今天的文章。

//慧眼識英雄

文：鍾一匡@鍾氏兄弟

回溯我在2005年在美國新澤西州第一次聽到衛蘭的唱片時，已經對朋友說這位女生一定會紅，果然是紅了！說到「每一次我預測會紅的歌手最終也會紅起來，沒有例外」這結論也是千真萬確的。我在其他方面不敢稱王稱霸，但在音樂上卻多次被自己的眼光折服，而且佩服得五體投地。

這種特殊的審美眼光源自香港最輝煌的八十年代，當我還是一個小學生的時候。那些年香港興起很多歌唱和作曲作詞比賽，例如無綫電視的新秀歌唱大賽、十八區歌唱比賽等。我第一次發現有這種能力是在1986年舉行的第一屆亞太流行曲創作大賽，我當年只有9歲，唸小學四年級，每個星期日習慣與父母一起看電視，對綜藝節目的歌手都會評頭品足。第一屆的對手非常強勁，有麥潔文、Christine Samson、鄧麗盈等。但當一位長頭髮、聲音沙啞的男歌手站在台上開口唱第一句時，我心想，這首歌一定拿到冠軍。這位歌手叫夏韶聲，之前為酒廊歌手，參賽歌曲叫《空凳》，由林敏怡作曲、林振強填詞，描寫懷念父親的心情， 非常入屋，令一向唱開搖滾、長髮、主流聽眾有點抗拒的夏韶聲開始受歡迎起來。結果不負眾望，《空凳》獲得冠軍，而我亦開始成為夏韶聲的粉絲，但喜愛夏韶聲會受到小學同學恥笑，所以要偷偷地喜歡他。直到2000年當夏韶聲舉辦首次紅館《搖擺心窩演唱會》才可正式「出櫃」，坦白地承認喜歡夏韶聲的音樂。我亦十分慶幸鍾氏兄弟在2014年能正式和偶像錄音，翻唱他在1988年發行的《說不出的未來》，這個經驗像一場美夢，不能忘懷。

1987年，第二屆亞太流行曲創作大賽，就讀五年級的我再次測試自己的能力。第二屆參賽歌曲及歌手更多更強：倫永亮、 林夕、Raidas、劉美君、黃凱芹、 蔣志光、黃敏華、黃偉年、潘光沛、甘仕良等在此比賽中嶄露頭角。當年，Raidas《吸煙的女人》呼聲很高，黃敏華主唱的《悟》也是相當有水準的作品，但我一聽潘光沛的《歌詞》-\-\ 由剛從美國拿了音樂碩士（當時是史無前例）回來的番書仔倫永亮唱出 -\-\ 我頓時認定這首歌務必奪得冠軍，結果也給我猜中了。很榮幸，筆者隨後在音樂上有數次和倫永亮接觸的機會。首先，鍾氏兄弟在2014年推出《極》大碟之前，倫永亮寫了一封很長的信給我們，慷慨地在音樂編排及歌曲排序上給予十分寶貴的意見。無獨有偶，同年我們憑《時代的顛覆者》奪得《CASH最佳歌曲大獎》，頒獎的嘉賓剛巧就是倫永亮，在他手上取得這個殿堂級的音樂獎項實屬難能可貴，頒獎禮後到達停車場再遇見他時又寒暄了幾句，覺得他全無架子，平易近人，是音樂人的榜樣。其後我在倫永亮一首為澳門歌手龍世傑撰寫的歌曲《後卡式時代》中作口琴演奏，那是我和倫永亮唯一一次在音樂上的合作。

1988年，第三屆亞太流行曲創作大賽，我又成功地預測到Blue Jeans的《豈有此理》會奪冠。無他，因為這首歌從作曲、作詞、三位樂手的浮誇長髮和服裝造型以至演繹，實在太出色。這首歌的作詞人是「某人」，後知是劉美君前夫，即電影導演黃泰來。歌曲表面上很憤怒，但歌詞富有哲理，表達做人應要看化的道理，語帶雙關，夫子自道。鍾氏兄弟亦慶幸在2011年翻唱赤道樂隊的作品《無言者》中，找來Blues Jeans的蘇德華和單立文來彈奏，是我們的福氣。

