【4月26日】市場關注拜登加稅議案，上週五美股3大指數反彈，道指升227點或0.67%，標指升1.09%，納指升1.44%。標指守住4100回升，以上週五4180收市計，距離上方4250阻力再升空間不足1.6%。本週多隻大型科技股出業績，納指偷步炒上，惟前頂14175阻力仍然較大，早前納指回調較深，反彈亦較遲，所以搏升穿14175阻力後，估計升至14350才是下一級阻力，以此計算仍有2.4%上升空間，因此納指值搏率較標指高，也是近期轉強原因之一。週一收市有Tesla業績，週二有微軟及Google，週三有蘋果及Facebook。
除了留意大藍籌業績外，週四凌晨亦有美聯儲議息，會否改變QE政策成為焦點，上週有加拿大率先縮減QE，歐洲則保持放水，十年債息回落至1.55厘，美聯儲壓力減退下，估計不變應萬變居多，但要小心議息前美股有震盪。上週傳拜登新的個人資產增值稅會調升一倍，引起很大回響，週三晚拜登會出席兩院進行演說，料有更多細節出台，究竟是否雷聲大雨聲點，週三便有答案，暫時美股未見有恐慌情緒。
疫情在發展中國家爆發，印度過去3天有超過100萬個新增個案，繼巴西後阿根廷也出現大爆發，開始接近失控邊緣，再度有大爆發引起市場不安。現時歐美發達國家接種率已達3成，惟近期新疫苗接連出了不少問題，美國接種人數也呈下滑趨勢，疫情再度成為股市下調借口。上週有13億美元資金從新興市場股票基金中流走，是3個月以來最多，印度盧比在過去一個下跌了3.5%。
新興市場有壓力，中國卻從中受惠，人民幣俏俏走強，離岸人民幣升穿6.49水平。在近期的大爆發中，中國保持很低感染率，國內工廠仍在100%產能中運作，此刻遇上印度工廠停工，中國工廠承接不少訂單，所以近期的紡織股及航運股已再度起動。
港股過去兩週出現多次大型抽水，過百億的便有騰訊（700）、美團（3690）、安踏（2020）及中國燃氣（384），抽走超過2000億資金，但市場承接力很強，流動性充裕基本上已完全消化，市況未見進一步轉弱，反而上週五恒指已回升至29078收市，貼近29200橫行區頂部。
圖太郎認為今次市場發出兩大訊息，一是市場不缺錢，只要有足夠折讓，市場仍很樂意接貨。二是市底雖強但交投不多，上週五只有1429億，反映低價不少資金願意接貨，卻不太願意在市場高追，似乎對後市仍有一定保留。
恒指經過3月大調整後，已在28300橫行消化6星期，本週四為期指結算，估計也快將出突破。由於美股很強，向下回吐空間有限，A股在外資力買下亦開始回升，所以圖太郎認為向上突破機會高少少，或許接下來先挑戰3月中29600阻力再算。
美股中概股回勇，連帶港股個別板塊股買盤亦轉積極，上週四圖太郎建議買入的信義光能（968），上週五立即開車，此股破位在即仍有留意，中美聯手在減排方面落功夫，光伏股調整完是時間炒高一轉。疫情再度擴散，醫藥股繼續發力，開拓藥業（9939）新藥在對抗新變種病毒有成效，股價大升兩成後開始進入回氣階段，上週五建議買入的藥明生物（2269）也開始回升，手上牛仔獲利一倍，減磅後仍有繼續持有。另外，上週初建議在280元買入美團，牛仔至今升幅已逾200%，走勢未轉壞仍可繼續持有，今日留意29200的好淡攻防戰。

希望大家多一點👍及多share支持一下🙏
版權所有 不得轉載
#圖太郎

3月事情特別多

上周提到近期最大的利好因素為大量外資湧入人民幣資產，包括A股和債券，港股也間接受惠。單是流入A股的資金已經超過1000億元人民幣，雖然相對A股成交量，佔比仍不算高，但有帶頭的心理作用。本來1月A股升幅仍落後於港股，但過年後，情况已有明顯改變，A股升幅反超前，而且成交量也開始急速上升。看來A股的「引擎」，已被外資成功「撻着」！

但眨眼已到2月下旬，全球市場將面對多個短期關口，A股、港股，以至歐、美股市能否繼續這次反彈，甚至演變成為新的牛市？從現在到3月底，有一大堆足以影響市場的事件將發生，讓我逐一分析。

（1）2月底，MSCI將會決定新的A股inclusion factor，會否一如巿場期待，由現在少得可憐的5%，提升至較像樣的20%？跟隨MSCI EM（新興市場）指數的資金數量很龐大，超過兩萬億美元。如成真，A股在指數的權重將由0.7%增至近3%，可引進近600億美元。

近日不少的買貨，肯定是衝着MSCI而來的。所以即使出現一點「buy on rumours, sell on news」也不為奇，但估計不會太嚴重，因為後面3月，還有很多其他對市場重要的事情。至於MSCI是否一定把A股權重增加3倍呢？當然不是百分百，加3倍聽起來很多，但即使增至20% inclusion factor，仍是很低，且MSCI已暗示希望加速，能在7至8年內增至正常的100%。

