前兩天與鋒哥在CH上的訪談，介紹我的新書《美股投資學》與投資相關的問題這邊整理重點跟大家分享

因為有4000多字，也可以直接看網站文章(放留言)

👉 為什麼要投資美股？你認為投資美股的三個理由是什麼？

多一個資產配置的機會，可以更了解世界的變化（最創新，最熱門的產業趨勢）

因為我覺得這是一個很自然的現象，資金會找可以有更多機會的市場，所以當資訊取得愈來愈容易的時候，美股就會愈來愈熱。但是我不會覺得台股就一定不好，找到自己能發揮跟獲利的市場才是最重要的。

👉 鋒哥提到"台積電也是可以接軌世界，打國際市場的公司"

但我認為我知道半導體產業未來有發展前景，也知道台積電絕對具有技術領先優勢，但真的要分析技術面問題（製程、技術、供應鏈等）仍超出能力圈。美股許多公司都是消費、生活類股，以餐飲來說瓦城、豆府也是好公司，但是就市場發展性來說沒有像美股餐飲那麼快速。

👉 每一個投資人都應該把自己當成企業分析師，而不是股票分析師，是不是可以好好說明這個觀念？

巴菲特說把要用一家公司經營者的角度來看待自己的投資。這也是我認為閱讀對投資的重要性，你如果都是用單一標準，單一因素或是價格，用自己的立場來分析公司會太狹隘，但是如果靠閱讀書籍你得到的是別人的思考模式，會更有同理心。

我自己也有經營公司，當面對到不同的狀況的時候會怎麼處理，別人遇到類似的狀況的時候會不會比我處理得更好，那我下次可能就可以去調整自己的方法。另外就是在評估公司的時候，把所有可能性都列出來，哪一個是我認為最有可能，最可行，對公司幫助最大的，如果管理層跟我想的一樣，那我會更想投資這家公司。

所以我覺得人還是很重要的因素，企業也是由領導人帶領，底下的人有沒有共同的核心思想，員工流動率，高管行為，甚至到客戶是否對公司有信心，黏著度怎麼樣，每一個都是環環相扣的。

👉 鋒哥問一開始是企業分析師，等到進出場時是不是就變成股票分析師(看價格與技術分析)

用商業的角度看公司，真的看好了就耐心等待一個好的進場時機。技術分析是用來避免追高殺低的輔助工具，也就是說拿來確認，而不是用來預測，而通常技術分析的轉折點為也會伴隨著催化劑產生（包括營收表現由虧轉盈，更換管理層，賣資產等基本面消息）

👉 用財報評估公司，但財報資料畢竟是公開資訊，會做資產重估嗎？

鋒哥認為像哥倫比亞價值投資課中提到的對資產價值重估，才有更多機會可以找到被市場低估的公司，賺取超額報酬。

作資產重估像《21世紀價值投資》中討論的內容，重新複製一個公司的成本要多少？要對產業與財務面有一定程度的了解，對一般投資人來說是比較困難的。

我認為投資人在做估值時用資訊網站提供的功能，設定參數找到合理的區間即可，剩下的則是對市場的敏銳度來找到順風產業。也可參考紐約大學教授Ｄamodaran的網站Musing on Markets參考他的方式與觀點(著作：當代財經大師的估值課)。

另外我認為股價是公司的營運表現＋對未來的成長

所以檢視公司的財報就是了解公司過去的營運趨勢，有沒有走在一個正向成長的軌道上。在《21世紀價值投資》這本書中也提到，現代價值投資更著重於對成長的估算。好的公司有長時間的財務資訊可以回溯，營收可預測性高，剩下的就是你對公司未來成長的估算。

我覺得現在財報（美化或舞弊）連專業人士都看不出來，就最基本的指標來看公司，作好資金配置財是最重要的，分散風險與控制風險。

美股至少是一個高效率的市場，如果不夠公開透明，在財報公布後就不會有那麼大的波動。也是因為這樣其實我很重視消息面，催化劑這些資訊，因為只要這個效應可以延續的時間夠長，就有較大的機率可以帶來不錯的獲利

