#疫情期間看好文

雖然把論壇延期了，全員wfh，但MM團隊也沒有停止服務，5月以來也寫了很多篇我覺得很棒的文章，以下分享：

#關於台灣疫情與台股等最新看法：

先說我覺得以目前核酸檢測大多要3天才出來，快篩站還太少，而陽性率這麼高的情況下，疫情要穩還要一陣子。

昨天政府宣布全國進入三級後，研究員立即借鏡了其他國家的經驗與三大產業可能受到的影響。首先，若以其他國家的經驗來看，防疫開始升級後至確診高峰平均歷時 2 ~ 3 個月，而疫情管控指數的高峰與新增確診人數的高峰則相差 0.5~1 個月，所以假設樂觀來看，政府快速的作為可能讓這波疫情最快在1個月內獲得控制，但若悲觀來看，疫苗的施打實在是不盡理想，就有可能拖到一季才有機會解除禁令。

而在拆解三大產業上，原材料類股受惠今年 製造業循環，需求至少穩健至 Q3；內需消費類股為疫情最大受害者，所幸有去年低基期保護；電子類股則反而有機會因本次疫情，而延緩市場先前擔憂『重複下單』（Overbooking）的現象。

我們拆解了電子相關產業 Q1 的庫存天數，發現主要以電腦及週邊設備上升幅度最高，『部分的重複下單』狀況確實存在，配合短期的電子循環，原先預計在下半年出現庫存的調整潮。

然而，本次疫情的發生，除了在市場情緒面，股價下跌消化了一部分對 Overbooking 的擔憂。在實體面，若防疫持續升級，則更有可能導致生產端趨緩，進一步消化客戶端存貨。簡單來說，我們認為疫情反而有利於化解中短期庫存調解，延緩 Overbooking 的現象! 這部分在文章當中也提出關鍵指標讓大家確認。

若台股因為這波疫情而適度消化了市場對電子業的疑慮，其實反而是好的，尤其先前觀察疫情以來的有效交易戶數從150萬攀升到380萬戶，成長了150%，籌碼也真的是挺亂的。長期來看，我仍然非常看好台灣基本面，下跌下來都是尋找好公司的好時機。

看研究員Vivianna/ Jat 的台股文章 (5/19) > https://pse.is/3gzgks
看研究員Vivianna的台灣產業文章 (5/12) > https://pse.is/3gw4bt

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#關於原物料Supercycle等最新看法：

先前就有提及，今年上半年走製造業循環向上，帶起的同步是通膨概念股與原物料的噴出大漲，無論是能源、金屬、農產品..etc, 搭配缺工缺料等題材，電子相關的報價也全線上漲，開始有一堆文章在探討現在開啟了極難得的「原物料超級循環」。

MM研究員研究了150年的歷史，至少發生過四次原物料超級循環，每次循環（牛市+熊市）的長度平均大約為 30 年，而多頭上升時其分別是1898～1917，一戰收尾，1933～1947 ，二戰收尾，1971～1980 ，石油危機，到1999~2011，金磚四國崛起。可以看出四次原物料的超級循環上，多以強勁需求拉動作為開頭，並在供給發生嚴重短缺（戰爭、石油危機）的情況下達到高峰。有趣的是，原物料多頭循環的時間點大致與先前提及的生產力循環錯開，現階段較像是處在生產力循環，而非原物料循環上。

本波原物料的上漲較像是如同2009~2011的那波經濟復甦段，漲的是當疫情過後需求復甦，但受到了許多國家疫情尚未完全恢復而使供給端中斷所影響，如反聖嬰現象、乾旱危機衝擊農產品供給 ; 南美智利 銅礦 輪番面臨疫情、罷工隱憂 ; 中國唐山祭出限產禁令，鋼鐵 價格飆漲 ; 更不用說，缺船、塞港等問題所造就的航運業牛市。但如果你將S&P高盛商品指數/S&P500，你會發現相比先前兩伊戰爭或金融海嘯前的那波原物料漲幅，本次的比值還在歷史最低水位。而若走復甦段的原物料上揚，最終還是會因供給恢復而出現顯著滑落。

