關於 2347 聯強

聯強國際（2347）公布第1季財報，營收775億元，相較去年同期成長10％，營業利益11.0億元，年增12％，稅後淨利12.1億元，每股稅後盈餘（EPS）0.76元，較去年同期成長4％。

聯強表示，相較於整體ICT市場衰退，聯強第1季表現反而延續去年第4季的氣勢，呈現逆勢上揚，除了家用市場市佔率持續增加外，商用市場的拓展也有具體成效，使得聯強在各國的業績均同步明顯成長。

在獲利方面，第1季營業毛利率3.73％，毛利額為29億元，較去年同期增加6.5％。費用率因聯強持續致力強化內部運作管理與提升運籌效率，使得營業淨利11億元，較去年同期成長12％。

加計合資事業投資收益與運籌租賃收入共約5億元，以及匯兌損益已獲得完全控制，第1季匯損金額大幅下降至0.56億元，使得稅前淨利14.8億元，較去年同期成長10％，稅後淨利12.1億元，每股稅後淨利為0.76元。
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這則新聞透露出連累去年聯強美元-人民幣資產的匯損已經得到改善.而聯強本業更是穩健成長.並無異常!

有些人說聯強的營運趨勢向下,獲利品質不佳.現金流量為負.我怎麼老是投資這類停滯型又處於衰退的企業?這樣好嗎？？

用財務指標看一家公司目前所處於的營運位置.我認同!但看這些指標的背後要思考影響這些數據的原因?我認為2015年度聯強若扣除人民幣資產的匯損因素.事實上跟過去三年的營業利益差異不大.

我們要瞭解,聯強在去年第四季提列呆帳損失5.6億元.基本上這類呆帳都可以經由財報手法延後或分批認列.若再扣除此因素聯強2015年營業利益 39.5億元＋5.6億元 =45.1億元
我不認為聯強2015年度本業有任何異常之處.

2011年營業利益 50.6億元
2012年營業利益 45.6億元
2013年營業利益 38.8億元
2014年營業利益 44.5億元
2015年營業利益 39.5億元　
　
網友可能說,好吧！就算如巴大說的如此.那也不能否認營運趨勢向下吧？這我可要好好跟網友溝通一下.其實你看的趨勢向下,完全是時間點的問題.我們如果再將時間往前拉三年看看會如何？

2008年營業利益 24.9億元
2009年營業利益 36.2億元
2010年營業利益 43.8億元

以八年時間觀察似乎就不算是一路向下.我反倒認為聯強正處於停滯階段,偶爾小幅度成長與衰退但在一定範圍內可被控制.例如: 以營業利益45億元為基準點.40億或50億.都屬合理範圍的波動.

有些網友天真的認為企業只有持平與成長.但事實上企業的經營不可能天天都是好日子.如果你是這種投資心態?跟我說會長期持有一檔股票.我才不信呢?

當我們在考慮聯強是否便宜時,採用歷年高低點;與過去獲利雷同年度相比較的前提是,這家公司必需有『回歸均值』的能耐.否則股價再低意義也不大.

網友可能會說,哇!巴大你還有好多財報指標沒拿出來比較耶.這樣就認為它是停滯型企業而不會一路往下沈淪.未免太主觀了?

當一家上市多年且持續獲利的大型企業,它又是產業龍頭股.目前海外佈局方興未艾.營收也未見重大衰退.就算營運處於低潮期.我也不認為那麼容易就沈淪了.因此這些不好看的財務指標我不認為非常要緊.但若是一些阿貓阿狗的中小型公司且沒經過20年上市時間的考驗.那倒是真的需要用這些指標篩選掉.呵呵...
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巴小智 2016.5.17

【溫故知新】

(1) 2015Q4營收942億元，營業毛利32.7億元(GM=3.5%)，營業利益7.4億元(OPM=0.8%)，稅後淨利4.3億元，EPS 0.27元。

(2) 毛利率大致持穩，但營業費用高達25.3億元，遠高於過去17~18億元的區間，主要是因為澳洲第二大IT通路商Dismiss宣告破產，聯強認列呆帳費用8.25億元。

(3) 對中國子公司之美元借墊款，因人民幣貶值幅度收斂，以及公司開始著手降低曝險金額，匯兌損失從Q3之15.5億元，減少至Q4之8.7億元。目前公司已將該筆借墊款轉作長期資本，曝險金額從Q3高峰11.9億美元，下降至3~4億美元，未來風險不大。

(4) 2016年主要成長動能仍為Smart Phone，NB、Tablet可望止跌回穩，IC元件在面板代理業務持續擴張之下，也會有不錯的表現。

http://investanchors.com/blog/2016/01/25/synnex-2347/