【平穩增長股安徽海螺水泥】

安徽海螺水泥股份有限公司
ANHUI CONCH CEMENT COMPANY LIMITED

股票代號：0914
市盈率：6倍
每股盈利：$6.64
市值：$570億(H股)
業務類別：建築材料
集團主席：王誠
主要股東：安徽海螺集團有限責任公司(A股)(36.40%)

5年業績
年度：2016／2017／2018／2019／2020
收益（億人民幣）：559／753／1280／1570／1760
毛利（億人民幣）：176／255／458／509／501
盈利（億人民幣）：85.7／159／299／336／352
每股盈利（港元）：1.80／3.60／6.41／7.10／7.91
每股股息（港元）：0.56／1.44／1.92／2.24／2.53
毛利率：31.3／33.9／35.6／32.4／28.5
ROE：11.7／19.2／29.6／26.9／23.5

--企業簡介--

安徽海螺水泥股份主要從事生產和銷售熟料和水泥製品，業務地區包括中國東部、南部、西部、中部及海外。而安徽海螺是水泥行業中，全球最大的單一品牌供應商。

安徽海螺旗下有100多家子公司，分布在多個區域，橫跨華東、華南和西部18個省、市、自治區和印尼等國。

--產品應用廣泛--

【圖1】--海螺水泥基本財務資料

安徽海螺主營業務為水泥、商品熟料的生產、銷售，水泥 品種主要包括42.5級水泥、32.5R級水泥及52.5級水泥，產品廣泛應用於鐵路、公路、機場、水利工程等大型基礎設施建設項目，以及城市房地產、水泥製品和農村市場等。

水泥屬於基礎原材料行業，是區域性產品，其銷售半徑受制於運輸方式及當地水泥價格，經營模式有別於日常消費品。

這企業採取直銷為主、經銷為輔的營銷模式，在中國及海外所覆蓋的市場區域設立500多個市場部，建立了較為完善的營銷網絡。

同時，安徽海螺不斷完善發展戰略，在長江中下游及沿海大力建設或租賃中轉庫等水路上岸通道，並逐步推進中心城市區域銷售市場一體化的相關建設。可見這企業在行業有一定的優勢。

--行業特性--

安徽海螺所處的水泥業，對建築行業有很高的依賴性，基建、房地產對這行業都有一定的影響。

同時亦會與經濟增長速度有較高的相關性，特別與固定資產投資相關。即是說，當中國基建及房產市場不景，水泥行業會比一般行業處較大的不利狀態。

另外，水泥企業在生產過程中，燃料成本佔總生產成本中約佔了超過一半。若能源價格出現較大變動，就會對企業成本造成較大影響。因此，當能源價格出現較大上升時，將引致安徽海螺的成本增加，影響其中毛利。

【圖2】--成本組合比例

因此，水泥行業難免面對能源價格波動的風險，但較大型如安徽海螺，可說比小型水泥企業有較強的抵抗力。因為安徽海螺與大型煤炭企業的戰略合作，能產生規模採購優勢；另外，安徽海螺和電力公司合作，以直供電的採購方式降低電力成本，盡力做到成本控制。

另一方面，水泥行業的環保標準不斷提高，雖然會令企業成本增加，但會加速落後產能企業的淘汰，減少競爭者，有利安徽海螺這些大型的水泥企業，相信市佔率將有所增加，令生意保持向好，但這不是中短期，而是較長期的事。

雖然近年的燃料及相關成本都有一定的升幅，但由於產品的售價同樣有一定的增加，加上市場需求令銷量增加，都令這企業的營業額有明顯增長，再加上新收購的項目，都帶動盈利有理想增長。

--企業發展--

安徽海螺經過多年的較快速發展，產能持續增長，技術裝備水平有所提升，而發展區域亦不斷擴大。安徽海螺先後建成了銅陵、英德、池州、樅陽、蕪湖5 個千萬噸級特大型熟料基地，並在安徽蕪湖、銅陵興建了全球最先進技術水平的3 條12,000 噸生產線。

另外，這企業不斷建設及併購，多個項目相繼建成並投產，同時收購了廣英水泥，增加熟料產能、水泥產能。近年由於中國水泥業出現整固，因此安徽海螺在中國進行了多個項目的併購，此外，亦擴大其他相關項目的投資，從而適度延伸上下游產業鏈。