美國債上限到頂 違約機會微

（2）美國的國債debt ceiling（債務上限）在3月1日將到頂，國會必須在此死線前通過方案把上限提升。真的不通過而導致違約，不太可能發生，因為如出現，將是一場比GFC更嚴重10倍的全球浩劫。但在過去，國會確曾多次「玩嘢」，走至違約邊緣。最嚴重的一次是2011年，當時的反對黨為共和黨，就曾以違約來威脅奧巴馬政府減少財赤。最後議案還是得到通過，但有些債已過期，拖了幾天，導致美國國債被標普有史以來第一次下降評級。

幸運的是現在的反對黨為民主黨，比較開明講理，雖然也不滿總統特朗普，在經濟已不錯的時候，再以大幅減稅來刺激經濟，帶來巨大財赤，但應不會以極端行動來作威脅。再加上美國才剛結束政府停擺，誰都不想再弄個國債違約問題出來。

中美料延長貿易談判期

（3）中美貿易談判也將在3月1日到期。最新的傳聞傾向樂觀，有美國媒體報道雙方已着手寫MOU（備忘錄），包含6個要點，包括5年內消減美中貿赤、保持人民幣滙率穩定，在5年內達到自由兌換、減少國企補貼，和拆除互聯網防火牆等。

我認為這些可能真的是美方的一系列要求，但中方在短期內，幾乎不可能真的完全答應（雖然某些改革可能對中國是好事）。最快談攏的仍是較簡單、數字上的逆差問題，其他的結構性談判，需時較長。最大可能性仍是延期60天。特朗普是一個極為好大喜功的人，經常說中美貿易談判，如達成協議，將是歷史上最大的刁，他怎麼可能放棄在峰會上做最後拍板人，這個重要的邀功機會？

還有一點大家要留意，即使中美達成協議，應仍需美國國會通過，某些民主黨領袖如Schumer（舒默），他們的對華態度或更故意鷹派，以示他們比共和黨更愛國。就算準備代替NAFTA的USMCA（美國-墨西哥-加拿大協定），到現時仍未獲參議院贊同通過。不少貿易條約如TPP，更胎死腹中。

不少美國投資者認為如達到協議，市場也將sell on news。我認同這個可能性，但如短期消息是延期，那麼市場反應未必太激烈。但如萬一談判完全決裂，特朗普宣布馬上把關稅提升至25%，那麼全球市場必將暴跌。

留意鮑威爾言論 或再惹市場恐慌

（4）美國聯儲局在3月中開會，雖然市場已預期不會加息，但我認為仍有一點重要性，因為將會是兩年多來第一次，打破每季加息一次的節奏。記招上聯儲局主席Powell（鮑威爾）的表現也重要，需要留意他的鴿派立場會否又再次出現變化。

最近美國國債孶息曲線又再趨扁平，2年期及10年期息差只有13點子（1厘等如100點子）。如Powell再講錯說話，曲線隨時變成倒掛，或將引來一陣子市場恐慌。

（5）3月底英國脫歐限期將至，現在市場仍不太擔心，似乎預期文翠珊政府將會對歐盟申請延期，再次「kick the can down the road」。我贊成將會延期，不應出現 No Deal Brexit，但拖延不等如已解決了問題。我認為很多人幻想的第二次公投的機會不大，反而最後的脫歐方案可能比想像中硬，沒有一個跟歐盟的自由貿易協議，反而需要重新設立一些南北愛爾蘭的陸路關卡。此措施極不理想，也擔心喚醒IRA恐怖活動，但實在是沒辦法之中的辦法。

再說一遍，英國本身不太重要，但如出現問題，「過硬脫歐」的傳染渠道必定是貨幣，即英鎊大幅貶值，拖低歐元，然後推高美匯指數DXY，間接推低所有EM貨幣，包括人民幣，只希望這是一個短期的影響，不會改變資金流入人民幣資產的長期趨勢。

英硬脫歐 將推高美匯拖低人幣

不過，請留意一點，歐洲核心的德國，因受到多方貿易戰，再加上全球傳統汽車業的不景氣影響，已經接近經濟衰退邊緣，10年期債息又再回落到只有0.1%（間接拉低美債息口），最近接近10%的歐債又回到負利率。所以歐央行根本沒資格加息，歐元也強不到哪裏去。

（6）大致上，市場應已消化掉以上的大部分事情。但3月還有一件非常重要的事，利好元素仍未充分反影出來。這就是在兩會後，預期中央將宣布頗大幅度的減稅政策。根據我自己非科學化的民調，大部分國內朋友，仍不太相信政府真的會大幅減稅。以他們過去「營改增」和個稅改革的經驗，計算下來，發現其實沒有多少真正的減稅。但我認為市場有點太過cynical，今次減稅應該比較認真，將把增值稅從16%減至13%，估計減稅7000億至8000億元人民幣，加上去年的個稅，總額將約為1.5萬億元人民幣。不要小覷減稅的威力，美股從2017年升至2018年中的大升浪，最大的推動力就是減稅。如果要減稅的效果更大，我建議可定下一個中長期消費佔比GDP的目標，譬如最少由現在的約42%提升到50%。這做法表示決心，如減稅一次不夠，可以再減第二、第三次，直至達標為止。

當然除這些特別事件外，3月A股及港股還會陸續宣布業績，預計好不到哪裏，但更重要的是看下季度和下半年的業務前景指引。3月可能還有最後一件事，剛聽到傳聞，特別檢察官Mueller（米勒）的調查報告，千呼萬喚，或在短期內交出來。我有點懷疑，覺得仍將拖一會。就算出來，也必先給新的司法部長redact一輪，最後的公開報告，或者已體無完膚。

中環資產投資行政總裁

[譚新強 中環新譚]