【#新光鋼(2031)營運解析】
　　
◎公司簡介：
新光鋼(2031)為台灣最大鋼板通路商，物流及剪裁為主要業務，批發、零售、加工製造鐵管、五金、鋼鐵、鐵板及機械工具，貿易各項鋼品，銷售通路據點遍鋪全省。產品銷售市場集中在台灣。在桃園觀音、台中彰濱、嘉義、台南高雄都有自營廠。

◎1Q20、2Q20營運概況：
在2020年，鋼鐵產業處於低迷的狀態，從2019年全球鋼價呈現一路下跌的走勢到2020依舊延續，而在新冠肺炎爆發後終端需求急凍，民生、家電、汽車與台灣外銷關聯性大之產業面臨衰退，鋼鐵價格大幅下跌(約24%)，但鐵礦石從2019年中就開始漲價，價格跌幅相對不大(約13%)，國際鋼廠如日本JFE、日本製鋼NSC，都呈現虧損狀態，同時許多鋼廠開始停產關閉高爐或檢修，以及中美貿易關係持續惡化，環境因素使得新光鋼毛利率在4Q18 已開始降低。
　　
而這也導致了其1Q20營運面並未有好轉跡象，1Q20 營收21.47億，QOQ-8.5%，上半年營收43.37 億元，YoY+9.5%， 稅後淨利0.97億元，稅後EPS 0.31 元。不過一直到6月開始獲利大增，主要是來自業外收入非本業利益，因其投資眼光精準，新光鋼當起包租公，旗下轉投資事業包括與本業關聯性高的離岸風電、太陽能之外，也跨足物流事業，投報率達6.5%，讓新光鋼第2季受惠股市回溫及股票評價利益回沖帶動，用業外收入進補而由虧轉盈。
　　
◎產業分析：
在離岸風電產業方面，由於台商回流、前瞻基礎建設、綠色能源，政策相關新產業推動帶來利多，加上太陽能發電及離岸風力發電中鋼材的需求最高，因此新光鋼開始轉布局投資「前端離岸風電設備公司」，目前已完成硬體生產設備的鋪陳，陸續取得兩大離岸風電跨國營運商的認證，對於離岸風電水下基礎工程製造商的基樁代工也開始進入接單量產階段， 2Q20已陸續出貨，預期3Q20 將帶來利多消息，而就最近新光鋼的股價走勢，可以看出離岸風場持續趕工以及出貨效應浮現，讓身為離岸風電概念股的新光鋼財報締佳績，股價走揚。
　　　
在鋼體本業方面，中國鋼價及鐵礦砂價格的強勢已帶動鋼鐵價格調漲，因此新光鋼本業在3Q20 的出貨價也確定上漲，展望3Q20，新光鋼除了價格已經調漲之外，在2020期初大量採購的相對低成本鋼材也將在3Q20 到貨，有助於存貨成本的調整，故3Q20 新光鋼本業利潤率有機會可回升。從下方的月營收概況圖中也可看出，新光鋼7月營收表現已明顯好轉，2020/07 月營收為10.1億，MOM+30.42%，YOY32.6%。
　　　　
◎未來展望：
2020下半年，各國因經濟問題而相繼解放禁令，中國開工率回升，由於中國鋼價已回升疫情發生前的區間水準，鋼鐵業營運將回到平穩的獲利狀況，有助於新光鋼本業的營業利益。此外，2021年配合經濟部離岸風電和太陽光電計畫，新光鋼離岸風電相關的業務與關連訂單量有機會大幅提升，除轉投資離岸風電的生產及出貨量增加外，經由新光鋼採購的使用材料量也會提高，整體訂單能見度到2021上半年，對新光鋼2021年獲利成長將有明顯幫助。預估新光鋼2020年營收91.67 億元，YoY+8.1%，稅後淨利3.42 億元，YoY+183.3%，稅後EPS1.11元；2021年營收96.2 億元，YoY+4.9%，稅後淨利7.73 億元，YoY+125.9%，稅後EPS2.52 元。