安徽海螺極推進海外項目建設，柬埔寨、印尼2條熟料生產線，以及4台水泥磨相繼建成投產，老撾項目、緬甸項目等都不斷進行，令這企業更為國際化。

前景方面，基本能平穩增長，主要由於中國基建因素，但中央對房地產政策，對這股有中短期影響。

中國保持基建方面的投資，以新型城鎮化帶動投資需求，推動城市群，都有利這股。但房地產方面，政策對房地產新開工將面臨下行壓力，對水泥市場需求有一定影響。

--投資策略--

綜合而言，安徽海螺擁有相當規模、生產能力，有一定的質素及賺錢能力，而水泥行業長期將因中國城鎮化，仍然會增長，但不會像過往般快速，而是進入較平穩的時期，在本質上此企業不差。

不過，行業對經濟、基建、房地產都有一定的敏感度，因此行業會造成中短期的波動，以及政策風險。加上成本及售價都受市場價格牽引，故盈利有不確定。

若果以長期及平均來說，這企業多個財務數據都不算差，因此只要以平均、整體的角度去投資，再配合行業的週期，就能達致穩中求勝的效果。

現價在合理區中間，適合平穩增長，以及收息類的投資者，但未必適合追求高增長投資者。但要留意，房地產政策及成本因素，對其盈利有一定影響，令股價有波動，因此投資者投資都要控制注碼。

（本人為證券業持牌人士，未持有上述股票）

【平穩增長股安徽海螺水泥】

安徽海螺水泥股份有限公司
ANHUI CONCH CEMENT COMPANY LIMITED

股票代號：0914
市盈率：6倍
每股盈利：$6.64
市值：$570億(H股)
業務類別：建築材料
集團主席：王誠
主要股東：安徽海螺集團有限責任公司(A股)(36.40%)

5年業績
年度：2016／2017／2018／2019／2020
收益（億人民幣）：559／753／1280／1570／1760
毛利（億人民幣）：176／255／458／509／501
盈利（億人民幣）：85.7／159／299／336／352
每股盈利（港元）：1.80／3.60／6.41／7.10／7.91
每股股息（港元）：0.56／1.44／1.92／2.24／2.53
毛利率：31.3／33.9／35.6／32.4／28.5
ROE：11.7／19.2／29.6／26.9／23.5

--企業簡介--

安徽海螺水泥股份主要從事生產和銷售熟料和水泥製品，業務地區包括中國東部、南部、西部、中部及海外。而安徽海螺是水泥行業中，全球最大的單一品牌供應商。

安徽海螺旗下有100多家子公司，分布在多個區域，橫跨華東、華南和西部18個省、市、自治區和印尼等國。

--產品應用廣泛--

【圖1】--海螺水泥基本財務資料

安徽海螺主營業務為水泥、商品熟料的生產、銷售，水泥 品種主要包括42.5級水泥、32.5R級水泥及52.5級水泥，產品廣泛應用於鐵路、公路、機場、水利工程等大型基礎設施建設項目，以及城市房地產、水泥製品和農村市場等。

水泥屬於基礎原材料行業，是區域性產品，其銷售半徑受制於運輸方式及當地水泥價格，經營模式有別於日常消費品。

這企業採取直銷為主、經銷為輔的營銷模式，在中國及海外所覆蓋的市場區域設立500多個市場部，建立了較為完善的營銷網絡。

同時，安徽海螺不斷完善發展戰略，在長江中下游及沿海大力建設或租賃中轉庫等水路上岸通道，並逐步推進中心城市區域銷售市場一體化的相關建設。可見這企業在行業有一定的優勢。

--行業特性--

安徽海螺所處的水泥業，對建築行業有很高的依賴性，基建、房地產對這行業都有一定的影響。

同時亦會與經濟增長速度有較高的相關性，特別與固定資產投資相關。即是說，當中國基建及房產市場不景，水泥行業會比一般行業處較大的不利狀態。

另外，水泥企業在生產過程中，燃料成本佔總生產成本中約佔了超過一半。若能源價格出現較大變動，就會對企業成本造成較大影響。因此，當能源價格出現較大上升時，將引致安徽海螺的成本增加，影響其中毛利。

【圖2】--成本組合比例

因此，水泥行業難免面對能源價格波動的風險，但較大型如安徽海螺，可說比小型水泥企業有較強的抵抗力。因為安徽海螺與大型煤炭企業的戰略合作，能產生規模採購優勢；另外，安徽海螺和電力公司合作，以直供電的採購方式降低電力成本，盡力做到成本控制。

