亡。以色列在加薩進行了多次空襲，而哈馬斯向以色列中部城市特拉維夫發射了超過600枚火箭彈。加薩地帶一座13層高的住宅樓遭空襲後倒塌。加薩居民深夜通報，他們的房屋晃動，以色列戰機持續轟炸引發的火光照亮了大片天空。
https://www.zaobao.com.sg/realtime/world/story20210512-1146141

*【巴勒斯坦武裝分子向以色列發射火箭彈 兩人死亡】
加薩地帶的巴勒斯坦武裝分子11日發射火箭彈，導致以色列南部城鎮阿什凱隆兩名女子死亡。這是以色列自以巴衝突發生以來的首兩起死亡事件。以色列週一對哈馬斯位於加薩地帶的多處軍事目標發動空襲，擊中了130個軍事目標，造成至少20人喪命，死者包括九名孩童和一名哈馬斯高級指揮官。巴勒斯坦也向以色列發射火箭彈予以還擊。
https://www.zaobao.com.sg/realtime/world/story20210511-1145999

*【聯合國中東特使警告：以巴衝突正在升級為全面戰爭】
聯合國中東特使警告，以色列和巴勒斯坦激進組織哈馬斯之間不斷加劇的暴力衝突，“正在升級為全面戰爭”。巴勒斯坦加薩地帶多個武裝組織週一晚向以色列中部城市特拉維夫發射了超過600枚火箭彈。聯合國中東問題特使文內斯蘭週二呼籲以巴雙方“立即停火”，他說：“當前的情況正在升級為一場全面的戰爭。各方領導人有責任為局勢降溫。”
https://www.zaobao.com.sg/realtime/world/story20210512-1146140

*【以色列外長訪韓首日緊急回國】
韓國外交部發言人崔泳杉表示，10日訪問韓國的以色列外長阿什肯納齊因本國發生緊急情況，當天緊急回國，並請求韓方諒解。阿什肯納齊致電韓國外長鄭義溶說明情況，並請求諒解。阿什肯納齊對未能出席兩國外長會談和韓以自貿協定（FTA）簽約儀式感到遺憾，將尋找再次訪韓的機會。鄭義溶表示理解以色列局勢的緊迫性，希望以巴衝突得到和平解決。鄭義溶和阿什肯納齊原計劃12日舉行午餐會，討論冠病疫苗等抗疫合作事宜。雙方商定，在不久的將來通電話。
https://www.zaobao.com.sg/realtime/world/story20210511-1145995

*【美國敦促以巴“熄火”避免更多平民送命】
以色列以空襲反擊巴勒斯坦的火箭彈襲擊，美國政府呼籲雙方“熄火”，避免造成更多平民死亡。美國國務院發言人Ned Price說：“以色列有權捍衛自己，但是我們對平民死亡的報告也深感遺憾，並希望雙方能夠收手。” Ned Price說：“我們不想看到挑釁。我們所看到的挑釁造成了無法彌補的生命損失。”他說：“我們繼續呼籲雙方保持冷靜、克制，讓局勢降溫。”
https://www.zaobao.com.sg/realtime/world/story20210512-1146166

*【拜登：全球近半數領導人要求美國協助提供冠病疫苗】
美國總統拜登說，全球將近一半的國家領導人與他聯繫，要求美國協助他們取得冠病疫苗。拜登與美國各州州長舉行虛擬會議時說：“世界上每個國家現在都寄望於我們，希望我們能幫助它們彌補它們在生產及或取得疫苗方面的不足。”拜登說：“事實上，全球幾乎有40％的領導人都打電話來，問我們能不能幫助他們？”他說：“我們將盡力而為。”
https://www.zaobao.com.sg/realtime/world/story20210512-1146150