看研究員Jason原物料大循環文章> https://pse.is/3hmzfj

此外，推薦農產品9個多月以來，黃小玉的年報酬漲幅達驚人的40%~100%，研究員再次分析5/13 美國農業部公布新一年度 2021 / 2022 全球農產品供需預測報告，開始從中看見，在價格如此高檔下，新一年度開始吸引農民種植，報告因而皆上調黃豆、玉米、小麥的年供給量。當然需求還是很強勁，但在新一年度的供需缺口已開始看到縮小的訊號了，勝率因而降低，下半年的黃小玉若要再創更高的漲幅，需要額外氣候又出現問題了。

而同樣大漲的鐵礦砂上，我們則推出下半年的三項主要的圖表，包含製造業與鋼鐵庫存的週期，還有密切關注近期開始滑落的中國貨幣供給增速。

看研究員Eva、Jeff 農產品文章> https://pse.is/3gumfk
看研究員Dylan鐵礦砂文章> https://pse.is/3hjkle

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#關於最完整的拜登財政方案：

拜登「重建美好計畫」在 4 月底全數公布完畢了，提案分為兩大項目：
1. 2.25 兆美國就業計畫（基建），搭配美國製造稅收計畫（企業稅）
2. 1.8 兆的美國家庭計畫，搭配美國稅制改革計畫（富人稅）。

大政府的民主黨沒有停止川普時期的大發債的狀況，不過做法有些不同。川普發債主要買家寄望的是聯準會，川普在任時間發了6.9兆的債務，聯準會就cover了近2兆，佔比從23%上升至29%，但拜登所期待的發債應仍是朝向增加海外央行購買的比例 ( 民主黨慣用手法 )，此外，在解決財政赤字上，也不像川普運用降低貿易逆差來cover
( 大打貿易戰 )，而是改為課徵企業稅。

我最喜歡本篇報告的在於分析企業稅與富人稅可能造成的影響方面，詳細拆分出美國五個級距的家庭收入與儲蓄，可看出中間級距年收入52,431以上的家庭才會開始有儲蓄，而課徵富人稅只佔全體人民的0.3%，卻能將儲蓄的財富移轉至會進一步消費的弱勢家庭中，相當於財政影響的未來 10 年，增加了 8000 億的移轉性收入。( 拜登後援還是挺不賴的 )

不過提醒大家這份4兆的「重建美好未來」計畫和上半年1.9兆的「美國救援計畫」還是有很大的差別，後者的效果是直接灌入現金給民眾，產生的效益是立即性的。但下半年的4兆計畫就算通過，也是預計歷時8~10年才會花完，也就是說，今年中後，支撐美國經濟的不會是這4兆計畫，在經濟轉為擴張後，財政與貨幣的支援會從原先的主導性轉為輔助性質，甚至開始減少 ( 購債 )，而美股要持續向上的關鍵，就要回到實體就業的復甦上。

看研究員Ryan的財政文章> https://pse.is/3gllse

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其實靜下心想，我們已經領先好多國家超過一年的時間，現在讓我們慢下來、靜下來、重新檢視自己的部位，找尋真正值得投資的標的，也重新檢視現在在做的選擇，是不是自己想要的，用這個角度想是不錯的。疫情間一起加油吧!

