#本日投資觀點⏰
政策面，民主黨 3 月中前可望通過 1.9 兆美元紓困案，其中調查顯示散戶投資者紓 困金的 37%將直接投入股市(估計資金活水 1700 億美元);及疫情/基本面，美國 疫情改善，企業開始解除防疫限制措施，預期美國經濟成長動能將再度轉強;且殖 利率面，歐美日三大央行準備推出穩定殖利率政策;有利美股多方。

#昨日全球市場動態🔺
✅#美股：美債殖利率下滑，科技股強彈
美國 3 年期公債標售結果強勁，10 年期公債殖利率由 1.59%跌至 1.52%，激勵美 股勁揚，尤其跌深的科技股大幅反彈，蘋果上漲 4.1%，特斯拉暴漲 19.6%，ARKK 大漲 10.4%，科技股上漲 3.4%，金融與能源收黑 0.9%、1.9%;終場瓊工業指數 上漲 30.30 點，(+0.10%)，收 31,832.74，S&P500 上漲 54.09 點(+1.42%)， 收 3,875.44，Nasdaq 上漲 464.66 點(+3.69%)，收 13,073.83，費城半導體指 數上漲 169.46 點(+6.13%)，收 2,932.21。

✅#歐股：美債殖利率回落，泛歐指數收紅
美債殖利率從高檔回落，帶動歐洲公用事業股和油氣股翻漲，抵銷了礦業股的跌 勢，泛歐指收高。泛歐 STOXX 600 指數揚升 0.76%，收 420.41 點。中國鋼鐵大 城唐山祭出防汙令，大連鐵礦砂期貨價格暴跌 10%、礦業股表現不佳英國掛牌的 力拓集團、必和必拓、英美資源集團跌幅在 2.4%~4.4%之間，壓抑 FTSE 100 表 現。英國 FTSE 100 指數揚升 0.17%，收 6,730.34 點;德國 DAX 指數揚升 0.40%， 收 14,437.94 點，連續兩天創歷史收盤高。法國 CAC 指數揚升 0.37%，收 5,924.97 點。
日本:日圓走貶，日經上漲 0.99%

✅#日圓走貶：昨日經指數止跌上揚，終場上漲 284 點，漲幅 0.99%，收 29027，東 證一部指數上漲 24 點，漲幅 1.27%，收 1917，成交值為 3.3 兆日圓，33 類股中， 有 30 個上漲，其中以不動產及電氣瓦斯類股漲幅較大。乙烯亞洲價飆升，三菱化 學上漲 4.3%、Tosoh 上漲 2%。

✅#中國：V型反彈失敗，滬深300指數下跌2.15%
昨日滬深 300 下跌 2.15%，落於 4971 點;而上證指數下跌 1.82%，深證成指下 跌 2.8%，創業板指下跌 3.5%，兩市成交額達 9867 億人民幣，北向資金淨流入 24.3 億，賣超仍以貴州茅台居首，買超則為中國平安。中信一級行業中消費者服 務、鋼鐵和交通運輸逆市上漲，而國防軍工、電子和石化業跌幅最深。昨日傳言中 國國有基金已進場護盤，將維持 A 股市場穩定。

✅#原物料：開高走低，美油下跌 1.6%
油價盤中波動劇烈，獲利調節賣壓出籠，此外，EIA 在最新月報將今年美國原油日 產量預估上調 13 萬桶至 1115 萬桶，因爲美國油商可能利用油價反彈機會加大生 產，另據報利比亞計劃到年底將原油日產量提高至 140 萬桶，昨日西德州 4 月原 油期貨下跌 1.6%成為每桶 64.01 美元，布蘭特 5 月原油期貨下跌 1.05%成為每桶 67.52 美元。

✅#債市
3 年期債標售需求不錯，美國公債殖利率下滑
580 億美元 3 年期美公債標售，需求不錯，美公債殖利率下滑，終場美國 2 年期 公債殖利率收在 0.16%、指標 10 年期公債殖利率收在 1.54%、30 年期公債殖利 率收在 2.25%。

