聰明人做事總有動機，只要利益多於付出，就有足夠原因去作出一些看似覺得匪夷所思的舉動。看到國藝（8228）主席冼國林去年10月搞YouTube頻做藍營KOL、近日又被貼街招，自然勾起好奇心去追查一下，為何他要在上市公司處於水深火熱之際，突然撈政治。

冼國林做財仔出身，自1987年至2005年也在這個行業浸淫，曾在永亨信用財務出任董事兼總經理，後來他不再打工，飛往倫敦更攻讀法律課程，自此冼國林就迎來精彩的下半生，也造就他今天把財技玩得出神入化。

他2007年回港創辦財務公司第一信用（8215），並於翌年狙擊國民黨前黨產「漢普頓酒店」一事，就被媒體揭發他有一班神秘玩家在背後泵水，包括「老虎仔」邱達昌和福建幫富二代曾文豪，初見他的人脈網絡。

後來有人在專欄寫過，他為電影人黃百鳴穿針引線搭上虎門的鄭強輝，買下東方娛樂（009），在買殼賣殼的兩年過渡期間，他作為公司顧問，建議開拍他詠春師門葉問的傳奇故事，結果一拍而紅，也促使他成立「國藝娛樂」。

冼國林後來借殼上市，向與前國務院前總理李鵬的女兒李小琳關係密切的慧峰集團（8228）買殼，把電影娛樂業務注入這間上市公司，之後就在資本市場大展拳腳。

把慧峰集團的名字改成國藝娛樂後，冼國林就頻頻用上市公司向收購自己的私人資產，把上市公司的錢流往自己錢包，當中包括2010年以約3億元收購51%佛山影城、2013年以約5億半收購餘下49%股權，2014年以5億半周邊地皮，當中牽涉到現金、可換股債券、承兌票據等⋯⋯除了換到枱面奬金，也賣走手頭上難以估值的資產，同時又令國藝的負債火箭級上升，冼國林自己也變成上市公司的最大債主！

話說幾年前，康宏（1019）向散戶兜售一些「有來頭」的國藝娛樂債券，最終令不少小債主血本無歸，這班苦主，不止有香港人，還有內地人。

或者冼國林基於也是債主的原因，越走越前，日前「大方地」將自己被人貼街招一事，放在Facebook專頁塑造受害人形象，事件耐人尋味。

細心研究下，發現大股東成為自己公司大債主的好處多多，可以突破很多上市條例，如冼國林日前又在Facebook曬命，指自己找到金主，配股3億美元予外國基金，理應被攤薄並失去大股東地位，但有趣的是公告條款竟然寫明，入股方的持股在任何情況下須少於10%，客觀效果是冼國林的很可能保留到大股東地位，以「極端情況」突破上市條例常恆玩法，如定立一般性授權上限。

心水清的讀者，大概能了解這是怎麼樣的一回事。因為如果公司大股東與大債主是同一伙，就可以財技用到盡，如定立苛刻的債務重組條款，低價收股票，小債主要想鬧個魚死網破，也是無計可施。

巧合地，冼國林的第一步，是2019年國藝公佈「滅債」計劃，冀把多年來把冼國林賣產予上市公司的「債」變現，換成國藝股份；第二步就是在2020年擬「蛇吞象」康宏（1019），用娛樂資產換金融資產，為奪命金收拾殘局。

過渡期間，他成立了《冼師傅講場》。

魑魅魍魎：冼國林撈政治空穴來風（十一少）
https://bit.ly/2RiISqv

【摸魚手札】資本來匆盡為泡影（渾水）

李小加宣佈不再續約，港交所股價應聲而跌，大概可以解讀成港交所的投資者視之為壞消息，對李小加在港交所的成績偏向正面。這幾年，香港交易所的生態的確出現了變化，以國家的角度去評功過，他總算幸不辱命，任內搞了互聯互通，也把同股不同權這怪物制度引入。雖然他任內有高層涉貪，買倫交所也泡了湯。

李小加令香港股票市場發生了質變，我們的市場也變得越來越依賴中國，跟國際的距離越來越遠。曾經不少外國知名公司都以第二上市方式在港佔一席位，但這功能慢慢變質，外國公司嫌香港欠缺流通量，爭相退市，換來的就是中國巨頭阿里巴巴。中美形勢已進化成冷戰模式，本來在美國上市的公司就不受歡迎，瑞幸咖啡的老千局爆破深化了中概股的負面印象。阿里的回歸亦令大量中概股想回歸亞洲或直接棄美上市，香港就是一個被考慮的平台。

有一些公司來上市，自然也有一些公司退場，私有化成為了新風潮。上年私有化的公司數量多過十間，不少是中資股，甚或連H股也退市。當然，這是因為「國進民退」的大勢，有一些超級龍頭公司是想Exit找出路，但也有一些跟中央關係密切的公司要大權歸公，亦避免公開自己的帳目於人前。私有化另一批主力軍是來自本地企業，這些本地企業多年來善用了香港股市這個融資平台，早已上岸，現在股本融資不及債券融資那麼高效。印股票別人覺得你老千吸金，印債券卻不會，養住隻殼也要高成本，不少公司乾脆退市。當然，現時正值掌門人交棒下一代的時機，要交棒時總會一次過把資產整合，搞得穩妥才交棒，所以本地企業最近也多提私有化。