預告：下週發布月報、近期的研究包含 13F最新報告、生產力循環與科技巨頭帶出的五大趨勢、重新運算景氣循環下的最佳配置等。

#我們是財經M平方
#圖表與部分文字均出自MM研究員文章

【20150914TMBA國際金融展望雙週刊已發刊】
http://goo.gl/H1KBkD
各指數摘要如下:
Nasdaq綜合指數：科技股短空長多，耐心等待底部到來
S&P500指數：就業數據好壞參半，聚焦9/18利率決議
道瓊工業指數：市場漸回歸理性， 耐心等待打底完成之際
羅素2000指數：盤整走勢為主，鎖定聯準會利率會議決定
倫敦金融時報100指數：出口數據不佳，升息時程未明確
MSCI歐洲指數(不含英國)：數據與預期相差大，QE將會持續
日經225指數：內需逐漸復甦，但投資不振可能拖累Q3 GDP
韓國KOSPI指數：進出口大幅衰退，政府近期推出刺激方案
香港國企指數： 中國邁入經濟轉型的陰影籠罩下，港股走弱
台灣加權股價指數： 蘋果概念股領漲下，台股由黑翻紅
新加坡富時海峽時報指數：執政黨壓倒性勝利，政策將保持
印尼JCI指數：修正波段，短期仍為利空
泰國SET指數：短期反彈，仍為利空，仍須保守
上海綜合指數：基本面調整持續，靜觀其變伺機而動
印度孟買指數：無懼雨季降雨不足，基本面轉強
俄羅斯RTS美元指數：油市利空因素濃厚，股市可能續下探
巴西聖保羅指數：主權信評降至垃圾級，股市低點震盪
MSCI新興市場指數：指數震盪，靜待本週Fed利率決議
CRB商品期貨價格指數：短期預期咖啡、小麥、玉米價格會上升
BDI波羅的海乾散航指數：中國內需疲乏，指數續跌
西德州原油現貨價格：美國鑽井平台數大降
黃金現貨：金價短期震盪，下周FOMC利率決策會議為關鍵
S&P REITs指數：營建支出創新高市場波動大，消費者信心待商榷
美國十年期政府公債：就業市場表現仍就穩固惟擔憂通膨不佳
美元指數：就業市場表現穩健，但其他經濟隱憂使下周升息機率低
歐元匯率： 歐央行下修未來經濟預測，寬鬆傾向明顯
英鎊匯率：不畏全球市場風險上升，英央行維持明年升息看法
澳幣匯率：澳幣處完美下降通道，未來將繼續下跌
人民幣匯率：政府救市擴大寬鬆，人民幣匯率仍持穩
日圓匯率：經濟復甦緩慢，下周利率會議加碼寬鬆政策機率高
加拿大幣匯率：央行維持基準利率，加幣貶幅趨緩
南非幣匯率：南非幣強力貶值，央行宣稱不介入