*【CNN： 印度疫情若再惡化或加劇影響全球商品供應】
印度冠病疫情不僅對國家經濟復甦構成威脅，還可能加劇全球供應短缺問題。美國有線電視新聞網（CNN）指出，若印度冠病危機進一步惡化，全球製衣、製藥、金融服務和船運等好幾個重要產業都將受到巨大衝擊。據估計，世界約有80%商品通過海路運輸，而全球170萬名船員中有20多萬人來自印度。由於許多國家都暫時禁止來自印度的航班入境，船運公司如今已無法把印度船員送到各地港口調換人員。
https://www.zaobao.com.sg/news/world/story20210512-1146048

*【印度疫情嚴峻 莫迪不會親身參加在英國舉行的G7峰會】
由於印度疫情嚴峻，印度總理莫迪不會親身參加下個月於英國舉行的七國集團（G7）峰會。印度外交部發表聲明說：“雖然感謝英國首相強森邀請總理作為特別受邀者出席G7峰會，但鑒於目前的冠病疫情，已決定總理不會親身出席G7峰會。"據印度衛生部資料，印度過去七天的每日平均新增冠病病例週二達到新高，為39萬995起；週二新增3876起冠病死例。莫迪被抨擊在病例激增之際，允許在宗教節日舉行大型集會，並允許在過去兩個月內舉行大型選舉集會。
https://www.zaobao.com.sg/realtime/world/story20210511-1146005

*【印度安德拉邦11名冠病患者因缺氧死亡】
印度安德拉邦一家政府醫院11名冠病患者11日因缺氧死亡。據一名地方政府官員說，因氧氣罐車遲到，醫院在載入氧氣時出現了五分鐘的延遲，導致氧氣壓力下降。據印度媒體報導，這家位於蒂魯伯蒂的醫院是當地最大醫院，收治了約1000名冠病患者，其中約700人在重症監護室和帶有氧氣設備的病床上接受治療。11日晚8時30分，氧氣壓力開始下降，有患者在幾分鐘內死亡。憤怒的患者家屬闖進重症病房發洩不滿，醫生護士紛紛逃離，直到員警趕到後才控制局勢。
https://www.zaobao.com.sg/realtime/world/story20210511-1145979

*【諾希山：傳播率快死亡率更高 馬國出現三種變種病毒蔓延數州屬】
馬國衛生總監諾希山指出，目前社區的疫情有80%是屬於零星病例，並非來自感染群，近日陸續出現變種病毒的情況，令人擔憂。新的變種病毒也會導致受感染的年輕人出現更嚴重的症狀。
https://www.zaobao.com.sg/news/sea/story20210512-1146056

*【馬國不恢復嚴格MCO 1.0 防長：否則人民受苦】
馬來西亞主管防疫事務的國防部高級部長依斯邁沙比裡說，本次在全國實行的行動管制令（MCO 3.0）仍允許經濟活動照跑，而不實行如去年嚴格的MCO 1.0是為了不讓人民受苦。他與衛生總監諾希山召開聯合新聞發佈會時說，在政府宣佈於雪蘭莪實行有數項放寬的MCO，如過去MCO 2.0時，人民都在責駡；到了昨天宣佈全國實行MCO，人民也批評為何不實行如MCO 1.0般嚴格的管制令。“因此，肯定無法讓所有人都滿意。不實行MCO 1.0的原因，是不要讓人民受苦。”他說，政府從MCO 1.0吸取經驗，當時限制人民出門及經濟活動，導致人民生活艱難、小商家難以做生意，許多人失業。
https://www.zaobao.com.sg/realtime/world/story20210511-1145992

*【菲律賓出現首兩起印度變種冠病病例】
律賓衛生部說，菲律賓發現首兩起首先在印度發現的變種冠狀病毒病例。世界衛生組織（WHO）將最早在印度出現的變種冠病病毒B1617列為“全球關切變種”，一些初步研究顯示這個變種毒株可以更迅速傳播。菲衛生部流行病學局局長Alethea De Guzman在新聞發佈會上表示，當局在兩名返國的菲律賓海員發現B1617變種毒株。他說，這兩名海員在返國後接受隔離，並都已經康復。他說：“我們必須繼續監督可能在本地發現的其他變種毒株，以及監督已發現的變種毒株的傳播。”
https://www.zaobao.com.sg/realtime/world/story20210511-1145989