◎小結：
在鋼價回穩與配合國家綠電政策，2020下半年將有利多，離岸風電業務產生效益，本業與業外收入皆好轉，2020下半年與2021營運展望佳 。
◎補充：
使用豹投資PRO，可以清楚地看到圖表化的財務報表，其中個股頁面中有提供四種分析功能，財務、財報、籌碼及技術分析，而從財務分析的獲利能力分析看可出，近年來鋼鐵產業處於低迷的狀態新冠肺炎爆發後終端需求急凍，民生、家電、汽車與台灣外銷關聯性大之產業面臨衰退使得Q120獲利能力下降。同時，因為獲利能力下降，從股利概況圖可看出2019年的現金殖利率大幅下降至3.02%，需特別留意。
　　
◎最新消息：
新光鋼法說釋H2獲利走穩 法人喊買進
多頭動能加持，新光鋼今明年營運看佳
新光鋼業外綠能布局 效益下半年顯現

（補充其他財務數字在下圖，圖片來源：豹投資PRO）

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以下"美台澳 - 印太生活圈" 專頁為本人"HSIAO JUNG CHAN" 擁有之專頁，內容亦為本人"HSIAO JUNG CHAN"之翻譯
中國再度髮夾彎，說沒有要抵制澳洲產品，只是提醒「可能會抵制」澳洲調查過去20年貿易記錄，發現政治議題跟貿易量關聯性低澳洲中國研究員指出，中國可能用強制手段限制觀光團及中國留學生澳洲認為中國揚言拒買澳洲產品只是虛張聲勢。回顧過去20年常常說要拒買，但是購買的行動很誠實。😂
對於中國放話要對澳洲進行經濟報復(economic retaliation)，澳洲認為是虛張聲勢，過去20年來曾多次放話但是對於貿易並沒有長期影響。
澳洲最高外交官 Frances Adamson 週一(4/27) 要求中國駐澳大使成競業出來說明，為什麼坎培拉(即澳洲政府) 要求對於全球的肺炎進行調查，會讓中國抵制澳洲的大學教育、觀光及農產品。
貿易部長Simon Birmingham 對於成大使的評論感到「失望」，稱澳洲政府不會因此改變對於COVID-19疫情來源進行獨立調查這一訴求。
澳洲和中國對此貿易問題緊張局勢升級。澳洲盡力表達立場來對抗中共的戰狼式外交。光是上週，至少7位中國大使 – 法國、哈薩克、奈及利亞、肯亞、烏干達、迦納及非洲聯盟，遭到傳喚問話。
中共官媒週二又攻擊澳洲，人民日報已經兩年沒有譴責澳洲了，指控「深陷泥沼」的莫里森政府試圖責怪中國來轉移國內政策的失敗，為了向美國獻媚「在區域當惡霸」
世界日報則說西方媒體為了炒作，錯誤的引用成競業接受The Australian Financial Review的說法，成大使說的是「希望不要對澳洲的經濟產生影響」 澳洲國立大學的研究則顯示，政治的口水戰對於貿易的影響很低。研究比對了過去20年澳洲和中國每個月的貿易量，對比其他中國重度依賴的印度、日本、南韓及美國，Crawford School of Public Policy的研究員Vishesh Agarwal 指出，外交爭端對於貿易量的影響不會超過3個月。
1998-2018年間，爭議包括美國軍事衝突、南海領土糾紛、湯寶封鎖華為及澳洲成立反外國干預法。（譯註：湯寶是前任澳洲總理）
「在大部分的案例中，衝突幾乎不影響、或是短期影響進出口貿易」Mr Agarwal 說，「澳洲的貿易量在政治因素下大約會受到 1.64％的微幅下降，但是這樣的狀況不會持續超過3個月。」Mr Agarwal 表示這樣的結果顯示中國對於貿易夥伴還是採取寬容的策略。😁
澳洲中華全球研究中心的執行長Jane Golley也指出，研究顯示貿易和政治之間還是切得滿開的（research showed there was a minimal relationship between political and trade outcomes）。
「雖然經濟家可以放心洗洗睡，這不代表完全沒影響，生意還是要做，像是紅酒銷量還是會有影響，也不排除中國可能會採取強制性的措施（抵制購買）如果這是僅存的辦法」
澳洲政府當局判斷，澳洲的原物料像是鐵礦砂等仍處於被「抵制」的低風險產品，大學生至少都還有三年所以比較沒有立即影響，農產品比較容易遭到反澳情結的消費者抵制#若無中國政府煽動這只會是個別消費者行為
觀光業受到的衝擊最大，去年來自中國的觀光客高達140萬人次。中共常常對鄰國使用強制性的手段切斷觀光，像是2017年及2019年限制中國人觀光團前往南韓及台灣。
「中國肯定是有手段能限制（觀光客數量），不過目前自由行散客的觀光族群是增加的。」Golley教授點出。
https://www.smh.com.au/politics/federal/canberra-to-call-beijing-s-bluff-over-economic-boycott-threat-20200428-p54nw0.html