另一方面，水泥行業的環保標準不斷提高，雖然會令企業成本增加，但會加速落後產能企業的淘汰，減少競爭者，有利安徽海螺這些大型的水泥企業，相信市佔率將有所增加，令生意保持向好，但這不是中短期，而是較長期的事。

雖然近年的燃料及相關成本都有一定的升幅，但由於產品的售價同樣有一定的增加，加上市場需求令銷量增加，都令這企業的營業額有明顯增長，再加上新收購的項目，都帶動盈利有理想增長。

--企業發展--

安徽海螺經過多年的較快速發展，產能持續增長，技術裝備水平有所提升，而發展區域亦不斷擴大。安徽海螺先後建成了銅陵、英德、池州、樅陽、蕪湖5 個千萬噸級特大型熟料基地，並在安徽蕪湖、銅陵興建了全球最先進技術水平的3 條12,000 噸生產線。

另外，這企業不斷建設及併購，多個項目相繼建成並投產，同時收購了廣英水泥，增加熟料產能、水泥產能。近年由於中國水泥業出現整固，因此安徽海螺在中國進行了多個項目的併購，此外，亦擴大其他相關項目的投資，從而適度延伸上下游產業鏈。

安徽海螺極推進海外項目建設，柬埔寨、印尼2條熟料生產線，以及4台水泥磨相繼建成投產，老撾項目、緬甸項目等都不斷進行，令這企業更為國際化。

前景方面，基本能平穩增長，主要由於中國基建因素，但中央對房地產政策，對這股有中短期影響。

中國保持基建方面的投資，以新型城鎮化帶動投資需求，推動城市群，都有利這股。但房地產方面，政策對房地產新開工將面臨下行壓力，對水泥市場需求有一定影響。

--投資策略--

綜合而言，安徽海螺擁有相當規模、生產能力，有一定的質素及賺錢能力，而水泥行業長期將因中國城鎮化，仍然會增長，但不會像過往般快速，而是進入較平穩的時期，在本質上此企業不差。

不過，行業對經濟、基建、房地產都有一定的敏感度，因此行業會造成中短期的波動，以及政策風險。加上成本及售價都受市場價格牽引，故盈利有不確定。

若果以長期及平均來說，這企業多個財務數據都不算差，因此只要以平均、整體的角度去投資，再配合行業的週期，就能達致穩中求勝的效果。

現價在合理區中間，適合平穩增長，以及收息類的投資者，但未必適合追求高增長投資者。但要留意，房地產政策及成本因素，對其盈利有一定影響，令股價有波動，因此投資者投資都要控制注碼。

（本人為證券業持牌人士，未持有上述股票）

桃園《影響力策略》新書發表會
選拔16家卓越企業，分享智慧且精彩的經營故事！

昨天出席新書發表會，1本關於桃園在地卓越企業的故事，收錄有109年「金牌企業」5大類別、共16家獲獎企業的經營故事，這也是第2本，關於桃園企業故事的專書。

從108年開始，我們舉辦「金牌企業」選拔，每年選出傑出的在地企業給予表揚，並將這辛苦背後，嘔心瀝血、努力打拚的經營故事紀錄出版，當時《關鍵影響力 金牌企業成功學》一書，獲得許多的好評與迴響。

今年，市府再度推出《影響力策略》新書，看到了企業的智慧經營，也展現了桃園適合企業投資發展的友善環境，尤其桃園擁有完整的產業供應鏈，讓台灣製造幾乎等同於桃園製造，我們歡迎企業投資桃園，增加就業及產值，也讓桃園發展得更好。

企業真實而精彩的經營故事，相信能引發思考，享受閱讀帶來的樂趣與啟發。111年桃園市金牌企業卓越獎徵件中，至110年8月31日截止，歡迎桃園企業踴躍報名！

#樺欣機械工業股份有限公司
#黑珍珠國際企業有限公司
#正德防火工業股份有限公司
#華城電機股份有限公司
#旭申國際科技股份有限公司
#新穎數位文創股份有限公司
#台灣房屋仲介股份有限公司
#葡萄王生技股份有限公司
#高柏科技股份有限公司
#台達電子工業股份有限公司
#歐萊德國際股份有限公司
#興采實業股份有限公司
#濾能股份有限公司
#聯琦金屬股份有限公司
#有樂股份有限公司
#滿庭芳床業有限公司