*【菲律賓疫情反彈惡化 經濟首季度同比收縮4.2%】
在冠病疫情衝擊之中掙紮的菲律賓經濟欲振乏力，今年第一季度同比收縮了4.2%，比預期的還嚴重許多。菲律賓經濟去年經歷了歷來最糟的萎縮之後，當局期望今年可恢復增長至少6.5%；不料，冠病疫情反彈並持續惡化，馬尼拉首都圈地區自3月29日起又重施封鎖，經濟難以恢復活力。菲律賓2020年的國內生產總值收縮9.5%，是1998年以來首次出現萎縮，也是1946年有記錄以來的最差年度表現。
https://www.zaobao.com.sg/news/sea/story20210512-1146059

*【印尼確保醫療設備充足 應付開齋節後疫情】
印尼政府對本周開齋節長假後冠病疫情可能再次出現高峰嚴陣以待，包括確保各地醫院都有足夠的病床、藥物與氧氣筒等配備。印尼是全球回教徒人口最多的國家，開齋節是回教最重要且最長的假期。印尼當局從上週四（5月6日）開始，禁止境內跨島跨區旅行，以防冠病病毒大擴散。印尼衛生部長布迪週二對媒體說，雖然當局已經三令五申嚴禁國內旅行，但預料仍有大批民眾違反禁令，冠病疫情惡化幾乎難免。
https://www.zaobao.com.sg/news/sea/story20210512-1146060

*【科興疫苗在印尼一研究中顯示高度有效性】
印尼衛生部長Budi Gunadi Sadikin接受專訪時說，該國首都雅加達25374名醫務人員在接種第二劑疫苗後接受了28天的追蹤，發現該疫苗在完成接種的七天后就能100%保護接種者免於死亡，還能讓96%的人免於住院。對這些接種者的追蹤持續到2月下旬。薩迪金還說，上述接種者中有94%的人未被病毒感染，這是一個非凡的結果，比該疫苗多次臨床試驗中的結果都要好。不過目前尚不清楚研究中是否對這些人員進行了統一篩查以便發現無症狀病毒攜帶者。
https://www.zaobao.com.sg/realtime/china/story20210512-1146153

*【宏都拉斯為獲疫苗或在中國設商務辦事處】
臺灣的邦交國宏都拉斯宣佈，將通過鄰國購買中國大陸冠病疫苗後，該國總統又表示，為獲得冠病疫苗，宏都拉斯可能在中國大陸設立商務辦事處。
https://www.zaobao.com.sg/realtime/china/story20210512-1146152

*【輝瑞向英國申請12至15歲者接種其冠病疫苗】
美國輝瑞公司將向英國衛生監管機構申請為青少年接種輝瑞-BioNTech冠病疫苗的緊急使用授權。輝瑞公司發言人通過電郵向路透社確認，該公司已向英國藥物和保健產品監管署（MHRA）提交了其12至15歲者的冠病疫苗數據。美國食品與藥物管理局剛在此前一天批准12歲至15歲青少年接種這款疫苗。
https://www.zaobao.com.sg/realtime/world/story20210512-1146159

*【研究：感染冠病後至少八個月仍有抗體】
義大利研究員說，冠病患者在染病後，血液中至少八個月仍有抗體。義大利米蘭聖拉菲爾醫院的一份聲明說，“無論疾病的嚴重程度、患者年齡或其他疾病的存在”，患者仍有冠病抗體。研究員和義大利國家衛生研究所（ISS）針對162名出現症狀的冠病患者進行研究，這些患者在義大利去年的第一波疫情期間到急診室接受治療。其中三分之二的患者為男性，平均年齡為63歲；57%的患者有既往疾病，尤其是高血壓和糖尿病。
https://www.zaobao.com.sg/realtime/world/story20210511-1146003

