#八百回合經濟談
〔#貨幣危機的前兆 #發大財的好機會 #你嗅到了嗎？〕


今天政經八百要來跟壯士們分享，什麼是「貨幣危機」？以及它發生的原因。

如果平常多多關注這些國際金融的動態，也許你就會嗅到一些不對勁的情況，抓住這個發大財的好機會喲！


▌ 貨幣危機＝金融危機？

金融危機指的是在某個國家或地區內，某些金融資產貨指標在短期內突然大幅下跌的情況，有許多不同種的類型，例如貨幣危機、債務危機、銀行危機等等。

而今天的主題：貨幣危機，則是指某個國家或某個地區的貨幣「大幅」貶值的情況。


▌ 大幅是奪「大幅」呢？

就像是原本這個月台幣 1000 元或美金 30 元可以買到富士蘋果 10 顆，但下個月台幣突然只能買到 2 顆、美金還是 10 顆的情況。

經濟學家們當然也有自己對於「大幅」的定義，例如：Kaminsky et al.（1998）便認為當月的匯率貶值幅度比起加權平均的貶值幅度大於 3 個標準差時，貨幣危機就發生了。


▌ 第一代貨幣危機理論

第一代貨幣危機理論是由 2008 年諾貝爾經濟學獎得主 Paul Krugman 在 1979 年的論文中提出。

他認為政府實施內外不一致的政策，是造成貨幣危機的主要原因之一。

舉例來說，當一國採取「固定匯率」的制度時，政府可以達成國際金融的兩大目標：匯率穩定、資金自由流通。

然而若政府還同時想要擴張經濟、解決財政赤字、印鈔票，試圖想要達到第三個目標：獨立的貨幣政策，這時候問題就大了！（忘記的壯士這邊請 #匯率制度大解析）

固定匯率之下還想狂印鈔票，後果就是外匯存底一點一滴的流失，當投機客發現這件事便開始攻擊該國貨幣，放棄固定匯率制度讓貨幣大幅貶值的貨幣危機，便一觸即發。

Flood and Garber（1984)）便延伸了這個想法，提出了「影子匯率」的概念，指的是採取浮動匯率制時該貨幣的價值。

當固定匯率等於影子匯率的時候，就是投機客們開始攻擊貨幣的大好時機！

而這個第一代模型，便能夠很好地解釋 2002 年阿根廷出現的貨幣危機。（請看VCR #史上最成功的貨幣局）


▌ 第二代貨幣危機理論

第二代的貨幣危機理論引進了「理性預期」的概念。

Obstfeld（1996）運用了賽局理論當中的協調賽局（coordination game）找出的兩個奈許均衡，發現固定匯率如果被投機客攻擊就會瓦解、不被攻擊則可以繼續存活，同時也補充了第一代的理論。

Copeland（2000）則提出了政府會評估捍衛固定匯率、放棄固定匯率兩者之間的成本，採用成本較低的那個做法。

在這個比較之中，會出現兩塊區域是可以捍衛、也可以放棄的情況，便形成了多重均衡。

在第二代的模型中，只要民眾喪失對未來的信心、預期未來會發生危機，那麼社會就會朝著那個方向前進，最後發生危機。

這便是哈利波特中，崔老妮對鄧不利多作出的「自證預言」（Self-Fulfilling Prophecy）。

在自證危機的情況下，政府平日的作風就非常重要了。

這個第二代模型，可以很好地解釋 1992 年歐洲匯率機制（ERM）的貨幣危機。


▌ 第三代貨幣模型

第三代模型相較於前兩代的模型，探討了銀行和金融體系與貨幣危機之間的互動關係，以及貨幣危機會對剩下的經濟體造成什麼實質上的影響。

Chang and Velasco（2001）認為，如果本地銀行有以外幣計價的債務的話，短期債務可能會無法延期，貨幣危機會造成接下來的銀行危機。

Krugman（1999）則提出另外兩個重要的因素來解釋貨幣危機：

📌公司的資產負債表－影響公司的消費能力
📌資本流動－影響實質匯率

在這個模型當中，一旦公司們的槓桿程度高，或是外債相對於出口的比例很高的話，都有可能是造成金融崩塌的因素。

Krugman 對於 1997 年的亞洲金融危機情有獨鍾，對這起事件診斷之後，認為當金融危機發生的時候，直接放手讓貨幣貶值、以及耗費大量外匯維持固定匯率，這兩種處理方式的結果都一樣糟糕，實施緊急的資本管制防止資金持續出逃比較有可能是解方。


▌ 小結

今天政經八百跟壯士們簡單介紹了三代貨幣危機的小觀念。

第一代可以解釋 2002 年阿根廷貨幣危機、第二代可以解釋 1992 年 ERM 危機、第三代則可以解釋 1997 年亞洲金融危機，那你有沒有在歷史上或生活中嗅到什麼發大財的機會了呢？