同年，我亦預測林楚麒的《這就是愛》獲得「上海-巴黎世界歌唱比賽」（其實在香港舉行）冠軍。林是1985年第四屆新秀歌唱大賽季軍，僅次於冠軍杜德偉及亞軍蘇永康，但其台風比前兩者有過之無不及，更有望成為梅艷芳接班人。《這就是愛》旋律出自大律師王正宇手筆，他就是張國榮《為你鍾情》的作曲人，才華橫溢。表演當晚，林在唱歌時突然跌咪，令觀眾吃驚，但她臨場的反應敏捷，情急智生地蹲下再拿起咪，反而令跌咪動作成為了她的「台風」，留下深刻的印象給評判。猶記得，她「跌咪」後我立即對父親說：「她會攞冠軍。」果然，我的預測準確。其實，如果林楚旗的星運和際遇好一點的話，不會只被記得是Beyond主音黃家駒的「未亡人」，更可以成為一位超級巨星。家駒死後，好像再沒有聽過她的消息了。

1988年由香港電台舉辦的《聽歌學英文歌唱比賽》，參賽者的歌曲被製成錄音，於每小時新聞及天氣報告後播出。我聽過幾個參賽者的錄音後，覺得平平無奇，本來已經打算放棄關注這個比賽，幸好忽然出現一把震懾人心的聲音，他的名字叫仇雲峰（後知是《街頭霸王》明星仇雲波的弟弟），參賽歌曲是貓王的《Love Me Tender》。當時，我被那把磁性的聲音深深地吸引著，然後我對自己說：「我不需要聽餘下的參賽者，仇雲峰一定會取得冠軍。」結果，數星期後，電台公布結果，仇雲峰果然摘下冠軍寶座，與我的預測一模一樣。仇雲峰之後簽了華納唱片公司，推出了一張個人相片，唱片中的主打曲《半真半假》令他一舉成名，可惜後勁不繼，因種種原因沒有在樂壇繼續發展下去。我相信，如果仇雲峰能有好一些的際遇，他在樂壇的發展應不只如此。

自始以後，我對自己音樂上的預測打了一次強心針。不能不提，八十年代這些歌唱比賽及作曲作詞比賽的評分機制十分公正，鮮有唱片公司的干預，使很多賽果都顯得非常合理。其實，我的眼光準繩很高只是因為我用常人的標準去量度一首歌的旋律、歌詞以及表演者的音準、歌喉及台風而已，沒有什麼奧妙。

到了九十年代，當所有人都看好鄭中基成為歌神張學友接班人時，我卻預測陳奕迅成為天皇接班人。陳奕迅雖然在1995年獲得新秀歌唱比賽冠軍，但在角逐新人獎時卻屢次成為鄭中基手下敗將，只得銀獎。鄭中基當時有父蔭，父親鄭東漢是當時得令的跨國唱片公司老闆，在樂壇的地位崇高，而且鄭中基本身唱功了得，所以成功是預期之內。那時候，我卻唱反調，當Eason推出第一首單曲《時代曲》時，我已跟友人說：「他會是香港下一位天王巨星。」《時代曲》由陳奕迅自己及江港生作曲，罕有地廣東歌中滲透藍調的色彩，楊雲驃（細AL)的編曲令歌曲更上一層樓，歌曲完了後卻響起了夏韶聲《今天昨天》12小節藍調的前奏，似有弦外之音。初出茅廬的填詞人黃偉文在歌詞的最後一句寫出先知預言：「不知有誰來迫我轉唱另一些歌。」果然，Eason由華星轉會到英皇娛樂及新藝寶唱片後真的轉唱了像《K歌之王》等以商業掛帥的歌曲，雖偶有佳作，但欠缺了他在首三張大碟包括《與我常在》和《我的快樂時代》中稚嫩中帶點儍勁的激情。林夕在《我的快樂時代》歌詞中「毫無代價唱最幸福的歌」似乎已預測陳奕迅不能在往後的日子自由奔放地唱歌，反而會被商業社會牽着鼻子走。數年前，與一友人傾談時，他無奈地跟我說：「其實曾幾何時我都鍾意過陳奕迅㗎。」這也是我的心聲。