👉 用技術分析掌握進出場時機點，進出場點是指怎樣的時間尺度？持股期又是怎樣的時間尺度？如果持股十年，成長十倍，那麼短期的進出場點重要嗎？

我不會預設我要持有一家公司多久，長期投資是結果不是目的，買在合理的價格自然可以長期持有，但是當行情變化，產業變化或公司基本面變化，還是需要考慮出場的問題。

單純以技術指標來作為進出場，就會更重視買賣點（停利停損點的設定），但是如果是以基本面＋型態面來進出，反而是跟隨趨勢，跟著趨勢作加減碼，變成一種很彈性的操作

那如果是單純以指數化投資來說，我書裡也有說這部分作為我的長期部位，並且把中短期的獲利再投入，指數是我覺得唯一可以愈跌愈買的標的，因為他是跟著整個國家經濟成長，具有自動汰換機制。持之以恆與堅持比擇時更重要

👉 有聽眾提問：情緒性因素是影響投資的重要關鍵，該如何克服持股波動大的問題？

把該持股的部位配置在報酬波動是你可以承受的範圍內，才有辦法握得住。我舉了鋒哥買入比特幣的例子，買入成本低，而且已經變成資產配置的一部分，所以不會因為短期的波動而賣出。但是一般投資人想要買入比特幣，不可能回到過去幾年前的價格，你要思考的是當下，是未來的機會，而現在是不是一個合理的買點，以及要配置多少在你的投資組合中，才能讓你持有時是舒服的。

另外是很多人會覺得從頭抱到尾才是真的投資，但是許多公司也有順風逆風期，也有被高估或低估的時候，即便是操作波段獲利，最重要的是你預設的目標與進出場原則有沒有達到，找到最適合自己的投資方式。

👉 投資組合和資產配置這兩個觀念差在哪裡？

這是投資跟理財的差異，投資是為自己創造現金流，而理財（資產配置）是配置這些逐漸累積起來的資本，

投資組合對我來說像損益表（創造最大收入，本業＋業外收入），資產配置對我來說就是資產負債表，那你的營收要放到哪一塊，包括現金、投資、專業知識與固定資產（房子或其它流動性比較差的）

將資金分散在整體股票市場上，另外還有債券，現金和房地產，投資資產配置的主要選項，將資金進行多元的資產配置，可以幫助投資人在景氣循環週期平衡投資組合的波動，更好的堅守長期投資的目標。隨著年紀增長，資產配置的比重也會持續調整，資產規模愈大會更倚靠以固定收益為主，因為資金購大即便是收益率較低，絕對金額也會更高。

所以鋒哥提到在書中ARK重新思考配置一文，將創新納入投資組合的重要性觀念主要仍是投資組合的配置問題，而透過這個配置來提高報酬率，接下來要去思考的是如何透過資產配置降低報酬率的波動問題。

👉 是否應該開槓桿？

鋒哥之前的文章可參考，看法非常精闢

舉債（貸款）與利率高低無關，而是跟你的負債比有關，收入扣除固定支出後，能否支應利息費用。我認為利息支出佔收入比例最好不要超過五成﹑而依照年齡的增長，負債比率應該要逐漸下降。

另外就是你的債務是拿來做什麼用途，假設你是拿來買房，房子因通膨或眾多因素而導致價格上漲，但原本的負債是固定的，反而為你創造額外的價值，但如果是用做於不具生產性，不具增值潛力的配置上，例如信貸消費支出，那債務還掉了就是還掉了，對長期資產淨值沒有影響。

不管是在個人或是投資上，每個人的財務條件不同，都應該用這樣的方式來評估舉債的必要性。而在低利率環境下，善用貸款或融資工具可以為你更高效的增加資產，怕的是沒有預先做好規劃與停損機制，更不好的是舉債操作衍生性商品，波動大時更容易斷頭（務必小心）。

