Joe：「最近fear and greed index來到相對低的位置，大盤股價相對高，看來散戶們可能心態偏保守，大家都提前害怕通貨膨脹拉高的負面影響。」

加拿大西安大略大學 （Western University）艾維商學院金融學教授George Athanassakos警告，歷史上觸發市場泡沫破裂最常見的催化劑，就是通膨和利率走升，而美股正處於資產估值泡沫之中，這場泡沫恐比想像中更快破裂，回顧歷史，金融創新導致了投資銀行家、商業機構創造新證券的風潮，從南海公司到荷蘭鬱金香狂熱，人們合理化一切資產的估值，金融創新促進大量借貸和保證金投資，但在通膨、利率走升時會導致泡沫破裂。

Athanassakos指出，從1987年的「黑色星期一」股災，到1990年代末期的網際網路泡沫，再到2008至2009年的經濟大衰退，都是在利率走升的環境下發生，當前美股藉由保證金交易購買股票的水平正在飛漲，保證金債務已創下近20年來最大成長，進入市場的散戶人數越來越多，但眾所周知，散戶投資者是糟糕的市場定時炸彈， 他們在市場高峰時興高采烈，在市場底部驚慌失措。流入指數股票型基金（ETF）、美國股票基金的資金，正呈現爆炸式成長，市場上存在的多種危險情況，如具有金融創新特性的線上股票交易平台Robinhood將投資看成1場遊戲，尤其鼓勵新手投資人頻繁交易；Reddit等社交平台，出現所謂的新投資「專家」階層；毫無真正價值的加密貨幣湧現；特殊目的收購公司（SPAC）掀起熱潮等。

此外，Athanassakos指出，還有多種指標顯示，美股正處於欣欣向榮的危險跡象，包括調查顯示看漲者遠比看跌者多、VIX恐慌指數處於極低水平、職業基金經理人的現金餘額遠低於歷史水平、內線交易人士賣出頻率遠比買入頻率高、槓桿貸款盛行、全球債務不斷攀升、估值指標已過高等，Athanassakos最後警告，儘管聯邦基金利率迄今維持不變，但通膨仍在醞釀當中，利率走升只是時間問題，美國10年期公債殖利率已在數月內從0.6%升至1.6%。

知名財經部落格SentimenTrader研究發現，若以4月份通膨數據計算，當前S&P500支付的股息和盈餘殖利率(earnings yield)，創下歷來新低，4月份美國消費者物價指數(CPI)年增4.2%，超過S&P500盈餘殖利率的3.3%。這代表經通膨調整後，S&P500的盈餘殖利率為負0.81%。此種情況相當罕見，SentimenTrader分析師Jason Goepfert表示，S&P500的盈餘殖利率計入股息後，報酬通常與通膨相當。換句話說，S&P500的「實質」盈餘殖利率、或是經通膨調整的盈餘殖利率大多為零。盈餘殖利率跌至負0.81%，為1970年有紀錄以來新低。

乍看之下，這似乎代表債優於股。彭博數據顯示，26日S&P500的股息殖利率為1.4%，略低於美國10年期公債殖利率的1.56%。然而，細看就會發現，情況並非如此。經通膨調整的盈餘殖利率仍優於公債。依據SentimenTrader估算，S&P500的實質盈餘殖利率為負0.81%。此一數字高於美國10年期公債實質殖利率的負0.87%。另外，S&P500的名目盈餘殖利率為3.3%，也高於債市價格隱含的10年通膨年率2.4%。

與此同時，Goepfert警告，回顧歷史，S&P500實質盈餘殖利率轉負令人憂心，殖利率跌破零後，接下來兩年S&P500的最大跌幅為32%、而且最多只有上漲7%，上述情況僅在1980年1月曾出現例外。他說，歷史雖然不是完美的嚮導，但是這意味美股的長期走勢出現紅旗警訊，但是，近期內美股或許有撐。

