投資乃後現代斬叉燒傍身之技

從前很多人在移民前，即使本身是會計等專業人士，仍擔心到外國找不到合適工作，都會多學一門手藝傍身，最流行的可能是學做燒臘斬叉燒。據聞近年移居到台灣的港人，不少也是開港式燒臘茶餐廳。

從去年暴亂開始，香港經濟已嚴重不濟，今年加上疫情，雪上加霜，經濟已衰退超過一年，第二季收縮9%，失業率亦升至6.2%！

暴亂成因有很多，近因是反修例事件，但冰封三尺非一日之寒，背後亦有長遠的房屋、經濟和社會問題。基層人士的生活固然不易過，即使中產人士，很多亦有不滿，不止樓價太貴，更對前途感到絕望。他們感覺社會在變，愈來愈難找到所謂有前途的工作，例如大型科技企業和銀行等。雖愈來愈多內地機構到香港發展，但即使港人被取錄，也未必能適應企業文化，亦覺得缺乏晉升機會。過去十年外資投行，僱用港人的數量已非常少，請的更多是內地人，在普通話和對內地情况了解，都有一定優勢。

近年也流行創業。但因寫字樓和尤其店舖租金長期高昂，加上香港市場太細，成功例子實在不多。近月加上疫情，無數餐廳、零售店和中小企都已倒閉。周末經過灣仔、銅鑼灣一帶，滿目瘡痍，周街吉舖。

不少人又再改為網上創業，在instagram和facebook等社交平台，推銷各樣食物、產品和服務，例如海膽（推薦朋友@uni_brother）、壽司、水餃、#homakase、寵物用品（推介朋友https://www.vetstepshk.com/）、美容和修甲等等。網上創業成本較低，但競爭也非常激烈，最後有多少人成功，仍是未知之數。

傳統中國人熱中房地產，認為是投資致富的不二之選。事實上過去數十年，不少人是投資地產而發達的。尤其過去20年，恒生指數停滯不前，似乎遠遠跑輸地產投資。內地情况也一樣，上證指數表現亦遠遠跑輸北上廣深等大城市樓價。

投資永遠是向前望的，正所謂過去表現不代表未來，現在的情况又如何？在美國零息和無限QE政策下，本應對任何風險資產包括股票、債券，甚至地產都有利，但今年住宅樓價仍微跌，個別成交更差，某新界別墅屋苑，業主持貨20多年，仍大蝕離場。實體經濟差，加上不少人真的在考慮移民，所以住宅樓市偏弱。商舖和寫字樓當然更差，有些已大跌三成甚至一半。何止香港，內地樓市亦已弱了一段長時間，上海、北京二手樓價都已跌兩成。美國實體經濟也很差，1300萬人仍失業，上百萬宗房屋按揭有違約風險；但同時因為很多人害怕在人口密集的城市感染COVID，而選擇搬到較空曠的郊區，屋面積較大，適合WFH和小朋友線上上課，因此出現不少買家爭奪戰。

今年美股表現異常好，好到與實體經濟脫節，簡直是對慘被疫情連累到失業甚至破產的人的一種諷刺。何止美股，恒指雖仍疲弱，但不少個別港股和A股，例如阿里（9988）、美團（3690）和A股寧德時代等龍頭股票，表現都非常好。早前台股亦創下歷史新高，近日連歐洲表現都不錯。個別美股的表現更誇張，蘋果今年升近八成，市值2.2萬億美元，成為世界一哥。Zoom更瘋狂，今年升了5倍，一如數周前所料，市值1100億美元，已超越波音，代表視像會議正式開始取代浪費資源的航空年代！

估值不廉宜 美股隨時有調整風險

美股是否已到泡沫階段，會否爆破？估值肯定不廉宜，今年標指PE超過22倍，即使經濟重開，明年PE仍必在20倍以上。3個主要指數的RSI為75至83，有隨時調整的風險。

調整肯定有，但再次大跌三分之一的股災機會不高，Don't fight the Fed的金科玉律仍有效。記得我早前的分析嗎？即使疫情嚴重加社會動亂，都未必出現股災，超寬鬆貨幣政策，加大規模財政刺激，足以撐住股市。白宮跟國會雖未能達成下一輪刺激協議，但美國聯儲局宣布新的Average Inflation Targeting政策，表明將容忍通脹超過2%一段長時間，才會開始加息。以現時通脹只有0.6%，和過去10年都低於目標來看，相信未來兩年內加息機會極低。在這政策環境下，消費通脹會否回升仍未知，但資產通脹就幾乎是肯定的！

