"為什麼選擇價值投資？除了以上因素外，還有一點是：做價值投資，晚上睡覺會比較踏實些。

靠博弈賺錢的話，博弈變化太快，尤其資金量大後，萬一逃不出來，被擱在高高的山崗上，要知道站崗是非常凄慘的。

價值投資有一點好處是，如果你選出好股票的概率比較高，那麼股票放在那裡就會有很多的收益實現辦法，並不一定要等到一波行情來了或者哪個風格輪到你才能賺錢。很多人都會是你的朋友，比如說大股東會增持，比如公司本身會提供很高的分紅回報、會回購等，還有產業資本會看上這家公司，像萬科就被姚老板和許老板看中。之前我哪知道萬科會有這種情況，我只知道它價值被低估了。最後的收益兌現方法，才是市場的趨勢機會。"

"為什麼會轉向成長價值？我做過很多投資，也嘗試過很多。我認為，在中國做深度價值挑戰比較大，有幾個因素：

1. 公司治理結構一般，收益兌現時間不可控。如果現在的市值和真正的價值差一半，倘若一年後價值兌現，那你就大賺了，如果三年就比較吃力，如果十年那就太長。所以價值到底多少年兌現，真的很難說。在中國做投資很難仿照《聰明投資者》那樣的方式。國內治理結構出問題的公司比較多，而我們資本市場約束力又比較小。

2. 治理結構不完善，管理層往往又不夠優秀。原以為價值三年兌現，由於管理層的原因，很可能導致期限更長，從而拉低你的收益，那就白干了。治理結構的不完善和管理層的不優秀，往往使得這種公司有很大的缺陷。而你跟存在問題的管理層打交道，也很耗費心血。

3. 出現真正深度價值大的確定性機會的時間較少，也就過去2005年、2012年的時候機會較多。這種靜態看起來非常低估的品種本來就很稀少，所以往往都有些問題，價值陷阱的概率很高。資金投進去之後，你的投入產出比不高，你的心情也很受影響。

這是我在十幾年實踐中的一些思考。這些事情促使我進行一些改變。我意識到一個問題：成長價值的投資方式實際上在中國是比較適合的。真正好公司跌到很低價格，這種時候是比較少。如果用合理的價格買入好的公司，動態來看，考慮它的成長、未來的競爭力等，其實它是便宜的。

成長價值投資最大的挑戰，在於你對人的判斷，這種成長價值股對企業領袖要求比較高。我特別看中企業家精神，越是偏成長價值投資，越對人的依賴非常大。以前深度價值的投資方式中，其實只要對價值評估到位，逆著人性操作就好，因為它不指望太多的未來，更多是基於過去。深度價值方法實現起來要比成長價值難度小，有時候股票大跌或者一兩年死活不漲，憋在那裡，基金經理可能比較難受，因為會有來自客戶的壓力，但總歸價格會回歸價值的。不過如果做成長價值看不懂企業家內心到底想什麼，基本面判斷就會比較麻煩”

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