另一位我預測到成為的天王巨星的歌手是台灣的周杰倫。2000年，我在美國攻讀法律，偶然在電台上聽見《可愛女人》，驚為天人。周雖然沒有一流的唱功，但他的音樂意念及精良製作均教我嘆為觀止，後來才知道《可》歌詞是出自徐若瑄，更覺驚艷。之後周推出的首張《Jay》專輯中基本上每一首歌都好聽，特別是《黑色幽默》、《龍捲風》、《伊斯坦堡》及嘻哈味甚濃的《鬥牛》，讓周杰倫式音樂成為風潮。當年帶有稚氣的周杰倫不是現在我們熟悉的「周董」，沒有妻子昆凌，只有氣質不俗的女友蔡依琳及侯佩岑；沒有參與華語片《滿城盡帶黃金甲》或西片《非常盜2》和《青蜂俠》的演出，只有參演《頭文字D》飾演黃秋生的兒子和杜汶澤的沙㷛兄弟。當他第一次執導電影《不能說的秘密》時，卻急不及待抄襲《The Legend of 1900》中比琴的片段。今時今日，當回味《Jay》大碟的歌曲時，我仍不禁欣賞自己當年大膽的預測。

數年前，唱片業一位老行尊跟我說：「其實以你對唱片業的認知，你可以去做唱片。」當時唱片業仍未是夕陽工業，而且筆者有份監製的一些唱片（如鍾氏兄弟的三張大碟、《We Are One》合輯等）都曾登上各大連鎖唱片店銷量榜的榜首位置。所以，香港的唱片公司沒有（或不會）聘請筆者作為A&R(「artist and repertoire」的縮寫，指唱片公司下設負責發掘、訓練歌手或藝人的部門）的主管，也許是唱片業莫大的損失，因為筆者對具有獨特眼光，能辨識音樂英才。

話雖如此，當我回望過去預測會紅的歌手一個一個紅起來時，那種興奮莫名的感覺是非筆墨所能形容的。Glenn Close 在電影《The Wife》中被問是從事那一行業，她說：「我是造王者。」我不是造王者，我只是一個視孤芳自賞為賞心樂事的普通音樂愛好者而已。//

今天的文章。

//慧眼識英雄

文：鍾一匡@鍾氏兄弟

回溯我在2005年在美國新澤西州第一次聽到衛蘭的唱片時，已經對朋友說這位女生一定會紅，果然是紅了！說到「每一次我預測會紅的歌手最終也會紅起來，沒有例外」這結論也是千真萬確的。我在其他方面不敢稱王稱霸，但在音樂上卻多次被自己的眼光折服，而且佩服得五體投地。

這種特殊的審美眼光源自香港最輝煌的八十年代，當我還是一個小學生的時候。那些年香港興起很多歌唱和作曲作詞比賽，例如無綫電視的新秀歌唱大賽、十八區歌唱比賽等。我第一次發現有這種能力是在1986年舉行的第一屆亞太流行曲創作大賽，我當年只有9歲，唸小學四年級，每個星期日習慣與父母一起看電視，對綜藝節目的歌手都會評頭品足。第一屆的對手非常強勁，有麥潔文、Christine Samson、鄧麗盈等。但當一位長頭髮、聲音沙啞的男歌手站在台上開口唱第一句時，我心想，這首歌一定拿到冠軍。這位歌手叫夏韶聲，之前為酒廊歌手，參賽歌曲叫《空凳》，由林敏怡作曲、林振強填詞，描寫懷念父親的心情， 非常入屋，令一向唱開搖滾、長髮、主流聽眾有點抗拒的夏韶聲開始受歡迎起來。結果不負眾望，《空凳》獲得冠軍，而我亦開始成為夏韶聲的粉絲，但喜愛夏韶聲會受到小學同學恥笑，所以要偷偷地喜歡他。直到2000年當夏韶聲舉辦首次紅館《搖擺心窩演唱會》才可正式「出櫃」，坦白地承認喜歡夏韶聲的音樂。我亦十分慶幸鍾氏兄弟在2014年能正式和偶像錄音，翻唱他在1988年發行的《說不出的未來》，這個經驗像一場美夢，不能忘懷。

