作者特別標出兩種年金險，告知讀者要特別小心。

第一種要特別留意的是Equity-Indexed Annuity(簡寫為EIA)。股市連結年金險。

股市連結年金險承諾保戶一個最低的利率，譬如1-2%，然後，再加上與股市指數相關的獲利。

美國當地的股市連結年金險，大多是與標普500指數連結。

看來來真是太好了，可以提供下跌的保護，又可以參與部分股市的上漲。

問題就在於”部分股市上漲”的部分那兩個字。

買進這種保單後，可以參與多少百分比的股市上漲，取決於各張保單的條款。常見有以下這幾個決定因子:

第一個是Participation rate，參與率。譬如參與率設定是60%。那麼當標普500某年上漲10%時，你只會拿到六成，也就是6%的獲利。

第二個是Cap rate，上限率。譬如這張股市連結年金險的上限率是6%。那麼不管今年標普500是漲20%還是30%，你就是只有6%的獲利。

第三個是Spread，獲利差。指數報酬扣掉Spread才是你拿到的。譬如某張保單設定的Spread是3%，那麼當標普500某一年漲7%時，你會拿到4%的獲利。

假如這些名詞讓你覺得麻煩，更麻煩的地方在於，一張股市連結年金險可以同時使用以上各種限制。

保險公司給你下跌的保護，代價就是，你很可能會以放棄大幅度股市上漲為代價。

富達的研究報告指出，終止於2018年底的十年期間，標普500的年化報酬是13.12%。同期間股市連結年金險帶來的報酬是3.53%。

跟保險公司尋求保證報酬，下跌保護，後果往往就是錯過大筆報酬。

(完整討論，請見今天的文章:https://greenhornfinancefootnote.blogspot.com/2019/04/the-wall-street-journal-complete_30.html)

H按最大的風險

有朋友按奈不住買樓，承做按揭時，十間銀行清一色提供超筍H按計劃，問到有否傳統P按，大部份銀行職員都話唔抵，建議用H棄P先最着數。當人人都朝一個方向行動的時候，某程度上，着數的背後，可能是計錯數。

根據金管局每月樓按資料，7月份採用H按承造按揭計劃的比例，達到92.6%，打破2011年1月92.2%新高紀錄。多年以來，銀行及市民慣用最優惠利率(P)作供樓息率，現時普遍為P(5.25厘)減3.1厘，實際按息是2.15厘。2009年開始，銀行積極推H按(Hibor，銀行同業拆息)，低至H+0.8厘，但2011年發現計唔掂錯(應該是計錯數)，資金成本考慮下，當年多間銀行索性唔做H按，滙豐更狠由H+0.8厘，加到H+1.3厘，加幅達半厘，樓市及後超過一年時間，只在窄幅升跌。上車客遂由H按一面倒轉向P按，2012年初，H按採用比例不足3%。

很多近日上車及投資者堅持入市，其中一個原因是美息加極最多一兩次。但要留意，近月港美息差錄得超過六年來最闊水平(3個月美元LIBOR，倫敦銀行同業拆息升至0.84544厘；而三個月HIBOR則為0.58036厘，兩者息差拉闊至26.51點子)，其中一個解讀，是沽港元轉買美元的需求會增加，導致銀行體系結餘減少，這情況下未來拆息很大機會早於P上升。而美國本月加息升溫，一旦調高利率而港息不跟，港美息差會再拉闊，屆時HIBOR有機抽高，資金進一步流出。現時本港銀行體系結餘為2,800億元，去年最高峰時有4,200億元。

以目前一個月HIBOR為0.25厘，H+1.5厘按息是1.75厘。很多人覺得，拆息升對H按用家影響不大，原因是H按普遍設有P按基準之鎖息上限，息差約0.4厘(以P-3.1厘為例)。換言之，就算H突扯高半厘至0.75厘，用H按計劃的人士，仍然只是交上限2.15厘的息率。

事實上，H按附有P按基準的鎖息，等於銀行送了一個利率封頂(interest rate cap)予承按者，銀行送不等於免費，事關銀行為此要做一個對沖行動，否則H急升而P不變的話，銀行會輸大鑊。2011年當年，曾有業主早年以公司名義買樓及申請H按，批出貸款時被歸類為「商業貸款」。當樓價下跌，銀行就以修訂條款為由，大幅提高按息。歷史不斷重覆兼重演，今日的低息、今日的筍約，往後會否要修訂，Never Say Never。