*【巴西兩州暫停為孕婦接種冠病疫苗】
巴西一名孕婦在接種阿斯特捷利康冠病疫苗後死亡，聖保羅州和裡約熱內盧州11日皆宣佈暫停為有風險的孕婦接種冠病疫苗。巴西衛生監管局（Anvisa）週一發表一份聲明，建議立即暫停為孕婦接種阿斯特捷利康疫苗。聖保羅州週二說，將暫停為有風險的孕婦接種疫苗；裡約熱內盧衛生秘書也說，該州暫停為所有孕婦接種疫苗。
https://www.zaobao.com.sg/realtime/world/story20210511-1145997

*【法國疫情好轉 下周如期解封】
法國最近一周的冠病新增確診病例有12.4萬起，和之前一周相比減少19%；同時，新增住院患者和重症患者人數也呈下降趨勢。法國官方5月10日宣佈，將如期自5月19日起開始第二階段解封，到時餐館和咖啡館的露臺也將重新開放。
https://www.zaobao.com.sg/news/world/story20210512-1146049

*【歐盟下月將發健康通行證 方便當地公民和居民出行】
歐洲聯盟將在下個月向公民和居民發出免費冠狀病毒健康通行證，方便他們出行。歐盟這個稱為“綠色證書”的通行證，將顯示持有證件的27個成員國的公民和居民的疫苗接種狀態、冠病檢測結果，以及持證人是否曾經感染冠病並已痊癒。歐洲聯盟委員會發言人克利斯蒂安·維甘德在10日的新聞發佈會上說：“通行證將方便人們在夏季出行，因此，定6月底前發出。”
https://www.zaobao.com.sg/news/world/story20210512-1146050

*【若阿斯特捷利康6月底前交付1.2劑疫苗 歐盟同意協議延遲完成】
歐盟代表律師說，如果阿斯特捷利康公司在6月底之前交付1.2億劑冠病疫苗，歐盟願意讓與阿斯特捷利康簽署的疫苗合同比協定晚三個月完成。歐盟代表律師在比利時法院作出上述表示。歐盟委員會就阿斯特捷利康延遲交付疫苗而提起的第二起法律訴訟正在進行中。知情官員表示，在4月份啟動第一個案件後，該訴訟主要是程式性的，也與案情有關，並將允許歐盟尋求可能的經濟處罰。然而，歐盟週二在法庭上要求對它認為是阿斯特捷利康違反合同的行為給予1歐元的象徵性賠償。
https://www.zaobao.com.sg/realtime/world/story20210511-1145980

*【聯合國調查組：“伊斯蘭國”在伊拉克犯有種族滅絕罪】
聯合國一調查小組的負責人說，有“明確和令人信服的證據”表明極端組織“伊斯蘭國”（IS）對伊拉克雅茲迪人的迫害構成種族滅絕罪。聯合國搜集“伊斯蘭國”在伊拉克犯罪證據調查組的負責人卡里姆·汗向安理會通報情況時說，調查組還認定了針對雅茲迪人實施種族滅絕的具體兇手。他指出，“伊斯蘭國”向許多雅茲迪人村落發出的最後通牒，充分展現了該組織對雅茲迪人實施種族滅絕的意圖。
https://www.zaobao.com.sg/realtime/world/story20210511-1146001

*【遭網襲科洛尼爾公司關閉輸送系統 美國東南部燃油短缺加油站出現車龍】
科洛尼爾公司表示正在努力恢復管道運作，其中一段從北卡羅來納州至馬里蘭州的燃油管道改以人工作業運行，有望於本週末大幅度恢復管道輸送系統的運作。
https://www.zaobao.com.sg/news/world/story20210512-1146044