下禮拜的八百回合經濟談要跟壯士們分享亞洲金融危機的來龍去脈，敬請期待～

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綠能售電業應該怎麼定位自己的價值？

文：Tony Yen / 德國弗萊堡大學再生能源工程與管理碩士、媽媽監督核電廠聯盟特約撰述

自從去年6月台電開放再生能源電廠餘電躉售以後，台灣名義上已經允許綠能發電業者和售電業者自由尋找客戶、開展綠電交易；目前為止，也有諸多相關新聞常常刊出。

然而，新聞上出現的綠電交易，多屬大型電廠和用電大戶之間的一對一轉供合約。這是否表示小用戶和小型綠能電廠較不適合進行綠能交易？或者，小用戶對小電廠的多對多轉供，是否才是綠能售電業接下來應該著力更多的商業棲位？

規模經濟與範疇經濟決定了綠能售電業的基礎價值

目前，小型綠能發電廠受限於電業法對自用發電設備的不合理限制，在登記成為發電業之前無法直接進行轉供。撇開這項讓小電廠卻步於綠電交易市場之外的法規限制，多對多轉供的尺度，通常存在於成本曲線受規模經濟和範疇經濟影響的區間中：各個單一小用戶的資訊取得和交易成本占比太高，加總起來便大幅提升多對多轉供得以成立的門檻。

此時，如果存在一個以聚合商角色自居的綠能售電業，協助分析、調度不同小用戶和小電廠的發用電特性，並居中協調促成交易進行，便可以有效降低前述的各種成本，讓多對多轉供得以在更小的社會總成本下發生。換句話說，綠能售電業在聚合了各個小用戶和小電廠之後，產生了規模經濟和範疇經濟。這就是綠能售電業進行多對多轉供時，所具有的基礎價值（見圖一的Fundamental Aggregation）。

不成熟綠電市場決定了綠能售電業額外的轉型價值

然而在能源轉型過程中，綠能售電業還有另外一種隨著政策和市場成熟度而改變的動態價值。一個成熟的綠能交易市場，應該是各個用戶、電廠、和其他彈性資源以接近即時的時間尺度，進行參與者能自由指定方式的交易；台灣現在可行的綠電交易顯然遠非如此（台電的轉供合約限制了綠電交易的參與者一次必須至少連續買一個月的綠電，且轉供的綠電分配方式受台電提供的公式所限，無法自由進行分配）。

於是，在轉型過程中，綠能售電業在處理多對多轉供時，便有了額外的角色：它們必須熟悉當前各種可行的交易形式，並搓合用戶和電廠各方產出最有利的契約。由於在不成熟的綠電市場中，特定條件下買賣各方無法很容易達成對社會總體最佳的交易結果，這當中所需要的額外資訊和技術門檻，便是綠能售電業所具有的轉型價值（見圖一的Transitory Aggregation）。

台灣綠能售電業目前的轉型價值

我們以目前台電提供的轉供契約為例，說明綠能售電業的轉型價值為何存在。圖二是兩個用戶和兩個太陽能電廠在兩個時段中的發用電資料，以及它們各自在交易過程中的最高願付價格／最低願售價格。為了簡化模型，我們假設太陽能電廠的業者在簽約時，無法自由切割其電廠，但兩個用戶可自由選擇自兩電廠購買綠電的比例。若用戶i自電廠j的購買綠電比例計為r_ij，因為r_11 + r_12 = r_21 + r_22 = 1，底下我們就把r_i1簡計為r_i。

在這樣的模型條件下，社會總效益增量、用戶1效益增量、用戶2效益增量各函數的圖形如圖三所示。我們可以看到，社會總效益在左上／右下兩個端點都有極值，但這兩個最佳解都無法同時讓兩個用戶都有最大的個別效益增量；因此在實際商業談判過程中，並不能保證買賣四方的契約結果，能夠達到對社會整體而言的最佳位置附近（事實上，從賽局理論可推知，此模型的均衡點發生在r_1=0.6、r_2=0.7的時候）。更進一步，小用戶和小電廠若自力尋求買／賣家時，不一定能馬上找到最適合簽訂多對多轉供契約的合作對象，也可能會讓實際契約更偏離最佳解。如果小用戶和小電廠能事先加入綠能售電業的聚合池、並且同意一套公正且有效率的媒合規則，前述不成熟綠電交易市場產生的缺失，便可被盡力避免。

PS. 編按： Via Tony Yen : "日前我發現模型假設可能不合實情（用戶不會找願售價格高於自己願付價格的電廠交易），個別用戶的效益函數計算上也忘了考慮購買綠電的價格，因此重新設計模型並計算結果。“ （新修正的模型請見回應欄中的圖表。）

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我的「覆鼎金均衡」與蘇起的「地動山搖」

獲得奧斯卡等幾個重要影展多項獎項，敘述數學家約翰納許(John Nash）一生受幻想精神病之苦，而在1994年榮獲諾貝爾經濟學獎的電影「美麗境界」A beautiful mind，電影故事美麗感人，電視屢屢重播，因此納許的故事廣為人知。

而納許榮獲諾貝爾經濟學獎的理由是他的理論對博弈理論的貢獻，納許均衡（Nash equilibrium)更是被認為是無所不在的均衡。也就是人類權衡輕重、計算厲害得失的理性抉擇無所不在。他的理論是什麼內容，很難以一兩個影像說明，在電影中並沒有特別著墨。納許均衡（Nash equilibrium)是指在包含兩個或以上參與者的非合作賽局（Non-cooperative game）中，假設每個參與者都知道其他參與者的均衡策略的情況下，沒有參與者可以通過改變自身策略使自身受益時的一個概念。