👉 書中提到投資組合有三大元素，是不是可以快問快答各舉三家公司：複利成長股穩健成長股高速成長股

複利成長股：寶僑,可口可樂,Costco（鋒哥提到嬌生JNJ跟亞培ABT)
穩健成長股：蘋果,亞馬遜,Google
高速成長股：CRWD,SQ,SHOP,TDOC(電動車,電商,行動支付)

👉 書中提到，買股之前，該問的是「為什麼不該買這家公司的股票？」想不到才應該買，問題是答案會很快改變嗎？或是有那麼顯而易見嗎？

其實我覺得這是在提醒自己反向思考，我們在決定要買入某一家公司的時候，通常是已經先對這家公司有好感才會想要去研究，買了之後也會特別關注到公司利多的消息，反而常常去忽略利空的消息，甚至已經持有這家公司時，會覺得利空消息只是暫時讓股價下跌，終究會漲回來

但是如果你在買之前先冷靜思考，把所有利多跟利空因素都寫下來，然後去進行比較反而會更客觀

👉 對Robinhood這樣的券商怎麼看待？對美國和台灣的投資環境有什麼批評或期許嗎？

不只是Robinhood的問題，現在最多討論的是零手續費券商對整體市場到底是好還是不好，是否強化了投資人對於投機的偏好，而忽略過去投資的本質是什麼。

我認為讓更多人參與投資市場是好事，而台灣過去對於金融法規的高度設限，在現在資訊流通更快速與容易取得的情況下，反而讓投資人出走，要怎麼樣落實讓大家可以以更低成本與高效的方式進行投資組合配置，我覺得滿值得思考的問題

👉 有沒有當波克夏的股東？為什麼？

我沒有當波克夏的股東，但是我很喜歡看巴菲特（或是波克夏）的操作，之前也寫過很多文章（連結）也閱讀過去股東的信，了解在資金規模逐漸擴張的情況下，你在投資決策上要怎麼樣心態轉換。

正如同書中所述：「投資原則永不改變，因為它們是永恆的；方法則可以改變，而且往往應該因應投資環境而改變」。巴菲特在合夥事業和市場週期的不同階段採用不同的方法，而這是為了以最好的方式貫徹他的投資原則。

另外一個就是大家常常在吵到底要投資S&P500還是波克夏？其實這也是兩個不同的問題，買一家企業看的是人，買指數看的是國家的經濟成長。

如果你對人有認同就會買公司的股票，我覺得是我們對巴菲特比較熟悉，對Todd&Ted沒有那麼熟悉所以對波克夏的信念沒有那麼強大，我還是喜歡用指數配個股，至少我在研究的時候可以了解經理人的思維與策略執行是不是跟我有共鳴，在同一個思路上去做事情。

非常感謝鋒哥的邀請，提問都很犀利，在聊的過程中也很愉快，讓我有更多發揮的空間！

若大家對於美股投資有任何想法，也歡迎留言跟我討論。也感謝讀者的支持，讓我的書可以被更多人看到^^

【太陽能板回收能滿足循環經濟嗎？】
#矽的回收是關鍵 ＃現有技術的回收經濟效益不高
太陽能光電模組（PV）的生命週期約為20-30年，出乎意料的是，目前全球尚無針對壽命結束的PV元件設計完整的規劃，到了2030年，報廢的PV模組總量估計將達8百萬噸；到2050年數字可能會翻十倍（8千萬噸），屆時將佔全球電子廢棄物的一成。其中，佔PV總重八成的鋁材和玻璃易於回收，問題在剩餘二成金屬材料的回收難度很高，加上矽材的回收純度不夠，無法建立有效的循環經濟模式。

鑒於PV垃圾的指數成長危機，美國國家再生能源實驗室進行了一次全球規模的評估，試圖找出回收PV原件的最佳方案，並將研究成果以《滿足循環經濟之矽光電模組回收模式的研發重點》為題，發表在NATURE的副刊《NATURE ENERGY》上，以下是報告的論點摘要。