1987年，第二屆亞太流行曲創作大賽，就讀五年級的我再次測試自己的能力。第二屆參賽歌曲及歌手更多更強：倫永亮、 林夕、Raidas、劉美君、黃凱芹、 蔣志光、黃敏華、黃偉年、潘光沛、甘仕良等在此比賽中嶄露頭角。當年，Raidas《吸煙的女人》呼聲很高，黃敏華主唱的《悟》也是相當有水準的作品，但我一聽潘光沛的《歌詞》-- 由剛從美國拿了音樂碩士（當時是史無前例）回來的番書仔倫永亮唱出 -- 我頓時認定這首歌務必奪得冠軍，結果也給我猜中了。很榮幸，筆者隨後在音樂上有數次和倫永亮接觸的機會。首先，鍾氏兄弟在2014年推出《極》大碟之前，倫永亮寫了一封很長的信給我們，慷慨地在音樂編排及歌曲排序上給予十分寶貴的意見。無獨有偶，同年我們憑《時代的顛覆者》奪得《CASH最佳歌曲大獎》，頒獎的嘉賓剛巧就是倫永亮，在他手上取得這個殿堂級的音樂獎項實屬難能可貴，頒獎禮後到達停車場再遇見他時又寒暄了幾句，覺得他全無架子，平易近人，是音樂人的榜樣。其後我在倫永亮一首為澳門歌手龍世傑撰寫的歌曲《後卡式時代》中作口琴演奏，那是我和倫永亮唯一一次在音樂上的合作。

1988年，第三屆亞太流行曲創作大賽，我又成功地預測到Blue Jeans的《豈有此理》會奪冠。無他，因為這首歌從作曲、作詞、三位樂手的浮誇長髮和服裝造型以至演繹，實在太出色。這首歌的作詞人是「某人」，後知是劉美君前夫，即電影導演黃泰來。歌曲表面上很憤怒，但歌詞富有哲理，表達做人應要看化的道理，語帶雙關，夫子自道。鍾氏兄弟亦慶幸在2011年翻唱赤道樂隊的作品《無言者》中，找來Blues Jeans的蘇德華和單立文來彈奏，是我們的福氣。

同年，我亦預測林楚麒的《這就是愛》獲得「上海-巴黎世界歌唱比賽」（其實在香港舉行）冠軍。林是1985年第四屆新秀歌唱大賽季軍，僅次於冠軍杜德偉及亞軍蘇永康，但其台風比前兩者有過之無不及，更有望成為梅艷芳接班人。《這就是愛》旋律出自大律師王正宇手筆，他就是張國榮《為你鍾情》的作曲人，才華橫溢。表演當晚，林在唱歌時突然跌咪，令觀眾吃驚，但她臨場的反應敏捷，情急智生地蹲下再拿起咪，反而令跌咪動作成為了她的「台風」，留下深刻的印象給評判。猶記得，她「跌咪」後我立即對父親說：「她會攞冠軍。」果然，我的預測準確。其實，如果林楚旗的星運和際遇好一點的話，不會只被記得是Beyond主音黃家駒的「未亡人」，更可以成為一位超級巨星。家駒死後，好像再沒有聽過她的消息了。

1988年由香港電台舉辦的《聽歌學英文歌唱比賽》，參賽者的歌曲被製成錄音，於每小時新聞及天氣報告後播出。我聽過幾個參賽者的錄音後，覺得平平無奇，本來已經打算放棄關注這個比賽，幸好忽然出現一把震懾人心的聲音，他的名字叫仇雲峰（後知是《街頭霸王》明星仇雲波的弟弟），參賽歌曲是貓王的《Love Me Tender》。當時，我被那把磁性的聲音深深地吸引著，然後我對自己說：「我不需要聽餘下的參賽者，仇雲峰一定會取得冠軍。」結果，數星期後，電台公布結果，仇雲峰果然摘下冠軍寶座，與我的預測一模一樣。仇雲峰之後簽了華納唱片公司，推出了一張個人相片，唱片中的主打曲《半真半假》令他一舉成名，可惜後勁不繼，因種種原因沒有在樂壇繼續發展下去。我相信，如果仇雲峰能有好一些的際遇，他在樂壇的發展應不只如此。