聽過唐榮鐵工廠嗎？

知道他在黨國利益下被犧牲掉了，來聽聽他的故事。

#高雄好過夜
#夜譚十大建設：第五夜

文/ 三民惟新 陳柏惟

今天開始，我們的夜譚系列要來到高雄重工業的核心了。和中船不同，中油與中鋼是高雄產業的重要支柱，也是石化產業與金屬產業鍊的最上游。對我們高雄人來說，要談到這兩間公司，特別是中鋼，滋味也是格外複雜。

一方面，中鋼貢獻了高雄大量的高薪工作機會，也是少數總部從建廠初期就遷來高雄的國營企業。包含我在內，高雄人大多有在中鋼或相關子企業工作的親友，甚至從求學時開始就會遇到許多「中鋼子弟」（我們常戲稱為鐵鋼國中）。而中鋼也對高雄建設出錢出力，從賠錢蓋捷運到捐公車腳踏車，生活中常有中鋼的身影。

但另一方面，中鋼也是高雄排碳量和排放PM2.5的大戶，露天儲煤場遲遲未加蓋也引起周邊居民強烈反彈。廢爐渣掩埋或應用衍生產業也一直存在環保問題與爭議。不過，坦白講，比起中油，個人對中鋼還是多著一份好感，覺得中鋼是真正在高雄的企業。

但是各位知道嗎，高雄作為台灣的「鋼鐵之都」，絕非從中鋼開始。

●日本時代台灣鋼鐵業先驅

在日本殖民時代，1931年，台灣電氣化學公司開始基隆利用電弧爐煉矽鋼，是台灣煉鋼的先驅，不過產量並不大。在戰時統制經濟中，1939年閣議決定的台灣生產力擴充計畫就包含鋼鐵、石油在內，而台灣也開始發展鋼鐵、輕金屬、無水酒精、工業鹽、紙漿等產業。

隨著1939年大同化學鐵工所（大同製鋼機械公司前身）及1943年和台灣重工業株式會社（汐止）等三家公司加入煉鋼行列，以及大同化學鐵工所興建之伸延鐵線、鍛造及製罐工廠，與1940年由唐榮、唐傳宗父子在高雄設立之唐榮鐵工所，設有剪鐵、軋鋼及機械修理等工廠。大致構成台灣鋼鐵工業上下游體系。