✅#美元收黑：美債殖利率小幅下跌，DXY 結束連 4 紅，非美貨幣反彈
昨美國 10 年期公債殖利率下降 6bps 至 1.53%，DXY 結束連續 4 天收紅，終場收 黑 0.38%至 91.96，歐元上漲 0.46%至 1.1901，英鎊上漲 0.49%至 1.3892，日圓 上漲 0.38%至 108.48，美元以外的 G10 貨幣全數收紅，EMEA、拉美、亞洲貨幣 普遍反彈。展望未來，關注連 3 天的美債標售結果，明日 ECB 利率決策會議，與 下週的 FOMC。

✅#台幣收貶：國際美元反彈，台幣連 4 日收低
雖出口商持續拋匯提供台幣支撐，然市場樂觀期待拜登 1.9 兆紓困案通過，以及疫 苗接種加速，全球經濟復甦前景正面，殖利率大幅攀升推升國際美元，台幣隨非美 貨幣承壓，加上外資熱錢偏向匯出，進口商亦進場買匯，台幣偏弱整理後終場貶值 8.7 分以 28.390 元作收，連 4 日收黑並創 1 個月低。

✅#人民幣收升：市場風險情緒好轉，人民幣震盪走強
人行調降中間價 543 點至 6.5338，人民幣隨中間價走弱，但市場消息盛傳國家對 進場護市，加上美債標售狀況提振風險情緒，終場由貶轉升，CNY 收升 0.29%至 6.5084，CNH 收升 0.50%至 6.5187。兩會定調政策中性偏寬鬆，外需復甦可期， 經濟仍有升評空間，目前市場聚焦 Fed 對殖利率的應對，短線人民幣震盪回貶壓 力較高，預估 6.45~6.55 波動，但基於強勁的貿易順差&與先進國家政策分歧長期 利多不變。

#重要經濟數據分析⚠️
美國 3 年期公債標售結果強勁，10 年期公債殖利率由 1.59%跌至 1.52%
3/9 美國 10 年期公債殖利率由 1.59%跌至 1.52%，是上周四以來最低。這是美國 公債殖利率五個交易日以來首次下跌。美國財政部本周將連續三天發行公債，其 中周二的發行 3 年期公債標售結果強勁。歐美市場呼應，英國和德國基準國債殖 利率均下降。周二，在美國 3 年期國債順利發行後，公債擴大漲幅。周三將發行 380 億美元 10 年期公債，周四發行 240 億美元 30 年期公債。美國總統拜登推動 的 1.9 兆美元紓困法案將於美東時間週三 (10 日) 上午 9 時 (台北時間週三晚 間) 於眾議院表決，待眾院通過後，該法案將由美國總統簽署生效。
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台南「大魚的祝福」再傳捷報
榮獲2020LIT美國照明設計獎肯定。

謝謝「日光照明設計」李其霖設計總監團隊
為「大魚的祝福」帶來讓國際社會感動的光。
與大家分享這份喜悅。

設計規劃
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共創團隊
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【即時頭條】從國內外分歧看中國信用現狀

今年中國經濟持續放緩，可國內信用評級機構卻大面積上調企業主體評級，與標普、惠譽等國際評級機構做法大相徑庭，這反映了國內外評級機構對中國企業信用風險的理解或評級標準的分歧。
根據國際評級機構標普、穆迪和惠譽提供的資料，2015年前8個月共下調中國公司債券發行人主體評級62次，上調僅有36次。相較之下，據聯合資信評估、中誠信國際信用評級和大公國際資信評估公司提供的資料，同期這三家國內評級機構共上調企業主體評級190次，下調46次，上調次數是下調的4倍。彭博資料顯示，2015年5月底，中誠信國際將南京銀行的主體評級從AA+調升至AAA，但僅一個月後，標普將南京銀行長期本幣發行人信用從BBB-下調至垃圾級BB+。
彭博行業研究駐香港的分析師Alex Gardner在郵件中稱，中國經濟在放緩，企業信用評級卻在上調，這看上去很奇怪；評級明視訊記憶體在分歧意味著國內外投資者對於債券的定價會更混亂，投資者可能無法做出正確的投資決策，甚而遭受虧損。
穆迪與標普表示，經濟放緩會導致企業前景惡化。中誠信國際則稱，評級過程中會討論宏觀經濟情況，但評級結果不是刻畫宏觀經濟波動的具體指標；經濟下行壓力大，不排除部分企業信用狀況增強或改善的現象發生。大公稱，國外評級機構對中國基本國情認識不足，過於依賴各種財務指標做出評級結果，容易以偏概全。