*【東歐九國籲北約加強軍力對抗俄威脅】
九個來自東歐的北約成員國呼籲北約盟友，加強在東歐的軍事存在，以應對來自俄羅斯的威脅。布加勒斯特九國週一舉行線上峰會，九國首腦譴責了俄羅斯的“侵略性行為”，並呼籲北約加強東翼防務。美國總統拜登與北約秘書長斯托爾滕貝格也出席了此次的線上峰會。九國首腦也同意在來臨6月的北約峰會上保持共同立場，以強調波羅的海至黑海地區的重要性。波蘭和羅馬尼亞在2015年牽頭成立布加勒斯特九國機制，其他國家包括捷克、斯洛伐克、保加利亞、匈牙利和波羅的海三國立陶宛、拉脫維亞和愛沙尼亞。
https://www.zaobao.com.sg/news/world/story20210512-1146045

*【日美法部隊在長崎舉行登島演習】
據報導，日本陸上自衛隊、法國陸軍和美國海軍陸戰隊11日至17日舉行聯合登島訓練，將在長崎縣佐世保市的相浦駐地、橫跨宮崎縣與鹿兒島縣的霧島演習場實施。在同一日程，日本海上自衛隊還將與美國、法國和澳大利亞各國海軍在東海展開聯合訓練。共同社報導，一系列訓練的亮點是，14日至15日通過從九州西部近海日法艦艇起飛的飛機，把部隊運送至霧島演習場，進行“直升機突擊”作戰及巷戰來強化三國合作。在相浦駐地，計畫共同制定上述訓練的作戰計畫，並確認作戰技術。
https://www.zaobao.com.sg/news/world/story20210512-1146046

*【俄羅斯中學發生槍擊案釀八死16傷 19歲槍手被捕】
槍擊事件發生在昨天，地點是俄羅斯韃靼斯坦共和國首府喀山市第175中學。總統明尼哈諾夫稱，該名恐怖分子已落網，他19歲，擁有槍支執照。
https://www.zaobao.com.sg/news/world/story20210512-1146047

*【TikTok開始在歐洲測試應用內購物 挑戰臉書】
據彭博社報導，這款廣受歡迎的視頻應用程式，希望在國外複製抖音在中國國內取得的成功。抖音在投入運營的第一年就完成了260億美元的電子商務交易。知情人士透露，TikTok已經開始在英國等市場與商家合作，商家可直接向該程式內數百萬名使用者銷售產品。儘管TikTok過去開展過促銷購物活動，但目前的試點是在更廣範圍推出全球電子商務服務的先行之舉。該試點專案目前僅對選定的參與者可見，並且不清楚TikTok何時正式啟動該服務。
https://www.zaobao.com.sg/realtime/china/story20210512-1146156

*【英國擬禁止供屠宰育肥活體牲畜出口】
英國宣佈，將禁止供屠宰、育肥的活體牲畜出口，探討禁止鵝肝銷售並正式將動物視為有感受能力的生物（sentient beings）。強森政府將在週四向議會提出新的《動物知覺法案》，當天公佈的計畫是英國後脫歐時代福利計畫的一部分。英國政府表示，英國退出歐盟後在強化相關標準方面掌握更大權力。
https://www.zaobao.com.sg/realtime/world/story20210512-1146154

0226新加坡聯合早報

*【緬甸示威升級兩派支持者起暴力衝突 目擊者指軍方支持者持刀子棍棒及拉彈弓】
緬甸軍方支持者25日和反政變示威者發生暴力衝突，目擊者稱有軍方支持者手持刀子和棍棒攻擊反軍方示威者，還向示威者使用彈弓和投擲石塊。目前沒有傷亡報告，但現場混亂，氣氛劍拔弩張。自2月1日軍方發動政變以來，緬甸各地連續三個星期，幾乎每天都有示威。昨天在緬甸最大城市仰光，大約1000名軍方支持者到場“反制”反政變示威者，還威脅現場採訪的文字及攝影記者。
https://beltandroad.zaobao.com/beltandroad/news/story20210226-1126926