1942年12月，隨著日軍中途島戰敗，在太平洋戰事日益吃緊後，企畫院、陸海軍等及台灣總督府一再密集會商要強化台灣製鐵能力，預計使用海南島鐵礦，台灣自產的煤和石灰石製銑鐵，除供台灣使用外，若有剩餘將移出到日本。計畫中，高雄、汐止各有設廠，高雄廠位於「製鐵株式會社」，設二十噸爐五座。在產量的最高峰，全島1944年銑鐵產能達13,235噸，1943年鑄鋼達4,129噸，合金鐵6,141噸。然而，1944年底開始，台灣開始被猛烈空襲，高雄港區也遭到盟軍多次轟炸，生產擴充政策也畫下句點。大致上在日本時代，鐵工業仍以生產銑鐵為大宗，產量並不多。

●被政府消滅的高雄第一個鋼鐵大王

戰後，唐榮鋼鐵廠趁機收購被空襲炸毀的民營工廠100多家，員工從32人增加為200多人，並利用軍方廢鐵，例如數量龐大的沈船與國府江輪等製鋼。直到1958年，唐榮鋼鐵產量已經居全國第一，當時是台灣最大的民營企業，1959年時員工4000多人，居然佔台灣金屬工業的60%，全體工業的一成！十個工人就有一個是唐榮員工，可見唐榮的龐大。

但接著發生的事就相當恐怖了，樹大招風的唐榮，居然在數年「被強迫公營化」，到底發生什麼事呢？

在1950年代，唐榮不斷擴展事業版圖，例如為了取得鋼鐵來源經營拆船業，建立水泥電桿工廠、油漆廠、中都磚場等等。但唐傳宗在這期間，就不小心踩到了殖民政府的底線。

1959年，唐榮和世界大五大煉鋼廠八幡製鐵以及美國最大廢鐵商雨果奴公司，共同提出合作計畫。但經濟部長尹仲容擔心被視為「國防工業」的鋼鐵業被外國控制，除了否決此案外，也起了要併吞唐榮之意。隔年，唐榮和福特簽約成立汽車廠，但也受制於阿斗公司裕隆，被政府抹殺。

在唐榮不斷擴廠的過程中，免不了向銀行融資，甚至吸納民間游資。然而1960年又兼任台銀董事長的尹仲容，出手凍結唐榮債權債務，爆發債權人擠兌危機。加上台銀凍結貸款，外貿會終止唐榮廢鐵與煉鋼用電極棒進口，擺明就是要徹底幹掉你。

接近崩潰的唐榮只好投降，向行政院求援，經濟部便派遣中華開發進駐唐榮，目的就是「低估資產」，鬥垮唐傳宗後，於1961年將唐榮改成「官民合股」，而後於1967年收歸國有。

這樣難看的吃相，讓唐傳宗記恨終身，他在口述歷史中大爆料：唐榮早就被中國國民黨安全人員滲透、被強迫安插退伍軍人與外省顧問、被中國國民黨勒索高額選舉經費...。但民間野史也傳說，唐榮鐵工廠在今日三多商圈附近土地被賤價徵收後，唐傳宗以「替 蔣公樹立雕像」為名，讓雕像面對西方，表面上是「反攻大陸」，但暗地裡是「早日歸西」的意思。而有人轉述唐傳宗說法：「你這麼愛我的地，我就替你立一個銅像，但是不能戴帽子，敗戰的將軍怎麼能戴帽子？後來旁邊的人勸他，他才說好啦好啦，給他戴帽子，但戴的是運動軟帽，而不是大盤帽」。

不論如何，就算恨得牙癢癢的，當時的民間企業只能任頻殖民政府宰割。作為「國防產業」的鋼鐵業，也在國府強烈意志下，緊抓在手裡，不讓任何人覬覦。

●高爐之夢

雖然中國國民黨政府控制了台灣最大鋼鐵工廠唐榮，但官員們最終的目標並不只滿足用廢鐵煉鋼，加上逃亡政權對於廢鋼越用越少、國際廢鋼價格升高等恐影響軍事需求的焦慮，因此一直希望能建立從鐵礦砂生產鋼鐵的「一貫作業煉鋼廠」。