🔍️報告全文：https://reurl.cc/MvqvWv

▋降級回收無誘因
光電板通常在使用20-30年後，仍可維持70%到80%的效能，雖然不差，但已不符大型電力系統的標準，理論上可以對舊元件進行翻新再繼續使用，或轉換到效率需求較低的用途， 即降級回收（downcycling）。可是如同其他電子工業的回收困境，由於建置新的光電板很便宜，翻修與測試退役元件的成本超過了生產新模組的成本，因此PV的降級回收缺乏經濟誘因。

▋現有PV模組的回收概況
既然光電板的二次使用難以建立循環模式，下一個選擇就是回收。在政府推動下，回收業務在歐洲和日本等地早已建立，WEEE是歐盟關於廢棄電子設備的回收法令，在2012年就增設PV回收的類目；美國較為落後，聯邦政府目前尚無光電板回收的規範或獎勵，州政府中也只有華盛頓州要求業者需負PV廢棄物的收集與回收之責；其他國家如澳洲、南韓與印度，近年也開始制定法律。強制回收以外，也有一些業者的自發性回收，如美國太陽能工業協會（SEIA）自2016年起，已減少3600公噸的太陽能相關廢棄物進入掩埋場。

但今天全世界的PV回收系統由於缺乏整合與優化，#經濟效益與高純度材料的回收率都很低，即使在有法律強制PV處理的歐盟，專門回收的設施也很少，回收效率的公開資訊又難以取得。根據論文，歐盟和其他國家的標準做法，是透過現有的玻璃與金屬回收產線，以物理方式分離出玻璃、鋁製框架、外部銅線等所謂的散裝材料（bulk material），靠這些材料滿足WEEE規定的75%回收率的要求。但散裝材料的經濟價值不高，具最大潛在經濟效益的銀、錫、銅、鉛等金屬無法從該流程回收。

▋金屬回收的困境
細部來看，回收光電板分三個主要步驟：1⃣以機械方式拆除面板的框架與接線盒。2⃣藉熱力學或化學反應分離玻璃和矽晶圓。3⃣透過電化學方法將矽晶圓與特殊金屬（銀、錫、鉛、銅）加以分離及純化。

目前的回收困境在步驟3⃣，特殊金屬雖佔不到PV模組總質量的1%，回收過程卻極為耗能、其廢棄管理也不容易（因其化學毒性），又得支出較大的勞動力，導致回收成本十分昂貴，不過它們的經濟價值很高，且含化學毒性，廢棄物若處置不當，#在所有光電元件中對環境殺傷力最大，因此論文作者認為應該投入研發、將上述步驟的回收過程以「技術經濟分析（TEA）」以及「生命週期評估（LCA）」等前瞻性工具加以優化，盡可能使高比率的金屬能被回收。

▋矽材回收的困境
除了高價值金屬，步驟3⃣中的矽也是問題的核心：矽元素是PV模組中成本最高的物質，質量占比也僅次於散裝材料（玻璃和鋁框架），檢視太陽能板的整體耗能、碳足跡與製造成本，矽的生產過程都佔了一半的比重，#因此矽材回收在經濟與環境面上都是達成循環經濟的關鍵，能回收更多高純度的矽，使之回流PV元件的製造，就能減少原料的開採、碳足跡，並降低成本。

問題是：目前的技術無法輕易分離出高純度的矽，只能得到純度98%的冶金級矽（Metallurgical Grade），不適合重新用於電子產品、半導體工業或新的太陽能電板。學者認為，回收並純化出可重新投入PV元件等級的高純度矽材，在技術上辦得到，但不符經濟效益，因為市場上原始矽晶（virgin silicon）充裕，加上現有回收設備的能耐有限，使回收出來的矽材在短期內恐怕只能應用於某些金屬合金（metal alloys）的製造。不過，考量矽材在PV產業中的關鍵角色，作者把矽的純化列為未來的研發重心，#從使用過的PV晶圓中提煉高純度的回收矽來建立太陽能產業的循環經濟，建議投資大量R&D，但報告中也承認此過程涉及的複雜度很高。