大家週四(0529)晚安! 今晚最新消息..中央氣象局觀測
滯留鋒面影響 基隆北海岸和大台北 出現局部豪雨或
大豪雨 台北市陽明山24小時雨量冠 全台 達270毫米
(一)
1.集中市場 融資增6.70億達2061.51億
融券增5467張達37萬7676張
2.新台幣兌美元匯價今收盤升2.3分，達30.128元
3.根據中央銀行發布的最新一期金融穩定報告 全國貸款
負擔率仍居高不下 台北市房價所得比仍高達15倍 雖
交易量已略降 但民眾負擔仍重
(二)
1.第一金控(2892)今召開線上法人說明會 在銀行海外
營運動能恢復下 今年海外獲利占比可望超過4成 第一金
表示 包括資產品質或未來成長動能都可吸引長期投資者
2.中華電(2412)今宣布4G開台 明天起用戶就能在全台使用
覆蓋率達98%的「4G＋3G」雙網 保守估計:4G下載速度
約是3G的4到7倍 每單位的行動上網價格卻不到3G的1/3
3.中華電董事長蔡力行、中華電信總經理石木標、中華電信
行動分公司總經理林國豐今攜手宏達電(2498)、三星、
索尼等手機大廠、愛立信等網路設備商、通路商神腦
及數位內容業者等眾多合作夥伴舉辦大型4G體驗會 搶先
其他競爭對手，正式宣布中華電4G開台
4.中華電信(2412)今天宣布4G開台 比預估時程提前1個多月
競爭對手台灣大哥大(3045)、遠傳電信(4904)不輸陣 今
天紛紛表態將在近期開台 力拚6月開台
---中華電搶頭香!今宣布4G開台,上網?通話?費用方案!
划不划算?一般人適合用哪個通話費方案?詳細解說!
---電信三雄操作?
5.實威國際(8416)今舉行記者會 總經理許泰源宣布啟動
3D生活元年 跳脫3D產品代理商的角色 為企業打造全方
位3D解決方案 預估今年營收至少成長2成。
(三)今立法院財委會邀請晚宴 央行總裁彭淮南 金管會
曾銘宗主委 財政部長張盛和 財經三巨頭全與會
1.金管會主委曾銘宗不僅關心股市 愛看本土劇 對於本土
流行音樂也是很喜愛，晚宴中高歌蔡小虎的「春夏秋冬」
2.中央銀行發布最新一期金融穩定報告 指出中國大陸
2013年全體社會融資規模創新高 代表影子銀行的融資
規模快速擴大 後續發展宜密切注意。央行報告:中國
經濟成長力道放緩 2014年因推動經濟轉型可能提高景氣
走緩風險 Golbal Insight預測經濟成長率略降至7.5%
未來物聯網商機多大?今台積電技術論壇中表示:商機高達
1.9兆美元(約57兆台幣)哪些產業吃的到甜頭?昨美股拉回
費半卻再創12年高,今DRAM尾盤多漲停,半導體未來?DRAM股?
1.收9109 跌12 量1017億 外資+42億
---今再創新高9131後拉回,健康回檔?指數收黑.集中
卻有30家漲停板,意義?
---台股一拉回,兩大門神就說話,金管會主委曾銘宗,
今天當上證券公司超業大主管!意思?真正用意?
---金管會曾銘宗主委.財長張盛和 今天談台股,話內容?
仔細解讀兩位門神話中話?預告台股未來?
2.今摩台5月結算,小壓低結算,6月摩台行情?外資
連6買逾209.3億 外資買盤暫緩?
---歷次台指期淨口數多單逾兩萬五千口多單後
台股表現? 期貨.選擇權.借券.台幣 訊號?
---近期外資.投顧業預估今年台股高點?從高點位階
看出 其中藏有台股未來的一大矛盾點?
---大戶未完全歸隊 日後如果大戶回來,如何找主力
大戶資金流向?
---大盤跌,因金融接棒不順?金融資金比重只6% 電子
資金比重回到76% 意義?金融指數結束５紅,下步?
3.菲律賓股市重挫1.64%
---菲律賓今年第1季經濟成長降溫 僅達5.7% 低於
政府設定的目標6.4% 菲律賓總統府馬拉坎南宮
對此不以為憂
---博彩.互聯網跌 創業板-1.85%.滬跌破2000點
---均線(月.季.半年.年線)全守:台股.韓.港.美.歐股
---破年線:陸股 ---破半年:日股
4.焦點股
---最近全球原物料價格大跌 跌原因?發生啥事?
金價3個半月低 棉花跌至4個月低點 小麥連6黑
---原物料市場流出的資金跑哪去?台灣原物料股?
---11/29七合一選舉,今開始倒數半年!選舉概念股?
---現在追買金融股,太慢?今天金融股.證券股 續漲
金融股現在追買,太晚?怕追進去回檔? 操作教學!
---宸鴻今開股東會 股價創今年高,股東會內容解讀?
宸鴻:未來不會衝刺營收,而是拉高高毛利率 意思?
平潭建廠策略錯誤!? 股利5元(賺20元)小氣股?
---科技網站:蘋果iWatch圓形錶面,長的真像支手錶!?
廣達代工、7/8月量產 iPhone具藍寶石螢幕、
液態金屬邊框？蘋果專利揭祕? 蘋果派操作?

5.美國神秘富豪在網路上放藏寶圖 給大家挖寶藏!?
美富豪,在推特PO上藏寶圖,讓大家去找寶藏!推特
股價也結束10黑 拉出出量紅棒
---藏寶圖長?可以挖到多少錢?最多是多少錢?已經
有多少錢被找到?
---這位富豪何許人也?為何要藏錢給大家找?目地?
用意?尋寶時間到何時?還有多少錢沒被找到?
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