外資指出，庫藏股回購的閉鎖期終結，預料將有破紀錄的資金灌入市場，有望刺激美股再衝新高。高盛的John Flood表示，美國企業的庫藏股閉鎖期於4月23日結束，目前美國企業批准實施的庫藏股金額，遠高於2020年同期。Flood寫到，2021年至今通過的庫藏股買回金額，比2020年同期高出75%、比2019年同期高出24%、也比2018年同期高出26%，值得注意的是，2018年全年美國企業的庫藏股回購金額締造歷史新高，如果2021年全年實施的庫藏股金額超過2018年，意味將再創新紀錄。

https://www.moneydj.com/kmdj/news/newsviewer.aspx?a=caaf4042-f453-45e3-8e17-ded06a0eecc8&c=MB010000&fbclid=IwAR10PdSz7JX1Njh42N7rwdom-Lmwte1cDx-6MjiqzM3pudzDOfVrIbvMHyc
https://ec.ltn.com.tw/article/breakingnews/3548392

📘#月旦法學教室第216期

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📍本期編列大法官會議解釋第792號與第793號解釋摘要內容。兩號解釋皆引起司法界極度之重視，因內容事涉法院審理之依據。前者乃刑法實務上爭議已久，有關現行毒品危害條例條文所規定之「販賣」構成要件行為之定義。早期最高法院25年非字第123號判例以及67年台上字第2500號判例認為：所謂販賣行為，並不以販入之後復行賣出為構成要件，只要以營利為目的將其購入或賣出，有一於此，其犯罪行為即為完成。然而，792號解釋藉由法學方法論的文義、體系以及歷史解釋方式，詳細論述並得出結論：所謂販賣行為，應僅限於「銷售賣出」，故上述兩則判例違憲。另一解釋乃涉及政黨及其附隨組織不當取得財產處理條例之合憲與否重大爭議問題。屬於近年來公法學所探討「轉型正義」之現成案例。大法官最終作出：政黨及其附隨組織不當取得財產處理條例不違反憲法保留，亦即不違憲的結論。詳細理由可參考本期內容。

📍法學論述，特別邀請陳自強老師，就近期所啟動的新一波民法債編修正，探討如何達到現代化的目標。由於我國債編已歷經20年餘尚未有修正，如何讓現行債編符合日新月異的交易行為，實屬重要。陳老師援引國外立法例為他山之石，期能給予債編新修正更符合現代化之方向與啟蒙。

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✒從特別權力關係中解放的學生／許育典 特聘教授

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✒非法人團體之當事人能力、適格及選定當事人：以公寓大廈管理委員會為例／邵靖惠 教授

✒販賣毒品罪之著手──在釋字第792號解釋之後／吳耀宗 教授

✒撤銷羈押、停止羈押及其替代措施／林鈺雄 教授

✒家族傳承與閉鎖性股份有限公司之股權設計／陳彥良 教授

✒當駕車肇事的被保險人就是遺屬，也能請領強制汽車責任保險給付？／葉啟洲 教授

✒職場霸凌／鄭津津 教授

【#法學論述】
✒預算審議與案例解析（上）／黃俊杰 教授

✒債務不履行規定之現代化／陳自強 教授

【#時事直擊】
✒最新釋字研究：釋字第792號重點概述

✒第一審因精神障礙無罪後之羈押／王子鳴 法官

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〔市值 & 賣菜郎的藝術 套利計算機〕

你的經濟學是在菜市場學的，還是看報紙學的?

100個一樣的東西在菜市場上或許都能成交在相同金額。那100萬個呢? 要賣給多少人? 有多少個體有這樣的需求? 有沒有大量的批發價 ?

在領薪水時，當時主管給了個問題，說某飯店集團上市，認購價50元，該不該買? 又說某壽險金控已經吃了很多貨，本家老闆也想跟進吃貨做長投，所以問價格；頓時收了許多白眼，但是不忘提醒閉鎖期。你相信認購價沒有紅單轉售嗎? Anyway，最後有人吃貨外帶董事長…..