▋避開「完整」矽晶圓的回收
另外，儘管在實驗室裡能達到整塊矽晶圓（intact silicon wafer）的回收與再利用，但在現實中要達到大規模的高純度水平，仍存在許多障礙：整塊矽晶圓電池經常破裂，加上今天的矽晶圓電池越做越薄，九零年代以前規格是400μm，今天的厚度降到只有180μm，晶圓愈薄、破裂的風險愈高，因此矽工業對整塊回收的矽晶圓不感興趣，論文作者建議不要在該領域太過著墨。#根據業界的製程趨勢調整PV回收的研發走向，是報告提供的一項建議。

▋永續的初始設計
PV模組難以回收的另一個原因，來自工程師將產品設計的重心擺在效率和耐用上，付出的代價就是不利於拆卸與回收。為了提高市場競爭力，PV系統過去的設計宗旨都在追求最低的「發電均化成本（LCOE）」，只看生產電力的成本，但現在許多工業開始拋棄線性思維，考慮產品從源頭到終點的完整生命週期、其對環境的影響，及易於回收的程度。報告建議廠商該嘗試達到「搖籃到搖籃認證（C2C certification™）」或NSF/ANSI 457（光電元件的永續領導標準）等門檻，使消費者在選購PV模組時可以辨識產品的可回收級別。歐洲生態設計指令（European ecodesign directive）是EU制定的另一種強制業者走向循環設計的法規。

透過研究發現，若從太陽能的回收現況看來，再生能源雖然被稱為綠色能源，但其優勢來自於發電時的低碳排，「綠色」與永續性（sustainability）、可回收性（recyclability）以及循環經濟（circular economy）等概念 #不能畫上等號，要建立能源產業的循環與永續，綠能仍有一段長路要走。

順便推薦最近一本書《稀有金屬戰爭》，可以拿藝fun券去買。

▋參考資料：
https://reurl.cc/KkV01n
https://reurl.cc/V6yM6N

0731金融時報

* 【川普激烈言論引發投資者憂慮】
美中高官在上海重啟貿易談判之際，美國總統在Twitter上發表的言論降低了人們對於美中談判取得哪怕是有限進展的期望值。
http://big5.ftchinese.com/premium/001083842?exclusive

* 【外界對中美上海貿易談判取得突破期望不高】
川普上周警告稱，在下屆美國總統選舉前，美中兩國可能不會達成任何協議，他還抨擊中國在WTO享有的發展中經濟體地位。
http://big5.ftchinese.com/premium/001083830?exclusive

* 【日韓貿易爭端給中國晶片業帶來機會】
日本限制向韓國出口關鍵半導體材料，可能掐住韓國電子業的命脈，但知情人士稱，已有韓國企業開始測試中國的替代產品。
http://big5.ftchinese.com/premium/001083834?exclusive

* 【華為上半年銷售增長23%】
這家中國電信設備製造商表示，美國禁令的後果「可控」，自禁令宣佈以來該公司又贏得11份5G合同，說明其5G業務未受影響。
http://big5.ftchinese.com/story/001083841

* 【專欄：華為沒有淪為貿易戰犧牲品】
儘管要面對美國總統時斷時續的敵意，但華為的數據似乎表明，科技冷戰沒有妨礙該公司，其產品在亞洲各地仍備受歡迎。

* 【從政治局會議看下半年政策走勢】
擴大內需穩外貿是「六穩」的重要抓手。制度性改革與擴大開放是下半年經濟工作重點；這對短期有一些挑戰，長期來看是重要的發展機遇。
http://big5.ftchinese.com/story/001083832