除此之外，疫情亦成為經濟加速雲端化、遊戲化，電商崛起和WFH的催化劑，加上互聯網的Network Effect，就製造出贏家通吃的現象。蘋果、亞馬遜、微軟、Google和臉書等成為最大長期贏家。對它們的最大威脅只有《反壟斷法》，國會聽證會開了，但暫時仍是無牙老虎。中國情况亦相近，ATMX已擁有巨大優勢，但請留意中國市場的競爭比美國更激烈，有更多充滿創意的挑戰者，例如拼多多和字節跳動。

零息刺激 傳統估值方法未必適用

第三個有助延長牛巿的是新一代的投資文化。我未必完全認同，但在零息刺激下，傳統估值方法，包括P/E、P/B、Sum of the Parts、Prem /Disc to NAV等已基本上不再適用，即使較鬆的PEG、EV/EBITDA，甚至更新的growth adjusted EV/EBITDA等估值方法，都不一定有用。新投資者着重的是市場想像空間有多大的TAM，生意模式有多少disrupt傳統行業的能耐，其次就講究不擇手段增加市佔率的速度。在2000年的科網熱1.0，Pets.com的起落被當作笑話，但今日的Chewy，是一家增長非常快的真實企業！

最近CNBC訪問被譽為Dean of Valuation、NYU教授Aswath Damodaran，從前他經常批評Tesla的估值過高，但如今連Damodaran都接近投降，竟然認為FAANG等股票估值接近合理，更認為臉書和Netflix抵買！

但提醒大家，著名揭發金融騙案專家Jim Chanos在早前FT訪問中指出，炒風濃烈的時候，亦是金融騙案的黃金期，今年已出現瑞幸和Wirecard，肯定陸續有來！想深一層，各央行的QE手法，其實亦極接近「左手交右手」的經典操控市場手法，但只許州官放火，不許百姓點燈，就變成合法。

大量美國人失業，大量Free Time，政府又大派Free Money，加上Robinhood以Free Commision吸引客戶，在3Free推動下，散戶再次成為最新市場動力。當然Robinhood和其他「免佣」平台的生意模式有問題，主要倚靠出賣客人流量給大型對冲基金如Citadel，即是故意容許他人front run客戶，是另一最古老欺詐手段。去年這兩家公司已曾被SEC罰款（為何非刑事？），近日又再有新調查。Robinhood近日再融資，估值110億美元，不低但不算高，我雖不認同，但幾乎肯定仍有巨大增長空間，亦即這股散戶新勢力只是剛起步，尚未見頂。

中國高科技新經濟亦已逐漸成熟，恒生科技指數的推出非常合時，近日一些基金公司更已開始推出相關ETF。當然中國科技界深度仍略遜美國，且指數並不包括只在A股和美國上市的公司，有些成分股質素只一般，但仍是個值得鼓勵的好開始。

港人學好投資致富 毋須怨天尤人

今天的重要建議是香港人，根本毋須怨天尤人，整天投訴沒有晉升機會和創業難，少數甚至做出違法破壞社會，損人不利己的事情。勸喻大家努力學好投資，是一門能幫補收入，甚至可以發達的「手藝」！我稱之為後現代斬叉燒傍身之技！

港交所（0388）在2000年以3.88元上巿，至今升近100倍。可惜只有極少當年用會籍換為股票的經紀，至今仍持有全數股票（我認識幾位，恭喜）。反而好幾位賣了股份，轉買了當時正推出的禮頓山，有點回報，但當然跟港交所不可同日而語。騰訊（0700）是另一個更大神話，從2004上市至今，升了超過700倍。過去港股這些例子不多，但相信隨着更多優質公司來上市，將愈來愈多。美國當然更多神話，雖然大部分最富人士如Bezos、Gates和Musk等是創業家，但投資而致巨富的也不少，包括Buffett、Soros和Icahn等。其實只因早期投資了在他們的基金或公司而致富的人更多，不少亦成為了億萬富豪。

贏家通吃年代 研究龍頭企業已足夠

香港稅率低和簡單，沒有資本增值稅，是投資者天堂。沒有資本控制，資訊發達，投資全球都很方便。新投資文化對普通投資者亦非常有利，無可否認，複雜的投資分析的重要性已降低不少（有點擔心但確如此），某程度上可說遊戲變得較「平等」，專業和業餘投資者的差距縮小了。再者，投資標的也簡化了很多，在贏家通吃的年代，根本毋須花時間在中小型公司，莊家老千股更避之則吉，只需集中研究譬如全球最大的50家企業，主要在美國和中國，如有能力再加些印度、日、韓、台和歐洲的龍頭企業，已非常足夠！大家當然擔心股災，但看長線，以標指為例，從1928年起計，近百年的ERP（Equity Risk Premium，股票風險溢價）約5%，加上所謂無風險的美國國債回報，每年複式回報率高達9.7%！其間包括了世界大戰、大蕭條、大衰退、多次股災和今次獨特的疫情大流行，仍有如此可觀的長期回報，何須擔心？投資者的最經常錯誤正是過度短線和頻密的交易。