*【英國宣佈制裁六名緬甸軍方領袖】
緬甸軍方發動政變引來國際社會譴責，英國25日宣佈進一步對六名緬甸軍方領袖實施制裁，包括緬甸國防軍總司令敏昂萊，對他們實施旅行禁令。先前已有19名緬甸軍事人物被英國制裁。英國貿易部也將確保英國企業不會與緬甸軍方相關的公司進行貿易。英國也已經暫停可被用來間接支援緬甸政府軍的援助。
https://www.zaobao.com.sg/realtime/world/story20210225-1126873

*【全球首個現實世界研究顯示 輝瑞疫苗有效性高達94％】
《新英格蘭醫學雜誌》發表的研究報告顯示，在去年12月20日至今年2月1日之間接種疫苗的59萬6618人中，兩劑疫苗預防了94％的冠病病例，其中約四分之一的參與者年齡在60歲以上。研究小組把近120萬名參與者按照年齡與性別等平均分成兩組，一組接種疫苗，另一組沒有，以此比對疫苗效果。目前為止，多數有關冠病疫苗效能的資料都在臨床試驗可控的條件下進行，疫苗在現實世界中的實際有效性仍未確知。以色列這一個半月的研究資料，提供了切實的參考根據。
https://www.zaobao.com.sg/news/world/story20210226-1126946

*【與南非變異病毒相似 新變異病毒在紐約快速傳播】
美國研究人員發現，一種新的變異冠病病毒正在美國最大城市紐約快速傳播。在紐約發現的變異冠病病毒稱為“B1526”，與之前在南非發現的變異病毒有些相似。哥倫比亞大學瓦格洛斯內科與外科醫學院的研究員說，B1526最早於去年11月在紐約採集的樣本發現，到今年2月中旬，紐約涉及該病毒的確診病例占總數12％。這種病毒的突變可能説明它避過免疫系統的攻擊。
https://www.zaobao.com.sg/news/world/story20210226-1126950

*【韓國啟動疫苗接種 擬延長現行防疫措施】
韓國全國療養院的員工和病人26日率先接種阿斯捷利康疫苗；在冠病醫療設施工作的約5萬5000名醫護人員則將從週六起開始接種輝瑞-BioNTech冠病疫苗。另據韓聯社，韓國國務總理丁世均週五主持召開中央災難安全對策本部會議時表示，會上將討論並敲定延長現行防疫回應措施期限兩周的方案。
https://www.zaobao.com.sg/realtime/world/story20210226-1127053

*【日本政府將在本月底解除5縣緊急狀態】
日本政府將提早一周，在本月底解除大阪、京都、兵庫、愛知和岐阜縣的緊急狀態。日本《共同社》引述政府消息來源表示，日本政府將於本月底解除東京以西上述5縣的緊急狀態。原本這些5個縣的緊急措施將於3月7日結束。
https://www.zaobao.com.sg/realtime/world/story20210225-1126878

*【拜登將啟動全民運動 宣導冠病疫苗安全有效】
鑒於許多美國民眾尤其是少數族裔依然對接種冠病疫苗持有疑慮，美國當局預計幾個月後，美國的疫苗供應量恐將超過需求量。拜登25日宣佈：“我們將發起一項大規模運動，讓人們知道冠病疫苗是安全和有效的。我們將集合社會各階層領袖來教育和鼓勵所有美國人接種疫苗。”
https://www.zaobao.com.sg/realtime/world/story20210226-1127050