1953年開始，殖民政府計畫爭取美援1億元發展工業，在行政院經濟安定委員會下設立工業委員會，由後來抄掉唐榮的尹仲容擔任招集人，並在1955年編制一本「鋼鐵工業未來的芻議報告-臺灣一貫作業鋼鐵廠的建立」，報告中以「國防工業」以及強化「東南亞反共圍堵圈國家合作」為理由向美國申請以爭取美援，興建一座小型一貫作業鋼鐵廠。

值得注意的是，副本轉送懷特公司 (JGW) V.S. deBeausset 先生。這位就是鼎鼎大名的狄寶賽，他是1951年「國家經建計劃書」的編撰人，主導了台灣第一期至第四期經濟計畫，直接參與當時臺灣的經濟、工業、社會等方面建設的規劃及監督，也傳授當時技術官僚許多經驗，並負責選拔技術人才赴美受訓，影響台灣工業發展深遠。但這段歷史在中國國民黨編撰的教科書裡面是直接刪除的。只有在這些文獻裡會留下蛛絲馬跡。

但在1950年代，美國的經援計畫並未通過一貫化鋼廠。1963年，李國鼎利用美援，聘用麥基公司徹底研究建立一貫作業鋼鐵廠事宜，但當時政府認為麥基建立電弧爐的方案疑慮仍多，也不符合「大建設」期待，故暫時擱置調查報告，直到1968年再設立鋼鐵廠籌備處。

當時各國的報告均認為台灣鋼鐵內需不夠最低產量，不足以支撐鋼鐵廠，但在蔣經國支持下，不但繼續推動，還把計畫擴大。而「今天不做,明天會後悔。」的名言再次出現在官方史上，看來蔣經國似乎把這句話掛在嘴邊，蓋公路、蓋工廠都一樣要說。

●從國營到民營，從鋼廠到高雄最大集團

在美商不願直接投資下，為了籌措資金，幾經試探，在1971年和德商克魯伯及奧商聯合鋼鐵簽約，但卻因發現克魯伯採購設備時有綁標嫌疑，因此於1972年3月廢除第一部分合約，又因此和奧商意見不合，於年中奧商也廢止合約退出一切合作。1973年8月，中鋼另與美國鋼鐵工程顧問公司簽約協助建廠，1975年，在工程順利推動下，總部直接搬到小港工地，成為第一座總部直接設立於高雄的國營企業。1977年因國家投入太多資本（這和高鐵等重大建設都有類似之處），故直接改為國營，直到1977年12月16日竣工。隔年正式生產。

中鋼投產的過程大致都相當順利，加上1977年中，中鋼會同工業局、國貿局等單位，協商出一套方案：原則上只要國內製造業採用鋼鐵為原料,以製造機器設備、工具或零組件等，而僅供國內使用者，其向中鋼購用的鋼品,依照較低內銷價格計算，使中鋼具有對外銷品的競爭優勢。並且和中下游鋼廠建立了分工體系。國家資本嚴格控制民營鋼廠不得進入高爐等上游產業，但也會放出空間讓下游生存，使得雙方成為互利關係。而建構了龐大的產業鏈。

1980年代以後，隨著中鋼二三期擴建，配合國內景氣暢旺，營建市場快速成長，多角化經營與轉投資，以及緊接著90年代的釋股與民營化後，成長為複合集團。也算是十大建設中經營順利的案例。

在台灣鋼鐵發展的過程中，從日本殖民政府與中國殖民政府的「國防導向」，到趕上國內內需成長列車，成為金屬複合事業集團，中鋼可說是生逢其時。當然，在這過程中，我們也看到的唐榮的瓦解以及民營金屬事業的「垂直整合化」，造就了缺乏彈性，且裙帶關係盛行的國家資本主義體系。利弊得失，無法一筆論定。

在市場限制上，未來鋼鐵業市場規模擴大有限，也不太可能有中鋼與中龍之外的高爐投產。但特殊金屬與下游加工如何透過創新與異業結合，在垂直整合模式外找到發展新動力，應該是我們要繼續思考的。