不要讓政治偏見影響投資決定

最後，我給予投資者4個實在可行建議：

（1）起步時，每個人必須奉公守法，努力工作和養成良好儲蓄習慣，逐漸建立資本。

（2）資產配置仍是最重要投資決定。從1928年至今，標指回報超過5000倍，美國國債回報只80倍。過去中國人沉迷「磚頭」，中國資本市場仍未成形，大部分人又不熟悉美國市場，可以理解。但現在全球投資非常容易方便，中國資本市場快速增長，所以股票配置比例應頗大幅提升，債券亦有平衡組合作用，但需要多一點專業知識。近日很多人討論黃金，我無特別意見，配置些少無妨，但老實講，可有可無，對長遠總回報幫助不會很大。

（3）請不要戴上政治色彩眼鏡去投資。中美修昔底德式鬥爭必然維持10年以上，如幸運地能逃過戰爭，兩邊都必出現很多好的投資機會。極大概率中國名義GDP，必在不到10年，甚至5年內超越美國，主因是人口差距超過4倍，每年中國STEM畢業生更比美國多8倍，怎可能不超越？請留意蘋果Tim Cook解釋在中國生產的原因，早已不是廉價勞工，是因為中國具有大量高質素的工程師和勞動力，美國根本沒有！

美國仍有大量如蘋果般的優質企業，加上美元仍擁有exorbitant privilege（高昂專權），Don't fight the Fed仍是對的。唯一需要小心的是數年後，當中國名義GDP逼近美國時，會否損害美元的「高昂專權」。

新加坡資深學者兼外交官Kishore Mahbubani，剛出版一本書《Has China Won？》，訂了但未收到，已知大綱。同意中美關係並非零和遊戲，大家共坐地球這條船，必須合作努力，才能克服COVID和氣候變化等挑戰。我不認為中國「已贏」，但更肯定中國不會輸，所以中國也充滿愈來愈多的投資好機會。請大家對美國和中國投資，都培養多點長期信心，不要讓政治偏見影響投資決定。

ESG投資回報好 利己利人

（4）投資者反而應戴上ESG眼鏡來投資。出發點當然包括阻止氣候變化，這目的遠比投資回報更重要。只有特朗普這類過時老人，才會想把煤礦業復興，最近連Exxon Mobil都被道指剔出了！除拯救地球外，有研究顯示過去10年，大部分ESG基金回報竟跑贏大市，殊不容易！提到ESG，一般人只想起太陽能，但我已討論了再生能源的Holy Trinity多年，包括太陽和風能、電動車和儲能，缺一不可。最快被世人接受的是電動車，我開了Tesla的車已6年，在本欄多次討論，單是今年回報已超過4倍，6年來更升了17.5倍！ESG為己為人，回報又好，何樂而不為？

（中環資產持有蘋果、亞馬遜、微軟、Google、facebook、Netflix、阿里、騰訊、美團、小米、港交所、拼多多、瑞幸、寧德時代、Zoom、Chewy及Tesla的財務權益）

中環資產投資行政總裁

[譚新強 中環新譚]