* 【房地產週期拐點是否已到來？
康水躍：無論是從房企的信託、債權、銀行貸款三種融資管道看，還是從房地產開工、施工、竣工三個階段看，房地產週期的拐點似乎真的到來了。
http://big5.ftchinese.com/story/001083829

* 【中國經濟增長承壓的種種跡象
中國M2貨幣供應量與外匯儲備的比率，顯示出中國面對衝擊日益增加的脆弱性，以及信貸驅動的刺激措施的危險。
http://big5.ftchinese.com/premium/001083837?exclusive

* 【澳洲調查中國賭客快速簽證待遇】
此前負責移民事務的澳洲內政部證實，其曾與皇冠度假酒店達成一項協議，「為短期簽證的快速處理提供便利」。
http://big5.ftchinese.com/story/001083839

* 【破局中國車市寒冬：從「以產定銷」到「以銷定產」】
肖波：中國汽車市場正在由增量市場競爭進入相對存量競爭時代，供需關係的變化，將倒逼主機廠的行銷思路變革。
http://big5.ftchinese.com/story/001083828

* 【外國車企會退出中國市場嗎？】
中國汽車銷量下滑重創外國車企，一些合資工廠的產能利用率降至歷史低點。會有企業效仿鈴木，退出這個全球最大市場嗎？
http://big5.ftchinese.com/premium/001083823?exclusive

* 【下的物聯網將成為產業基礎設施】
G7的創始人翟學魂表示，人工智慧和5G的普及應用將帶來真正的萬物互聯，從而使其成為產業的基礎設施。
http://big5.ftchinese.com/story/001083827

* 【中國生物科技企業爭相在香港上市】
港交所允許未盈利生物科技公司上市的規則吸引了大批企業。與納斯達克和上海科創板相比，港交所具備一定優勢。
http://big5.ftchinese.com/premium/001083836?exclusive

* 【日本的無現金之路為何如此痛苦？】
儘管很多無現金技術是日本首創的，但由於日本人對現金的高度迷戀以及管理無能，導致其一直在無現金化方面落後。
http://big5.ftchinese.com/premium/001083835?exclusive

* 【香港—新冷戰的導火線】
拉赫曼：世界正在進入後全球化時代，經濟考慮不再壓倒政治考慮，香港再次站在一個新的時代。
http://big5.ftchinese.com/story/001083838

* 【英國媒體觀察：誰在為強森編織「皇帝的新衣」？】
被動和惡劣的政治局面，選民們在強森臉上一點也看不到。在他影響下，支持他的媒體是同樣的歡騰雀躍。
http://big5.ftchinese.com/story/001083833

* 【迪士尼新《木蘭》：中國IP，還是美國IP?】
劉裘蒂：真人版迪士尼《木蘭》在2020年3月27日才首映，預告片已於美國時間7月7日面市，引起全球性對「中國元素」不同詮釋的爭議。
http://big5.ftchinese.com/story/001083824

【巴斯無敵】矽說晶圓
本節目由「巴斯」李柏翰博士與「無敵」蘇萬生博士共同主持
臺灣有半導體王國的美譽，晶圓不只做工精良，更具有藝術品般的美麗設計
本集特邀臺灣半導體研究中心 楊忠諺研究員
深入介紹晶圓的製程與台灣半導體產業的發展脈絡

#巴斯無敵
#晶圓
#化學元素週期表年

1871年，門德列夫建立週期表時，就準確預測出「鎵」這種元素的特性，但當時鎵還未被發現，直到1875年，法國化學家正式在閃鋅礦中發現這個稀有金屬。此後因為他的特殊穩定性，被廣泛運用至半導體，而鎵的低熔點和高沸點，也用來製作成高溫溫度計；相較之下，我們常用熔點最低的金屬—水銀(-38°C)來量測低溫。

這種金屬叫 鎵 Gallium
而它與氮結合成為氮化鎵時
是個十分高效率的半導體
未來會漸漸地取代碳化矽嗎?

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