第1639成交(堅 - 註冊) 最新恆基收購: 土瓜灣落山道58號地舖， 2019年11月28日成交3659萬。建築約600呎， 闊22呎 x 22呎， 土瓜灣下鄉道及落山道大單邊。

如果不是收購，應該市值約三千萬。 業權份數 1/113。 上手業主1993年用180萬買入，持貨26年，升19.3倍。

附近成交比較， 恆基同一地盤收購價 (2018年1月至2019年11月期間):
落山道58號 (下鄉道大單邊) - 3659萬(盈盈時裝及天空之城特賣場)
落山道64號 - 4450萬 (吉舖)
落山道76B號 - 4950萬 (位元堂/宏大電話用品)
落山道76號 (向落山道) - 2600萬 (劉東華醫務所)
落山道76號 (向土瓜灣道)- 2800萬 (福滿堂)
落山道74B號 (向土瓜灣道) - 2800萬 (九龍樂善堂)
落山道74A號 (向土瓜灣道) - 3800萬 (日本城)
落山道76A號 (向土瓜灣道) - 2600萬 (新景旅行社)
落山道74號 - 2800萬 (便利店711)

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盛滙商舖基金，自2016年推出以來，已成功買入35間街舖及售出28間街舖，全港最多。現有以下最新盛滙商舖放售盤:

(1) 上環禧利街14號舖，放售3,200萬。現放租每月8萬，地舖連入則閣合共1,100呎，有來去水，門闊約14呎，三相電100A，可公司股份轉讓。

(2) 皇后大道西282號全幢，放售7,800萬。現租金每月92000。建築面積合共2,124呎，門闊度約11呎，三相電100A，設有洗手間及來去水，可公司股份轉讓。

(3) 筲箕灣道212至14號禮林大廈地下2A舖，放售1,800萬，交吉交易。現叫租每月5萬。建築面積400呎，有來去水及洗手間，門面闊約9呎，三相電60A，可公司股份轉讓。

(4) 紅磡馬頭圍道88號海青閣地下F號舖，放售1,200萬。現租金每月28000，建築面積200呎，有來去水，門面闊約8呎5吋，三相電60A，可公司股份轉讓。

(5) 佐敦寧波街27號地下A號舖，放售3,988萬。現租金每月93000，建築面積500呎，租9萬。有來去水、兩邊入口及大廈洗手間，門面闊約21呎x 17呎，三相電100A

(6) 大角咀大角咀道55-65A號地下2號舖，放售1,800萬。現放租每月40000。建築面積350呎。有來去水及大廈洗手間，門面闊約12呎，三相電60A，可公司股份轉讓。

(7) 深水埗鴨寮街161號地下，放售1,360萬。現租金每月30000。建築面積200呎，門面闊約8呎，三相電60A，可公司股份轉讓。

(8) 旺角染布房街1A-1B號地下6號舖，放售1,800萬。現租金每月35000。建築面積280呎，有來去水及洗手間，門面闊約12呎，三相電60A，可公司股份轉讓。

(9) 旺角通菜街1A-1L號威達商業大廈地下A號舖，放售1,800萬，交吉交易。現放租每月50000。建築面積500呎，有來去水及洗手間，門面闊約10呎，三相電60A，可公司股份轉讓。

(10) 新蒲崗錦榮街26號萬義大廈地下1(A) 號舖，放售780萬。現租金每月12500。建築面積180呎，有來去水及大廈洗手間，門面闊約8呎，三相電60A，可公司股份轉讓。

(11) 新蒲崗爵祿街116至118號地下1B舖，放售1,800萬。現租金每月22800。建築面積250呎，有來去水及洗手間，門面闊約8呎，三相電60A，可公司股份轉讓。

(12) 新界洪水橋大街1號德祥樓地下33號舖，放售1,600萬，交吉交易。現放租每月25000。建築面積400呎，有來去水及洗手間，門面闊約12呎，三相電60A，可公司股份轉讓。

(13) 元朗金輝徑金禧樓3號舖，放售2,300萬。現租32000。地舖連入則閣合共550呎，有來去水及洗手間，門面闊約11呎，三相電60A，可公司股份轉讓。

(14) 上水新勤街27-35號新寶大廈地下D號舖，放售2,200萬。現租金每月36000。地舖連前後天井合共1,200呎，有來去水及洗手間，門面闊約19呎，三相電100A，可公司股份轉讓。

買舖熱線: 2830 1111 cs@bwfund.com

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