經濟學上傳統的典型理性均衡，其論述我試著簡單舉例說明：每一生產者需選擇合適的產量以獲得最大利潤，然而一個生產者的理想產量，取決於其他生產者的產量。當每一個生產者的理想產量，都需要根據已知其他生產者的產量來做出調整，以達到最大利潤時，一種均衡就出現了。這種均衡其實就是「理性抉擇」（Rational Choice) 的結果。

對於這些人類理性的抉擇，許多學者有許多的論述，諸如在分析均衡穩定的理性過程，還有一種「賽局」中「最適反應」或「最適抉擇」的動態均衡，也有「非合作性」的「零和賽局」，或「合作性」的「非零和賽局」。這些都是「博弈理論」或稱「賽局理論」（Game Theory）的基本分析架構。

在「零和賽局」中，賽局各方是不合作的。「非零和賽局」表示在不同策略組合下，參與賽局的各方，其得益之總和是不確定的變量，故又稱之為變和賽局。如果某些戰略的選取可以使各方利益之和變大，同時又能使各方的利益得到增加，那麼，就可能出現參加賽局的各方相互合作的局面。因此，在「非零和賽局」中，賽局各方存在合作的可能性。國際經濟中許多問題都屬於非零和賽局問題，即國際經濟中各方的利益並不是必然相互衝突的。也就是即使一部分有衝突，也並非表示一定有全面衝突。

「納許均衡」的定義更為廣泛，因為納許並沒有針對「形成哪種均衡最為理想」作出評判。納許的說法，「均衡點是當其餘參與者的策略保持不變時，能夠令參與者的混合策略最大化其收益的一個n元組」。

最近韓國瑜的研究所論文指導教授，同時也是他的國政顧問團兩岸組顧問蘇起，前不久才說蔡英文連任恐怕「地動山搖」，日前再打「恐嚇牌」表示他擔心若明年1月總統蔡英文連任「台灣會進入火山爆發」。他的說法只見恐嚇，卻沒有提出什麼具體的事實分析。

蘇起的說法，以賽局理論來解釋，他應該是基本假設蔡英文總統連任後，所有參與賽局的國內各方，或對岸各方，都是「非理性的」。國際、國內、對岸的各方利益都是零和的，都是不計任何代價與任何後果，會「變臉翻桌」。

我要問的是：習近平真的會在美中關係、兩岸關係中，不計中國內部複雜多方層層疊疊的利益與厲害，會忘記蔡總統已經在位一任了，只因蔡英文連任而已，就不顧一切暴衝爆走？我要問的是：蘇起所了解的習近平是如此嗎？還是這只是蘇起虛構連中方都不認一中各表的「九二共識」之後，又一次經不起分析的妄想虛構乎？

我在會期中，幾乎每天都會趕高鐵到立法院，我必經每天交通顛峰的兩個塞車路口：中正交流道北上匝道，及國道1進入國道10到左營高鐵站，必經的覆鼎金匝道。中正交流道北上匝道，至少有五條道路的車流會匯集到只有一線道的北上匝道，而覆鼎金匝道更是所有國1終點端開始，北上途中所有交流道、匝道要到左營高鐵站的車流的匯聚點，也是最後縮小到只有一條車道。

每天上下班時段，這些大塞的車流，每個在那裡塞車卡住的駕駛者，理論上都有「暴衝前進」、「賭氣不走」與「倒車亂迴」等各種抉擇。但是每天壅塞緊密、一車接一車，看似一團亂的團團塞車，為了各種不同各自的利益與厲害關係，最後都是排成一條直線，魚貫進入匝道，縱使緩慢，最後每一輛車，也都到達目的地了。縱使有擦撞，如不能私下解決，交通警察也都能來排除。

這也是一種均衡！這每天上演的均衡，我認為才是兩岸賽局的理性事實。我無以精確說明這種均衡完全符合那一種學說。所以我把這種每個駕駛者，每天上演的理性抉擇，稱為「覆鼎金均衡」。我可以跟蘇起打賭，蔡英文連任後，台灣、中國的各種關係與厲害，最後都會達致我說的「覆鼎金均衡」，而不是蘇起的「地動山搖」。

只打賭一塊雞排，和對台灣人民的一個道歉就好。

#賽局理論#囚徒困境#奈許均衡
人生到處都有賽局，你能在這場賽局中勝出嗎？蕾咪這次想分享賽局理論帶給我們生活的影響，其實不管在經濟、商業、感情、日常生活都有它的蹤影，只是我們沒有去注意到，如果你能善用它帶來的好處，或許就能在這個人生賽局中贏得勝利呦～：）
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00:00大家好～這次想分想賽局理論跟生活中相關的例子～
00:50賽局理論是什麼？
01:27囚徒困境是什麼？
02:51賽局理論應用在生活？
09:40蕾咪想知道～你是哪種呢？：）
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