調升壓力
暖流資產管理有限公司投資總監程鵬在電話採訪中指出，信用問題不只是經濟問題，很大程度上還涉及法律和政治問題，因此評估信用風險不能只看經濟基本面。
聯合資信在給彭博的郵件回覆中稱：「目前中國債券市場不夠成熟，債券市場發生的違約事件還很少，對評級機構行為構成有效制約的違約率機制尚未建立，市場約束力不強，評級機構之間存在級別競爭現象。」
聯合資信還表示，多頭監管造成的標準不統一以及監管部門對信用評級機械、不恰當或不科學的使用等問題導致級別遷徙壓力較大。
「如一些監管部門對發行某類債券提出較高的級別要求，或者對其所監管機構的債券投資級別提出了過高限制，發行人為了進入債券市場的門檻或發行的債券能夠成為滿足投資要求的債券，必然將壓力施於評級機構。」

違約事件
中國8月工業增加值按年增幅不及預期、前八個月的固定資產投資亦創十多年來的最低水平，年內已出現天威集團、珠海中富、中科雲網等數例本金或利息違約。中國第二重型機械集團公司週二公告稱因被債權人申請重整，可能無法按期支付本年中票利息。一旦違約，中國二重或成為國內第五隻違約的公開發行債券，同時也是第二起國企債券違約。
廣發銀行金融市場部高階交易員顏巖在電話採訪中表示，違約的一再出現，讓各家機構在投資信用債的時候更加注重對發行人基本面的考量；機構也不再完全依賴於評級與估值這樣的外部指標，而是在加強自身對發行人信用等級和償債能力的研究。
暖流資產公司的程鵬亦稱，「只看外部評級遠遠不夠，目前國內機構基本都會建立內部的信用分析體系，也就是說通過外部評級確定投資門檻，再用內部信用評估體系來挑選債券。」
對此，施羅德投資管理公司駐新加坡的亞洲除日本信用研究主管Raymond Chia亦表示，施羅德總是做自己的內部分析，「我們把評級機構作為參考，但永遠不應該把他們的結論當作聖經」。

行業風險
興業證券債券分析師唐躍在電話採訪中表示，受宏觀經濟形勢影響，中國未來可能會看到信用風險的繼續上升和更多不良資產、債務違約的出現。國內評級公司的信用評級將更有效地反映信用風險變化，但這個過程還要時間和實踐的檢驗。
即使是評級上調次數是下調的將近6倍的聯合資信亦表示，今年1-7月，聯合資信對評級展望的使用明顯增多，尤其是「負面」展望，這一定程度說明了對未來中國企業信用狀況持謹慎態度。大公亦表示今年展望下調的已有19家，遠高於上調的10家。
儘管國內與國際評級機構對企業信用評級的調整步調不一，對中國信用風險分化的看法卻較一致。
據大公的反饋，礦業等上游重資產行業級別下調多，級別上調主要分佈在金融和商業貿易等行業。聯合資信也表示，2015年主體評級下調主要以週期性、產能過剩行業為主，調升物件相對集中在城投類企業和銀行類金融機構。
「中國企業的信用狀況肯定會受經濟下行的壓力，但具體還要分行業看，」惠譽亞太區企業評級部高階董事王穎在接受彭博電話採訪時稱，「今年中國傳統的行業，尤其是金屬、鋼鐵、煤炭等，整體壓力比較大，甚至包括一些歷史上表現較好的像汽車行業，景氣度下滑也較明顯。」
招商證券固定收益研究主管孫彬彬表示，中國整體的信用環境應該是往下沉的，但從債券角度看，由於地方債務置換、廣義寬貨幣的格局，且有防風險底線的要求，到目前為止，信用風險仍然可控。
受流動性充裕及股市暴跌導致對固定收益資產配置需求激增影響，國內信用債今年表現強勁。中國債券網資料顯示，5年期AA債券收益率週二跌至5.1353％，其相對於同期限國債的收益率溢價今年以來持續縮窄，從上月開始在2010年以來低點附近徘徊。（彭博新聞社）