在初估股票的前端時，資本額、原始股東、外資跟散戶的比例會是觀察的重點。尤其是股東結構中，外資股東的投入的價格及角色。外資股東長投要求的R值多半會大於8%，長年不進出；與短線炒作不同。

主力在做多時會抓住人性的弱點；多數散戶會想沒有最高，只有更高。不然菜市場颱風天預期漲價怎麼會發生?? 主力出脫給散戶後，散戶堅信利多消息，但是市場上還有現貨出完轉手放空的玩家在等著你。
#可以複習2498這堂課。

當你有興趣做出長期投資組合鎖利差時，可以先注意原始創立股東跟外資長投股東的持股比例。這樣在菜市場預期心理消失後，在大量出清殺價時，不會出現破盤價。#市值根本是個假議題。

#賣菜郎小編說得得真好
#你們大人好噁心
#那年隨手寫了個25元或買債基parking資金
#白眼收多就習慣了
#套利計算機

131210三立 炒房又一樁 王如玄買軍宅賺暴利？
影片網址→http://youtu.be/nN2Sl01MUAw

感謝記者 程燁睿 的採訪報導，關於王如玄是否有靠買賣軍宅賺取暴利，不是我所關心的，大家反而可以藉著這次的新聞，順便搞懂購買軍宅時應該注意的條件限制。

1.軍宅有所謂的5年閉鎖期，第一手屋主肯定是軍眷村的在地人，因為不希望淪為炒房工具，所以法律有規定5年內不能轉手買賣，不過那指的是「前五年」唷！換言之，假使軍宅的屋齡已經到達第6年開始，就跟一般住宅買賣沒啥兩樣了，沒有5年內不得轉手的問題了。

2.外國人不能買軍宅唷！

3.不過因為軍宅的建築品質，多少還是跟一般住宅略差，所以比週遭附近的區域的住宅市價，便宜個約7~8折，但是卻享有一樣的地段、生活機能，這也是軍宅買賣很熱的原因。

4.常見的糾紛有一屋二賣，或者假設屋主持有2年，還有3年的閉鎖期才能賣，可是當下已經有變現壓力，往往會出現「買賣私契，先付訂金」的方式，但往往出現3年後房價暴漲導致賣方毀賣故意2~3胎淪為法拍屋，或者是房價下跌買方毀買等。

5.另外一種方式是「房產抵押、與買方變成債權債務關係」。

以下是新聞報導......↓

勞委會主委王如玄，曾經為了本勞、外勞是否脫鉤槓上馬總統，最後掛冠求去，如今爭議是再爆一樁。

在雙和地區有許多軍眷將持有的軍宅拿出來買賣，而王如玄就是在勞委會主委任內，購買一戶軍宅。

原來王如玄98年購買軍宅，只拿出200萬頭期款，再向銀行貸款840萬，據傳軍宅還沒過「買賣凍結時間」，還沒過戶，就怕屋主再轉賣，向銀行提出債權抵押。

名嘴陳東豪：軍眷戶債權抵押，把他手上所承購軍宅賣給王如玄，雖然沒有過戶，以銀行債權抵押方式保障了王如玄的投資，原來的現金大概是九百多萬，2010年的時候，她的現金大概是2200多萬。

王如玄98年買進軍宅後兩年，存款大增引發質疑，房仲更直指，軍宅買賣賺三成以上價差，時有所聞。

房仲業者 陳泰源 表示：軍宅在同一個地區，跟一般的住宅相對大概是7~8折，所以軍宅本來就很便宜啊！可是我跟你享有一樣的地段、一樣的生活環境啊？所以這是軍宅買賣熱的原因。

翻開王如玄財產申報，確實有一筆將近900萬的貸款，2年後存款增加至2000多萬，買賣軍宅真的這麼好賺嗎？王如玄幕僚澄清，房子根本還沒賣。

王幕僚 陳情敏：這棟房子到目前為止也是王如玄的妹妹所擁有，也沒有賣出去，還有她有些基金的買賣，所以她的現金存款有增加，其實她們整體的財產並沒有增加那麼多。

只不過政務官任內，一舉一動都得經過放大檢視，不得不小心謹慎。

網址→http://blog.yam.com/taiyuanchen/article/71523415