*【美國批准輝瑞疫苗存儲在普通冷庫兩周】
美國食品與藥物管理局（FDA）宣佈，允許輝瑞-BioNTech冠病疫苗保存在普通製藥冷庫不超過兩周時間。FDA此前規定，這款疫苗必須保存在零下80至零下60攝氏度，這一嚴苛要求對運輸和接種工作構成巨大挑戰。普通製藥冷庫的溫度一般維持在零下20攝氏度左右。FDA生物製劑評估與研究中心主任馬克斯說：“放寬規定將減輕疫苗接種地點購買超低溫冷庫設備的負擔，並有助於把疫苗運送到更多接種地點。”
https://www.zaobao.com.sg/realtime/world/story20210226-1127042

*【全球累計冠病死亡病例超250萬】
美國約翰斯·霍普金斯大學發佈的冠病疫情最新統計資料顯示，截至美國東部時間25日下午1時24分，全球累計死亡病例超過250萬起，達250萬2411起。
https://www.zaobao.com.sg/realtime/world/story20210226-1127028

*【歐盟指應對冠病變種病毒是持久戰】
德國總理梅克爾和法國總統馬克洪警告，對抗冠病變種病毒將是一場持久戰，歐盟必須為未來幾年都得接種冠病疫苗做好準備。歐盟27個成員國25日舉行視訊峰會，就應對變異冠病毒株和拯救旅遊業等方面商討對策。雖然歐盟急欲重啟經濟活動，但考慮到新冠病變種病毒的威脅，各國同意在公眾生活和自由流動方面繼續實施“嚴格限制”。
https://www.zaobao.com.sg/realtime/world/story20210226-1127027

*【聯合國：冠病疫情引發“缺氧”危機】
聯合國警告，冠病大流行使得原本已經緊張的醫療氧氣供應更加緊張，並需要16億美元以應對這個全球危機。
https://www.zaobao.com.sg/realtime/world/story20210226-1126887

*【巴林成為首個批准緊急使用嬌生疫苗的國家】
巴林目前為公民與當地居民免費提供四款疫苗，包括：輝瑞疫苗、中國國藥集團（Sinopharm）研發的疫苗、牛津-阿斯特捷利康疫苗和俄羅斯疫苗（Sputnik V）。國家衛生監督管理局NHRA首席執行官阿加拉馬說：“已對嬌生公司提交的文件進行深入研究，包括其進行的臨床試驗結果。”
https://www.zaobao.com.sg/realtime/world/story20210225-1126883

*【莫德納簽署184億美元疫苗供應協定】
美國莫德納公司表示，已簽署的2021年冠病疫苗供應協定價值184億美元，並正在進行更多合約談判。莫德納希望在今年提供多達10億劑疫苗，到了2022年提供14億劑疫苗。該公司將其2021年預測的供應下限從6億劑提高到7億劑。
https://www.zaobao.com.sg/realtime/world/story20210225-1126880

*【白宮：尚未就參加北京冬奧會做最終決定】
白宮發言人Jen Psaki告訴記者，他們將尋求美國奧會的意見。Jen Psaki本月3日曾暗示，美國沒有抵制北京冬奧會的計畫，並說：“我們目前不在談論改變與北京奧運會有關的立場或計畫。”一些共和黨成員呼籲抵制北京冬奧會或要求不要在北京舉辦冬奧會，並提及美國在前總統川普執政時期認定中國政府正對新疆維吾爾族族人進行種族滅絕。被外界視為有可能在2024年代表共和黨角逐總統寶座的前美國駐聯合國大使Nikki Haley也呼籲美國抵制北京冬奧會。
https://www.zaobao.com.sg/realtime/china/story20210226-1127052

*【欲擺脫關鍵產品依賴中國等國 拜登下令審查美國供應鏈】
美國總統拜登下令審查美國的供應鏈，以期結束在關鍵產品方面對中國和其他對手國的依賴。美國准貿易代表也矢言，要致力於強化美國的供應鏈，並要求中國兌現貿易承諾。根據拜登週三簽署的行政令，聯邦政府機構將在100天內，完成對四類關鍵產品——半導體、藥品及藥物成分、稀土等關鍵礦物質、高容量電池的供應鏈風險評估，並提交政策建議報告。
https://www.zaobao.com.sg/news/world/story20210226-1126948