自始以後，我對自己音樂上的預測打了一次強心針。不能不提，八十年代這些歌唱比賽及作曲作詞比賽的評分機制十分公正，鮮有唱片公司的干預，使很多賽果都顯得非常合理。其實，我的眼光準繩很高只是因為我用常人的標準去量度一首歌的旋律、歌詞以及表演者的音準、歌喉及台風而已，沒有什麼奧妙。

到了九十年代，當所有人都看好鄭中基成為歌神張學友接班人時，我卻預測陳奕迅成為天皇接班人。陳奕迅雖然在1995年獲得新秀歌唱比賽冠軍，但在角逐新人獎時卻屢次成為鄭中基手下敗將，只得銀獎。鄭中基當時有父蔭，父親鄭東漢是當時得令的跨國唱片公司老闆，在樂壇的地位崇高，而且鄭中基本身唱功了得，所以成功是預期之內。那時候，我卻唱反調，當Eason推出第一首單曲《時代曲》時，我已跟友人說：「他會是香港下一位天王巨星。」《時代曲》由陳奕迅自己及江港生作曲，罕有地廣東歌中滲透藍調的色彩，楊雲驃（細AL)的編曲令歌曲更上一層樓，歌曲完了後卻響起了夏韶聲《今天昨天》12小節藍調的前奏，似有弦外之音。初出茅廬的填詞人黃偉文在歌詞的最後一句寫出先知預言：「不知有誰來迫我轉唱另一些歌。」果然，Eason由華星轉會到英皇娛樂及新藝寶唱片後真的轉唱了像《K歌之王》等以商業掛帥的歌曲，雖偶有佳作，但欠缺了他在首三張大碟包括《與我常在》和《我的快樂時代》中稚嫩中帶點儍勁的激情。林夕在《我的快樂時代》歌詞中「毫無代價唱最幸福的歌」似乎已預測陳奕迅不能在往後的日子自由奔放地唱歌，反而會被商業社會牽着鼻子走。數年前，與一友人傾談時，他無奈地跟我說：「其實曾幾何時我都鍾意過陳奕迅㗎。」這也是我的心聲。

另一位我預測到成為的天王巨星的歌手是台灣的周杰倫。2000年，我在美國攻讀法律，偶然在電台上聽見《可愛女人》，驚為天人。周雖然沒有一流的唱功，但他的音樂意念及精良製作均教我嘆為觀止，後來才知道《可》歌詞是出自徐若瑄，更覺驚艷。之後周推出的首張《Jay》專輯中基本上每一首歌都好聽，特別是《黑色幽默》、《龍捲風》、《伊斯坦堡》及嘻哈味甚濃的《鬥牛》，讓周杰倫式音樂成為風潮。當年帶有稚氣的周杰倫不是現在我們熟悉的「周董」，沒有妻子昆凌，只有氣質不俗的女友蔡依琳及侯佩岑；沒有參與華語片《滿城盡帶黃金甲》或西片《非常盜2》和《青蜂俠》的演出，只有參演《頭文字D》飾演黃秋生的兒子和杜汶澤的沙㷛兄弟。當他第一次執導電影《不能說的秘密》時，卻急不及待抄襲《The Legend of 1900》中比琴的片段。今時今日，當回味《Jay》大碟的歌曲時，我仍不禁欣賞自己當年大膽的預測。

數年前，唱片業一位老行尊跟我說：「其實以你對唱片業的認知，你可以去做唱片。」當時唱片業仍未是夕陽工業，而且筆者有份監製的一些唱片（如鍾氏兄弟的三張大碟、《We Are One》合輯等）都曾登上各大連鎖唱片店銷量榜的榜首位置。所以，香港的唱片公司沒有（或不會）聘請筆者作為A&R(「artist and repertoire」的縮寫，指唱片公司下設負責發掘、訓練歌手或藝人的部門）的主管，也許是唱片業莫大的損失，因為筆者對具有獨特眼光，能辨識音樂英才。