[路再難再遠，對了就值了……]
　
如果你是這個人，你認為自己的前途發展將會如何﹖
　
每年帶領部門達成業績目標120%！有一年產業景氣翻轉，從高峰摔到谷底，全公司卯足了勁，業績也不過達到目標的70%，而自己依舊是120%！
　
每天從早工作到晚，不是十一二點就是半夜回家，簡直是把命拿來拼了！再加上業績壓力山大，後腦勺出現一個50元硬幣大小的圓禿，每晚要喝兩瓶啤酒才睡得著｡我們都堅信好人有好報﹑老闆的眼睛是雪亮的，對於這麼盡忠職守﹑績效卓越的人，是不是應該一路升官發達﹖
　
然而，在一次組織整併中，他被迫離開了……
　
換作是我們任何一個人，都會恨死公司或是怨天尤人，可是林合鑫沒有！他從不抱怨公司，甚至不時會回公司看看老同事，關心他們，保持連繫｡林合鑫是有信仰的人，保持正向積極好像一把聖火，從未熄滅｡不過經過這次衝擊，40多歲的他不急著找工作，而是停下來認真思考未來，他想要走出一條不一樣的路｡
　
在這期間，他找過我的忘年之交李益恭大哥做過職涯諮詢，你猜他得到什麼忠言：
　
｢我向來只會救火，不會放火，以為認真做事，不讓老闆擔心就對了！可是這樣的『乖孩子』容易被忽視，看不到價值｡｣
　
職涯中，有成功有失敗，都是寶貴的經驗，林合鑫決定奉獻人生下半場，教導年輕上班族能夠做好能力拼圖，優化個人，聰明經營職涯｡接下來，他非常有計畫性，並且展現高度恆毅力，一步一步朝向目標前進：
　
第一步就去讀人資研究所｡
第二步考取國際相關證照GCDF（全球生涯發展引導師）｡
第三步到中國大陸取得第二級心理諮商師執照｡
第四步到中國大陸學習正時興的企業教練系統｡
　
經過一年多將上面這些標籤一個個貼好之後，林合鑫去年來上我的斜槓進階班，林合鑫終於來到起跑前的衝刺階段，而機會也陸續開出美麗的花朵，包括：
1. 在大學職涯發展中心兼任職涯發展師｡
2. 與中國大陸的線上心理諮詢中心合作接案｡
3. 在勞動署的產學專案中開課｡
　
林合鑫做了20多年的業務與主管，說話不是問題，但是當講師畢竟是門外漢，他花費的精神連我都自嘆弗如｡首先他會主動去爭取上台講課的機會，其次一開始先帶著A4講稿照著講，到後來只列下重點，抄在對摺的A4上面，再到最後抄在手上幾個字，就能侃侃而談，講完整場，而且亮點不斷，高潮迭起｡
　
在林合鑫身上，我看到台灣上班族的縮影，認真工作﹑使命必達，認為只要努力，公司就會好好照顧我們，結果一個大浪打過來，趴在沙灘上就是這些人｡偏偏人到中年，不是一個人，背後都有個家庭，肩上扛著沈重的家計負擔，只能想盡辦法改變，不論個人轉型或轉換跑道，求的無非是窮則變﹑變則通｡
　
在改變的過程中，沒有人是容易的！林合鑫讀研究所﹑考證照﹑兼職相關工作，無不都在努力貼標籤，累積專業性，提高說服力｡然而做這些學習，不賺錢，還花錢，林合鑫被嘲笑與奚落，說他不去做股票賺錢，卻去讀沒用的書｡有時候林合鑫也想乾脆去找個工作，賺錢輕鬆且快速，還好太太有智慧，反過來勸他：
　
｢我們並不缺什麼……如果有缺就去購買，如果沒有缺就表示我們是豐盛的｡｣
　
8月26日（星期三）晚上9點，我邀請林合鑫上直播，談一個中年人失業後的轉型，不僅要面對未來的職涯發展，走出一條自己的路，還要同時處理家計與親子關係，這些都是真實且困難的事，充滿矛盾與糾結，重要的是他怎麼思考﹑怎麼決定﹑怎麼行動﹑怎麼堅持下去｡除了虔誠的信仰支撐著林合鑫，還有他採用的是｢意義治療法｣｡
　
提出｢意義治療法｣的法蘭珂是精神科醫師，在二次大戰被關在集中營，九死一生，想盡辦法生存下來，就是因為他找到生存意義｡林合鑫在人資所的論文題目談的是法蘭珂的｢意義治療法｣，他說，現在自己仍然很辛苦，還未看到黎明，但是沒有別的路，只有往前走｡雖然這是一則艱辛的人生開拓史，但是他相信：
　
｢通過這次考驗之後，我會比以前更強大！｣
　
對於在職場有挫敗的人，不論轉換跑道或打算做斜槓，都有如跑一場馬拉松｡也是跑者的林合鑫說，跑馬拉松要注意保持體溫，否則會傷到膝蓋，而訣竅就是—
　
｢不要停下來！繼續跑！｣
　
電影《女人香》中有一句經典台詞：「如今我走到人生十字路口，我知道哪條路是對的，毫無例外，我就知道，但我從不走，為什麼？ 因為真的太苦了。」林合鑫不同，他選擇一條對的路，短期來看的確辛苦，不過德國哲學家尼采說：「一個人知道自己為什麼而活，就可以忍受任何一種生活。」
　
路再輕鬆好走，錯了也是白走；路再難再遠，對了就是值得｡
　
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想更上一層樓嗎？想擺脫受薪階級的困境嗎？想為自己加薪至少50%以上嗎？
　　
現在，洪老師把理論加上實務，整理出一套獨步台灣的系統方法論，開了一堂課：｢教你強大，Be A Star｣，教你拆解做斜槓的三個大秘密，是你一生帶得走的能力：
　　
▲秘密1：確定你的個人經營方向
▲秘密2：建立你的個人商業模式
▲秘密3：打造你的個人變現能力
　　
即使你現在還不打算做斜槓，都必須及早把這三個秘密學起來，記得，人生無常！職場無情！
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