銀行不會無緣無故call loan，在按揭合約裡，無論是P按或H按，即使還款正常，銀行是有單邊及絕對的權力(unilateral and absolute discretion)中止合約。這種情況在個人按揭發生機會很低，但如果是透過公司買賣物業承按、或者抵押品是公司資產等，一旦按揭低於估值(例如80%)，客戶就要面對補差價，被call loan的危機。

十年前買樓做按揭的平均金額是169萬，平均按揭成數是近六成，按揭年期是近20年。十年後，平均按揭額增加一倍，達到337萬，按揭成數及年期分別是53%及超過25年。當樓價一直向上，資產價格高於借貸額，問題不會浮面，但當資金逆轉、樓價驟跌，銀行越借越多，用超低息搶客的後果，隱藏住巨大危機。

銀行低息頂爛市，千萬不要出事，否則過去三年H按主導樓按的千億計資金鏈，會是一個計時炸彈。

H按最大的風險

有朋友按奈不住買樓，承做按揭時，十間銀行清一色提供超筍H按計劃，問到有否傳統P按，大部份銀行職員都話唔抵，建議用H棄P先最着數。當人人都朝一個方向行動的時候，某程度上，着數的背後，可能是計錯數。

根據金管局每月樓按資料，7月份採用H按承造按揭計劃的比例，達到92.6%，打破2011年1月92.2%新高紀錄。多年以來，銀行及市民慣用最優惠利率(P)作供樓息率，現時普遍為P(5.25厘)減3.1厘，實際按息是2.15厘。2009年開始，銀行積極推H按(Hibor，銀行同業拆息)，低至H+0.8厘，但2011年發現計唔掂錯(應該是計錯數)，資金成本考慮下，當年多間銀行索性唔做H按，滙豐更狠由H+0.8厘，加到H+1.3厘，加幅達半厘，樓市及後超過一年時間，只在窄幅升跌。上車客遂由H按一面倒轉向P按，2012年初，H按採用比例不足3%。

很多近日上車及投資者堅持入市，其中一個原因是美息加極最多一兩次。但要留意，近月港美息差錄得超過六年來最闊水平(3個月美元LIBOR，倫敦銀行同業拆息升至0.84544厘；而三個月HIBOR則為0.58036厘，兩者息差拉闊至26.51點子)，其中一個解讀，是沽港元轉買美元的需求會增加，導致銀行體系結餘減少，這情況下未來拆息很大機會早於P上升。而美國本月加息升溫，一旦調高利率而港息不跟，港美息差會再拉闊，屆時HIBOR有機抽高，資金進一步流出。現時本港銀行體系結餘為2,800億元，去年最高峰時有4,200億元。

以目前一個月HIBOR為0.25厘，H+1.5厘按息是1.75厘。很多人覺得，拆息升對H按用家影響不大，原因是H按普遍設有P按基準之鎖息上限，息差約0.4厘(以P-3.1厘為例)。換言之，就算H突扯高半厘至0.75厘，用H按計劃的人士，仍然只是交上限2.15厘的息率。

事實上，H按附有P按基準的鎖息，等於銀行送了一個利率封頂(interest rate cap)予承按者，銀行送不等於免費，事關銀行為此要做一個對沖行動，否則H急升而P不變的話，銀行會輸大鑊。2011年當年，曾有業主早年以公司名義買樓及申請H按，批出貸款時被歸類為「商業貸款」。當樓價下跌，銀行就以修訂條款為由，大幅提高按息。歷史不斷重覆兼重演，今日的低息、今日的筍約，往後會否要修訂，Never Say Never。

銀行不會無緣無故call loan，在按揭合約裡，無論是P按或H按，即使還款正常，銀行是有單邊及絕對的權力(unilateral and absolute discretion)中止合約。這種情況在個人按揭發生機會很低，但如果是透過公司買賣物業承按、或者抵押品是公司資產等，一旦按揭低於估值(例如80%)，客戶就要面對補差價，被call loan的危機。

十年前買樓做按揭的平均金額是169萬，平均按揭成數是近六成，按揭年期是近20年。十年後，平均按揭額增加一倍，達到337萬，按揭成數及年期分別是53%及超過25年。當樓價一直向上，資產價格高於借貸額，問題不會浮面，但當資金逆轉、樓價驟跌，銀行越借越多，用超低息搶客的後果，隱藏住巨大危機。

銀行低息頂爛市，千萬不要出事，否則過去三年H按主導樓按的千億計資金鏈，會是一個計時炸彈。