不過，香港企業是股票市場的資深玩家，私有化的技倆都高。好像林建岳的公司搞私有化，作價居然比停牌前價格有折讓，這真算毀三觀，不過他估市估得準，當天的折讓作價經歷了肺炎的打擊，居然變成溢價。會德豐和易易壹金融則出奇招，私有化不是只以現金作代價，居然還包括股票，真是大開眼界，盡顯中國人主張節儉的美德。吳家的股票還有流通量，所以股價還是有得炒，但鄧家的股票流通量不足，私有化居然被看成壞消息，即日倒跌。多年來，大孖沙在資本市場得到好處，私有化本身就是對散戶不公平的操作，因為無法享受價值直接釋放的果實。反正都是跌點餅碎，還要以股票換股票，這也太難為一般投資者吧。

［東方財經訪問］

REITs回報穩 好過買樓收租
S：專業投資者 Starman

彩兒：你近三個月以嚟利用收息工具賺咗過百萬回報，REITs幫你唔少？

S：個人比較鍾意REITs，好似領展（00823）咁，隨街喺商場、舖都可以睇到佢嘅業務係點，肉眼睇到，貼近少少。另外，置富產業信託（00778）、越秀房託（00405）等大眾容易接觸到公司資訊嘅REITs都係我首選。因為房託基金相比起自己買樓、買舖收租方便，門檻低好多，每年回報率亦有一定保證，再者，因應市場資金近月買債避險，推高債價，所以我已沽出部分債券，轉投REITs懷抱。

以現時市價而言，唔少REITs年收益率可達6至8%，係唔錯嘅選擇，主因買物業收租要交稅、又要搵租客，需要物業投資知識。不過，房託基金有規模經濟（Economies of Scale），持有一籃子的商舖或商廈，亦有資金去優化，REITs的負債比率雖然會低於40%，佢自己已經會做融資，其實已包含槓桿；加上我喺私人銀行或部分機構做投資，亦有提供低息（不高於2厘）按倉服務，故起到雙重槓桿嘅效果，喺呢個情況下，每年回報有十幾厘唔係難事，亦具防守性。

星信託物業租戶穩
Kitty：投資REITs都有承受波幅，好似隻越秀房託喺一一年就跌咗兩成，但拉長就幾好賺，過去三年，累積總收益逾三成，領匯期內總回報仲超過五成添。但係香港嘅REITs我哋都見慣晒啦，有冇啲私伙好嘢分享吓？

S：持有九龍塘又一城嘅新加坡REITs豐樹大中華商業信託（新交所：RW0U），有7至8厘股息率，都係我嘅投資之一，又一城嘅租約一般只係兩、三年期，但勝在租戶穩定，租金回報增長唔錯，所以喺市況唔明朗，睇唔透嘅情況下都係好選擇。雖然佢喺新加坡上市，但主要資產係位於香港，呢隻REITs一般香港證券行都可以買得到，尚算方便，不過要留意，需要將資金兌換成新加坡幣先入到市喇。

風險指數：＊＊＊

揸企業債 進可攻退可守
Kitty：債券門檻高，唔係個個玩得起，聽聞你都係債主。

S：債券普遍需要20萬美元（約156萬港元）入場費，證券行先受你玩，買企債好處係債價升，你可以資本增值，如果持有至到期，亦可賺息，拎番本金。

個人比較鍾意兩至三年期、較短年期嘅債券，因即使係一啲較大嘅企業債券，都會有5至6厘年回報，若買入後將佢抵押番畀銀行，套現再買債券，喺槓桿方式投資下，年回報可達8至10厘。不過，要留意，由於近期債價升咗唔少，所以債息已相應下滑。

我唔建議買長年期債券、永續債或CoCo Bonds（應急可換股債），前兩者長年期，後者唔保本，多數每半年派一次息，長期睇，若未來幾年面對加息，或有較好收息產品，債價或波動，若有做槓桿，會有補倉風險。

評級高 違約風險低
彩兒：有啲企債成十幾厘息，愈高息愈好？揀乜行業好？

S：行業視乎唔同投資者需要，高息債券主要集中喺內房債，但恒大（03333）負債高企，我傾向避開，反而其他資產狀況好啲嘅，碧桂園（02007）、雅居樂（03383）同世茂房地產（00813）值得考慮，6至7厘債息尚算合理，有8至10厘息嘅債券，就要留意公司面對嘅風險。

內房企債券前景始終受制於內地房地產市場，若想配合槓桿式投資，就要預留資金應付突發性補倉嘅需要，如資金鏈斷裂，費事最終被強制斬倉。

S：評級較高嘅企債，如長和（00001）發行嘅債券雖債息較低，若想配合槓桿式投資，揀呢類違約風險較低嘅企債，個心會定啲。

http://orientaldaily.on.cc/…/finance/20160711/00269_001.html