*【拜登簽署行政命令 美國恢復向新移民發綠卡】
拜登發表聲明指出，綠卡凍結令不僅阻止美國公民和永久居民同他們的家人團聚，也損害了那些需要世界各地人才的美國各行各業。前總統川普去年4月以冠病疫情期間須保護美國人就業為由，暫停簽發新的綠卡至年底。到了去年12月，川普再將這一凍結令延長至今年3月31日。
https://www.zaobao.com.sg/news/world/story20210226-1126949

*【美艦又航經臺灣海峽 中國大陸稱人為製造風險因素】
美國Curtis Wilbur伯克級神盾驅逐艦前天航經臺灣海峽，這是美國總統拜登1月20日就任以來，第二艘航經臺灣海峽的美國軍艦。美國海軍第七艦隊在官網上稱，威爾伯號航經臺灣海峽屬於例行活動，並且依據國際法，同時展現美國對自由與開放印太地區的承諾。“美國軍方將繼續在國際法允許的範圍內，在任何地點飛行、航行並執行任務。”
https://www.zaobao.com.sg/news/china/story20210226-1126939

*【美軍空襲伊朗支援的民兵組織目標】
美國25日對位於敘利亞東部伊朗支援的民兵組織目標發動空襲，摧毀民兵組織使用的多處設施。路透社引述美國國防部兩名要求不具名的官員說，空襲行動是在總統拜登的命令下執行，此次空襲是對近期美軍和多國聯軍人員在伊拉克遭到襲擊的回應。鑒於週四的空襲範圍不大，相信有助於降低局勢升級的風險。
https://www.zaobao.com.sg/realtime/world/story20210226-1127056

*【字節跳動賠9200萬美元 美國用戶隱私案達成和解】
美國伊利諾州地區法院提交的檔案顯示，字節跳動同意在美國抖音海外版TikTok某些用戶提出的侵犯隱私集體訴訟案中與原告和解，並支付9200萬美元的賠償。這起訴訟已延續了一年多時間。字節跳動是TikTok的母公司。TikTok週四說：“雖然我們不同意這些指稱，但我們想集中我們的努力來為TikTok社區構建一個安全和快樂的體驗，而不是去經受漫長的訴訟。”
https://www.zaobao.com.sg/realtime/china/story20210226-1127044

*【荷蘭國會通過認定新疆出現種族滅絕動議】
荷蘭國會通過了一項不具約束力的動議，認定中國出現針對維吾爾族人的種族滅絕行為。中國駐荷蘭大使館隨後譴責這項動議蓄意污蔑抹黑中國，粗暴干涉中國內政。
https://www.zaobao.com.sg/realtime/china/story20210226-1127047

*【為促進社會經濟持續恢復 中國放寬後疫情時期空汙指標約束】
中國生態環境部大氣環境司司長劉炳江在記者會上提出，2021年全國PM2.5的濃度指標為每立方米34.5微克。由於2020年為每立方米33微克，新指標其實意味著約束力略有放鬆。為促進疫後社會經濟持續恢復，中國放寬了後疫情時期PM2.5空氣污染指標約束。
https://www.zaobao.com.sg/finance/china/story20210226-1127005

*【解決科技公司與媒體議價能力失衡問題 澳通過新法科技巨頭須為轉載當地新聞付費】
澳洲國會25日通過了具有標杆意義的立法，規定谷歌和臉書等科技巨頭須為轉載當地新聞付費。此法受到全球關注，預料各國將紛紛仿效，以解決科技公司與媒體之間議價能力失衡的問題。澳洲國庫部長弗賴登伯格和通訊部長弗萊徹發表聯合聲明說，名為《新聞媒體與數碼平臺強制議價準則》的新法將確保“新聞媒體企業所創造的內容獲得公平合理的報酬”。
https://www.zaobao.com.sg/news/world/story20210226-1126947