話雖如此，當我回望過去預測會紅的歌手一個一個紅起來時，那種興奮莫名的感覺是非筆墨所能形容的。Glenn Close 在電影《The Wife》中被問是從事那一行業，她說：「我是造王者。」我不是造王者，我只是一個視孤芳自賞為賞心樂事的普通音樂愛好者而已。//

台灣的ETN已經在2019四月30日首度掛牌，總共有十支標的。有七支在證交所掛牌，三支在櫃買中心掛牌。

ETN是Exchange-Traded Notes的縮寫。台灣譯為”指數投資證券”。

什麼是Notes?

Notes是一種債券。譬如中期美國公債，英文就叫 Treasury Notes，簡寫為T Notes。

Exchange-Traded，意指這種債券是在交易所掛牌買賣。

但這種Notes，又跟一般債券很不一樣。

一般公司發行債券，是承諾給予投資人一個固定的票面配息。譬如債券面額1000元，每年給予投資人50塊錢的配息。票面利率5%。

ETN不是這樣。ETN通常是承諾給予投資人，某個指數的報酬。

譬如”凱基台灣500N”，它承諾給投資人的是”台灣上市500大報酬指數”的成果。

持有ETN，投資人是希望拿到某個指數的報酬。
ETN未投入指數成份證券。ETF會實際持有指數成份證券。(註1)

譬如你持有價值10萬台幣的”凱基台灣500N”。這十萬台幣，不是投入台灣市值前500大公司的股票。你是持有價值十萬的債券。而這張債券的發行者承諾給你指數的報酬。

但假如你持有價值10萬台幣的0050 ETF，那麼你等於是持有價值10萬台幣的台灣前五十大的公司股票。

ETN有信用風險。

假如ETN發行業者倒閉，那麼ETN價格會受到嚴重影響。

在美國，ETN是由投資銀行發行的。在雷曼兄弟倒閉後，該公司發行的三支ETN，每一塊美金只能拿回兩分。

也就是說，ETN的每天的價位波動，不僅與目標指數的起伏相關，也會跟發行者的信用狀況相關。

在台灣，ETN是由券商發行。假如某ETN發行券商出現嚴重負面財務消息，你會看到ETN價格跟著下跌。
ETN費用可能比ETF高

譬如”凱基台灣500N”，每年的成本是0.9%。那麼就註定每年至少會有這個幅度的落後。

“元富新中國N”則有高達1.7%的費用。這是可以跟高費用主動型基金匹敵的費用率。

ETN在新聞稿與宣傳文件中常被宣傳成”沒有追蹤誤差”。這個說法被過度引申，講成投資人透過ETN可以完整得到指數報酬。

這是一個錯誤看法。ETN仍有成本。

而這個成本可以這樣看。買進”凱基台灣500N”這支ETF，你每年交0.9%給ETN發行商，取得代表台灣股市前500大的公司股票的整體報酬。發行商可以把這些錢投入每年內扣總開銷約0.44%的台灣50ETF。

台灣50指數跟台灣上市500大指數，報酬率長期下來很可能會近似。(除非出現台灣中小型類股報酬，長期與大型股不同的狀況。)

也就是說，這形成對業者的”套利機會”。每年可以用你的資金賺到0.46%的錢。

既然這樣，投資人何不直接去投資持有現貨，而且費用還比較低的台灣50ETF呢?

大多一般投資人需要的投資策略與金融市場，其實都已經有運作良好的ETF可以使用了。

真的很特異的市場區塊，很少見的策略，投資人有必要投入或使用嗎?

真的要投入，有必要承擔ETN的這些缺點嗎?

這都是投資人需要考慮的重點。

(完整的表格與討論，請見今天的文章:https://greenhornfinancefootnote.blogspot.com/2019/05/etnexchange-traded-notesetn.html)